改扩建项目投资模式对投资风险的控制
何俊裕
（东莞市路桥投资建设有限公司，广东 东莞 523000）
摘 要： 本文通过对虎岗高速公路改扩建项目案例进行分析，以改扩建项目投资模式（PPP模式）为出发点，描述了项目风险类型及其具体内容。针对BOT工程项目存在的财务风险进行分析，探讨提出了改扩建项目落实风险防范、风险化解的措施，包括筹资风险控制、成本超支风险控制、资金回收风险控制。同时提出了控制风险的保障措施，为该项目日后的风险管理提供有力的科学依据，为公路改扩建项目建立科学合理的风险控制机制奠定了理论基础，有利于促进公路建设的可持续发展。
关键词： 工程投资；改扩建；风险控制
随着中国经济的不断发展，城市化交通便捷需求凸显，进一步加快了我国基础设施的建设进程。而在城市基础设施的建设过程中，多元化融资发挥的作用越来越重要，各种投资模式应运而生，如BT、BOT、PPP模式。而虎岗高速公路的改扩建项目中，所采用的投资模式为PPP模式，该模式主要是特许权协议为基础，政府与私人组织形成合作关系，合作完成城市基础设施建设项目，并为了保证合作项目的顺利完成，通过签署合同，在合同内容中明确提出双方需要承担的义务及享有的权利，促进双方合作取得优于预期单独行动的有利结果[1]。本文主要针对虎岗高速公路改扩建（BOT）项目存在的投资风险及防范对策进行探讨。
1 虎岗高速公路改扩建（BOT）项目概况简述
近年来，东莞市的机动车拥有量不断增长，虎岗高速车流量也持续上升，项目建成时预测2015年虎岗高速全路段日平均小客车交通量为53972辆，2020年虎岗高速全路段日平均小客车交通量为70262辆，但从实际情况看，虎岗高速2016年现状交通量远超出当初预测交通量，全路段日平均小客车交通量为96930辆，部分路段日均双向车流量近20万辆，节假日免费通行期间超过35万辆次。根据《广东省高速公路网规划（2017-2030年）》，规划中提到为满足区域间综合运输体系运行状况和交通需求，适时启动相关高速公路的改扩建工程的建议，同时受相邻深圳市高速公路免收通行费和去年开通潮莞高速惠州段等方面影响，虎岗高速车流量明显增多。在此背景下，虎岗高速公路的通行能力已然满足不了交通量增长的需求，扩建迫在眉睫。
2 改扩建BOT项目融资结构及其风险分析
虎岗高速公路改扩建BOT项目融资方式较为复杂，所需资金量大，建设和经营周期长，项目改扩建影响范围广，项目工程技术要求高，且存在诸多不确定因素，进而增加了改扩建项目BOT的投资风险。同时，改扩建项目的设计与运营成本较高，导致项目后期收益回收速度较慢，所以导致项目的银行偿债和投资矛盾较为突出，投资风险高。
3 政策影响，增加投资风险
BOT项目是政府大力支持的基础设施建设项目，并许以特许经营权，始终将满足国民经济整体利益作为基本点，因此国家政策与BOT项目发展息息相关，所以导致该项目受国家政策变动的影响较大。在改扩建项目投资过程中，可能会出现政府财政税收政策变动、银行利率及汇率变动调整的情况，所以会直接影响虎岗高速公路改扩建项目的投资成本，使项目的资本运营和财务风险相应增加，极易出现投资产出效果偏离项目预期效果的情况。
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虎岗高速改扩建项目投融资规模大，建设和经营周期长，存在较大的筹资风险。该项目资金来源主要有政府财政补贴和银行贷款，自有资本较低，贷款额度约占总投资的60%，存在可能出现过度依赖银行贷款的风险。一旦银行贷款成为主要的资金来源，随着融资规模的扩大，还款时间的高度集中，易造成金融风险，此外项目本身经营回报周期长，会加大还款难度。在改扩建项目中，投入较大的是道路扩建工程，这会给后期的运营管理带来还本付息的沉重负担，有可能出现无法还贷的风险。
4 项目融资规模大，融资渠道单一，易积累金融风险
