货币信贷高速增长解读，本文主要内容关键词为：信贷论文,货币论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
最近一个时期，我国货币信贷的持续高速增长引起了人们的广泛关注。怎样看待、判断和评价这种经济现象，事关我国宏观经济政策的选择和国民经济的可持续发展。
前不久，中国人民银行公布的金融统计数据显示，2003年8月份货币供应量增长继续加快，增幅是1997年5月份以来最高的。据初步统计，8月末广义货币
余额为21.06万亿元，同比增长21.6%，增幅比上年同期高6.1个百分点；狭义货币
余额为7.70亿元，同比增长18.8%，增幅比上年同期高4.2个百分点。增幅已高于2003年上半年GDP增幅和居民消费物价指数增长之和12.8个百分点。货币供应量增长明显偏快。
与此同时，我国全部金融机构各项贷款也仍然保持较快的增长速度。8月末，全部金融机构各项贷款（含外资机构）本外币并表的余额为16.31万亿元，同比增长23.9%，增幅比年初高5.5个百分点，是1996年8月份以来最高的。2003年前8个月各项贷款累计增加23 253亿元，同比多增加12197亿元。其中前8个月人民币贷款累计增加21 681亿元，同比多增加11 025亿元。
如果用借贷比率（金融机构贷款与GDP之比）来衡量银行信贷扩张与经济增长的吻合程度，可以发现，我国的这个比率已经由1993年的0.76倍增至2002年的近1.4倍；再通过横向比较，同样可以发现，我国目前的货币信贷扩张速度比1997年亚洲金融危机爆发之前一些亚洲国家的情况还要迅猛。可以说，无论是货币供应还是银行信贷，目前的增长速度都是相当快的。在这里，特别值得注意的是，一方面，这样一种增长是在2002年12月末和增长分别比2001年末加快2.4和4.1个百分点基础上的继续增长；另一方面，在2003年前8个月累计多增加的人民币贷款中，短期贷款占26.17%，中长期贷款占39.51%，票据融资占27.08%。
很显然，导致当前我国货币信贷高速增长的原因是多方面的。
首先，货币信贷高速增长是实体经济迅速发展的客观需要。从理论上讲，在现代货币信用制度下，货币供应量在相当程度上是内生的——由经济体系自我生成，也就是说，货币供应量的变动并不完全受制于中央银行的货币政策，还受制于客观经济过程，即受经济社会中其他经济主体的经济行为的影响。改革开放以来我国经济的发展进程表明，在每一轮经济快速增长之前，都是货币供应量和银行信贷的高增长过程。2003年1-6月即使受SARS的影响，我国GDP增长率仍达到8.2%，实体经济的快速发展无疑是前8个月货币供应量和贷款增长远远超过预期目标的根本原因。
其次，国内非金融部门（包括住户、企业和政府部门）受方方面面因素的影响产生的对货币供应的强烈需求，决定了货币信贷的高速增长。其中比较典型的，比如随着各级政府换届，新一届政府都制定了庞大的“大工程、大项目”规划，从而引致新一轮投资热潮，特别是一些基础设施投资（如市政设施、路桥建设、园区开发等）的扩张态势十分强烈；再比如，相当一部分地区的民营经济异常活跃，从而刺激了民间投资的迅猛增长；还有，世界经济增长相对放慢，利率不断走低，人民币升值预期带来大量的资本流入，外国直接投资明显增加。所有这些因素，都极大地刺激了我国经济的扩张和贷款需求的增长。
再次，贷款增速提高既与货币当局对商业银行的监管、考核重点有所转变有关，也与商业银行行为方式转变密切相联。在监管考核重点方面，过去强调防范风险，实行贷款终生负责制等，商业银行本能的反应就是“慎贷”，贷得越少责任越轻；2002年下半年以来，监管部门逐渐弱化了防范风险的内容，而更多地强调了降低不良贷款和增加利润的重要性，于是，各国有商业银行都将降低不良贷款率和增加利润放到首位，并采取了种种措施，如各国有独资商业银行总行大幅下调系统内资金上存利率，同时扩大对基层行授权授信的额度，扩大部分业务和下级机构的贷款审批权限，基层行营销资金的主动性增强，贷款增幅显著提高；再比如各行纷纷加大了利润和不良贷款比例考核力度，奖金与利润挂钩比以往明显加强，上半年普遍加快贷款投放进度，以延长贷款的生息时间，纷纷追求贷款的“早投放、早见效”。当然，商业银行资金充足，也是促使其加速放款的重要因素。
