摘要：本文对新三板市场的发展进行了回顾，并对新三板市场当前特点进行了分析,发现了新三板市场发展过程中存在的问题，对我国新三板市场相关政策提出建议。
关键词：新三板市场；资本市场；分层机制；有效监管
目前，新三板挂牌企业多以新兴行业为主，机械制造、信息技术、化工原料及加工占据行业分布的前三甲。新三板”市场多元、灵活、小额以及便捷的特征决定了其能够更好地满足中小微企业多层次的融资需求。
一、我国新三板市场发展现状
“新三板”即全国中小企业股份转让系统，是经国务院批准设立的第三家全国性证券交易所，主要是为创新型、创业型、成长型的中小微企业提供股份流动、直接融资和并购重组服务。新三板市场成立于2006年4月，原指中关村科技园区非上市股份有限公司进入代办股份系统进行转让试点，因为挂牌企业均为高科技企业而不同于原转让系统内的退市企业及原STAQ、NET系统挂牌公司，形象地称为“新三板”。新三板市场现状特点分析如下：
1、市场迅猛发展，改变资本市场格局
2013年,新三板建设正式从试点开始向全国推广,其中共有一百五十六家企业在新三板市场上挂牌了。据统计,在全国范围内,在新三板市场上挂牌的公司数量大约三百多家,这无疑改变了资本市场的格局。
2、市场审核手续简化，市场规模进一步扩大
企业想在新三板市场上挂牌,不需要太多成本,市场准入制度比较宽泛,而且审核也较为迅速,这成为了拟IPO公司可以走上资本市场的桥梁,也极大的诱惑了各类处于发展中前期的中小企业进市。
3、地方政府政策扶持，调动企业积极性
在各地政府的推动下,新三板挂牌企业已经遍布我国22个省,4个直辖市,5个自治区。各地区政府的扶持政策主要表现在如下几个方面:首先,各地政府给予一定的资金支持。各地政府给予新三板挂牌企业的资金补贴非常可观，甚至有部分地区的补贴已超过200万元。持政策还表现在与券商等中介机构签订新三板辅导服务协议、缓征个人所得税等方面。
4、挂牌企业地域分布广，但分布不均
新三板扩容后，挂牌公司的区域分布范围加大。北京、广东、江苏、上海、浙江省、市的挂牌企业数量排名前五，经济较发达的南方的几个省份挂牌企业数量持续走高。新三板市场在全国范围内成地毯式展开，但挂牌企业的分布数量极其不均匀，经济较发达的中东部地区以及南方的部分省份新三板挂牌数量较多，西北部地区的企业挂牌数量较少，尤其是西藏、青海地区，这一现状与企业自身的发展条件有关，如是否已具备挂牌新三板的条件；同时也与地区经济发展不平衡的外部条件相关。
二、我国新三板市场发展中存在的问题
1、市场流动性不足
作为一个全国性场内交易市场,新三板市场的流动性一直没有充裕起来,大部分挂牌企业的股份转让甚至为零,很大一部分挂牌企业前10大股东的股份占比达到100%,只有个别挂牌企业的交易相对活跃。新三板市场最大的问题就是市场的流动性问题,挂牌企业的股份转让交易寡淡,使得市场的价格发现以及后续的股份转让、融资等功能没能有效凸显。
2、挂牌企业间差距大
新三板市场的门槛设置比沪深股市低,以便于更好地服务中小企业。随着中小企业涌入新三板市场挂牌,这些挂牌企业之间的差异不断扩大,企业质量参差不齐,不少发展还很不成熟的企业为了融资而挂牌新三板,企业之间在规模、股东人数、市值等方面差异巨大,业绩分化形势严峻。
3、投资者数量偏少
新三板对于投资者的准入一直设定了较高的门槛，在2013年出台的《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理细则》中规定,对于机构投资者必须是注册资本500万元以上的法人机构,或者实缴出资总额500万元以上的合伙企业；对于个人投资者,要求本人名下前一交易日日终证券类资产市值500万元以上,并且具有两年以上证券投资经验,或者具有会计、金融、投资、财经等相关专业背景或培训经历。目前,新三板的投资者数量相对于7000余家挂牌企业来说还是偏少,难以活跃市场。
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4、转板制度不完善
