民营企业财务可持续成长初探，本文主要内容关键词为：民营论文,可持续论文,企业财务论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
一、民营企业的可持续成长
英国著名经济学家马歇尔1890年在其著作《经济学原理》中曾经用森林中树木的生长规律来描述企业的成长原理，他指出：“一个企业成长、壮大，但以后也许会停滞、衰退，在其转折点，存在着生命力与衰退力的平衡或均衡”。马歇尔关于企业作为生物有机体成长的观点明确了企业成长是一个适者生存、自然淘汰的过程，体现了达尔文的生物进化论思想。作为一个兼具学术性和实践性的话题，企业成长问题一开始人们更多是从企业自身发展的角度来定义，直到社会经济可持续发展概念的提出，人们才开始将企业可持续成长和追求人、自然与经济和谐发展的因素结合在一起，深刻思考企业作为社会经济的微观细胞和子系统，其如何在保持自身利益追求的同时，又能符合社会经济可持续发展的要求的问题。
目前关于企业可持续成长的概念还没有一个比较完整的表述，但应涵盖以下几层内容：第一，企业是经济性与社会性相统一的经济实体，因而企业可持续成长过程是经济性与社会性内在一致的过程。第二，企业是质与量相统一的经济实体，因而企业可持续成长过程是企业质量互变、螺旋上升的过程。第三，企业是短期利润目标与长期可持续成长目标相统一的经济实体，因而企业可持续成长过程是短期利益与长期利益协调均衡的过程。第四，企业是追求永续发展的生命有机体，因而企业可持续成长过程是遵循新陈代谢规律、不断进化演变的过程。
民营经济是推动我国社会经济发展的重要力量，民营企业的可持续成长，不仅是民营企业家的共同追求，也是宏观经济稳定运行的微观基础。面对复杂的经济环境，民营企业如何突破企业成长生命界限，形成、维持、发展与环境相吻合的动态竞争力，保持可持续健康成长，具有非常重要的现实意义。民营企业在发展的面临着许多问题和挑战，这些问题和挑战有些是来自于外部环境，但不能忽视的是企业顺利发展过程中，过度膨胀，不是控制自身发展的适度规模，保持与其可持续增长能力相适应的增长速度，实现民营企业的可持续成长，而是过于强调规模扩大与发展速度，导致很多充满活力的民营企业在经历过规模迅速扩张后却陷入困境，甚至一蹶不振。
二、民营企业发展的适度规模
美国经济学家钱德勒认为，生产的规模经济要求工厂在最小经济规模上生产，联合生产的经济性或范围经济使企业能够大规模地节约成本；技术的变化会提高或降低最小经济规模，而市场规模的变化会提高或降低最优工厂规模。在研究民营企业是否处于规模经济状况时，不应该看这家企业经济规模的大小，而应该通过比较企业是否处在最小经济规模状态。鉴于最优工厂规模取决于最小经济规模和市场容量及商品的需求弹性，而民营企业大部分行业所处的市场可以认为是完全竞争市场和垄断竞争市场，为简化分析，可以用最小经济规模为指标来衡量民营企业是否处于规模经济状态。从大量的实证分析数据来看，最小经济规模在一些行业中的企业规模并不大，这说明并不能排除较小规模的民营企业也处在最小经济规模状态。而且利用广泛认同的生存技术法来分析，大多数被人们认为规模较小而没有达到规模经济的民营企业其实就处于最小经济规模状态。也就是说，这些民营企业的生产和规模并没有违背规模经济理论。
以湖南省邵东县为例，1980年民营企业注册户数为2354户，截至2008年底民营企业注册户数已经达到了34550户，从业人员287070人，民营企业的发展速度不可谓不快。湖南邵东县的民营企业在创立和发展时，由于存在模仿效应和扩散效应，常常是一家民营企业的成功带动了一批相似的民营企业的出现。这些中小规模的民营企业以其灵活的经营方针和较低的成本迅速在市场上站稳脚跟并迅速扩大它们的市场份额。从这些行业的民营经济表现来看，显然可以认为这些中小规模的民营企业就处于最小经济规模状态。因此从这个角度来看，现有民营经济的规模就是它们的适度规模。利用科斯等人有关交易费用的理论来分析，也可以得出现有的民营经济规模是和民营经济的技术水平、管理水平、产业结构和组织结构相对称的一种经济规模。民营经济的产权私有，外部产权边界明晰，从而具有较小的外部性，较少的交易成本和较少的监督代理成本，具有较完善的激励机制从而具有较高的微观经济效率。现代企业理论认为由于企业内部关系中机会主义的存在，企业交易成本的一部分为代理成本，即所有者和经理人目标不一致所带来的成本。显然一元化的产权结构和企业决策方式的相联能使代理成本降为零。由于中小民营企业大都采用的扁平组织管理形态，这种管理形态的权力高度集中于核心和核心层，基本上可以认为是企业主对员工的直接管理，使监督成本也在一个非常低的水平。