最后，我国资本市场发育不完善，直接融资比例过低，国民经济发展过多地依赖间接融资——银行信贷。目前我国城乡居民储蓄存款余额已经超过10万亿元，社会资金过分集中在储蓄上，一方面表明我国投资渠道过于狭窄，另一方面也说明我国直接融资市场不发达。其结果是，社会资金的风险过多地集中在银行机构，也导致企业过分依赖银行融资。具体来看，2003年上半年，我国贷款融资比重比2002年同期上升了8.8个百分点，而国债、企业债和股票融资分别下降6.1、0.4和2.3个百分点，直接融资的比重大幅度下降。由于银行贷款之外的其他融资途径过少，所以商业银行在新一轮的经济发展中不得不承担满足各方面强烈货币需求的重任。
除此之外，还有一些因素也导致货币信贷的高速增长。比如，票据贴现的超常增长在相当大的程度上拉动了银行信贷的剧增。
货币信贷的高速增长，从2002年下半年开始，就已经有了较为明显的表现。那么，究竟应该怎样认识这样一种持续的货币信贷高速增长现象呢？
从总体上看，此次货币信贷的高速增长是为矫正由种种原因产生的通货紧缩、积极财政政策与稳健货币政策共同作用的结果，是扩大内需、景气回升及体制改革、经济活跃、国民经济发展势头总体向好的正常反映。而且，货币信贷的高速增长，有利于降低SARS对国民经济的滞后影响，有利于提高市场信心，有利于促进经济持续快速发展。
但是，也必须看到，金融业是一个特殊的高风险行业，金融机构与经济主体之间形成了纵横交错的债权债务关系，在经济结构不合理、信用环境不理想（特别是银行信用评价体系不完美）、利率机制传导不畅以及各经济主体治理结构不完善、内控机制不健全的情况下，货币信贷的快速增长同时也潜伏着巨大的风险，甚至容易酿成系统性金融危机，危及国家金融安全和经济安全。一般情况下，贷款增加过多容易导致经济结构失衡，形成金融机构新的不良贷款，增加未来通货膨胀的风险，不利于保持人民币币值稳定，同时还有可能导致某些领域过热和出现重复建设。历史经验证明，货币信贷的高速增长往往伴随着低水平重复建设、产业结构失衡、通货膨胀压力加大和不良贷款增加，随后将不得不被动调整而导致经济增长的大幅波动。目前，已经出现的企业产成品库存增多，生产资料价格攀升，园区建没过多、过快、过滥，先前被压缩的“五小”企业复活与高科技领域的低水平重复建设和低层次恶性竞争并存，不良贷款率下降与不良贷款余额上升交织等种种迹象，也不能不说是货币信贷增长过速的结果。
为此，必须高度重视货币信贷持续高增长可能存在的长期性潜在风险，既要保持经济发展的良好势头，又要注意防止贷款增加过多对今后经济发展的不利影响，继续坚持稳健的货币政策。今年以来，中国人民银行已先后召集国有独资商业银行和人民银行各分行的货币信贷部门分析货币信贷形势，进行窗口指导，要求把握贷款节奏，防止贷款过快增长，并适时运用合适的货币政策工具，调控货币供应量，如发行央行票据、调整存款准备金率（将其提高一个百分点）；与此同时，银监会也开始着手对商业银行进行大规模的检查。这些都说明货币信贷高增长已经引起货币当局和监管当局的高度重视。
可以认为，在高度重视货币信贷快速增长可能引发的风险的同时，努力保持货币信贷的稳定增长，或称适度增长，仍然是今后我国货币政策的基本取向。
第一，在努力保证经济增长的前提下。适当控制货币供应增长。保持币值稳定并以此促进经济增长是中央银行货币政策的最终目标。尽管今年以来，物价运行比较平稳，经济增长势头良好，但货币供应过多，仍然构成经济持续增长的巨大隐患。可以肯定地说，下一步中央银行会继续采取相应的措施，降低货币供应量的增速，力促商业银行提高贷款质量，进一步防范金融风险特别是信贷风险。但是也应该看到，发展经济仍然是头等任务，不管出台什么样的货币政策，信贷对经济的支持力度都不会也不应该下降。
