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药业并购是药企资本经营的主要方式，是药企外部成长的一条有效途径，药企成长发展通常有内、外部两种互补的方式，内部成长是通过扩大自有资金和负债投资规模的方式实现的。外部成长是通过实施资本经营扩大控股权的方式实现的。随着我国人民生活水平的不断提高，政府和国民对医疗健康越来越关注，要实现医药行业的规模化、产业集中化，必须加快医药行业的并购，因此，药企必须充分认识并购中的财务风险，采取正确方法进行有效控制。
一、药业并购的涵义与类型
在企业兼并过程中，常有收购行为的发生，许多西方学者把企业兼并和收购连在一起，称为并购或购并。《企业法》规定：并购包含兼并与收购。①兼并是指两家或多家独立的医药企业合并为一家的经济活动，被兼并的药企失去独立的法人地位，成为兼并方的一部分。兼并通常有狭义兼并和广义兼并两层含义。狭义兼并是某药企获得其他药企的产权，使这些药企法人资格丧失，并获得对它们的控制权的经济行为。广义兼并是指药企通过获得其他药企全部或部分产权，并获得其控制权的经济行为。我国《企业兼并办法》将药业兼并定义为一个药企购买其他药企的产权，使其他药企失去法人资格或改变法人实体的行为。收购是指一个药企为了得到另一药企控制权，从而使用现金或有价证券来购买目标企业资产或股权的经济行为。就是说收购是指一家药企以现金、债券或股票购买取得其他药企的部分或全部资产或股权，以取得这些药企的控制权的经济行为。收购的结果可能是拥有目标企业全部的股份或资产，从而将其吞并，也可能是获得目标企业较大一部分股份或资产从而控制该企业，另有一种可能是仅拥有目标药业的一部分股份或资产，从而作为该企业股东中的一个。
药业并购分为财务型并购和战略型并购两种类型。财务型并购是指单纯从企业短期利润出发，不以生产经营为目的，只是凭借并购获得企业部分或整体的所有权，再寻求机会将其股权或资产卖出，通过让渡溢价来直接谋取公司价值增值的并购行为。在药业并购中，借壳上市就是一种典型的财务型并购。战略型并购是从企业长期经营的角度出发，立足于自身的经营与长远规划，通过并购掌握被并购方的优势资源如产品、技术、市场渠道等，以此强化自身的主营业务或开拓新的生产经营领域，从而实现优势互补，提升企业竞争力。②
总之，药业并购包括兼并和收购两种方式，获取药业的控制权是药业并购的直接目标，购买药企产权是药业并购的基本手段，进行产权交易是药业并购的本质，高风险是药业并购的显著特征。
二、药业并购中的财务风险
药业并购风险是指在药业并购活动中所面临的各种风险的集合。具体来说，药业并购风险是指药企在并购活动中达不到预先设定目标的可能性以及由此给药企正常经营和管理带来的影响程度。药业并购风险有两种情形，一是并购药企虽然采取措施控制了目标药企，但控制权收益不如预期，难以达到药企价值最大化的目的，经营业绩明显下跌。二是并购药企未能按预期要求控制目标药企，难以实现预期并购目标。药业并购风险按风险的原因可分为产业风险、信息风险、财务风险、市场风险、法律风险、政府行为风险等，可见，药业并购是一项高风险的资本经营活动。
并购中的财务风险也称为资本风险。并购中的财务风险分为狭义的财务风险和广义的财务风险，狭义的财务风险一般称之为举债筹资风险。广义的财务风险是指在企业的所有财务活动中，由于环境因素及各种不可控的因素影响，使得企业的实际财务效益与预期的财务效益在一定时期内发生严重偏离，导致企业面临损失的可能性。广义的财务风险是一种综合性风险。财务风险按照财务活动阶段的不同可分为筹资风险、投资风险、营运风险、收益分配风险。
筹资风险。筹资风险是指由于资本供给和需求出现矛盾、经济环境的突变或者由于筹资来源结构不良等因素，进而导致企业经营出现损失的不确定性。企业的筹资方式可大致分为债务筹资与股权筹资。如在债务筹资中，极有可能出现到期难以还本付息的局面，难以向银行等金融机构进行再筹资。如在股权筹资中，在不能够满足投资者的收益目标时，投资者很有可能就会抛售其所持公司的股票，进而可能造成股价不断下跌，在一定程度上增加企业的筹资风险。
投资风险。
