我国保险公司的上市与风险分散，本文主要内容关键词为：保险公司论文,分散论文,风险论文,我国论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
1 我国保险业的现状
自1980年我国政府决定恢复保险业以来，保险业得到了飞速发展。保费收入以年均超过30%的速度递增，由1980年4.6亿元增长到2002年的3053亿元，排名世界第16位。2002年我国的保险深度增至3%，比上年增加了0.8个百分点，保险密度增至237.6元，比上年增加了68.8元。今年上半年全国保费收入2154.3亿元.同比增长33.96%。其中财产险收入476.5亿元，同比增长13.08%，人身险收入1677.8亿元，同比增长41.37%。截止2003年6月底，我国保险行业资产总额达7782.6亿元，同比增长39.01%。保险公司也由中国人民保险公司独家经营发展到目前中资保险公司14家，36家外资保险公司在我国设立了57个保险营业机构，其中寿险公司20家，产险公司14家，再保险公司2家[1]。目前，在我国营业的各家合资和外资保险公司的保险费收入总量只占全国保险市场业务总量的很小一部分，没有对我国保险市场造成太大威胁。但是，随着加入WTO5年后中国保险市场全面开放许诺日子的临近，中国保险业在承保能力、赔付能力、抗风险能力和竞争能力等方面均面临严重的挑战。因此，我国保险公司应抓住当前过渡时期，在股份制改造的同时，积极准备直接进入资本市场，扩大资本规模，提高管理水平，为下一步更激烈保险市场竞争积蓄力量。
2 我国保险公司的上市问题
(1)我国保险公司上市的必要性
2002年我国国内生产总值超过10万亿元，城乡居民储蓄存款余额达86911亿元[1]，而我国的保险深度（保费总额与GDP的比值）仅为3%，保险密度（人均保费）才237.6元（人民币），可是2001年世界平均保险密度和保险深度就分别为7%和360美元[2]。我国政府在10年规划中指出，到2010年我国GDP将在2000年基础上翻一番，可在发达国家成熟的保险市场上，保费收入可达CDP的10%[3]，因此，无论从目前还是从将来看，我国的保险市场有着巨大的发展潜力。然而，随着保险深度的进一步发展，使本来就因赔付率不足而产生巨大资本缺口的保险公司越发需要资本的注入。
赔付率是对投保人极具有吸引力的一个保险指标。目前，我国各保险公司的平均保险赔付率不到50%，有些保险公司的保险赔付率甚至只有30%左右，这意味着总体上投保者有60%～70%的损失。可是，英国90年代的赔付率在80%以上，美国保险业在1998年保险赔付率竟高达105%[4]。总体上，西方发达国家近20年来的赔付率基本上高于100%[3]。如果在这种条件下竞争，中国保险公司还能分得中国保险市场这块大蛋糕的多大份额呢？要改变这种情况，保险公司需要提高保险资金的投资收益率，以投资收益弥补赔付率的不足。
目前，我国保费收入可用于投资的比例本来就不大，加之资金运用渠道的狭窄，越发加剧了保险资金的风险积累。由统计资料显示，1999～2002年保险资金可运用余额分别为2009.84,2670,3702.79和5799.25亿元，而投资收益率分别为4.66%,3.59%,4.3%和3.14%，投资收益率一直在4%上下浮动。可专家指出：3%的投资收益率是目前我国保险资金的保本线[1]。而西方发达国家在1975～1992年，保险资金的投资收益率一直在8%～15%之间[5]。如此低的我国保险资金的投资收益率是很难吸引投融资者参与保险事业的，因此，必须拓宽保险资金的直接投资渠道。
虽然，我国保险业近些年来得到长足的发展，到2003年6月底，保险公司的总资产已达7800亿元人民币，但目前我国的保险业总体上仍处于发展的初级阶段，保险公司的总资产仅相当发达国家一家较大保险公司的规模，如此小的资产规模还无法与国际同行展开较为有力的竞争。
