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各公司董事会都在调整薪酬方案，以免陷入遭股东否决的尴尬境地“如果一家公司业绩良好，股东就会很爽快”
从两年前起，高管薪酬开始由股东投票决定。由此产生了这样一种现象：只要股东们的腰包能鼓起来，那他们就不会对高管获得的丰厚薪酬有意见。但如果公司股价下跌，股东就会变得不那么好说话。
按照2010年生效的多德·弗兰克金融改革法案，上市公司股东应当至少每三年对高管薪酬方案进行一次无约束力投票。今年一些股东的反对之声特别引人关注。由于2011年公司股价下跌了44.3%，今年4月份花旗集团股东拒绝向首席执行官维克拉姆·潘迪特支付1480万美元的薪水。尽管奇基塔公司董事会表示低迷业绩已经让首席执行官费尔南多·阿奎尔的奖金泡了汤，5月份仍有80%的股东向他580万美元的薪酬方案投了反对票。
不过整体而言，股东们还是异常慷慨。截至6月4日，上市公司共向股东大会提交了1911份高管薪酬提案。投资者咨询机构Institutional Shareholder Services建议否决其中的265份，而股东们只否决了36份，还不到总数的2%。
这说明“股东决定薪酬”是个失败决策吗？薪酬顾问机构Frederic W.Cook总裁丹尼尔·莱特班德认为，以上数字没有充分体现出这项措施的潜在影响。在他看来“这项措施对高管薪酬的设计和水平都产生了巨大冲击”。各公司董事会都担心ISS和GlassLewis等咨询机构会对高管薪酬作何反应，他们因此对股东示好并压缩了非绩效薪酬。
去年因高管薪酬遭到股东否决而陷入尴尬境地的公司几乎都没有再出现让投资者感到气愤的行为。惠普已经放弃了前首席执行官里奥·阿波希克尔享受的薪酬方案。正是这项方案让任职11个月的阿波希克尔拿到了3000万美元的薪水，而惠普股价在这11个月中蒸发了近一半。其继任者梅格·惠特曼的工资只有1美元，1650万美元的薪酬主要取决于惠普的股价走势。受去年薪酬遭否决影响，Nabors Industries前首席执行官在2月份同意放弃1亿美元的解约金。
但有些公司的股东在这个问题上仍不满意。去年，51%的股东对KilroyRealty首席执行官小约翰·基尔罗伊的薪酬方案投了反对票。这家设在洛杉矶的公司向美国证券交易委员会提交的文件显示，以老约翰·基尔罗伊为首的6人董事会不得不因此匆忙“做出重大调整”。但可能是因为这些调整还不够重大，5月17日70%的股东又否决了小约翰·基尔罗伊的2011年薪酬方案（据该公司计算为640万美元）。首席财务官泰勒·罗斯说：“去年我们付出了许多努力，董事会将继续考虑这个问题。”
截至5月30日，韬睿惠悦对1438家经过无约束力股东投票的公司进行了分析，结果表明和股东回报率处于平均水平的公司相比，股东回报率一直在后四分之一的公司遭到否决的可能性是前者的9倍。
股价走势火热的公司基本上可以随心所欲。苹果股东以压倒性优势通过了首席执行官蒂姆·库克3.78亿美元的薪酬方案，其中多数是锁定期超过10年的股票。韬睿惠悦高管薪酬部门负责人道格·弗里斯克认为，上述投票结果表明多德一弗兰克法案的效果完全符合预期。他说：“如果一家公司业绩良好，股东就会很爽快地批准与之相应的酬劳。”
总之尽管今年只有不到2%的高管薪酬方案遭到股东否决，“股东决定薪酬”还是对各公司董事会产生了影响。
董事会咨询机构Value Alliance首席执行官埃莉诺·布洛克斯汉姆在薪酬方案设计领域是一位先锋人物。她说，把股价和薪酬联系得如此紧密可能对一家公司的长期前景产生不利影响。埃莉诺指出，美联储以及其他机构的研究表明，股票激励型薪酬只会促使首席执行官们冒更大的风险并把注意力放在短期发展方面。“董事会应当把薪酬和经理人可以控制的因素联系在一起，比如利润。”股东的目标只是通过股价上涨获利，而设法取悦于股东会让董事会倾向于某些薪酬方案，而这些方案将促使高管夸大业绩并对薪酬制度加以利用。“这样的投票以股东看到的业绩为基础，而非长期发展目标。”