EVA评价指标及其在ABC集团公司的应用，本文主要内容关键词为：评价指标论文,集团公司论文,EVA论文,ABC论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
一、EVA及其评价指标体系
（一）EVA的含义
EVA是由美国的Stern Stewart咨询公司于20世纪80年代率先创立，并在1993年9月的《财富》杂志上完整地表述出来的。EVA指标基于的逻辑前提是，一个企业只有完成了价值创造过程才是真正意义上为投资者带来了财富，因此，价值创造才是评估企业经营活动的正确指标。企业所有资本，其无论是股权资本还是债务资本，他们都是有成本的，以至获取的捐赠资产也有机会成本。只有企业创造的利润超过所有成本，包括股权和债务成本后的结余才是真正的价值创造，这就是EVA值，它不同于会计利润，而是从税后净利润中经过一定的调整后再扣除所有的资本成本之后的经济利润值。它可以帮助投资者了解目标企业过去和现在是否创造了真正的价值，实现了对投资者高于资本成本的超额回报，EVA可以帮助投资者了解企业的经营现状，并应用EVA分析和管理提高价值创造的能力和水平。
（二）EVA的计算模型
本文采用格兰特（2005）所定义的“会计”方式计算EVA，即EVA是指从企业税后净营业利润中扣除包括股本和债务所有资金成本后的余额，EVA是结合资产负债表和损益表得出的衡量企业业绩的指标。计算公式是：
EVA=税后营业净利润-投入资本总额×加权资本成本率=NOPAT-TC×WACC（式1）
1.税后营业净利润（NOPAT）等于税后净利润加上利息支出部分，亦即公司的销售收入减去除利息支出以外的全部经营成本和费用（包括所得税费用）后的净值，不包括营业外收支差额、非营业投资的投资利润（如通过股票炒作而获得的投资收益）、非持续增长的利润或亏损（如补贴收入）等。可用以下计算公式表示为：
NOPAT=销售收入-生产成本-营业（管理）费用+EVA调整-所得税（式2）
因此，它实际上是在不涉及资本结构的情况下公司经营所获得的税后利润，亦即全部资本的税后收益，反映了企业资产的实际盈利能力。
2.资本投入总额（TC）是指所有投资者投入的公司经营的全部资金的账面价值，既包括债务资本也包括股东投入的权益资本。其中债务资本是指债权人提供的短期和长期贷款，不包括应付账款、应付票据、其他应付款等商业信用负债。股本资本则不仅包括普通股，还包括少数股东权益。因此，资本总额可以理解为企业的全部资产减去无息负债后的净值。投资资本可用公式表示为：
TC=资产总额+EVA调整额（式3）
在实际计算EVA时，可以采用年初的资本总额，也可以采用年初与年末资产总额的平均值。在计算EVA时，无论是税后营业净利润还是投资资本都需要对部分会计报表科目进行调整，以纠正对企业真实盈利和投入资本的扭曲。
3.加权平均资本成本（WACC）是投资者根据市场所预定的投资收益率，根据各资本组成要素的成本和在资本结构中的比重加权而得，反映债权投资和股权投资的机会成本。
（三）EVA评价指标计算中的会计调整
由于根据会计准则编制的财务报表对公司真实情况的反映存在部分失真，在计算EVA时只有经过必要的调整，才能使EVA计算结果更接近于实际经济价值，EVA管理体系的运行才能更有效。根据Stern Stewart咨询公司的结论，要精确计算EVA需进行多达160多项的调整，所有这些调整都有利于改进对经营利润和资金的度量。然而在实际应用中，并不是每个企业都要进行所有的这些调整，大多数情况下企业只需进行5～10项调整就可达到相当准确的程度。
1.会计调整的原则
在进行调整项目的选择时，需要综合考虑成本和收益，并遵循一定的原则，掌握正确的调整方法。
（1）重要性原则。即该项调整是否举足轻重，是否对EVA有实质性的影响。在调整中需考虑调整的项目涉及的金额是否会严重扭曲企业的真实情况等。国外应用实践表明，成功实行EVA的企业往往只对会计体系作少量的调整。大量的调整可能导致人为的操纵，而且往往被外部公众看成是企业财务报表不公正和不真实的信息。
