2008年主要货币汇率走势分析及预测，本文主要内容关键词为：走势分析论文,货币汇率论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
2007年国际金融市场经受了前所未有的波动，尤其是对外汇市场的影响更大，美国次贷危机的爆发、套利交易的盛行和美元汇率的大幅下跌成为市场关注的重点。而在2008年，哪些因素将继续成为推动市场的主要力量，又会有哪些新的影响力量不断出现，将会是市场考虑的关键。
美元汇率趋于反弹
如果以美元指数衡量的话，美元汇率在2007年中跌至历史低点，全年跌幅达到了10％（参见图1），对经济前景的悲观预期和次贷危机从金融市场向实体经济领域的扩散都给美国经济前景蒙上阴影。随着美联储于下半年开始减息，在套利交易盛行的情况下，利率优势的丧失更进一步推低了美元汇率。
图1 美元指数走势（日线图）
资料来源：彭博资讯
（一）房屋市场的恶化给金融市场和经济增长带来冲击
由美国房屋市场所引发的次级抵押贷款危机在2007年中给经济造成严重冲击。房屋价格和销量从2006年开始大幅下跌，而房屋库存却在不断上升，这导致当前的房屋开工量和营建许可申请数下降到近十几年来的最低，并影响整个建筑业的景气，其中全美房屋建筑者协会（NAHB）信心指数已经下滑到历史最低。并且种种迹象表明房屋价格仍没见底，市场低迷仍然将延续到2008年。
随着大量次级抵押贷款发放机构的破产和包括花旗、美林和UBS等华尔街知名投行开始大规模冲销因投资此类债券而导致的损失，市场开始意识到了危机，并陷入到恐慌当中，特别是信任危机导致了市场短期利率的大幅攀升。由于住房抵押贷款支撑证券的购买者遍布世界各地，此轮危机也开始向全球蔓延。
状况的恶化最终引起美国政府和美联储的关注，并开始采取挽救措施。布什政府在年底出台了关于修正次级抵押贷款协议的决定，即将贷款人的还款利率水平暂时冻结在起始阶段的低位，旨在为无力负担月供的借款人提供帮助，避免更多的人失去住房。美联储也几次调低利率来缓解购房者面临的压力，并不断出手联合其他主要央行共同注资帮助恢复市场信心，为市场提供流动性。同时，不断有亚洲和中东买家对美国金融机构产生买入兴趣，并不断注资参股，这在一定程度上增强了市场信心。
尽管如此，几项措施对市场信心恢复帮助不大，市场上的悲观情绪仍然难以转变，而只有在房屋市场止跌回稳之后才能最终缓解金融市场的压力。
（二）居民消费信心遭受重挫
从7月份以来，消费者信心就开始连续下滑，并在当前跌落到三年的最低。同时，能源价格的不断上涨也蚕食着消费者可支配收入的比例。石油价格在11月份中屡次冲击100美元／桶的高点，当前仍保持在90美元／桶之上。在能源方面支出的增加将削减消费者可支配的随意性支出。
就业是当前美国经济最大的亮点，其中非农就业新增人数和失业率均有良好表现，并且能够支撑消费支出。不过，数据分项却显示情况并不像整体数据显示的那么乐观，低收入行业就业人数增长抵消了高收入行业就业人数的减少，这就出现了虽然整体数据上升，但是收入仍然有可能下降的情况。
此外，服务业仍然是占美国经济比重达到60％以上的重要部门。衡量服务业状况的全美供应管理人协会（ISM）的服务业指数仍然保持在50的荣衰分界线之上。最新零售销售数据也表现出良好趋势，显示整体经济有望好转而避免陷入衰退。
（三）美元汇率的反弹有望在2008年延续
对于经济的看法，美联储与市场之间存在着较大的分歧，简单地说，美联储对于经济前景可能过于乐观，而市场的看法则过于悲观。当前美联储一直试图引导市场预期，以避免使自身陷入被动，市场则继续以自己对经济前景的判断来回应美联储的决定。
但是经济进入2008年后，市场和美联储之间的分歧将趋于缓和，市场也将更多关注减息对经济的提振。而制造业的数据也表明美元走软带来的支撑并不明显，这或许将使美国重新考虑弱美元政策的意义。
因此，美元在这些因素带动下的反弹将可能延续到2008年一季度，美元指数可能测试80左右。
欧洲货币开始调整
欧洲经济在2007年中表现乐观，尤其是欧元区经济并没有太多地受到美国经济放缓的影响。但是在2008年，世界经济最大的变数却可能来自欧元区。在次贷危机的蔓延和货币升值的冲击下，欧洲经济已经出现明显放缓的信号。欧洲央行出于对通胀预期的考虑，在利率政策上一直保持强硬，而经济放缓可能在2008年对通胀有所压制，并使利率预期出现根本性的反转。事实上，欧洲另一大经济体英国已经出现这样的状况。一旦市场预期从加息转为减息，货币汇率的下跌将不可避免。
（一）连续加息和货币升值打压经济增长
欧元区经济已经开始趋于悲观。欧元区信心指数，包括消费信心、工业信心和经济信心均从年中开始出现下滑，对经济的悲观预期开始弥漫在消费者和企业家心中。作为欧洲最大的经济体，德国的经济走势在一定程度上代表了欧洲的整体情况。ZEW经济情绪调查已经下跌到十一年来的最低，与之相应的，IFO商业信心景气指数也下跌到两年最低。此外，无论欧元区采购经理人指数的制造业、服务业还是整体部分都下滑到两年低点。除了受到金融市场危机和能源价格上升的影响之外，欧元上涨所带来的威胁更令经济学家和商业人士担忧，信心下滑的趋势也将持续到2008年。
