人民币自由兑换与股市中的问题，本文主要内容关键词为：股市论文,人民币论文,自由兑换论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
我国政府公开宣布，于1996年12月1日起实行人民币经常项目下的可兑换，与此同时，中国人民银行戴相龙行长致电国际货币基金组织，我国将接受该组织协定第八条第2、3、4款的义务，实行人民币经常项目下可兑换，这是我国外汇管理体制改革的又一里程碑。
一、人民币经常项目下可兑换的含义及其对我国经济的影响作用
一般来讲，经常项目可以分为贸易收支、非贸易收支和无偿转移三类。贸易收支指与进出口商品有关的有形收支往来。非贸易收支指与贸易有关的运输、保险、通讯等等方面费用的收支。无偿转移包括私人对外汇款和政府间转移，例如一国向另一国的经济援助或战争赔款等。实行人民币经常项目下的可兑换，是我国作为国际货币基金组织成员国，为接受该组织协定第八条款的要求而采取的重大举措。
国际货币基金组织协定第八条款规定：1.成员国未经基金组织同意，不得对国际收支经常项目的支付加以限制；2.基金组织成员国不得实行歧视性货币措施或多重汇率制度；3.成员国对其他成员国持有本国货币，在其他成员国提出申请，并说明这些货币结存是通过经常性为了往来所获得时，应当予以兑回。
按照国际货币基金组织协定第八条款的要求，实行人民币经常项目下可兑换，对我国的经济发展具有重要的影响作用。
第一，有利于国内市场与国际市场的接轨以及国内经济与国际经济的融合，使我国积极参与国际分工与国际合作，增强我国在国际市场中的竞争能力。
第二，有利于加强我国与其他国家的经济往来，为我国的对外贸易提供较好的环境条件，促进外贸进出口的扩大。
第三，有利于改善我国的投资环境，提高外商对我国投资的积极性，有较好的环境条件，促进外贸进出口的扩大。
第四，有利于推动国内企业之间的竞争，提高企业的科技水平，促进产业结构的调整。
第五，有利于我们建立新的宏观调控机制，提高财政调控与金融调控的能力，保持国际收支的均衡。
第六，有利于我国金融市场的对外开放和我国金融机构的对外发展，促使我国银行商业化，金融国际化。
二、实现人民币经常项目下可兑换仅仅是汇制改革的中间目标
在我国计划经济时期，我们实行了以行政手段为主，高度集中的外汇体制。在这种体制下，人民币的可兑换性很差。改革开放之后，从1979年至1993年，我们改变了完全按计划分配外汇的机制，实行了外汇留成办法，引入市场机制，建立了外汇调剂市场，为人民币经常项目下可兑换创造了前提条件。
党的十四届三中全会制定的《中共中央关于建设社会主义市场经济体制若干问题的决定》指出：“改革外汇体制，建立以市场供求为基础的有管理的浮动汇率制度和统一规范的外汇市场，逐步使人民币成为可兑换货币”。根据中央文件精神，我们将人民币可兑换分为三步。
第一步目标是实现人民币经常项目有条件的可兑换。1994年1月1日开始，中国人民银行对中资企业经常性外汇实行外汇留成制度和经常项目外汇收支指令性计划。但外商投资企业外汇买卖仍通过外汇调剂市场来平衡。此外，以居民个人因私出境内的资产收益不以汇出境外，外国来华人员出售自用物品所得人民币收入不能兑换外汇。因此，在这一阶段实现的仅仅是人民币经常项目下的有条件可兑换。
第二步目标是实现人民币经常项目下的可兑换。为了改善外商企业的投资经营环境，从1996年7月1日起，我们将外商企业的外汇买卖纳入银行结汇售汇体系，外管局不再对外商企业经常项目的用汇进行审批。此外，于7月1日开始实行的《境内居民因私兑换外汇办法》，提高了居民因私兑换外汇标准，扩大了供汇范围。在同时开始实施的《结汇、售汇及付汇管理规定》中取消了人民币经常项目下可兑换的实现创造了必要条件。
第三步目标是实现人民币完全自由兑换。即在实现人民币经常项目下可兑换的基础上，进一步实行资本项目下的自由兑换。货币资本项目下的自由兑换是指一国在其参与的国际性资本项目交易中，保证本国货币的持有者可以自由地兑换外国货币，对资本项目的流入或流出不加限制。实现人民币经常项目下可兑换，仅仅是实现了汇制改革的中间目标，只有在此基础上进一步实现人民币资本项目的自由兑换，从而实现人民币完全自由兑换，才能达到汇制改革的最终目标。
三、实现人民币资本项目下自由兑换的必要性
实现人民币资本项目下的自由兑换，对我国的经济发展具有重要的意义，其必要性在于以下几个方面：
1.实现人民币资本项目下的自由兑换是进一步扩大吸引外资的需要。目前，我国吸引外资的方式是以吸引外国直接投资为主，即让外国投资者直接到我国境内创办三资企业。这种直接投资方式，不仅要受到场地、技术、行业等条件的限制，而且投资规模也受到较大限制。目前，国际资本的发展趋势是以直接投资为主，向间接投资为主转化，我国引进外资的方式也应当由引进外方直接投资为主向引进外方间接投资转化，只有如此，才能不断扩大引进外资的规模，使引进外资方式更加灵活。而要作到这一点，就必须实现人民币资本项目下的自由兑换。
