摘要：全球市场经济的发展，迫使企业不断提升自身整体水平，而互联网企业的并购正是在这个经济环境中所诞生出来的一种行之有效的交易活动。本文主要从互联网企业的并购出发，分析了互联网企业并购的动因，并提出了与之相适应的财务风险控制措施。
关键词：互联网企业；并购；财务风险
以计算机、生物工程等发明为主的第三次科技革命，使得社会迈入了信息时代。上世界五十年代技末出现的阿帕网更是信息时代发展的一个里程碑。技术力量推动人类社会生产生活进步，经过半个多世纪的发展，互联网深入人类生活的各个方面，互联网与其他行业的结合也成为一个新的趋势。并购是经济发展到一定阶段企业为增强自身竞争能力而在企业规章和管理模式划定时一起出现的一种发展手段。上世纪到现在，全球经济发展环境中一共产生了六次并购的浪潮。进行的第六次并购浪潮中，互联网行业渐渐成为了不可忽视的领头主力军，而来自新兴行业中的各个企业也成为这次浪潮中的主要参与者。因此，在当今的经济发展环境中，企业如何利用互联网并购不断扩大自身规模成了一个企业发展的重要问题。
一、互联网企业并购动因分析
（一）经营扩张需求
随着市场竞争的不断升级，互联网企业也需要实现经营多样化。如阿里巴巴在数字娱乐市场有属于自己的产业模块。在电影方面，阿里巴巴拥有属于自己的阿里影业，并在光线传媒和华谊兄弟中都拥有属于自己的股份；放映方面，阿里收购的粤科科技，使其获得了全国大部分影院的票房的数据和影院售票软件的接口，掌握了影院几乎所有的商业秘密；在电视放映领域，天猫魔盒占据了一定的市场；内容版权方面，阿里游戏、体育、音乐、文学则撑起了这个庞大的市场。但是在网络视频播放平台上，阿里的主要竞争对手百度和腾讯，分别拥有着爱奇艺、腾讯视频等大型平台，反之，阿里并没有足以对抗的产品。阿里巴巴收购优酷土豆这个中国最大的视频在线播放平台，足以弥补自身在视频终端的空缺，满足其扩张需求，形成一条完整的文娱产业链。
（二）协同效应利益驱使
并购中财务协同的本质是指并购企业在并购后，将低内容成本转移到被并购企业主要收益内容项目上，进行资源优化后，使其在并购后发挥出更高的效益。而并购后企业管理结构的完善，能够有效提高企业的经营效益。如阿里巴巴对优酷土豆的收购则很好的发挥了协同效应。
（三）并购前的估值风险因素
企业并购的价值评估是指对被并购企业的价值判断。它决定了企业会为并购所付出的代价，是并购交易活动前的一个关键环节。对被并购企业价值的估价不准会使得一系列问题的出现，增加并购的风险，影响并购活动最后的结果。而对于互联网企业，行业中存在着一定的无形资产，如客户、技术、数据等，这些都会增加对这些企业估值的影响。估值有几种不同的判断来源方式：从企业财务报表中得来的估值优势不能很好的反应企业的价值；而使用现金流量来判断也受到未来现金增长的影响；运用相对价值法进行并购估值会无法保证上市公司给出的财务数据是真实有用的，使并购企业对目标企业的估值产生偏差。总的来说，对于像优酷土豆这样的有无形资产的互联网企业的估值存在着很多的难题，所以风险比较大。
（四）并购中的融资风险分析
企业并购活动中，大部分企业通常要借助自身或者他人力量来融资从而让并购能够成功。因此融资就变成了影响并购结果的重要因素。企业资本结构受到融资金额和方式选择的影响。然而我国的融资方式稀缺，与外资市场相比，我国融资工具较少，并购融资难成为了阻碍并购成功的一座大山。融资风险有以下几种:
首先是融资预算风险。在企业自身所拥有的预算资金达不到进行并购交易活动所需时，就会寻求各种融资渠道来获得预算资金。而这之中，融资预算风险就成了一个重要问题：若融资预算金额低于并购所需的金额，会大大阻碍企业并购活动的成功；若融资预算金额高出并购实际所需金额，则会在并购成功后为企业带来财务压力，降低企业的运营能力。
其次是融资结构风险。并购用到的资金需要通过不同的方式来获得，这就会带来融资结构风险。其中，以债务资本为主的融资方式，会使得企业为负债所付出的利息增加，从而影响到实际收益。而负债所带来的财务杠杆系数的变化，也会使公司的经营效益产生变动。
最后是融资方式选择风险。企业两种主要的融资方式：债务性融资和权益性融资。前者以银行贷款、债券发行为主；后者则以股权融资为主，从而达到融资目标。目前企业融资主要依靠银行贷款。银行贷款又有流动现金和固定资产贷款几种方式。通过这种方式可以在短时间内获取大量所需资金，达到并购预算资金所需目标，但又因并购所存在的风险原因，银行贷款又往往需要企业公开自身财务信息和其他状况，这其中的繁琐过程会拖慢并购交易活动的进程，影响并购最后的成功。而银行贷款其中存在信用风险，若企业最后无法履行自身责任和义务偿还贷款，所产生的信用风险会影响到企业以后的实际收益，对企业经营发展造成重大影响；以股权换取融资的方式也是现在中小企业会选择的方式，转让部分股权的实际目的也是为了吸引新的投资者，达到资金直接进入的过程，这其中则需要企业慎重选择股权转让对象，不然会导致企业失去自己的实际控制权，对企业自身的管理带来风险。企业自身实力和情况的不同，融资方式也会不同，最后带来的结果也都不同。对融资风险的分析是企业在进行融资前的一个必要环节，避免企业的经营活动受损，影响到企业的并购交易活动。
（五）并购后的整合风险分析
