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日本股市在去年的表现是发达市场的一个例外。当纽约道琼斯指数连续突破 7000点和8000点时，日经225指数却在缓慢下滑。到去年年底，指数跌到1985年以来的最低点，即15258点，这一点位较96 年收市下跌了21.2%。
造成日本股市低迷态势的原因众多：
1、日本战后经济的快速发展， 促成了经济泡沫的形成。地产和股票市场价格暴涨，社会虚拟资本极大丰富，脱离了市场所依赖的经济环境。
世界经济的全球化倾向，使得劳动力、资本和技术资源能够自由流动。企业选择国家和地区的时代已经到来。在此背景下，日本高成本的结构导致了产业空洞化。1989年东京股市的成交总额居世界首位，而到了1995年已经不及纽约股市的30%。由于东京金融市场限制多，税金和费用高，1996年在东京证交所上市的外国企业数从1989年的140 家锐减到70多家，许多外国银行和证券公司的亚洲总部也由于同样原因撤离东京。此外，日本人口的老年化趋势，给日本经济增长和社会保障带来了隐患。去年年初日本政府曾提出在行政、财政结构、金融体系、经济机构、社会保障机构和教育六个方面实施改革。尽管这些提出多年的课题都已启动并取得一定的成果，但由于这些改革提出的方案不彻底，并因为涉及日本社会的方方面面，牵动许多人的既得利益，因此实行起来阻力很大。
2、 金融机构连续倒闭给市场带来负面影响。在去年一年内因经营不良而倒闭的日本金融机构涉及保险、银行和证券行业、金融业的危机在迅速蔓延。
去年11月份三洋证券和山一证券的先后倒闭，向周边乃至全球股市再次发出了警告。日本证券机构的倒闭显然受到日本经济环境不景气的影响，但证券机构的违规操作，又恶化了经济结构。
倒闭的金融机构共同的特点是不良债权沉重，资金周转不灵，经营陷入困境。三洋证券的不良债权数达到800多亿日元， 负债额达到3736亿日元，加上公司所属的非银行金融机构的债务，负债总额高达7763亿日元。日本第10大银行——北海道拓殖银行在去年宣布停业时银行总资产为95000亿日元，坏帐为9347亿日元，占其贷款余额的13%。去年11 月底宣布破产的日本德阳城市银行有588亿日元的不良债权无法收回， 占该行融资余额的10%以上。
在所有倒闭的金融机构中，去年11月22日宣布“自行停止”的日本第四大证券公司山一证券对周边市场的影响很大。该公司倒闭之后，其在香港的分支机构纷纷抛售股票套现，对香港市场构成压力。
日本证券市场在“泡沫经济”崩溃之后一直处于低迷状态，交易量大幅下降，致使证券公司证券交易手续费锐减，出现经营赤字。此外，包括山一证券在内的一些日本证券公司涉嫌向具有黑社会背景的“总屋会”提供非法好处费，使得证券公司主要领导人相继被逮捕，日本证券公司信誉下降。
面对日本金融业和证券市场的动荡，日本政府采取救市政策。日本央行以官方贴现率（0.5%）恢复对商业银行提供贷款， 以应付经营困难的金融机构对资金的需求。在北海道拓殖银行倒闭之后，日本银行发表声明，为北海道拓殖银行提供直至接管完成为止所需的资金，并提供全部援助。日本大藏省承诺将采取措施保护存款人利益。三洋证券倒闭之后，日本大藏省决定动用“寄托证券补偿基金”，并要求三洋证券公司的主办银行和大股东提供资金援助，以保护一般客户的所有现金、有价证券等金融资产，维护证券市场的秩序。山一证券倒闭后，大藏省又宣布起用“特别融资法”，由日本中央银行向山一证券公司提供无担保、无限制的特别融资，保证投资者的资产不受损失。
3、 投资者对日本经济的悲观情绪在外汇市场上同样表现出来，而疲弱的日元又进一步使得股市萎靡不振。日本政府去年9 月份在香港举行的7 国财政部长和中央银行行长会议上曾提出不允许日元过度贬值的声明，但日本政府推出的政策并没有太大的变化。去年11月初日元兑美元的汇价还在120元附近徘徊，到了年底130元大关也已被攻破。
日元的贬值使得海外投资者因汇率风险而不愿意参与日本股市，日本本国投资者也抽逃资金，将投资方向转到美国和周边市场。对于低迷的股市，这无疑是釜底抽薪。
我们认为日本股市在98年将维持疲软态势。这是因为日本政府的经济改革成效尚未体现，而金融业危机却日益放大。另外日本内部因消费税因素，国内消费能力下降，国内消费对经济的刺激已十分软弱。一些企业存货过多，工业生产疲软，企业对国内市场缺乏信心。外部环境由于日美贸易冲突和东南亚危机同样令人担忧。“泡沫经济”时期的过度投资和股市的长期低迷以及不良债权问题对日本经济的影响还很大。在这一背景下对东京股市后市的预期显然难以乐观。