在美国,已经形成了一个从主板市场、创业板市场到三板市场的多层次资本市场之间有序流通的升降转板机制，越往底层,企业的数量就越多,形成一个金字塔结构。在我国,从过去转板的数据来看,自2007年以来,新三板转板仅发生11起,转板实施率极低,而且转板时间长。目前,新三板挂牌企业若达到创业板和主板市场的上市条件,需要先从新三板摘牌,再重新向证监会申请IPO,这大大增加了企业的费用成本。转板渠道不通畅,使得优质企业缺乏转板到主板市场的途径,影响了一些有潜力企业继续成长壮大,降低了新三板的吸引力。
5、有关新三板市场监管的法律规定不完善
目前，对应新三板市场监管的法规只有证券业协会发布的《股份转让办法》与《报价转让办法》。严格地讲，这两个办法只是证券业协会自身的自律规范，而国外发达国家的三板市场一般都有相应的法律法规进行市场监管。
三、我国新三板市场发展建议与展望
1、降低投资者门槛
由于新三板市场的特殊性原因，监管方设置了较高的入市门槛，目的是保护中小投资者，但是这违背了资本市场的“三公”原则。新三板市场如何增强流动性？本文建议应当降低投资准入门槛，积极吸引合格投资者入场交易。同时，应结合市场分层进行差异化安排，适当放缓市场准入门槛制度，有效控制投资风险。
2、完善外部分层机制
新三板分层制度已于2016年6月正式实施。分层制度的实施将新三板中差异较大的企业进行分层管理，可以实现更好的管理和服务，同时更好的对接投资。从多层次资本市场角度，新三板外部分层机制应进一步完善。新三板市场可与区域性股权交易市场整合，利用科学筛选机制从区域性股权交易市场中选拔合格的企业，这样就摆脱了目前主要依靠科技园区企业为候选标的的现状，可以进一步提高新三板市场企业质量。
3、发挥券商主导作用,促进挂牌企业健康发展
现有新三板市场未能充分发挥券商的主导作用。2012年6月,中国证券业协会明确提出了建设全国性场外交易市场的方案，提出以券商为主导，与各地方政府合作，在各地建立区域性柜台交易市场，并为统一监管的全国性柜台交易市场打基础。这表明，在“新三板”后备企业的培育过程中，券商等中介机构具有重要的地位。当前，我国券商作用的发挥还远远不够，培育企业不代表局限于企业，而要放眼市场，调动一切可利用的资源，券商自然成为了最重要的培育资源输送者之一。必须充分挖掘券商等中介机构的核心作用，积极加强券商等中介机构和企业之间的联系与交流，充分发挥券商等中介机构在挂牌培育中的保证作用，助力企业完成股权改制,但不可片面地为了上市而上市。鼓励与私募基金适当合作，推行“新三板”市场资金退出机制，保证挂牌企业的再发展。
4、转板机制需要完善的政策支持
到目前为止，转板机制并没有一个明确和完善的政策上的支持，这使得许多公司在新的三板上转板难以完成。新三板市场的发展越来越迅速，若没有完善的政策支持，就无法使我国多层级的资本市场形成一个有序的整体。所以应当规范转板机制, 让更多的中小企业有机会发展，从而促进我国经济市场的发展，这将形成一个良性循环。
5、规范管理,完善监督
任何市场都需要有健全的监管机制，新的三板市场也不例外。因新三板市场当前正在加速扩大，他的准入制度也不是很严格，所以应当分级设置管理标准，同时建立有效的监督机制，才能让中小企业在这样复杂的资本市场中站稳脚跟。对投资者来说，有恰当的监督管理也降低了投资的风险。因此规范管理，完善监督也是一项不可或缺的任务。新三板如今在市场被较多的企业所接纳，但是同时符合条件能进入新三板的企业较多，这会导致新三板挂牌企业的市场价值参差不齐，从而给投资者增加了投资风险，加大了他们的投资难度，从企业的角度，这样就难以募集到资金，进而直接或间接的影响到企业的发展。所以，不能盲目扩大新的三板，应该制定更严格的标准。挂牌企业质量有所改善，投资者降低了投资风险,极大地保障了新三板市场的健康发展。
参考文献
[1]李纪中，《新三板市场发展现状与制度解析》，《财经界》2017年2月下.
[2]龙强:《论新三板的扩容及其影响》，《时代金融》，2014年第7期.
作者简介
毛云婷.天津财经大学金融学专业在职研究生。
论文作者:毛云婷
论文发表刊物:《基层建设》2017年第27期
论文发表时间:2018/1/12
标签：市场论文; 企业论文; 券商论文; 资本市场论文; 投资者论文; 数量论文; 交易市场论文; 《基层建设》2017年第27期论文;