摩根大通看好中国资本市场，本文主要内容关键词为：中国资本市场论文,摩根大通论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
摩根大通是全球顶级的金融服务提供商，同时也是道琼斯工业平均指数的成份股公司之一。公司资产高达1．3万亿美元，在全球50多个国家设有分支机构。公司业务包括投资银行、私募股权、商业银行、资产管理及零售金融服务等。2004年摩根大通收购美国第一银行之后，成为仅次于花旗集团的全美第二大银行，致力为美国数百万消费者及全球知名企业、机构及政府客户提供服务。摩根大通近来在中国受到特别关注，源于在中国的突破性进展。
成绩斐然的2006
2003年，摩根大通在股本资本市场仅排名第十一，去年才刚刚挤进前十名的位置，当时有部分评论家认为摩根大通并未采取行之有效的中国策略。然而，在摩根大通中国区主席李小加的领导下，在过去短短几周内，摩根大通完成了一连串中国企业的大型融资项目，令其荣登中港两地股本融资资本市场的排名榜首。Dealogic 公布的（截至5月21日）数据显示，紧随摩根大通之后的是排名第二的花旗银行和第三的瑞士信贷。
由于该行已将14笔新项目收于囊下，并有多项中港两地的大单陆续入账，摩根大通这间美国投行相信这足以确保其竞争优势，在下半年及将来立于不败之地。
最近，摩根大通所完成的项目包括与瑞士信贷和高盛联合承销价值19．8亿美元的中海油（CNOOC）二级股份配售，以及与中金和里昂证券联合承销中国铝业的6．018亿美元H股股份配售。此外，摩根大通亦经办超大现代农业集团发行的可换股债券和集团主席配售的1亿股旧股，以及中国大陆房地产开发商绿城集团
上市前发行的可换股债券和私募。
在IPO 方面，摩根大通担任香港鹰君集团旗下的冠君房地产投资信托基金上市的账簿管理人，与花旗集团和美林证券共同承销此项价值达8．12亿美元的项目。摩根大通亦取代美林证券成为招商银行在香港上市的承销商。此外，摩根大通亦夺得最少6个将于今年进行的IPO。
因应市场的变化，摩根大通现在的业务策略与两年前已有很大的不同。两年前摩根大通有80％的业务是可换股债券，而20％是股本项目，但现在摩根大通的绝大部分业务都是直接的股本项目。
何以成绩斐然
中国区主席及行政总裁李小加预期，2006年摩根大通资本市场业务的承销费将再创新高。显然业内的排行榜会不断变动，但年初至今，摩根大通在大中华区的承销量比任何一位竞争对手均高出20％，并已获得17％的市场份额。
是什么促使摩根大通取得了这样的进展，李小加强调摩根大通的成功乃源自于客户服务、行业专家、资本市场和研究部的协同和整合工作。众多优秀的银行家都为争取中国客户作出了巨大贡献，结合他们的成果，摩根大通充分发挥旗下众多行业和产品银行家的才能，从而取得了可喜的成就。另外在亚太区研究部主管Jose Linares 的领导下，摩根大通亦已大幅提高了研究能力，并在最近被评为亚洲特别是中国的第一研究团队。现在许多企业都乐意与摩根大通合作，因为他们都认为摩根大通对个别股份和中国股市的见解深刻。
李小加还特别强调了人才对取得成绩的作用，他说：3年前只要走进摩根大通的办公楼，无论是投资银行部门、资本市场部门，还是销售与交易或研究部门，你都会看到许多外国人的面孔。但此后摩根大通逐渐达成了一个共识：随着业务的发展，摩根大通需要配备既能提供一流的投资银行服务，同时又深刻了解当地文化、能够进行有效沟通的当地人才。为此，摩根大通开始努力寻求纽约、伦敦等地的亚洲人才，并将其招揽至摩根大通的亚洲团队。现在，摩根大通已经拥有一个由亚洲人领导的团队，他们在全球金融中心接受一流的培训，然后回到亚洲施展才华。他们还将成为摩根大通未来团队的骨干力量。这一策略从2002年起即开始实施，并且摩根大通在去年加快了实施步伐。2001年，摩根大通在资本市场（债市与股市）及投资银行部门拥有约500人的庞大队伍。现在这一人数已经大为减少，但最重要的是，目前80％的员工都是后来在市场新聘请的，摩根大通希望藉此调整并完善摩根大通的结构。结果，摩根大通不仅合理控制了员工人数，同时也全面提高了人才的素质。此外，摩根大通亦拥有常驻于孟买及上海的专业后援团队，他们专责于为企业融资及资本市场团队提供后援支持。
