“稳如磐石”的港元背后——试析港元在“亚洲货币风暴”中表现平稳的原因，本文主要内容关键词为：港元论文,磐石论文,亚洲论文,平稳论文,货币论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
今年七月，“亚洲货币风暴”袭击东南亚，国际投机盘先进军泰国，使泰铢大幅下挫，其连锁反应令印尼盾、菲律宾比索，以至新加坡元等相继受狙击而大幅贬值，滑落一至两成。金融动荡造成这些国家的物价普遍上涨，利率偏高，流动资金紧张，企业经营困难，从而直接影响其经济发展的速度。在狙击东南亚货币成功后，国际投机浪潮曾数次试图袭击香港，然而，港元显示出“面对狂潮、应付自若”的本色。虽然受大投机环境的影响，港元汇率也受到短期的波及，港股短期出现较大跃幅，但港元兑美元汇率一直保持在7.74至7.75的水平（7.8港元兑1美元的联系汇率仍属安全水平）。这段时期，港元只表现出较为疲弱的水平，但相对于东南亚各国来说，港元的表现可以说是令人满意的，所以有关人士把港元的平稳谓为“稳如磐石”。
香港自实施联系汇率制度以来，港元曾经历过几次大风浪，例如美元加息和美元贬值等，结果均安然无恙。最近一波证明了香港不管在回归前或回归后，港元仍是经得起考验，香港经济体系也是能经受住任何考验的。随着香港经济的蓬勃发展，港元的国际地位日益增强，不仅香港人对港元汇价保持稳定充满信心，甚至全世界都对港元的未来都寄托了希望，因为香港经济在世界经济的发展中将起到越来越重要的作用。此次港元受到投机行为的威胁而“应付自若”，不仅仅是大众信心的支持，其背后的各种支柱是不容忽视的。
首先应该明确的是泰国和菲律宾等并不是经济不景气而导致货币的异常波动，而是经济体系和金融市场比香港深道较浅罢了。泰国出口产品单一，竞争力不强，没有控制外债规模和结构，短期债务比重过大且主要投资于房地产业。“地产泡沫”破灭后形成大量坏帐、呆帐。，这些因素在投机浪潮蜂拥而来之时不可避免要暴露出来。前日本银行的经济学家曾说，东南亚政策中“最大弱点”是不允许他们的货币自由浮动。泰国在今年7月初才把固定汇率制改为实行浮动汇率制。 泰国出现危机的一个重要原因在于它的银行和金融公司。银行的脆弱使政府难以提高利率或改变其他约束，而且东南亚国家的外汇储备普遍不足，使中央银行干预市场的行动难以奏效。所以经受不住大浪潮的冲击。香港是世界一个十分特殊的区域，港元的稳定有其特殊的多方面的支柱性因素：
1、 香港有一套成熟的有较强应变能力的市场经济体制和良好的经济条件作后盾。香港经过100多年的实践，已形成以私有经济为基础， 坚持全面开放的自由港地位，政府对经济活动实行“积极的不干预政策”为特点的一整套资本主义市场经济体制。香港各经济主体按照市场经济的规律独立地经营和运作，自由、公平地参与市场竞争。香港的经济条件十分优越：世界一大自由港，世界金融、贸易和航运中心。作为国际金融中心，其外汇市场交易币种齐全，市场国际化程度高，且有健全的法制和发达的资讯流通。如今，香港整体经济基调令人乐观，她充分发挥已有的优势，以跨越文化、跨越空间、跨越产业为取向，形成香港经济增长的新模式——离岸贸易的加快增长，进一步带动香港发展成一个服务业中心，促进对贸易支援服务的金融、保险及市场推广专业的增长，令服务出口有更快捷的增长。
香港的财政体系比较健全。据香港《文汇报》资料显示，香港人均国民生产总值为24455美元，居世界前列。经济增长率为5.5%，且比较稳定，有低通帐率（5.7%）和低失业率（2.5%），其外债为0， 是世界少数几个外债为0的国家和地区之一，其外汇储备达820亿美元，居全球第五，且有高速增长趋势（如图所示）。香港在全球经济竞争力评价中位居第二，仅次于新加坡。
