虚拟资本与中国资本市场的国际化，本文主要内容关键词为：中国资本市场论文,资本论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
“虚拟资本”的概念是马克思首先提出的，他在《资本论》第3卷第5篇中，特别是在第25章《信用和虚拟资本》中进行了详尽分析。认为虚拟资本是在借贷资本（生息资本）和银行信用制度的基础上产生的，包括股票、债券等。将资本区分为虚拟资本和实际资本的并不仅仅是马克思，自由主义学派的代表人物哈耶克也对资本做了这样的区分。虚拟资本是相对于实际资本而言的。所谓虚拟、幻想的资本等实际上是强调虚拟资本本身虽然是实际资本的代表，但却在价值量上常常与实际资本相脱离，甚至可以完全不依赖实际资本而存在。这类资本仅仅是一种形式上的资本，而不再有实际资本的内容。
从马克思和早期经济学家的论述来看，虚拟资本最基本的特征是，它们本身不是由生产要素构成的实际资本，却有资本的一切形式（包括买卖、增殖等）。即虚拟资本本身并不具有价值，这是它和实际资本的不同之处；但是它却可以通过循环运动产生利润，这是它和实际资本的共同之处。在党的十六大报告中也提出了要“正确处理虚拟经济和实体经济的关系”，“推动资本市场的改革开放和稳定发展”的整体方略。因此，研究虚拟资本与探讨我国资本市场的国际化发展有着紧密的联系。
一、虚拟资本的发展阶段
成思危教授曾对虚拟资本的发展历程做了概述。他举例说，虚拟经济最早的起源可以追溯到私人间的商务借贷行为。如某甲向某乙借一笔钱，并许诺在一定期间内还本付息，某乙手中的借据就是虚拟资本的雏形，它通过借款与还款的循环活动而取得增殖。这时某乙并未从事实际的经济活动，只是一种虚拟的经济活动在赚钱。由此可见，虚拟资本发展的第一个阶段是闲置货币的资本化，即人们通过民间借贷，将手中的闲置货币变成了可以生息的资本。
第二个阶段则是生息资本的社会化，即银行信用制度建立后，由银行吸收人们手中的闲置货币，再转贷出去生息，同时人们也可以用闲置货币购买各种有价证券来生息，这时的存款凭证和有价证券也就是虚拟资本。生息资本的社会化可以将社会上的闲散资金集中起来进行较大规模、收益较高的经济活动，从而提高资金的使用效率。
第三阶段是有价证券的市场化，即有价证券的自由买卖，从而产生了进行虚拟资本交易的金融市场，例如股票市场、债券市场、货币市场等。市场化不仅能实现有价证券的变现力，大大提高虚拟资本的流动性，还能引导资金的流向，使之向预期收益较好的产业流动，从而进一步提高资金使用的效率。
第四个阶段是金融市场的国际化，即虚拟资本可以跨国进行交易。金融市场的国际化能在国际范围内引导资金向收益较好的产业流动，从而大大提高资金利用效率。
虚拟经济发展的第五个阶段是国际金融的集成化，即各国国内的金融市场与国际金融市场之间的联系更加紧密，相互间的影响也日益增大。随着浮动汇率制的形成，金融创新的增强，信息技术的迅速进步，金融自由化程度的提高，以及经济全球化的发展，虚拟资本的流动速度越来越快，流量越来越大，从而使得虚拟经济的规模不断增大。由于金融市场的“卖空”交易规则（广义地说，指的是金融市场中的借贷活动）和杠杆效应，虚拟资本的规模已远远超过实际资本。
二、中国资本市场的现状
债券市场和股票市场的出现，标志着按照市场准则运作的金融交易活动的诞生，并显示出巨大的市场活力，其发展水平已成为衡量一个国家资本市场化程度的重要标准。1990年12月上海证券交易所和1991年7月深圳证券交易所成立以来，中国股份制企业迅速增加，证券市场迅速发展。到2003年底，全国上市公司已达1200多家，市价总值达到4.25万亿元。我国国债市场出现于20世纪80年代初，到2003年底，国债总余额2.1万亿元。
20世纪80年代末我国投资基金从海外中国基金起步，进入90年代，国内基金和海外基金都有长足发展，初步形成了由一个全国性基金市场和海外中国基金市场组成的基金市场体系。1997年国务院颁布了《证券投资基金管理暂行办法》，这是我国证券市场发展过程中的一个重要里程碑。1998年开始证券投资基金试点，2001年进行开放式基金试点，到2001年底，国内证券投资基金资产规模达1000亿元。到2002年底，基金的数量达到71只，其中封闭式基金54只，开放式基金17只，合计资产1128亿元，近3年来资产增长率达到了34％。
截至2003年9月6日，经批准进入我国证券市场的OFII已有7家外资机构，批准外汇投资额度达8.75亿美元。OFII制度迈出了将我国证券市场纳入全球资本市场体系新的一步，打通了国际国内资本市场的隔层，使我国资本市场的对外开放进入了一个新阶段。OFII除了给市场增添了新的资金，使市场投资理念升级外，无疑还加速了我国资本市场成熟化的进程，示范作用是显而易见的。
三、中国资本市场的国际化发展