市场份额还会增加
摩根大通为中海油及中国铝业等国企成功发行的大型融资项目表明，摩根大通与这些大型企业建立了良好的业务关系，并且当他们需要进行重要的资本市场交易时往往会寻求摩根大通的协助。一年前，摩根大通协助中海油对优尼科展开收购行动，遗憾的是此次收购由于各种原因而未获成功。但是合作的过程中，摩根大通向中海油的管理层证实，无论是在业务覆盖范围、行业以及融资等方面，摩根大通都堪称顶尖级的投资银行，是他们的最佳搭档。尽管收购案没有获得批准，但是摩根大通当时所做的工作还是获得了理想的回报，正因如此，摩根大通现在才可以和他们深入探讨中海油的资本结构问题。
就收益率方面的表现，综观亚洲新兴市场，2004年中国占了股本资本市场整体费用收入的24％，而摩根大通则占有近5％的市场份额。今年，中国所占的比重将增加到50％，李小加相信摩根大通所占的市场份额也会相应提高到两位数。换句话说，随着中国的股本资本市场服务费加倍增长，预期摩根大通的市场份额也将翻一番。也就是说，摩根大通的业务量可能会是2004年的4倍。中型企业方面，摩根大通发现他们非常值得重视，因为与国企相比，尽管他们的交易规模较小，但他们不需要大规模重组，面对的竞争者数量也较少，而且发展速度也较快。一般而言，中型企业都是由那些了解他们需要怎么做，并且也能成功实现目标的企业家经营。
一些大型国企的上市往往需要耗费差不多3至4年的时间，相对而言，某家成功的中型企业在去年秋天才做出要上市的决定，但摩根大通预计该公司在未来一两个月内即可成功上市。这一类私营企业的数量正在加速增长，他们将占到（未来）股本资本市场费用支出的50％以上。
谈到未来，李小加认为，从宏观角度来看，现时的人才争夺战渐趋激烈。而这不仅仅是同类公司之间的竞争。摩根大通在人才方面面临的最大挑战来自私募股权基金及对冲基金。这两类机构正试图挖取那些对相关行业了如指掌的研究人员及银行家。对摩根大通而言这是一个相当大的挑战。市场的竞争也渐趋白热化。摩根大通必须保持继续向前的发展势头，因为成功可以带来更大的成功。在伦敦摩根大通做到了，而在亚洲其他地区摩根大通也取得了理想的成绩。从2005年年初至今，摩根大通已成功完成了16宗交易，而根据摩根大通手头上新的项目，至2006年年底摩根大通至少还要完成另外16宗交易。这个市场的规模非常巨大，摩根大通将全力以赴，把握住发展良机。
对中国资本市场有信心
今年4月26日至28日，摩根大通中国论坛在北京举行，600名国际投资者、120家中国企业、45位中国专家及众多政府官员齐聚一堂。开会当天，恰好是为中海油进行股票配售。李小加振臂一呼：谁对中海油股票配售有兴趣，可以先到会场那端去登记购买。结果是，很多投资者会议都没参加，先排队买了股票。“在会场上就卖掉了一多半，发行相当顺利。”对此，李小加依然兴奋不已。
摩根大通定期向全球机构投资者做调查问卷。根据最新一次的调查数据，有43％的机构投资者对今年中国股市预测是“看涨”，调查对象中已经有55％的机构持有了中国股票，而且有26％表示会在6～12个月内购入中国股票，明确表示不会持有的机构投资者比例降到了19％。经历了一年的整改之后，5月初随着央行提升利率，A 股沪市一路走高，上证指数由低谷时的1200点冲至1600点。尽管股市终于扭转了连续几年的低迷，面对来之不易的良性上升，很多人认为A 股仍然实质上是一个赌场。
以一个外国投行家的角度来看中国股市，李小加认为，中国的证券市场在10年的时间里走完了美国用一个世纪走完的路程，其间的得失应该以一个历史的眼光对之进行评价。中国的金融市场在10年内发生了极为深刻的变化，一方面国内股市的硬件建设已经达到了国际水平；然而另一方面，国内的软件建设，例如证券业人才的培养，监管体系的建设等都处在一个亟需发展的阶段。如果从海外上市的角度横向分析，中国的证券业伴随了几个阶段性的发展。1993到1995年为第一阶段，特点在于国家指导大型企业上市；其后两年到1997年，以3个窗口公司上海实业、北京控股、天津发展为代表的区域红筹股为代表；之后进入了行业重组带来的大规模海外上市，如电力、石化、电讯等行业；2000～2002年是中国企业海外上市的第四阶段，以民企的格林柯尔等作为代表；2003年到目前为止，国内企业的海外上市最终步入了迅速发展的阶段，这个阶段以国内各行业的领先者如百度、分众传媒为代表。