图：
香港外汇基金一九九七年六月低与去年同期比较
资产总值 5690亿美元
↑ 6.4%
累积盈余 1819亿美元
↑ 5.2%
外汇储备
820亿美元
↑ 36%
注：摘自《香港商报》1997年7月15日美国卡都研究所根据各国政府对金融与贸易政策、税率、政府运作和国际贸易的参与贸易政策、税率、政府运作和国际贸易的参与，然后再根据个人选择、自由汇兑和保护私人财产等标准，评定出各国和各地区经济自由度排名，香港在全球自由度国家和地区中排首位。香港中银集团的羊子林指出：一个国家或地区的货币是经济实力的体现。可见，经济实力乃货币国际地位的基础。港币是世界上实力最强的货币之一，香港的经济足以证明这一点。国际货币基金组织今年5月19 日公布世界展望报告，把香港列为“世界先进经济体系类别”，其中最主要的原因是香港具备稳定的宏观经济架构，令私营机构可进行投资及储蓄，加上完善的监管及开放市场，此架构形式令香港对任何世界性波动均能迅速反应。
2、香港实行的联系汇率有其特殊的作用。自1842年以来， 经过币制改革，香港先后经历过四种币制：银本币制（1841—1934）、英镑汇兑本位制（1935—1972年6月）、管理纸币本位制（1972年7月—1983年10月）、外汇汇兑本位制（1983年10——今）。为了稳定港元币值，港英当局于1983年10月宣布港币与美元挂钩，实行联系汇率，实际上是钉住单一货币的浮动汇率，官方汇率定于1美元＝7.8港元时，港元追随美元一起浮动。港币由汇丰银行、渣打银行和中国银行发行。发钞银行在发行港币时，首先必须向外汇基金缴付折算为美元的多种外汇换取负债证，然后才能发行与缴付外汇同值的港钞。回笼港元时，外汇基金，发钞银行和挂牌银行三者之间按同样的美元与港元的兑换比率进行兑换回笼。如今，香港联系汇率制认其以完备的金融运行机制，形成以金融管理局为中心，以汇丰和渣打银行、中银集团为两翼的金融体制模式，使汇率成为市场资源配置如进出口的主要依据，有利于形成合理的国际市场价格，避免了高投机行为和高风险性，保证了香港金融的相对稳定。
香港有良好的货币制度，银行本自的巩固也是抵御货币浪潮的重要保证。银行和香港的金融管理局有良好的风险管理政策和管理系统，对市场的运作、监管都非常健全，在债券和货币市场表现反覆时起到一定的稳定作用。例如投机商要沽空港元，必须在香港银行体系中拆入港元，才可能在外汇市场上沽空，所以香港随即洞悉炒家的情况，而泰国投机商可在离岸银行融资，而不需经泰国当地银行体系，泰国中央银行难以控制炒家的资金来源。
3、 香港与多个亚洲国家央行签订的双边回购协议在一定程度上发挥了效力。自1995年起，香港分别与印尼、泰国、马来西亚、日本、新加坡、菲律宾的中央银行签订双边谅解备忘录，达到必要时以美国国库券作抵押，换取双边流动资金的回购安排，以确保“九七”以后港币币值的稳定。所以不管东南亚各国货币如何贬值，只要美元不出现较大波动，且波及的国家不要太多，美国国库券这一中介工具将保证香港流动资金的回购。
4、有中国方面强大力量的支持。中国自实施宏观调控三年多来， 政治经济状况十分稳定，且经济增长率相当高，达10%左右，这是香港经济稳定发展的有利因素。中国大陆外汇储备有1209亿美元，规模十分庞大。就中国三地（中国大陆、香港、台湾）的4000多亿美元的外汇储备来说，小小的货币投机商根本无法兴风作浪，因为充足的外汇储备和强大的经济实力对其形成了无形的震慑力量。再加上中国政府方面也表态支持捍卫中国香港特别行政区的港元，使其国际地位免遭冲击。因此，即使港元遭狙击，香港亦有足够的力量应付。
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