香港四大股指期货套利攻略，本文主要内容关键词为：香港论文,股指论文,期货论文,攻略论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
8月，国内股指期货研讨会和培训班此起彼伏，中金所筹备工作声声急。
一时之间，股指期货成为国内金融界的热点，国内投资者虽然被铺天盖地的讯息冲击，却对具体的投资策略知之甚少。
转向香港。香港是亚洲乃至全球股指期货市场的重镇之一，沪深300股指期货的合约设计虽未最后敲定，但香港地区投资者对股指期货的操作，却给内地投资者的实战带来操练技巧。
8月25日，记者就此专访新鸿基证券有限公司董事、中国业务发展邝启康和辉立证券(香港)有限公司董事总经理黄开豁。
《21世纪》：能否介绍一下目前香港股指期货市场的情况？
邝启康：现在，香港的期货公司数量虽比大陆少，但也超过了120家。期货公司可以因自身条件和业务取向来决定选择结算参与者、全面结算参与者或者非结算参与者中的一种。
从交易品种看，目前港交所代理的股指期货有恒指期货、小型恒指期货、国企指数期货(H股指数期货)和新华富时中国25指数期货四大品种。最有代表性的是1986年5月推出的恒指期货。现在，恒指期货的日平均成交量已超过4.5万张，未平仓合约达11万张；另外，H股指数期货目前平均日交易量也达到1万张，未平仓合约5万张。
仅从恒指期货在2004—2005年度的参与者来看，本地个人投资者和机构投资者分别占29.5%和9.8%，海外个人投资者和机构投资者分别占3.2%和40.9%，而交易所参与者及公司盘为16.6%。海外投资者一般以投资为目的，本地则主要以投机为主，但是具体到机构投资者，其目的很难说。
黄开豁：从香港股指期货市场参与的投资者整体结构来分析，根据我们的统计，机构投资者占了绝大多数，约61%；个人投资者约32%；而交易所参与者本身的交易大概占7%。
《21世纪》：按照香港股指期货合约的设计，期货交易每月都要进行结算，那么到每月的结算日时，行情会不会波动较大？投资者一般如何操作？
黄开豁：从结算价的确定来讲，香港股指期货合约并非在结算日定结算价，而是早一天，即期货最后交易日订立结算价，以当天现货市场每5分钟平均价作为结算价。通常情况下，交易最为活跃的月份一定为当前月份，国外通常为3、6、9、12这些季月。最后交易日行情通常波动较小。
邝启康：举例而言，在香港，如果合约月份的31日是正常交易日，那么该月30日是最后交易日，转仓行为在此前的3—5天左右就会开始出现，不想平仓的多空双方都会在此期间将仓位移至下个月。因此，此时价格波动会比较大。
《21世纪》：香港的股指期货市场参与者如何套利操作？
黄开豁：简而言之，若现货市场的指数成分股价格与期货出现不合理的差距，即可卖出价格较高的一方，买入价低的一方进行套利。但要考虑成本(如税收)、除净(即股票除息/红利)和结算方式等。
邝启康：恒指期货和H股股指期货之间的套利，机构投资者会比较多，而散户一般很少这样做。因为散户一般买那些仙股(通常为股价低于一港元的股票)，对其而言，套利没有意义。而对于机构投资者却有用，不过也要看他们的投资组合情况。
以今年3月份的一个操作为例，如果投资者预期未来H股股指期货较恒指期货表现更佳，他就可以在3月1日在6469点买入3张现月H股股指期货合约，同时在15723点卖出1张现月恒指期货合约，那么在3月30日投资者分别在6728点和15909点平掉期货合约。其在H股股指期货上盈利38850港元[(6728—6469)×3×50]，但在恒指期货上亏损9300港元[(15723—15909)×50]，总体而言，盈利29550港元。
另外，你持有的组合如果跟指数没有关联，也基本上无法对冲。国内沪深300指数成分股的分布很散，一般买10只或8只股票，不一定能够把风险对冲掉，因此对一般散户而言，沪深300的套利操作并不是那么容易。如果今后再继续推出沪深100股指期货、沪深50股指期货，甚至于推出板块的股指期货，那么套利就会相对容易一点。
《21世纪》：个别成分股和股指期货之间呢，是否存在套利机会？
邝启康：两者之间的确存在一定的套利机会。若预期两者走势有差别，就可以利用该股票和H股指数期货做跨市买卖。
如投资者已持有H股，并预期该H股表现优胜于国企股市场整体表现，但又不想承担国企股市场的风险，这时以中石油为例，假定4月初，国企指数在6900点水平，投资者持有20手中石油股票(股价为8.3美元)，投资组合价值约为332000港元。那么投资者可以继续持有中石油股票，并在6900点卖出一张H股指数期货合约。在这时，要是中石油股价表现较国企指数为佳，那么升市及跌市皆可赚钱。
原因在于，4月21日中石油股价上升9.6%至9.15港元，国企指数上升4.3%至7124点，股价上升带来了32000港元的利润[(9.15—8.35)×2000×20]，可完全抵消卖出期货合约的损失11200港元[(6900—7124)×50]，其利差为20800港元。在跌市中亦是如此。
《21世纪》：还有其他的套利或投机机会吗？
邝启康：对于套利，我特别想强调一点就是，一些成分股公司在月底或者公报发布日，在派息、除息日，指数会做一些变化和调整，这时就是套利的绝佳机会。
机构投资者通常把目标锁定在某几个大的成分股，如汇丰银行或中移动等，留意其在公布公报的前一天、派息的后一天的表现，并在这段时间内，利用期货和现货之间的差异来做套利。虽然这个差异只有几十个点，但是机构投资者里有很多专业人士会盯着这些，并可以很容易地加以利用。
香港市场股指期货合约一览
恒生指数期货 小型恒生指数期货 H股指数期货 新华富时中国25
指数期货
相关指数 恒生中国企业指数 新华富时中国25
恒生指数 恒生指数
指数
合同乘数 每指数点50港元每指数点10港元每指数点50港元
每指数点50港元
合同月份 现月，下月，及之后的两个季月
最低价格波幅 一个指数点
最高价格波幅 无
交易时间 上午9∶45-12∶30 下午2∶30-4∶15(香港时间)
最后交易 该月最后第二个营业日
最后结算日最后交易日之后的第一个营业日
据公开资料整理，注：季月指三月、六月、九月及十二月