（2）简单可理解原则。即调整的项目应便于职工了解和操作，简单易行。
（3）可控制性原则。即管理层能够控制和影响该调整项目，能够通过自己的努力，影响该费用或资本支出的水平，以增进股东利益。该项调整影响管理人的行为，管理人可以通过改变其决策行为而改善企业经营业绩。如果一项调整不能影响决策，就难以起到EVA的激励作用，通常就不值得去做。
（4）客观可取性原则。即需要的数据和信息相对容易得到，且能够被具体化，无须主观判断。许多调整项目会横跨数个会计期间，计算本期EVA时还要考虑前期已发生调整事项对本期的影响。
（5）适用性原则。即应结合企业所在行业特点和本企业的现实要求，将调整限制在必要的范围内。在某些企业一些具体的会计调整比较重要，而对于其他企业可能无足轻重。
2.会计调整的主要项目
到目前为止，计算EVA可作的会计调整已达200多种。调整的数量越多，计算结果就越精确，但同时也增加了计算的复杂性和难度。因此，在实务中必须结合成本效益原则，根据调整目的在精确性和复杂性之间作出权衡和选择，从而确定调整的限度。通常的调整内容包括研究与开发费用、递延所得税、后进先出存货计价、商誉及教育和培训费。
（1）研究与开发费用。我国新会计准则规定将研究费用计入利润表，只允许将开发费用资本化。EVA原理认为，应该将研究与开发费用加回到股东权益和营业利润中去，然后对资本化的研究与开发费用分期摊销。摊销期应等于研究开发出的产品或服务的预期受益年限，或者简单地按某一固定年限（如5年）摊销。值得注意的是，摊销期应从开始获取利益的时间算起。
（2）递延所得税。当企业的应税所得与会计利润之间存在时间性差异时，便产生递延所得税。调整的方法是将当期的递延所得税变化额加到营业利润中去，即加上增加额或减去减少额，使调整后的所得税支出接近企业实际应向税务机关缴纳的税额。
（3）后进先出存货计价。新会计准则已经取消了存货的后进先出法计价，因此不再详细论述。
（4）商誉。商誉是指企业在购入其他企业时，支付的价款高于被收购企业可辨认净资产的公允价值。我国规定将商誉资本化并在预计的受益期限内摊销。EVA的倡导者认为商誉代表购买企业的一笔投资，该企业的管理人员必须为这笔投资创造有竞争力的收益。换句话说，商誉的冲销（无论是购买时立即冲销还是逐年摊销），将低估企业的投资资本，高估EVA。因此，把当前阶段的商誉摊销加回到税后净营业利润中去，把过去年份已经摊销的商誉加回到资本中去。
（5）教育和培训费用。员工培训也像进行研究和开发一样能够为企业提供一种长期利益，因此企业应该鼓励经营者进行这样的决策。按照EVA倡导者的观念，教育和培训费用也应该予以资本化，并在其受益期间摊销，这又与我国现行的会计政策矛盾。因此，也应将费用化的教育和培训费予以资本化进行摊销，摊销时间的选择原则上类同于研究与开发费用。
（6）战略性投资的调整。在现实中，很多企业为建立新品牌、占领新市场、扩大市场份额、争取新客户而支出大量的费用，在公认会计准则中把这些支出全部从当期收入中减去。这样一些有潜力的企业即使在以后年度会有很好的回报，但当期的利润会下降，从而影响了股价。EVA模式指出，类似这样的支出应予以资本化，分期摊销。EVA方法要求企业根据自己的实际情况对费用进行识别，区分投资性费用和消耗性费用。对战略性投资采用一种特殊的会计处理，从投入之日起在一个临时账户上将该投资“搁置”起来。当投资按计划开始产生NOPAT以后，再考虑临时账户上的资金成本。
另外，按照谨慎性原则，企业提取了各项准备金，而实际中这些准备金很可能会对利润造成很大的误导性影响。它们只是对未来的不利预期的一种防范措施，不宜于用来考核企业经营的业绩，所以应当从损益表中将其剔除加回到股权资本中去。
以上是对NOPAT的会计调整，对于投入资本也需要进行相应的调整。