虽然中国证券市场已经走过了10多年历程，但它仍然属于逐步走向成熟阶段的新兴市场，目前转轨正在加速进行。十六大报告中提出了要“正确处理虚拟经济和实体经济的关系”，“推动资本市场的改革开放和稳定发展”的整体方略，明确了资本市场今后工作的基调，也表明了党的领导集体对资本市场的基本态度。从而，中国的资本市场就有与国际市场接轨的紧迫任务。对于中国资本市场国际化发展，具体来说，主要应做到以下几方面。
首先，扩大资本市场规模。我国跟最发达的市场相比，还有很大的差距。我国股市市值按美元计算有4900亿，连美国资本市场市值的1／10都不到。美国现有上市公司18000多家，包括交易所挂牌上市的公司和纳斯达克场外交易的公司。仅纽约股票交易所就有7600多家公司。我国目前市场的规模，只相当于通用汽车或者是微软一家公司的市值，所以我国要跟国际接轨的话，就要进一步扩大市场规模，进一步增长和扩大市场的市值。
由于我国经济强劲的增长，自从改革开放以来，我国成为全世界增长最快的经济体之一，未来20年，中国政府提出全面建设小康社会的目标，GDP每年达到7％以上的增长率，20年之后GDP增长翻两番。所以我国资本市场的发展非常有潜力，完全有望成为全世界最大的资本市场之一。
其次，创新金融工具与发展衍生产品。从国际上金融衍生产品的市场表现看，全球金融衍生产品交易剧增，金融衍生产品市场较好地发挥了其规避风险功能，极大缓冲和弱化了全球金融风险。亚洲金融危机爆发的1997年6月至12月期间，各个季度末全球场内金融衍生产品未平仓合约名义本金余额和交易量均出现了大幅度上升，前者从危机前的9.9％增至危机期间的14.3％、21.5％和14.8％。在其后爆发的“9·11”事件、世通案件期间，全球场内金融衍生产品交易量均一致地出现大幅上升。我国基本的金融工具有股票和债券。同时，我国现阶段较大规模的外汇金融资产和外贸依存度表明，我国金融机构和实体外资外贸部门面临着较大的外汇风险，客观上对外汇衍生产品等避险工具提出了需求。今后，随着资本项目的开放，这一需求将会在外汇衍生产品交易种类和交易规模上呈现更快的增长。因此，我国可优先发展利率类衍生产品和股指类衍生产品，根据人民币可兑换进程逐步开展汇率类衍生产品交易。
第三，增强资本市场质量与效率。一是增强透明度。即市场能够提供及时、完整、有效的信息披露，营造公开、公平、公正和高效有序的市场环境。因为投资者如果得不到准确及时全面的信息，就很难进行最优的投资决策，市场就失去了优化资源配置的功能。资本市场是一个充满各种信息的场所，资本市场透明度的高低影响资本市场的竞争力。积极建立健全上市公司的信用制度和诚信问责机制，完善法人治理结构，加强对中介机构监管，引导其完善内部控制，树立诚信和自律意识，培育市场自身约束机制，司法上积极推进民事诉讼机制的建立，这些正是全方位提升证券市场透明度的具体实施步骤。二是流通性。目前国内资本市场存在的一个很大问题就是流通股的数量比重比较低，国有股、法人股还不能流通，从而影响了资本市场的效率。
第四，完善资本市场监管体系和行业自律规则。广大证券监管工作者要把树立保护投资者合法权益的监管理念作为各项工作的出发点和落脚点。对证券市场中的违法违规行为，要及时发现，及时制止，及时纠正，及时依法处罚。只有牢牢树立了这一监管理念，才能逐步把证券市场建成对投资者具有吸引力的市场。要有明确的监管目的，即促进证券期货市场规范健康稳定发展。采取切实有效的监管措施，提高上市公司质量，提升证券公司综合竞争力，提高市场整体诚信水平，保护投资者的合法权益。创造相对稳定的政策环境，要保持监管政策的连续性、稳定性和可预见性。证券公司、基金管理公司和证券投资咨询机构要以规范为前提，努力加强现代金融企业建设，建立和完善内控机制，切实防范金融风险。自律、内控与规范是证券行业生存和发展的基础。2002年我国资本市场监管自律工作最为引人注目之处，在于一大批完善资本市场组织结构的政策规章连续推出，形成了资本市场监管的全新框架。
第五，开放和发展资本市场。随着经济全球化进程的加快，资本市场领域中的国际化、自由化趋势日益明显：银行业的跨国经营和国际资本市场的全球化扩张不再仅局限于少数发达国家，而是开始向全球扩散；世界各国互相开放金融领域，金融机构、金融业务和资本市场的国界、地域限制逐步消失；巨额金融资本按照国际通行的规则在全球范围内自由转移，资金流动的数量增大、速度急剧增强；全球资本市场的关联度、结合度越来越高，并逐步形成全球统一的资本市场甚至统一的货币体系。在这一背景下，不断促进我国资本市场的开放也成为一种必然的选择。
正如十六大报告所指出的，要“坚持‘引进来’和‘走出去’相结合，全面提高对外开放水平”，要“适应经济全球化和加入世贸组织的新形势，在更大范围、更广领域和更高层次上参与国际经济技术合作和竞争，充分利用国际国内两个市场，优化资源配置，拓宽发展空间，以开放促改革促发展”，要“逐步推进服务领域开放”，要“通过多种方式利用中长期国外投资”。中国资本市场的国际化发展，无论从其自身的发展状况，还是从其所处的良好国际国内社会经济环境来看，都具有巨大的发展潜力和广阔的发展前景。