与欧元区相比，英国的状况更不乐观。除了面临与欧元区相似的问题之外，英国经济更大地受到美国次贷危机的影响，英国央行在危机中的迟滞反应令市场极为不满，并最终导致了北岩银行发生挤提风波。此外，随着英国央行将利率提高到5.75％的六年高点后，英国房屋市场也受到了冲击，因为房屋市场在过去几年中一直是经济增长的重要支柱，几大房屋价格指数在下半年的大幅下滑除了损害消费信心之外，也势必冲击到经济增长。
（二）不同的央行，不同的政策
欧洲央行在货币政策上的独立透明和强硬姿态给市场留下深刻印象。在欧元区内政治家和企业家的指责和不满中，欧洲央行仍然顶住压力，并坚定地执行货币政策上的独立性，在对抗通胀方面毫不妥协。
在进入2008年后，欧洲央行的利率政策可能将开始转变。虽然在能源和食品价格上涨的带动下，欧元区的通胀压力有增无减。但是当前短期利率仍然居高不下，一味的加息可能会使之前注资稳定金融市场的努力付之东流。此外，经济增长的放缓和欧元升值都将对通胀产生抑制作用，所以，通胀压力在2008年下半年有可能开始回落。
与欧洲央行的强硬不同，英国央行的政策在2007年下半年开始松动，这也符合英国央行在货币政策上特有的灵活性。在减息25个基点之后，会议纪要显示委员一致通过减息的决定，并认为中期经济增长和通胀下降的压力开始超过短期通胀的上升压力，这使英国央行继续减息的几率大增，并开始进入减息周期。
（三）单边升值难以再现
乐观的经济前景和利率政策上的强硬使欧洲货币在2007年出现单边上涨，欧元汇率屡创新高，并接近1.50的心理水平，英镑汇率也触及2.11美元／英镑的近二十几年来的最高水平（参见图2）。但是在2008年，欧洲货币单边升值的情况将难以持续，取而代之的将是区间波动。市场对利率和经济增长预期的调整将带来货币汇率的调整。
图2 欧元对美元和英镑对美元走势（日线图）
资料来源：彭博资讯
因此，从汇率上看，英镑的下跌已不可避免，而欧元虽在上半年能保持相对强势，但是一季度中仍可能跌至1.40美元／欧元附近，并可能在全年的大部分时间里保持1.3美元／欧元到1.4美元／欧元的区间波动走势。
日元将有良好表现
日本经济的复苏趋势将在2008年中受到威胁，除了国内消费和需求疲弱之外，次贷危机影响下的发达国家经济的放缓将导致需求放缓，而新兴国家的需求能否继续保持旺盛并弥补发达国家需求的下降将成为决定日本出口以及经济增长的关键。
（一）经济复苏前景难辨
日本经济在2007年上半年保持较好的复苏趋势，但是在下半年次贷危机爆发后，经济增速明显放缓，甚至在二季度出现负增长。经济中的矛盾依然存在：个人消费支出依旧疲软，经济增长仍靠外需带动。
消费者信心长期处于50的荣衰分界之下，当前更是下降到40的新低。除了对经济前景越发悲观之外，工资收入没能随着劳动力市场需求的旺盛而上升，就业形势也开始出现松动，失业率也从低点开始上升。同时，房屋市场的下滑也将给经济带来压力。
因此，在个人部分疲弱的情况下，经济将越来越倚赖出口产业。工业和电子产品的出口成为拉动经济增长的主要力量。虽然美国经济放缓削弱了对日本产品的需求，但是对中国等新兴国家以及对欧洲的出口带动顺差大幅上升。因此，欧洲和新兴国家的需求将成为影响日本经济的关键。
（二）加息预期远离日本央行
上半年对日本央行的加息预期曾一度大幅上升，当时的经济情况和通胀前景也表明是加息的最好时机。但是随着美国次贷危机的爆发以及全球经济的实际状况，下半年以来对日本央行的加息预期开始消退，并在接近年底的时候，加息预期几乎完全消失。
日本央行货币政策委员在利率政策上也达成共识。在2007年日本央行的最后一次货币政策会议上，委员一致通过维持利率不变。
另一方面，物价的长期低迷也给加息带来压力，通胀压力仍然难以在消费者一端出现。尽管原料价格上涨带动了生产价格指数的上扬，但是消费价格指数在2007年的多数时间内仍然下跌。虽然年底因为能源价格的带动，11月份消费价格指数的整体和核心部分均出现上升，但是仍然难以改变对日本利率前景的看法，维持低利率将是日本央行的最终选择。
（三）汇率主导因素将有转变
套利交易几乎完全主导了日元汇率在2007年全年的走势，日元汇率也基本上脱离了经济基本面的影响（参见图3）。作为套利交易存在的基本条件，显著的利率差异和极低的市场波动性在2007年得以充分体现。但是随着央行开始减息，市场追逐利率差异的热情将随着利差的缩窄而开始消退，套利交易大幅推低日元汇率的情况难以延续，并且在2008年中，套利交易的平仓可能使日元汇率相对强于高息货币，并推动日元反弹。
图3 美元对日元走势（日线图）
资料来源：彭博资讯