二、ABC集团公司EVA评价指标构建
（一）ABC集团公司背景及现行经营业绩评价指标体系
1.ABC集团公司背景
ABC集团公司成立于1983年，目前由省级国资委履行出资人职责，系国有独资的有限责任公司。主要经营范围：国际承包工程、劳务合作、技术服务、对外投资、承担国家对外经援项目、进出口贸易、境外矿产资源勘探和开发、境外农业合作等。
2.ABC公司现行经营业绩评价指标体系
（1）评价指标与权重
ABC公司按照该省国资委参照《中央企业综合绩效评价实施细则》制定的《省属企业综合绩效评价实施细则》实施业绩评价，具体指标及权重见表1。
（2）评价标准选择
虽然ABC公司在行业划分上被归类为外经企业，但省国资委根据ABC公司的经营规模和业务结构确定ABC公司为大型房屋和土木工程建筑企业。
（3）评价方法
ABC公司综合业绩评价计分方法采取功效系数法和综合分析判断法，其中：功效系数法用于财务绩效定量评价指标的计分，综合分析判断法用于管理绩效定性评价指标的计分。管理绩效定性评价指标的计分一般通过专家评议打分形式完成，聘请的专家不少于7名；评议专家在充分了解企业管理绩效状况的基础上，对照评价参考标准，采取综合分析判断法，对ABC公司管理绩效指标做出分析评议，判断各分项指标所处的水平档次，并直接给出评价分数。
（4）现行经营业绩评价方法存在的问题
ABC公司现行的以利润总额和净资产收益率为业绩评价和考核的核心指标的方法，是典型的以杜邦财务体系为代表的传统业绩评价方法。随着企业的财务管理目标从利润最大化发展为以股东价值最大化为核心的企业价值最大化，这种传统的方法越来越无法反映企业的真实经营业绩。具体存在以下问题：
会计收益的计算未考虑所有资本的成本，仅仅解释了债务资本的成本，然而却忽略了对权益资本成本的补偿，造成国有资产隐性流失；由于会计方法的可选择性以及财务报表的编制具有弹性，会计收益存在某种程度的失真，往往不能准确地反映企业的经营业绩；会计收益是一种“短视指标”，是按照人为划分的等长会计期间提供的。片面强调利润容易造成企业管理者为追求短期效益，而牺牲企业长期利益的短期行为，抑制国有企业创新能力的形成与发展；会计收益只反映过去业务的成果，无法反映产生结果的动因，也不能反映当前进行的价值创造活动；财务指标和非财务指标的比例不合适；局限于对有形资产运用成果的计量，而不注重无形资产的价值等。
（二）ABC公司的EVA评价指标体系的构建
1.ABC公司EVA业绩评价指标的构建
格兰特（2005）认为EVA并不是可被用来衡量企业盈利与成功的唯一指标，考虑到EVA尚处于实证研究的“婴儿期”，参与到流行的“指标大战”（如ROE对EVA）将有害无益，这些指标似乎使我们不能真正认识到EVA这一财务指标的战略重要性。现在我们只要知道EVA是考察企业真正盈利性的一种“自上而下”的方法就足够了。
既然在所有的财务指标中，EVA能够最好地解释股东价值的创造过程，是评价企业经营业绩的最好指标，借助于EVA这个指标，企业能够正确地衡量股东财富的增加。因此，本文选择EVA作为ABC公司经营业绩财务评价指标的核心指标，在ABC公司现行的综合绩效考核指标（见表1）的基础上，与盈利能力、营运能力、成长能力和偿债能力指标建立联系，并分解为对应的具体指标。这些层层分解的指标标明了居于价值创造金字塔塔尖的关键核心指标EVA的价值驱动因素。为ABC公司构建的基于EVA的经营业绩评价财务指标框架详见图1。
鉴于本文案例中经营业绩的评价主体是国资委，评价对象是ABC集团公司的整体经营业绩，不涉及对ABC公司各级管理者的业绩考核。所以，只需计算基于ABC公司年度合并财务报表的EVA数值，就可以据此判断，ABC公司在当年的经营中是否为出资人创造了财富。如进一步探究EVA数值的价值驱动因素或成因，可以根据管理需要从EVA指标向下层层分解、计算，直至最底层指标。
2.EVA计算公式的调整
