股市暴利还能维持多久——关于中国股票市场暴利的形成机理及发展趋势的实证研究，本文主要内容关键词为：暴利论文,还能论文,股票市场论文,机理论文,发展趋势论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
作为高风险的股票投资，投资人获得的高收益实际上是对高风险的补偿，这是经济学的一般常识。但是如果这种高收益在期限上、在收益率上远远高于全社会的平均利润率，而在难易程度上远远低于平均水平，那么这种暴利的长期存在就会助长全社会的投机之风，就会制造与产业资本增长不对称的金融资本泡沫。本文将试图分析中国证券市场（本文特指股票市场）暴利的现状、暴利形成的机理、暴利时代即将结束的原因，以及投资者在未来均衡市道中股票投资的策略等。
10年股市，风景这边独好
1、1991年—2000年深沪两市大盘平均涨幅的国际比较
尽管中国证券市场只有十年的历史，但是从全球证券市场的走势来看，我国的证券市场在这十年里涨幅最大，收益率最丰。
在过去的十年里中国证券市场走出了波澜壮阔的大牛行情，中国股票市场的涨幅位居全球之冠。其中，1996——2000年深圳综合指数的涨幅为461.40%，上证综合指数的涨幅为273.41%。在深沪两市大盘极度造好的前提下，股票投资者也获得了非常丰厚的收益，同时也为投资者提供了大量获取暴利的机会和空间。
2、1996年—2000年个股的平均涨幅
为了说明1996年——2000年深沪两市个股涨幅情况，我们选取了1996年1月1日前上市的310只个股为样本。在1996——2000年的5年间，这310只个股股价的平均涨幅为413.37%，按算术平均计算5年内每只个股的平均每年涨幅为82.67%。也就是说，某投资者在1996年1月2日按开盘价选择这310只样本股各买进100股，5年后按2000年12月29日的收盘价抛出，那么，这位投资者5年内的总收益率将达到413.37%（如果扣除手续费和印花税，总收益率为407.26%），平均每年的收益率为81.45%。为了进一步说明这些问题，我们还选取了1996年——2000年涨幅在500%以上的86只个股为重点进行分析。
我们选取的这86只个股在5年内股价平均涨幅为826.54%，总股本扩张了126.78%，5年内按算术平均法计算的每年的平均涨幅为165.31%，但净利润总额只增长了42.64%。也就是说，某投资者在1996年1月2日按开盘价选择这86只样本股各买进100股，5年后按2000年12月29日的收盘价抛出，那么，这位投资者5年内的总收益率将达到826.54%（如果扣除手续费和印花税，总收益率为814.32%），平均每年的收益率为162.87%。
3、从一级市场申购资金的收益率看
2000年深沪两市发行上市了133只新股，这133只新股一级市场有效由购冻结资金会计为157560.8亿元，每只个股平均的申购资金为1184.66亿元。按照每只新股三天的冻结期计算，2000年一级市场每只新股的申购资金总额为3553.98亿元。按照开盘价和上市最高价平均计算，这133只新股为一级市场申购者带来的获利额为834.48亿元。由此计算，2000年一级市场申购资金的收益率为23.48%。
4、从证券业有关企业的收益率看
证券业主要包括券商、基金公司和其他中介机构。由于资料有限，我们只能收罗部分证券公司的收益率情况。
可以看到，证券公司1999年和2000年税前的净资产收益率情况也是十分可观的。我们选取的15家样本券商1999年平均税前的净资产收益率达到19.74%，而2000年进一步大幅提高到31.92%。
5、从投资封闭式基金的收益率看
自1998年我国开始组建并发展证券投资基金以来，投资封闭式基金的投资者就是不考虑二级市场价格变动带来的资本利得，通过基金的分红也能获得远超过同期银行存款利率和投资国债收益的利润。
6、从同期银行存款利率和购买国债的收益率看
假定某投资者在1996年1月1日存进100元人民币，存期5年，在1996年5月1日前5年期整存整取的人民币存款利率为12.06%，截止2000年12月31日这位投资者获得存款利息为60.30元，5年的累计回报率为60.30%，平均每年的回报率为12.06%。
假定某位投资者在1996年6月14日买进了100元10年期可上市国债，该品种的票面利率为11.83%，截止2000年12月29日累计付息四次，累计付息47.32元。而2000年12月29日该国债的市场价格为144.79元，假定该投资者按此价格抛售套现，那么在过去的4年半中，该投资者的累计回报率为92.11%，平均每年的收益率为20.47%。
从上述分析和计算可以看出，不论是银行存款，还是投资国债的收益率均远远低于同期股票投资的收益率。
如果说前十年我国股票市场属于暴利时代的话，那么，进入新世纪后我国股票市场将进入均衡利润时代。实际上，在具体操作上，不管是机构资金还是普通投资者，从去年底以来恐怕都会感觉到获利难度已大幅提升。那么，为什么我国股票投资将从暴利时代进入到均衡利润时代呢？
1、从供求关系看，随着国有股减持以及新股发行核准制的实行特别是像宝钢股份、中国石化等超级大盘股的上市，我国股票市场的股票供给和二级市场的资金供给将进入相对均衡市道。
前十年由于我国的股票市场还处于发展的初级阶段和摸索阶段，不仅股票发行的速度较慢，而且发行股票的股本较小，致使股票市场出现了严重的供求关系失衡。1996年后，特别是2000年后，我国加快了股票发行的节奏，加大了股票发行的规模，浦发银行(600000)、民生银行(600016)、上港集箱(600018)、宝钢股份(600019)等超级大盘股相继发行上市，特别是2001年7月发行的中国石化以及准备发行的中石油、华夏银行等在一定程度上将改变股票市场的供求关系。而且随着国有股减持拉开序幕，过去那种严重失衡的供求关系将演变为相对均衡的供求关系，决定了我国股票投资的收益率也将进入相对均衡时代。
2、从管理者对市场的约束力看，随着股票市场监管的逐渐加大，监管手段的更加科学，特别是《证券法》实施力度的增加，过去那种通过操纵获取暴利的机构将面临巨大的财务风险和法律风险。
如果说前十年我国股票市场属于价格操纵的话，那么2001年后我国的股票市场将进入价值发现时代。2001年年初，随着对ST中科(0048)、亿安科技(0008)的处理，使所谓的庄家面临着巨大的法律风险和财务风险。因此，通过操纵股价获取暴利逐渐将成为历史。从2001年国有证券公司的操作思路看，组合投资将成为未来股票投资的主流模式，而组合投资获取暴利的机会将越来越小。
3、随着股票发行核准制的实行，股票发行价格的确定将采取市场定价的原则，一级市场和二级市场的价差将逐渐缩小，一级市场申购资金获取获利的可能性也越来越小。
4、随着银行混业经营以及我国证券市场对外开放进程的加快，中外合资证券公司、外商独资证券公司、中外合资中介机构的加盟将使国内证券公司、证券中介机构面临巨大的挑战，垄断经营形成的暴利将不复存在。
5、随着单只股票期货和股票指数期货的开通，做空机制将使股票市场和股票价格处于相对均衡市道，一味拉高股价将受到做空盘的疯狂打压。
6、随着未来商品期货、指数期货以及其他投资渠道的开通，股票投资不再成为唯一的最能盈利的投资模式，而且这些投资渠道的开通还有可能分流部分资金。
结论
进入新世纪后，中国证券市场格局将发生重大变化，股票投资收益将从超额利润（暴利）逐渐转化为均衡利润，而这一调整过程对投资者的冲击是巨大的。广大投资者应逐步适应这一变化，制订科学的投资策略和投资思路。