无论是进行最小经济规模分析还是从交易费用的角度出发，我国现有民营企业的规模可以说是历史和现实经济条件下的最优选择。从这个结论出发，我们不难得出这样的观点，民营经济的发展不应该是盲目的做大，而是应根据民营企业自身产权结构、组织结构和产业结构等特点，选择多元化方向的发展。
三、民营企业的财务可持续增长
民营企业的发展也总是无法回避如何促进和实现销售增长的问题。近年来我国民营企业发展的现实状况表明，销售增长并非呈可持续增长的稳定态势，而是呈现出过激或过缓的波动状态。很多民营企业由于一味片面追求销售快速增长而导致陷入财务危机甚至破产，而另一些民营企业由于销售增长过缓同样遭遇财务困境以至被其他企业收购，这说明财务可持续增长的观念尚未引起我国民营企业的足够重视。
可持续增长率是企业财务预测的一项重要分析指标，是企业当前经营效率和财务政策决定的内在增长能力。可持续增长率是由企业当前经营效率和财务政策决定的内在增长能力，在不对外筹集新的权益资金情况下，如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，则实际增长率、上年的可持续增长率以及本年的可持续增长率三者相等。这种增长状态，在资金上可以永远持续发展下去，可称之为平衡增长。民营企业的增长潜力来源于影响企业销售增长的驱动因素的可持续水平。当驱动企业可持续增长的因素已达到极限值水平时，企业在增长率问题上就没有很大的回旋余地，尤其从长期来看更是如此。
通常民营企业的实际增长率若高于其经营业绩和财务政策决定的可持续增长率，那么这种高增长主要是依靠外部注入资金取得的。如果想继续以超出可持续增长率的水平高速度增长，则企业必须继续进一步增加净金融负债或进行权益筹资，这对于民营企业是不现实的。作为重要的财务政策，企业的财务杠杆不可能随便提高，更不可能无限提高，既然公司的财务杠杆不能持续提高，则企业超速的增长率就是不可持续的。企业的净经营资产周转率、经营利润率、留存收益率等重要的财务指标如同财务杠杆一样，都不可能无限提高，加上净利息率由资本市场决定，从而限制了企业的增长率。因此民营企业的超常增长往往是不可能持续的。如果不愿意接受这种现实，继续勉强冲刺，现金周转的危机很快就会来临。在实践中，民营企业通过技术和管理创新，使经营利润率和净经营资产周转率提高到一个新的水平，则企业的增长率可以相应提高。但净财务杠杆、净利息率和留存收益率等指标受到资本市场的制约，通过改善这些驱动因素支持高增长，只能是一次性的临时解决办法，不可能持续使用。
此外，民营企业通过筹集权益资金支持高增长也不可行。在保持资本结构的前提下对外筹集权益资本并同时增加企业负债，其结果是新增投资的报酬率不能超过要求的报酬率，单纯的销售增长不会增加投资者的财富，是无效的增长。
鉴于目前国内民营企业的融资环境尚未得到根本改善，任何过快的销售增长都会引发后续的低增长，从而造成民营企业经营业绩的非稳态波动以至导致企业发生严重的财务危机。因此民营企业应努力将企业的实际增长率控制在可持续增长率附近，不宜波动过大；同时在发展过程中不应当追求无效增长或超常增长。
四、结论与启示
我国民营企业平均规模较小，民营经济能否继续保持过去的活力和发展势头，关键在于中小民营企业的发展。在前文的分析中，得出了民营企业现阶段的规模就是符合规模经济理论的最优经济规模的结论。从中小民营企业的现状和我国市场经济的发展来看，中小民营经济在未来的规模发展方向短期内应该以保持现有的中小规模为主。中小民营企业的原有体制优势应继续保持，即大部分民营企业，特别是小规模民营企业应保持在现有的适度规模范围内，利用它们交易费用低、监督成本小、经营方针灵活的优势进行市场竞争。
对于一些在市场竞争中自然成长起来并具有较强增长潜力的中等规模民营企业，可以进行适度的规模扩张。但在进行规模扩张的同时，必须解决好两个问题，一是遵循可持续增长的规律；二是保证通畅的融资渠道。对于中小民营企业的规模扩张，政府所能做的更多只能是规范和指导，为其提供宽松的发展环境，而不能强作嫁衣，盲目鼓励和引导企业不切实际的快速增长。对于中小民营企业融资渠道单一的问题，就整体而言，民营企业的发展在民间积累了大量剩余资本，这些游离资本没有合适的渠道流入那些急需资金的扩张型企业。而需要进行扩张的民营企业，即使市场上存在很好的获利机会，但由于其资本的来源在于单个资本的积累，不能借助于其他民营企业的资本，又往往因为民营企业的身份无法从金融机构得到足够的支持，而不得不以较高的融资成本来获得资金支持，这无疑增大了中小民营企业扩张的风险。所以，对于需扩大规模的中小民营企业，常伴随着企业转制和资金缺乏所带来的风险，而只有当扩大规模所获得的利润同风险相对称时，这种扩张才是有益的。因此我们认为现阶段对于中小民营企业发展而言，最重要的是保持其原有的适度规模和与其可持续增长能力相适应的增长速度，从而实现民营企业的可持续成长。