结合ABC公司的实际情况，以简明化为出发点，从重要性角度只选择对ABC公司的研究与开发费用、战略性投入以及教育和培训费3项进行调整。现将构建ABC公司“量身定做”的EVA指标计算时所涉及的具体调整事项、方法和步骤详述如下。
（1）对NOPAT的调整
①对NOPAT的初步调整。前述EVA的计算公式遵循的是西方会计制度，其所应用的会计概念的定义与我国的不尽相同，故要在我国应用EVA，必须先注意以下两个问题：
一是计算公式1中税后营业净利润与我国的税后净利润不同。西方会计的税后营业净利润是指扣除了所得税的“营业利润”，其中“包括各种类型的营业利润，包括大部分业务收入和支出”，但“非连续经营的利润或亏损、额外利润或亏损，以及非营业投资的投资利润通常不包括在内”。即式1中的营业利润相当于我国的主营业务利润、其他业务利润、利息收支差额以及营业性投资的投资收益之和，而不包括营业外收支差额、非营业投资的投资利润、非持续增长的利润或亏损等。
二是式1中营业利润与我国的营业利润不同。式1中的营业利润是指息税前利润，即营业利润包括利息费用，并未扣除。而我国的营业利润则已扣除了利息费用。因此，不能直接使用营业利润，必须先把利息费用加回到营业利润中去。
所以，在计算ABC公司的EVA时不宜直接选择净利润为计算起点，而应该选择营业利润为计算起点，具体调整如式4所示：
初步调整的营业利润=营业利润+利息费用+营业性投资收益（4）
②在初步调整的营业利润的基础上，对NOPAT做进一步的调整。本文借鉴G·贝内特·斯图尔特三世所提供的标准会计调整“公认的”模式中的倒推法，表2列示了用于估计ABC公司的NOPAT的会计调整项目及步骤。
③对税前现金营业利润中所含税金（不同于报表所得税）从税前现金营业利润中扣除。计算时可从利润表中的所得税费用着手，通过减去（加上）资产负债表中递延所得税账户的增加额（减少额），计算现金营业税的步骤如表3所示。
④通过表2和表3的计算调整就可以得出ABC公司的NOPAT。
（2）对投入资本的调整
①类似于NOPAT，对投入资本进行初步调整。根据EVA理论，计算公式中的投入资本是指企业在经营中所投入的金额，包括计息债务和权益，但不包括非计息债务、非营业性投资。所以投资资本的账面价值可用式5表示如下：
投入资本的账面价值=计息债务+股东权益（5）
式5中的计息债务、股东权益等项目通常用期初值，原因在于EVA的倡导者认为EVA指标衡量的是企业的年度经营业绩，即主要评价经营者利用期初投入的原有资本在一个会计年度之内所创造的所有财富。借鉴我国企业在运用EVA实践中的做法，结合ABC公司经营资金来源主要以负债为主以及主营业务80%以上在国外的特点，对所有者权益账面价值采用年初账面价值，债务账面价值则采用年初带息负债账面价值之和。
②对投入资本进行进一步调整。本文仍然借鉴G·贝内特·斯图尔特三世所提供的对投入资本进行标准会计调整中的“筹资来源法”，计算投入资本的步骤如表4所示。
（3）资本成本率的确定
①债务资本成本率的确定。直接用ABC公司的年度利息费用除以该公司的年初带息短期负债和长期负债账面价值之和求得。
②权益资本成本率的确定。采用中国人民银行提供的期初银行3年期基准贷款利率与期末银行3年期基准贷款利率之和的平均数上浮1.5%计算确定。
（4）所得税税率的确定
所得税税率统一按ABC公司总部注册地法定税率计算。ABC公司在境外所缴纳的公司所得税按照国家税务总局关于境外纳税境内抵扣的有关规定执行，独立法人子公司采取按季预缴，年终汇算清缴的征收方式。集团母公司所得税采取年终汇算清缴的征收方式。
本文针对ABC集团公司现行经营业绩评价指标体系存在的不足，在对EVA指标进行调整的基础上，设计了适用于ABC公司的以EVA指标为核心的经营业绩评价指标体系，期望能为我国类似国有企业提供业绩评价改进的新思路和借鉴的操作方法。
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