我国保险业本来就规模小、赔付能力弱，可我国偏又是巨灾风险（地震、洪水和台风等）多发地区。仅从上个世纪以来，大陆地区就发生过61次7级以上的地震，1976年唐山大地震的直接经济损失100多亿元人民币。至于洪水我国几乎年年有，每次都造成巨大经济损失，1991年的特大洪水灾害，仅中国人民保险公司就赔款23亿元[6]。再有我国目前重点发展的航空航天事业，一旦发生事故往往造成全损，仅一棵卫星的损失金额就高达10～20亿元人民币[7]。所有这些保单的巨大风险如何转移出去，这对我国保险公司也是一个客观上的挑战。
表1 （人民币，亿元）
数据来源：1998～2002年国民经济和社会发展统计公报及统计年鉴。
从上面比较分析中可看出，我国保险市场发展潜力巨大，而随着保险市场的全面开放，必将出现群雄逐鹿的局面。然而，我国保险公司在承保能力、赔付能力、资产增值能力、抗风险能力和竞争能力等方面与发达国家的同行相比都存在着明显的劣势。我国国有保险公司应抓住当前过渡时期，加大股份制改造力度，争取全面早日上市，使保险公司不仅具有经济补偿功能，而且具有投融资功能，以实现保险市场与资本市场的良性互动。
(2)我国保险公司上市时机已经成熟
改革开放以来，我国持续稳定的经济发展为保险公司上市提供了一个良好的经济环境；我国上市公司已达1224家，证券市价总值已达238329亿元人民币，这种股市容量可以较好地稳定逐步上市的保险公司的股票市值；我国城乡居民存款余额已达86911亿元人民币，为保险公司的股票上市提供了潜在的强大购买力（见表1）；而自1996年以来中国人民银行连续8次利率下调，一年期存款利率已由1996年的9.18%降至目前的2.25%，活期存款资金的回报率下跌至1.98%，现在售出利率保单几乎不可能再形成利率倒挂现象[8]。加入WTO5年后全面开放保险市场许诺日子的临近，又提供了
强大的政治动力。所以，我国保险公司面临的内外压力兼有，上市的主客观条件成熟，具体上市时间指日可待。
3 我国保险公司的风险分散问题
3.1 现阶段我国保险公司的风险集聚分析
(1)承保风险的集聚
目前，我国保险公司所有制形式有两种：国有和股份制，所有权分属国家和为数不多的股东，所有权不明或少数股东拥有的保险公司承保着数以万计投保人的保单。然而，保险公司却没有因保单数量的增加而减少风险，相反，随着保单数量的增加，风险也在不断的集聚，这是因为不同的投保人一般说来其投保的标的风险是相互独立的，虽随着保单数量的增加投保标的事件同时发生的概率在减少，但是，一旦这样的事件发生，后果却是灾难性的，这也是通常所说的小概率事件的发生往往是大事件的意思。假设有一家保险公司承保n个投保人投保的n个相互独立的标的，第i个投保标的的保费为
，标的事件发生的概率为
，标的事件发生时，保险公司的赔付额为
；投保标的事件不发生的概率为
，如果标的事件不发生，保险公司不需支付赔付额；保险公司从第i投保标的获得的收益为
，于是保险公司从第i个标的获得的期望收益和收益方差分别为
对于所有n个投保标的，保险公司的期望总收益和总收益方差分别为
若取保险公司对各个标的收益的方差均为
，则保险公司从所有投保标的获得的总收益标准差为
由此可看出，随着投保标的的增加，保险公司的风险也在增力[9]。一旦某些不相干因素诱发多个相互独立的标的事件同期发生，保险公司将面临倒闭的危险。近几年多家日本保险公司的相继破产已为我们敲响了警钟[10]。
过度的风险集聚对投保人来说风险也是很大的，若投保标的事件一旦发生，能否得到相应的赔付完全取决于保险公司的偿付能力（偿付能力＝认可资产－实际负债），所以投保人只能选择偿付能力强的保险公司。我国保险公司要保持市场份额，须通过上市来发展规模，分散风险，提高偿付能力，更好地为投保人服务。
(2)投资风险的集聚