第二，支持金融市场发展并扩大直接融资比重。2003年上半年我国银行间市场交易活跃、债券市场发行状况良好以及票据市场规模继续扩大，中央银行通过回购方式回收了因外汇增加多投放的基础货币，对稳定金融运行、支持国民经济健康发展发挥了重要作用。基于此，中央银行会更进一步加强金融市场的制度建设，支持金融市场发展，通过金融市场控制基础货币投放，进而控制货币供应量的过快增长。特别是，中央银行会相机出台一些有利于扩大直接融资比重和支持资本市场发展的政策措施。在目前企业改革不到位、公司治理结构不完善的情况下，商业银行承担了过多的社会投资风险，形成了较高的坏账比率。而要化解商业银行的经营性风险，除了要继续深化国有企业改革、完善商业银行的法人治理结构、加强监管之外，采取有力措施扩大直接融资比例就将是有效的选择。
第三，房地产融资将更加规范和多样化。从当前的情况来看，在货币政策方面，中央银行将重点防止重复建设和防范金融风险。主要是对商业银行进行适当的窗口指导，督促商业银行注意防范货币信贷较快增长时潜在的金融风险。我国房地产市场60%以上的资金来源于银行的信贷资金，房地产贷款余额的比重高达17.8%。所以，今后中央银行在规范房地产贷款的同时，会配合有关部门为开发商开辟多种融资方式，特别是股权融资方式，在促使房地产开发商减少对信贷资金依赖程度的基础上，增加房地产开发商的其他融资渠道。
归根到底，对于当前我国货币信贷高速增长这样一种趋势，中央银行必须保持清醒的头脑，不断增强制定和执行货币政策、实施金融宏观调控的前瞻性和科学性。
首先，要弄清货币信贷快速增长的深层原因，加强贷款风险预警和监测，督促商业银行注意防范货币信贷较快增长时房地产业和低水平重复建设中潜在的金融风险，进一步优化贷款结构，防止重复建设，防范出现新的贷款风险。中央银行要善于根据经济周期各个阶段货币信贷运行的规律，在对经济形势和趋势做出准确判断的基础上，科学地把握好货币政策的取向，灵活运用多种货币政策工具，合理调控货币供应量，并提高调控的及时性和有效性。
其次，加大窗口指导和道义劝告力度，适时传递货币政策信号，正确引导各市场主体行为和社会心理预期。最近一段时间，中央银行运用窗口指导和道义劝告工具，收到了良好的效果。今后，我国中央银行还应该进一步提高窗口指导和道义劝告的能力与水平，并确立其权威性，以引导商业银行按照中央银行的货币政策意图开展其信贷业务，在影响商业银行贷款意愿的同时，还影响社会公众的投资行为。
再次，加快货币市场和资本市场的发展，进一步拓展运用市场手段调控货币供应量的空间。货币政策的间接调控是通过调节社会资金供求关系来引导各社会主体的经济行为。因此，要继续发展和完善货币市场，稳步发展股票市场，大力发展债券市场。应该看到，进一步完善和发展股票市场，为居民提供更多的具有投资价值的投资渠道和投资产品，对于分流居民储蓄是有益的。当然，至于股票市场能在多大程度上分流储蓄，这取决于股票市场健全的程度、交易规模的大小、上市公司质量的状况等多方面的因素。在这里，特别应该强调的是，鉴于我国居民储蓄的复杂结构，在进一步发展股票市场的同时，还应该为一部分风险承受能力较低的居民提供风险度相对较低的投资产品——债券。也就是说，还要进一步完善债券市场的层次结构和品种结构，不仅要发展国债市场，还要发展公司债券市场和地方政府债券市场；不仅要进一步完善债券发行市场，还要进一步完善债券交易（流通）市场；在债券交易市场中，不仅要进一步完善债券的场内交易市场，还要培育债券的场外交易市场。只有这样，才能适应不同投资者的不同需要，从而减轻商业银行的信贷压力。
总而言之，对于持续的货币信贷高速增长，应该采取综合治理、疏堵结合的方针，既要加强对商业银行贷款行为的监督管理和窗口指导，严格控制那些不符合国家产业政策、不利于经济协调发展的贷款项目；也要继续坚持稳健的货币政策，进一步改善相关的市场条件和政策环境。
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