图4(b)是在其他反应条件不变时测定的不同H2O2用量下苯酚的降解曲线。由图可知，随着溶液中H2O2浓度的增加，苯酚的降解速率和去除率均呈现较快的增长趋势，当H2O2的浓度达到1.0 mol/L时，反应20 min后苯酚的去除率可达80%以上。如继续提高H2O2浓度，则苯酚的降解速率和去除率均增长缓慢，为节省原料，同时保证较快的降解速率和较高的去除率，最终选择H2O2的浓度为1.2 mol/L。
5 成本超支风险
为了增强虎岗高速改扩建项目运营期价的收入管理，必须要有一套完善的增收激励机制，合理制定年度收入预算，采用逐层分解年度总计划收入的方式，充分让员工增收积极性得到调动，定期对运用收入进行分析，把握征收重点以及资金动态，加强对收入的监管力度，保证应征不漏，实现收入的合理增长。
6 收益不确定因素多，资金回收风险高
在虎岗高速改扩建项目运营阶段，项目成本在受到国家政策、市场调节以及项目管理等因素的影响下相应增加，收入下降，可能会出现不能达到预期收入的风险。加之高速公路投资回收期长，一般30年左右，项目设计政府、项目公司、银行金融机构、保险公司、工程建设方、设备材料供应商、经营管理公司等，关系复杂，BOT项目虽是政府特许项目，但政府的相关政策、法规及政治经济环境对此项目的风险影响很大，同时根据东莞市道路规划建设方案，在同一地区同属性的项目建设也会造成该项目的分流，收益不能满足预期，造成资金不能如期回收，项目资金链断裂，项目收入可能无法偿还银行贷款本息。
7 虎岗高速公路改扩建BOT项目投资风险防范对策
7.1 合同建立和完善统一、有效的BOT法律制度规范
在虎岗高速公路改扩建BOT项目实施过程中，重视加强管理项目运营成本，合理控制成本。明确各职能部门与人员的责任与任务，定期开展绩效考核。制定合理的成本控制计划，并以此为依据合理制定工作流程，依据合同内容中规定的目标责任成本、施工工期及条件建立目标体系，达到节省工期、提质降本的目的。同时，综合考虑技术及成本方案评估备选方案，采取最优化原则，保证所制定的施工技术方案满足低成本、高科技及高质、高效的要求。在保证经济可行的基础上，将备用技术组织措施纳入到施工组织设计，进而使成本管理目标中存在的偏差得到及时纠正。
7.2 筹资风险控制
改扩建项目资金回收主要依靠项目建成后的运营收益，这就需要加强项目运营收入管理和项目风险承担。
7.3 成本超支风险控制对策
在虎岗高速公路改扩建工程中，首先明确了政府投资范围，加强政府投资范围，理顺政府与企业的合作关系，风险承担范围，真正做到支持和引导民间资本投资于高速公路改扩建，一方面可以使政府优先的财政资金充分有效地得到利用，同时通过重塑特许经营合同关系，建立合理虎岗高速公路改扩建BOT项目政企分担机制。其次，要完善改扩建BOT项目规划制度和特许经营授予制度，建立有效的改扩建BOT项目管理制度，形成有协调的责任分担制，政府在授予特许权的同时要承担政府相应责任，建立公开的相对独立的监管机制，施工方、经营方依据法律和特许合同进行改扩建项目的相应管制[2]。
8 项目资金回收风险控制
在虎岗高速公路改扩建项目筹划期，借鉴国内外改扩建投融资成功案例，确定要坚持走稳健的财务战略，避免因过度举债造成项目资产偿还能力降低以及变现能力减弱的风险[3]。财务人员需要对自有资金、政府补贴以及银行贷款之间的比例关系实施合理制定，并对贷款和融资规模进行合理控制，使项目负债经营风险控制在合理范围内。首先，在项目实施过程中，控制和防范筹资风险的根本措施就是提高资金使用效益，因为项目经营管理与财务管理之间有着较为密切的关联，在整个项目实施、经营过程中务必做到管理有序，科学管理，避免无法按期偿还银行贷款的压力。其次，要优化资本结构，最大化项目本身价值，最低化综合资本成本，资金能够快速周转的情况下，可以保持适当高的负债比例，如果资金周转较为缓慢，负债比例应该适当降低。
8.1 加强项目运营收入管理
