暴跌挤掉的不是泡沫，本文主要内容关键词为：泡沫论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
＊暴跌挤掉的不是泡沫
陈宪
近期股市经历疾风暴雨般的下跌，使长线看多的牛市思维遭到重创。有识之士纷纷撰文分析其原因，其中一些经济学家结论是：暴跌是正常的，挤掉的是泡沫。果真如此吗？
市盈率评估法股市无泡沫
中国股市的高市盈率一直被理性人士所指责，以沪市为例，在7月23日暴跌之前的平均市盈率是55.54倍。经历7月23日至8月6日一泻千里的暴跌，指数从2179.62点急泻至8月6日的1882.12点，11个交易日大盘跌落297.5点，跌幅13.65%。此时上海股市的平均市盈率已降至48.03倍。按照市盈率价值评估法，在不考虑其他因素影响的前提下，证券市场的平均市盈率就等于该国利息率的倒数。现行一年期银行储蓄利率为2.25%，剔除20%的利息税；实际储蓄年利率为1.8%，其倒数是55.56。也就是说按最为经典的股票市盈率价值评估法，中国股市根本就没泡沫，或者说其泡沫是啤酒打开以后涌出的清爽宜人的泡沫；更何况二级市场的高市盈率其直接原因是一级市场市盈率过高，例如近期上网发行的新股北生药业发行市盈率46.24倍、烽火通信52.37倍、华纺股份41.36倍。一级市场市盈率放开，凭什么在二级市场横空划定投资投机的市盈率界线？
统计结果表明挤掉的是精华
鉴于具体个股市盈率参差不齐，有些个股市盈率高达三位数，甚至四位数。所以我们还对7月23日至8月6日沪市个股涨跌幅前十名的个股作了结构分析。（见表一）
表一、7月20日—8月6日跌幅前十名
代码
名称
跌幅 收盘价 每股收益 市盈率
600835
上菱电器
-35.68%11.05 0.51321.54
600776
东方通信
-31.14%15.59 0.60325.85
600718
东软股份
-29.96%19.43 0.57933.56
600747
大显股份
-28.47%9.80 0.41023.90
600637
广电信息
-26.32%14.05 0.23360.30
600073
上海梅林
-26.02%10.15 0.25040.60
600130
波导股份
-25.81%22.88 0.27583.20
600198
大唐电信
-25.24%17.70 0.40643.60
600839
四川长虹
-24.57%7.98 0.12762.83
600289
亿阳信通
-24.39%33.98 0.58558.09
结果发现，跌幅最大的并不是市盈率最高的板块或个股。以同期跌幅前十名为例，市盈率略高于大盘平均数的仅有波导股份、四川长虹、广电信息、亿阳信通。而跌幅第一名的上菱电器市盈率仅21.54倍，市盈率最高的波导股份也不过83倍。显然统计结果具有讽刺意味：大盘暴跌挤掉的不是泡沫而是精华。
为了更便于说明问题，我们还对7月23日至8月6日即大盘暴跌同期不跌反涨的前十名个股作了分析。（见表二）结果发现除了武钢股份以外都是中高市盈率个股，其中同期涨幅最大的云南马龙没有市盈率，只有市亏率；上涨5.98%的二纺机，市盈率高达1108倍。
表二、 7月20日—8月6日涨幅前十名
代码
名称
涨幅 收盘价 每股收益 市盈率
600792云南马龙15.23%28.67-0.27- -
600896中海海盛9.17% 11.910.21 56.71
600663陆家嘴 8.28% 18.300.18797.86
600787中储股份6.95% 12.930.15384.51
600604二纺机 5.98% 13.300.0121108.33
600228昌九股份5.29% 12.550.09 139.44
600639浦东金桥4.60% 14.330.10 143.3
600005武钢股份4.43% 6.60 0.33819.53
600897厦门机场4.18% 16.200.19 85.26
600831ST黄河科4.03% 22.96-0.221- -
暴跌后的思索
恕我直言，目前中国证券市场正面临着内在危机前兆性的反映，且不说指望股民承担社保资金职责是否合理，就以最近惊爆的银广厦陷阱为例，为何拥有监管大权的有关部门事先没有察觉，反而由媒体承担揭露造假重任？为什么上市公司造假案件连续不断，是个别人利益薰心，还是制度使然。这些问题不解决，市场公信力会否轰然倒塌。
诚然，股市没有只涨不跌，出现涨跌皆属正常，但是大起大落就并非挤压泡沫这么简单。笔者衷心希望有识志士，立足于股市长治久安，分析股市连续急挫的深层原因，通过制度的完善，重树投资者信心。期待着6700多亿市值的烟消云散，能换来上市公司治理结构与信息披露制度的完善与提高，而这又是证券市场的两大基石。基石不稳，股市短暂的繁荣只能是空中楼阁。为此，今年上半年管理层在市场监管与规范方面出台的规章制度，超过任何一年，这才是证券市场的希望所在。唯有如此，健康的投资理念才有生存的土壤。