现阶段我国保险资金投资主要涉及银行存款、国债、企业债券（限制比例上限20%）、金融债券、证券投资基金（各种保险品种限制不一）等。保险公司可运用资金的80%以上仅投资于银行存款、国债和证券投资基金上，其中50%以上又是银行存款，加之多年利息率的连续下调，现在的银行利率已低于原保险公司售出的保险产品的预定利率，导致出现利率倒挂现象，加剧了偿付能力的恶化[8]。投资渠道狭窄是造成目前投资收益低却风险又高的主要原因，过于狭窄的投资渠道难以分散非系统风险。从一般组合投资对风险分散能力的实证中可以发现：在风险资产种类太少时，组合投资一般起不到分散风险的作用，只有当风险资产的种类增加到一定程度时，组合投资的风险才几乎总是随着风险资产种类的增加而减少[11]。所以，拓宽投资渠道是目前保险公司提高投资收益同时又可设法分散风险的上策。
3.2 上市后我国保险公司的风险分散分析
(1)承保集聚风险的分散
我国保险公司的总资产还不足发达国家一家较大的保险公司的资产额，更不用说哪一家保险公司了。虽通过扩大承保业务量来增加保费收入，可以增加总资产，但是，随着保单的增加风险也在集聚，而保险公司通过上市融资来增加资产额却不会产生这种风险的集聚效应，相反，通过上市发行股票这条途径，可以有效分散承保风险。假设一家发行了大量股票的上市保险公司同时承保了n份险种和保额相同，但投保标的相互独立的大额保单，第i个保革的保费收益率为
，收益率方差为
；假定保险公司拥有k单位的股权，仅占公司总股东权益的1/m；则每个保单在这n个保单构成的承保组合中的权重相等，即ωi=1/n，则该组合的期望收益率和收益率方差分别是
若从每个投保标的获得收益的收益率方差均为，则组合的收益率标准差为
显然，随着保单数量的增加收益率方差在减小[9]。保险公司承担的和转移出去的用标准差表示的风险分别为
由此可看，尽管承保风险具有集聚效应，但当集聚风险一定时，保险公司减少其拥有的股份可以相应减少所承担的风险。所以，保险公司可以通过拥有巨额保单的部分股权实现可控制的分散化组合方式承保巨额风险保单。
准备投资保险公司的投资者可以在股市上购买其股票，这样他就可以选择他愿意承担的一部分风险。无论保单的风险多大，只要每个保单的期望收益率大于无风险利率（这种条件是成立的），就会有一大群单个的小投资者愿意承担风险。所以可通过众多股权所有者对风险分担的办法来增强我国保险公司的资本实力。对于投保人来说，保险公司既是他的风险承担者，也是他的风险分散者。保险公司根据承担风险的能力，适时适量地分散风险，在保证自身安全，也是保证投保人与投资人安全的同时，实现承担适当风险和获得相应收益的有机结合。
(2)投资风险的分散
从我国保险公司积极筹备上市的过程来看，其整个过程也是投资渠道拓宽的过程。随着保险资金可供选择的投资品种和数量的增加，通过组合投资分散非系统风险的能力就越强。假设保险公司有可供n+1种资产投资，其中一种为无风险资产，另外n种为风险资产。记p为收集的保费，r为承保收益率，Q为资本市场上的融资，
为无风险投资收益率，为第i种风险资产的投资收益率，g为可供投资资金的比例，
为第i种风险资产的比例
。则保险公司的总收益
期望总收益率和总收益率方差分别为
由于负相关性风险资产的存在，当n增加到一定的量时，收益率方差便几乎总是随着风险资产种类的增加而减小，同样收益率也有随之减小的趋势[12]。保险公司总处于高风险伴有高收益和低风险伴有低收益的两难境地，至于保险公司如何权衡风险与收益的关系，确定各风险资产的比例，保险公司的管理者应根据公司的承保能力和其自身的风险偏好做出满意决策（已有类似相关理论的研究）。通过良好的投资决策，不仅保险公司可实现其资金所需的安全、收益和流动性的合理统一协调，而且可保证投保人得到应有的经济补偿，投资人得到较高的资本收益。
4 小结
虽然我国保险公司在改革中得到了快速发展，但仍同发达国家的一些老牌保险公司在承保赔付能力、资产收益能力和市场竞争能力等方面存在着巨大差距。保险公司通过上市发行股票吸纳资金，增加所有者权益资本，同时有效分散保单的集聚风险，反过来，保险公司利用专门的投资部门把保费收入和股权资本的适当部分投入资本市场，增加资本的收益能力，提高投保的赔付率，吸引更多的投保者，同时也吸引更多的投资者加盟保险事业，形成保险市场与资本市场的良性互动。所以，保险公司上市是目前发展和壮大我国保险事业的有效途径。