李小加认为：以上每个阶段都出现了一些特别的问题。一个是区域窗口公司的IPO 以及后续经营。在政府的支持下，这些窗口公司依靠将一些地方国有企业打包而建立，IPO 筹得资金之后便进一步购买其他企业，不断扩大规模、改善财务报表，从而提升股价，以便购买更多的企业。然而实质上这些窗口公司的盈利能力都非常平庸，短期之内的火暴并不能扭转长期低迷的趋势。另外一个是中国联通海外上市时，其核心业务，即作为朝阳产业的GSM、CDMA 服务的盈利能力都非常有限，反而利用其夕阳产业，即传呼业务当作盈利内容。尽管最终中国联通成功融资50亿美元，然而很短的时间内股价暴跌，给股民造成了很大的损失并严重影响了公司的信誉。
李小加曾经将2006年以前中国市场比喻成“牛仔时代”———一个谁都可以成为牛仔，也可以抢食禁果的时代。他表示，中国股市最大的问题在于激励机制失效和监管制度无威慑力。中国股市的问题始终集中在两方面，可用“胡萝卜”与“大棒”来比喻。“胡萝卜”，即市场体系，意味着合法的盈利机制以及符合公共利益的市场行为；“大棒”则代表法律监管。他认为，中国证券市场是在全面保护的状态下开始发展的，但从目前的情形看来，证券行业的低迷与整个金融业发展的前景背道而驰。“中国股市有太多的诱惑！”李小加表示，“禁果”比“胡萝卜”味道要好得多，许多企业明知吞食禁果会带来消化不良等种种后患，但面对丰厚利润仍然愿意铤而走险。例如券商挪用客户保证金，由于监管不到位，这样的违规行为仍然在屡屡发生。中国股市长久以来“胡萝卜”很少，“禁果”却很多，上市公司即使选择了后者，监管者的“大棒”也很难落到违规者头上。这种形势发展下去最终造成了股市的混乱与低迷。
如何解决？李小加认为：从国外寻找经验。相比较而言，美国股市经过长期的发展，市场体系与法律监管都已成熟，因此其发生大规模丑闻的几率非常小。尽管如此，安然与世通的丑闻仍然对美国的股市提出了深刻的质疑。究其原因，在于监管并未随着市场的变化而相应的变化。安然作假的时期正处与美国股市的高峰期，投资者对大盘股趋之若鹜，供不应求的局面使得代表公司盈利能力的指标由最初的利润率变为收入。在投资者狂热的同时，监管者并没有加强对金融行业的监管，从而使得大公司在信息不对称的条件下疯狂作假，最终在破产之后影响了整个金融业，迫使政府再一次提升了监管力度。
因此应该在完善市场体系与监
管的同时，针对特定的经济形势灵活采取不同的监管方法。现在，乌云已经散去。李小加描述以前市场认为有泡沫和问题时，“天边有乌云，有人说这个乌云是国企改革，有人说是银行改革。”正因为乌云压顶，大家对资本市场一直持保留意见。“但是今年，大家也都比较谨慎，想找出点儿风险，找出点儿天边的乌云，可是现在看来，没有特别令人信服的数据显示今年会有什么大问题出现。这种情形激励大家有更多的激情投入到资本市场中。”
李小加说：“中国股市的发展十来年里是在计划经济体制下长出来的，能长到今天就很不错了，所以今天能抓住什么就先改什么，和前面的机体不合适就先不合适，因为这是机体根源上的问题。只能今天把胳膊改了，改了以后肯定血液是不通的，互相有抗体，但是改完了左胳膊和右胳膊，等所有的器官都改完了，突然有一天良性循环形成了，概念形成了，行为准则形成了。所以不要苛求中国A 股市场的改革，终有一天这里能够进入良性循环。”
李小加简历
2003年3月，摩根大通委任李小加先生为该公司中国区主席并行政总裁。获得哥伦比亚大学法学的博士李小加具有超过10年的企业融资及顾问经验，他曾牵头进行过业内多项重大交易。他帮助中国政府第一次到国外发行国债，并协助很多中国的公司到海外市场完成IPO 或可转债券（Convertible Bonds），包括第一太平洋、江西铜业、庆铃汽车、天津发展、中国电信、中国移动等等。