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〔中图分类号〕F121·23 〔文献标识码〕A 〔文章编号〕1002－3291（2000）03－0020－03
一、中小企业特殊融资机制的必要性
中小企业在经济发展中具有特殊作用。它有力地扩大了经济规模，增加了出口，推动了资本积累，增加了社会就业，维护了社会稳定，推动了技术进步，促进了经济增长。从企业财务情况看，中小企业资本结构与大企业不同，其特点为：（1）在总资本结构中，负债比率高， 自有资本比率低。这一方面表示外来资金占公司权益的比例较高，另一方面表示公司负担的利息费用也较大，这就意味着当企业面临扩张或资金周转困难时，若不能筹措到所需要的资金，即可能产生财务危机，而不得不取消扩张计划，甚至导致破产；（2）在总负债结构中， 流动负债比率高，长期负债少。由于长期负债具有较强的稳定性，长期负债在总负债中的比率很大程度上决定着企业应付市场波动及进行长期投资的能力。 而外来资金中，又偏向流动负债，长期资金缺乏；（3）在负债中，来自金融机构的借款相对较低，而来自民间信贷的比率相对较高；（4 ）在自有资本中，内部积累又偏低。中小企业的扩张能力、长期偿债能力都不如大企业，而这一点本身又成为中小企业难以获得长期负债的原因，导致中小企业破产风险因素较大。产生这些特点的原因是复杂的，有代理成本因素、控制权因素、交易成本因素及制度缺陷因素等，其中，金融制度中存在对中小企业融资壁垒的缺欠是一个重要因素〔 1〕（P113 —116）。商业银行、投资公司等商业性金融机构依据商业性原则，以赢利为经营目的，融资人必须满足一定的借贷或投资条件，而一些中小企业基本上不具备这样的条件，因而不易从一般融资渠道获得所需资金；出于对中小企业保护、扶持的目的，建立中小企业特殊融资机制对于促进中小企业的正常健康发展是十分必要的。
二、中小企业特殊融资机制的构成与运作
中小企业融资机制可分为两个方面，一是普通融资机制，主要是商业银行、金融公司、储蓄贷款机构等商业性金融机构借贷渠道，以及从金融市场筹措所需资金。这一机制是基于商业性原则，中小企业与大企业一样，只要满足借贷或筹资条件，中小企业就可获得所需资金；二是特殊融资机制。这一机制是出于对中小企业保护、扶持的目的，专门针对中小企业普通融资机制不畅而设立的，包括特殊信贷机制、资本市场特殊融资机制（二板市场）、特殊创业投资机制和信用增强机制等。我们以美国的情况来描述其各自的运作特点和过程。
首先，特殊信贷机制及其运作。美国政府于1953年依据《中小企业法》建立了专门帮助、支持中小企业的联邦永久机构——小企业管理局。小企业管理局的具体工作是为中小企业提供金融支持、管理咨询和人员培训，也帮助中小企业获得政府的采购合同，促进产品销售。因此，它是美国中小企业主要特殊信贷融资的机构。其资金来源主要为国会拨款提供的周转基金、收回贷款的本金和利息等。资金运用有直接贷款、参与联合贷款和担保等以及某些特殊信贷。作为中小企业融资来源，其特殊性在于：当小企业申请贷款时，必须证明该企业自有资金不能满足资金需求，又无法从其它金融机构获得充足的资金，更无法发行证券或资产转让融通资金。该贷款不能再贷出或挪用。这表明该局的融资行为不以赢利为目的，不与商业性金融机构展开竞争，而是在于扶持、保护小企业。小企业管理局还在其他非金融方面提供服务，如为企业提供管理方面的协助；沟通小企业和大学的联系渠道，促进小企业利用大学的技术资源。
其次，资本市场特殊融资机制及其运作。二板市场是股票交易所这样的主板市场之外的专为中小企业筹措资本的特殊市场。美国二板股票市场为中小企业尤其是科技型中小企业的发展提供了大规模资本，该市场的资本一半以上来源于养老金基金，一大批创业投资专家活跃在创业投资领域，选择投资对象，并对所投资项目提供从技术、管理、营销、财务到融资和上市等一揽子综合性的支持。许多名不见经传的中小企业通过二板市场融资而飞速发展，成为全球知名的顶尖公司和一流企业。
再次，特殊创业投资机制及其运作。一般认为，创建中小企业投资是高风险投资，一般投资者往往却步不前，中小企业股票难以在金融市场上市，中小企业建立和发展受到外部资金不足的制约。美国小企业投资公司（SBICs）是私营的专门从事中小企业投资活动的机构体系， 大部分小企业投资公司由商业银行所有，它们是依据《小企业投资法》，由小企业管理局批准建立的。它们可以从政府借入三倍于其资产的资金，向具有迅速增长潜力的新兴企业提供投资，弥补中小企业创业资本的不足，向中小企业进行股权投资，一方面扩大了中小企业外部资本的规模，另一方面，显示了政府扶植与支持的意图，也有利于安排中小企业股票上市，同时，还为融资单位提供管理协助。小企业管理局（SBA ）提供的资料显示，1983年—1992年期间，小企业投资公司（SBIC）已向企业提供25.541亿美元的风险资金，其中，股权投资占76.4%；投资数额的行业分布为制造业46.4%，服务业17.8%，零售业10.0%，投向高技术公司的资金比例较小。小企业投资公司向雇员人数不足50人的小企业的融资额占其全部融资额的67.9%；向创建年数不足5 年的企业的融资额占其全部融资额的61%，对新创建企业的融资额中， 股权投资占66.3%〔2〕（P7—9）。