并购时所带来的管理、战略、人员、财务上的变化都会给企业带来不可估计的影响。所以并购后的整合风险也是影响并购成功的重要因素。分析整合风险是企业经营活动稳定进行的重要环节。
期刊文章分类查询,尽在期刊图书馆并购后的整合风险可以分为以下几点：
（1）财务整合风险。企业并购时所需要的大量资金都会造成企业财务结构和规模的大幅度变化，财务整合的好坏则是产生财务协同效应的重要前提。也只有良好的财务整合，才能使企业最好的优化资源配置，产生最大的利润，使并购后的企业更好的发展；
（2）战略整合风险。两家公司之间不同的战略目标整合风险的控制不到位会导致并购后企业经营方向不明确，企业的资源无法更好的分配，无法发挥战略协同效应，使企业失去原本在竞争市场上的优势地位。
（3）文化整合风险。两个企业间不同的文化，代表了其不同的经营理念和工作风格。不同的文化互相影响所带来的对并购后企业的发展皆不相同，两者能否融合为一个整体影响着企业的经营效率。
二、互联网企业并购中财务风险控制措施
（一）并购前估值风险控制措施
并购前的估值风险主要是指企业在并购前对目标企业的估值判断，其中存在的风险会影响到企业最后并购是否成功。在并购前对目标企业的估值过低，会影响目标企业对并购活动的态度，增加并购活动结果的不确定性；对目标企业的估值过高，则会使并购后企业的财务结构产生压力，影响企业稳定的管理与发展，增加了并购风险。并购企业在并购前的估值决定了企业将要付出的代价。不同企业存在着不同因素的影响，对目标企业的估值也存着不确定性，相差较大。所以在这个并购决策前的重要环节中，企业应使用科学合理有效的企业价值评估方法，保证并购交易活动能够顺利完成。
采取不同的评估方法得出的估值都不相同，企业只有结合自身实际情况得出的估值方法才是正确的。主要的评估方法有以下两种：相对估值法和绝对估值法。前者主要包括市盈率法、市净率法、净资产估值法等；后者主要包括现金流折现法、经济附加值法和实物期权法等。不同的评估方法都有着不同的使用环境，企业应根据自身财务信息、资源结构和对目标企业各方面的了解来选择适合自己方法。使用多种评估方法也能有效地降低评估风险。例如市盈率法，市盈率包括公司过去一段时间的市盈率和预期未来一段时间的市盈率，市盈率估值法是结合市面上同类上市企业平均的两种市盈率打一个折扣，这种方法使用于盈利相对稳定的企业，但是并不使用于盈利相对不稳定的企业以及难以找到同类对比目标的企业。
（二）并购中融资和支付风险控制措施
1.选择合理的融资支付方式
合理的融资方式是并购成功的前提。企业需要在并购交易活动所固定的时间前获得足够的资金，这其中也需要企业结合自身实际情况，控制融资风险，才能使并活动顺利进行。找到一种最适合企业自身的融资方式和融资结构安排也是企业在进行并购活动前的重要准备之一。
2.合理选择安排并购支付方式和时间
并购企业对被并购企业的价值应有一个客观，准确的估值，对并购活动中的各个环节所需要的资金都应有一个初步的客观估算，这样也有利于企业的合理安排资金使用量，降低财务风险。选择对自身而言收益最大的支付方式也是并购成功的重要前提。现金支付的方式不会为企业带来现金流动的风险，也避免了使用股票支付等一类所需要审查批准等繁琐方式带来的风险；如果并购方企业没有充足的现金流量，使用现金支付的方式会带来现金压力，可以通过采取股票，债务或混合支付的方式减少现金支付，避免在以后的运营中因为现金流动的风险性带来问题。企业根据自身情况可以使用多重的支付方式：
（三）并购后整合风险控制措施
企业并购后的战略整合阶段也存在着风险。一个是两个企业之间战略价值能否相同，企业的目标，经营方向，人员散布，组织结构是否能一致；另外一个则是并购后整合是否到位。因此要做到以下几点：
1.制定适合的企业经营战略
企业战略是企业对内外部环境有利条件和制约因素进行分析，从整体出发进行未来经营的整体谋划，为企业提供了长期可行性的发展规划。完善企业整合战略有助于企业形成自己的核心竞争力，在市场差异化环境中取胜。
2.对企业文化整合风险的控制
文化整合风险在并购活动中有着极为重要的地位，根据1993年克普尔和莱布朗德所做的一项调查显示，良好的企业文化整合在并购成功因素中排名第三。文化差异性则是并购活动失败的重点原因。另据统计，20世纪90年代全球并购失败的案例中，因企业文化整合失败直接或间接导致企业并购失败的占据80%以上。
并购企业和被并购企业之间不同的价值观，管理模式和经营理念的差异和冲突都会为文化整合带来风险。文化差异过大直接影响到并购后企业的正常运营，导致企业管理水平下降，人员流失，企业的利润下降。对文化评估应建立一个能够了解双方企业文化的专业工作团队，采用正确的评估方法，避免盲目和主观性，调研分析双方文化共同点和差异，明确文化整合目标。
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作者简介：孙合珍（1967.09-），女，武汉理工大学管理学硕士，教授职称，主要研究方向为会计，审计投资理财，现任浙江越秀外国语学院国际商学院教师。
论文作者:孙合珍
论文发表刊物:《知识-力量》2019年9月31期
论文发表时间:2019/7/16
标签：企业论文; 风险论文; 互联网论文; 融资论文; 估值论文; 财务论文; 企业并购论文; 《知识-力量》2019年9月31期论文;