改扩建项目因受到内外部管理、经营理念以及技术等面因素的影响，使项目在建设、运营以及维护等阶段的实际支出金额会出现远高于项目预算的情况，特别是本项目不能中断交通的实施条件。结合本路段的路网分布条件、沿线大型构造物和互通的分布情况以及结合沿线地形条件、地质条件、人文环境、生态环境等特点，改扩建项目成本超支风险表现在生态环境、社会环境保护方面，主要表现在建设项目过多占用耕地，减少了人均土地占有量，也不利于开展局部用地的优化调整及规划。沿线经济发展水平较高，城市化程度严重，公路两侧基本上为建成区，主要构筑物为厂房和住宅，对道路扩建方案，特别是路基防护形式和立交改造方案对该项目会有影响。
现如今，我国市场化程度持续提升，此种条件下，物流业得到了十分良好的发展，企业之间的市场竞争也日益激烈，我国许多企业的管理层均在积极探寻各种可提升企业市场综合竞争力的管理措施。基于此，企业为了更好的满足客户服务相关标准提出的高要求，必然会提升其物流方面的成本费用，所以，物流管理这种现代化管理手段越来越受到企业的广泛重视，这一工作内容也因此被提上了日程。对于企业来说，其于激烈市场竞争当中的综合竞争能力是其能否获得理想绩效的关键，现代物流与供应量理论这些新型理论是在市场竞争日益激烈、企业经营规模持续扩大、企业顾客需求不断变化、新兴工商模式相继涌现、市场主体地位日渐变化等条件下提出的。
8.2 风险承担对策
在此项目中：（1）摒弃传统的计划管理，严格贯彻规范化的特许经营合同关系，双方遵循承担风险与可控性、损失、承担能力以及应对成本相对称的原则进行风险承担。（2）因国家政策层面变动或因法律不完善导致的投资风险有政府承担；汇率变动风险、通货膨胀、竞争性交通设施增加的投资风险与交通量不足的风险由政企共同承担；由于建造原材料采购价格波动、供求变化、社会环境与生态环境等带来的商业风险，及改建完成后的项目运营能力弱和技术风险由项目承包公司独资承担；不可抗力风险则由项目公司与保险公司共同承担，顺延或者延长营运期的方式进行补偿，也可在合同内容中明确提出关于不可抗力风险的约定内容，采用工期采取直接投保的方式，由保险公司独自承担此类风险[4]。
9 虎岗高速公路改扩建项目投资风险保障建议
虎岗高速公路改扩建项目是一个较大的风险相对集中的投资项目，投资者具备较高的风险防范意识，尤其是财务风险防范意识，需要及时了解掌握国家金融政策及投资政策变化，并针对性做好财务风险评估，及时合理的调整项目目标方向，并制定合理的应急预案，防范财务危机。同时要建立风险预警、风险分析、风险决策、风险处理一整套的财务风险防范件系统，通过设置敏感性预警指标，为财务部门实施实时监控和预测警报，有效地进行项目全过程的财务控制[5]。
10 结束语
本文是将投资风险管控理论应用到具体工程中的一次尝试，为项目组织、管理水平的提高提供了数据基础，并且为项目管理的改进以及项目风险控制提供了理论及实践上的参考，有利于更好的开展风险管理工作。
(1)将识别样本进行预处理,并提取特征参数短时平均能量E和短时能量抖动Es,若满足以下条件式(13),则高压开关柜为正常态。
参考文献：
[1]许长海，杨丽.浅谈高速公路BOT融资模式风险及防范策略[J].金融经济，2012，6(4):91-93.
[2]于然东.高速公路建设项目资金结构与投资风险控制研究[J].企业家天地，2014，4(2):84.
[3]秦舒颖.论BOT投资方式中的政府保证[D].重庆:西南政法大学，2009.
[4]杨雄杰.工程项目财务风险成因及对策[J].审计月刊，2014(3):50-51.
[5]韩春生.我国高速公路BOT融资问题与对策分析[J]. 当代经济，2009，6(16):156-157.
中图分类号： F542
文献标志码： A
文章编号： 2096-2789（2019）02-0203-02
作者简介： 何俊裕（1981—），男，硕士，中级工程师，研究方向：路桥建设。
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