第四，信用增强机制及其运作。由于中小企业信用状况低下，信用度不高，在市场融资过程中往往会处于不利的地位，为了提高中小企业从普通融资渠道融通资金的能力，有必要增强中小企业的信用。美国主要采取贷款担保手段来提高中小企业信用水平。美国小企业管理局起初主要以直接发放贷款为主，后来，开办贷款担保，并且担保业务规模超过直接贷款，该局提供的担保额为全部贷款的90%，如企业不能偿付银行债务，由该局保付偿付。同时，也有运用贷款保险等方式来提高中小企业信用能力的。
需要指出，目前许多国家都建立了中小企业特殊融资机制，如日本中小企业金融公库、泰国小企业金融局、韩国中小企业银行等，这些金融机构均由政府设立，并且程度不同地依靠政府资金。在欧洲国家，也有许多小企业投资公司。西班牙也建立了中小企业金融信贷体系。除专用信贷，还有参与贷款。这类贷款是将中小企业自己的资金同银行的长期贷款混合使用的特殊贷款形式。欧盟为使对中小企业投资更有成效，设立了不同年度、不同项目的投资计划，资金额从几千万欧元到几十亿欧元不等〔3〕（P245）。同时，为方便中小企业获得资金， 进行牵线搭桥，与信贷银行展开合作。支持中小企业发展高科技。此外，世界银行的附属机构——国际金融公司也专门对会员国的发展中国家发展中小企业进行直接或间接投资。总的来看，许多国家已经建立起中小企业特殊融资机制。
三、建立我国中小企业特殊融资机制探讨
目前，我国中小企业发展中存在许多问题，中小企业不易获得外部融资是一个突出问题。原因在于两个方面，一是中小企业本身问题，中小企业的财务制度不健全，管理水平低，运作不规范，难以达到金融机构贷款审查的要求；二是商业银行、投资公司等是以赢利为目的的金融机构，对中小企业放款、投资风险大、收益低，商业银行、投资公司不愿意对中小企业放款、投资是必然的。由于不能顺畅地获得外部资金，中小企业的正常发展受到抑制，进而影响到经济社会发展。因此，应积极创造有利于中小企业发展的良好的法律和市场环境，建立中小企业特殊融资机制，为中小企业提供融资和综合辅导等服务，保护、扶持中小企业，促进经济增长和社会发展。
我国中小企业特殊融资机制应以政策性金融机构——中小企业银行为核心，加上众多的中小企业风险投资公司、贷款担保和保险机构以及二板市场等组成。
首先，中小企业银行是专门为中小企业融资的政策性金融机构。其经营目标不以盈利为目的，而应以专门配合、贯彻与实施政府中小企业政策意图为己任。对符合政策要求而不易或不能从商业银行等其他金融机构获得融资的中小企业给予融资支持，并提供信用保证等服务。可由目前的城市商业银行为基础，多方参股来建立。
中小企业银行应采取总分行模式，这主要考虑到中小企业银行的服务对象——中小企业比较分散的特点。为方便其开展业务活动，更贴近中小企业，应设立一些分支机构，形成总分行模式。当然，中小企业银行分支机构不宜按行政区划来设置，也不能按追求效益最大化的商业性原则和规模经济原则来设置，而应依据政策性金融的特点和中小企业政策来布局。比如，既要在东部沿海地区设置较多的机构，支持业已形成规模的乡镇企业的发展，更要在中西部尤其是贫困地区设立机构，以促进这些地区的中小企业的建立和发展，进而促进地区经济的发展。这对于缩小东西部地区间差异，促进地区间平衡发展有重要意义。
中小企业银行由国家财政提供资金，同时，发行政府担保的金融债券在金融市场上筹资；将来可以考虑建立社会保障基金、就业扶助基金等契约性储蓄，并将这些基金的一部分由中小企业银行来运用，成为中小企业银行长期稳定的资金来源。在业人员在就业期间交纳一定比例的养老保险金、失业救济金等，使自己获得社会保障。这部分资金由中小企业银行来运用，支持中小企业的发展，有助于扩大就业，增加收入，进而形成一个良性循环的局面。也可赋予中小企业银行对外融资权，从国外金融市场、外国政府机构和国际金融机构如国际开发协会、国际金融公司等筹措资金。
其次，建立中小企业信用担保和贷款保险机构体系。这些机构通过开展信用保证、保险和综合辅导，为扩大融资渠道创造条件，提高中小企业获得正常贷款的能力〔4〕（P180）。
第三，建立中小企业风险投资体系。从事风险投资，在于从风险和收益的对称性中， 通过承担较大的投资风险来获得较大的投资收益〔5〕（P322）。由于小企业自有创业资本缺乏、投资失败率较高，致使许多好的项目不能得到发展，风险投资是解决这一问题的办法。中小企业投资公司通过购买中小企业的股份，向中小企业投资，为中小企业的创立提供更多的资本来源。同时，推进和扩大中小企业股票上市，扩大中小企业参与金融市场活动的机会。风险投资还对企业研究与发展（R &D）投资，开发新产品、新技术，提高中小企业的技术创新能力。
第四，建立二板股票市场。为中小企业提供直接融资渠道，必须充分利用资本市场，才能满足中小企业资本需求，因此要进一步推动中小企业的快速发展，应改变目前单一的市场状况，建立多层次资本市场，设立二板市场，为中小企业技术创新、提高竞争力创造条件。
中小企业特殊融资机制的建立和完善离不开普通融资机制的发展和完善，二者相辅相承，共同构成中小企业融资机制体系。健全与完善的中小企业融资机制体系对于促进中小企业的正常发展具有重要意义。我们应该在发展与完善我国中小企业普通融资机制的同时，尽早建立中小企业特殊融资机制，促进中小企业的健康发展。
〔收稿日期〕1999－11－03
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