期刊文章分类查询,尽在期刊图书馆投资风险是指企业在运营过程中投入一定资金后，由于某些不可控因素致使企业投入资金所带来的实际投资收益与预期投资收益发生偏离的不确定性。企业投资活动可分为内部投资和外部投资，内部投资主要是企业对于内部生产项目的资金投入，其财务风险主要来源于被投资项目收益不佳或损失较大的可能性。外部投资主要是对其他企业的金融资产进行投资，其风险主要源于投资金融资产收益的不确定性。
营运风险。营运风险指的是由于生产运营过程中的不可控因素，导致企业在货币资金转变为生产资金、再由生产资金转变为结算资金、最后由结算资金转变为货币资金的过程中出现了困难，从而使企业出现收益下降和损失加剧的可能性。
收益分配风险。收益分配风险指的是由于企业在进行收益分配时，因为采用了不合理的收益分配方式，对今后的经营活动产生了不利影响。如果企业自留收益过少，导致企业留存的生产资金不足，可能会由于再次融资而增加企业的筹资成本，可能会降低企业的偿债和营运能力。
三、药业并购中的财务风险控制
第一，加强实施财务协同效应。防控财务风险，必须追求财务协同效应，一方面，要剥离不良业务以提高投资收益率，有效剥离非主业资产，加快主营业务发展，把资源优先投入到医药生产上去。二方面，合理分配财务资源，降低资本成本，降低财务风险，增加企业现金流，提高偿债能力。三方面，构建资金管理平台，提高资金运营效率。要构建价值型财务管理体系，将"5C 财务管理体系"引入企业管理，以监控资金去向，降低财务费用，保证资金流动的合理、安全、高效。
第二，加强筹资风险的防控。要选择正确的筹资渠道和筹资方式，要减少筹资成本，优化资本结构。一方面，完善动态管理资本结构，企业在发行股票时应考虑发行后对于企业的资本结构及未来的财务状况的影响，以达到资本结构的最优化。调整资本结构，要加强对债权筹资的运用，合理利用财务杠杆，提升企业的整体筹资水平，对于企业资本结构进行动态管理，找到一个无论是债权还是股权都发挥最大效用的平衡点。二方面，增加内部融资，企业应该自觉提升自身的资金运用能力，通过对净利润的合理比例计提，筹立专用的留存收益项目；通过建立严明的财务制度，以规范成本管理与财务收支，有效防止成本胡乱摊销，防止不明用途的财务损耗对于企业留存收益的腐蚀；通过合理减少库存量，降低存货对于资金的不良占用；通过压缩赊销规模，相对增加企业内部可利用资金；通过适当提升盈余公积计提的比例，充分发挥净利润对企业的各个财务环节的支撑作用。
第三，加强对投资风险的防控。一方面，对投资项目要进行可行性分析，在进行投资前，充分了解和调查所投资项目的市场情况，尽可能将投资资金投入到市场前景广阔且投资风险相对较低的项目中。要根据产品的市场表现和盈利状况来动态管理其生产投资规模和速度，当产品市场表现不良时，要及时缩小其投资生产规模，反之，则扩大规模，增加营收，实行动态投资模式，以求选择收益最优，风险最低的投资项目。二方面，要创新产品体系，加大新产品的科研投入，为新产品开拓市常要强化原料的管控，提升海外原料的采购比例，缓解原料紧缺带来的风险。
第四，加强营运风险的防控。一方面，要牢固树立风险防范意识，做到居安思危。要全面了解企业，排除企业各个经营环节的不利因素，对于生产和发展决策慎重考虑，要及时对市场信息进行分析，找出对于本企业的不利因素，并做好防范应对措施。二方面，要加强应收账款和存货的管理，将应收账款周转率以及应收账款回收率等指标纳入销售人员的考核标准，促使销售人员在销售时严格控制应收账款的质量，避免大规模赊销现象的存在。加强应收账款的催收，防止坏账的形成。加强存货的管理，避免产能浪费和产品积压。三方面，建立企业风险基金，增强企业市场竞争力，敢于挑战高风险、高收益的项目。
第五，加强收益分配风险的防控。一方面，要适当增发股利，作为奖励性质的收益分配，能够给企业带来更多的投资者，提升企业筹资水平，缓解筹资压力。二方面，要扩大收益分配的规模，减少留存收益，避免资金闲置和效用浪费。
参考文献：
①《中华人民共和国全民所有制工业企业法》．1988年4月13日．
②杨舒杰，陈晶，王淑玲．我国医药企业并购行为研究．中国药业，２０１１，１８：１２－１４）
论文作者:王爱琴
论文发表刊物:《中国西部科技》2019年第9期
论文发表时间:2019/11/22
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