2.实现人民币项目下的自由兑换是发展直接融资，建立资本市场的需要。我国的国有企业由于经营机构难以转换，生产技术落后，造成生产效益长期低下，急需通过企业并购或股份制改造进行资产重组。但是进行国有企业的改造需要大量资产。以往对企业进行改革需要资金只有找银行，银行通过间接融资的方式成为资金的唯一提供者，承担了许多不应承担的责任，也承担了许多不应承担的风险。而企业供了银行的资金，是需要按期还付息的，这对企业也是一个巨大的压力。如果通过发展直接融资，建立资本市场，使企业缺钱找市场，既有利于企业减轻还本付息的负担，也有利于投资者对企业进行的监督。但是由于国内资金短缺，我们在发展直接投资和建立资本市场的过程中，必须要将国内资本市场与国际资本市场相连接，大量通过直接融资形式引进外资，是不需要还本付息的。而这样作的前提是必须实现人民币资本项目下的自由兑换。
3.实现人民币资本项目下的自由兑换是统一国内证券市场的需要。目前我国的证券市场分为A股市场、B股市场和H股市场。同一家上市公司的普通股，由于分为A股、B股和H股，不同的股票只能在不同的市场流通，造成严重的市场分割现象。而且A股市场用人民币计价交易，上海B股市场用美元交易时使用的货币不同，这就使我国的证券市场难以统一，出现A股与H股压迫B股的问题。我国证券市场的根本出路在于A、B、H股合一，形成统一证券市场，而要作到这一点的前提条件就是实现人民币资本项目下的自由兑换。
4.实现人民币资本项目一的自由兑换是使国内证券市场走向国际化的需要。目前国内的证券市场，只向国内的投资者开放，这样就使我国深沪两个证券市场成为封闭性的市场。由于资金不足，使市场规模相对过小，这不但不利于抑制股市的过度投机，也满足不了大量股份公司上市的需要。因此，引进外资进行国内证券交易，促进国内证券市场走向国际化，这是一必然的发展趋势。目前建立中外合作基金进行A股交易，就是进行有关的试点工作。但是将A股市场普遍向外资放开，不仅需要各方面条件的成熟，而且其重要的前提就是实现人民币资本项目下的自由兑换。
四、实现人民币资本项目下自由兑换的必备条件
我国是一个大国，又是一个经济发展中国家，在我国实现人民币资本项目下的自由兑换，是不能一蹴而就的，要实现这一步目标所要求条件是较高的。
第一，要有强大的综合国力。国家的综合国力越强，就越有抵抗货币兑换带来风险的实力。如果没有较强的综合国力，盲目地实行资行项目下的自由兑换，很有可能因抵御不了国际资本大量流入而对本国经济造成的冲击，使本国的经济运行处于瘫痪状态。
第二，要有高效率的科学的宏观调控体系，并具有较强的调节国际收支平衡的能力。现代国际间的资金融通，因为广泛采用了卫星通讯及电子计算机联网技术，资金结算、货币兑换与流通速度很快，如果采用官僚主义的行政命令手段进行宏观调控，将无法满足要求，不可避免地出现失控现象。必须用科学的方法，通过公开市场业务操作等手段，建立起能够对经济波动作出快速反映的间接宏观调控体系，才能够保持整个经济运行的稳定，从而保持汇率的稳定，保持长期的国际收支的平衡。
第三，要有充足的外汇储备。在实行资本项目的自由兑换后，如果因国际国内政治或经济上的突发事件，引起大量的兑换外币的要求，如果外汇储备不足，将会因无法满足货币兑换的需要而产生信用危机。
第四，金融市场发育完善，规模较大。在金融市场中，外汇市场与资本市场、货币市场均存在密切的联系。在各市场中，如果没有健全的价格机制，没有完备的监管体制，在各市场之间如果没有比较规范的资金流出流入的渠道，或者各市场规模较小，那么将难以抵御资本项目自由兑换后巨额游资的冲击。
此外，提高企业特别是出口企业的效益，保持适当的汇率水平，将通货膨胀控制在较低水平等等均是实现人民币资本项目下自由兑换的必备条件。从我国的国情上看，以上的条件还远远不具备，因此，不能过急地实行人民币资本项目下的自由兑换，否则就会产生严重问题。
五、在条件不成熟时实行人民币资本项目下的自由兑换可能产生的
风险
在目前条件不成熟的状况下，如果实行人民币资本项目下的自由兑换，将会有很大的风险产生。
1.有可能对我国证券市场造成较大冲击，从而影响经济发展的稳定。因为我国的资本市场处于刚刚发育阶段，某些证券品种的价格与境外市场相比，处于低位，而境外存在大量投机性很强的国际游资。如果政策放开，这些国际游资有可能大举入侵我国的证券市场，在市场中掀起过度投机的狂潮，从而使证券市场的正常交易规则被破坏，引起金融秩序的混乱，影响我国经济的稳定发展。例如前几年在香港股市中出现的“摩根震荡”和“野村震荡”应引起我们的注意。
2.有可能出现资金大量外逃事件。在人民币资本项目下自由兑换条件下，我国有可能出现的资金外逃主要分为两方面，一方面是国内资金大量外逃。其一是一些民营企业家打下了江山，由于产权不明，怕自己到时时候得不到财产，因此，除了分光吃光之外，就是利用人民币自由兑换，想方设法将财产转移到国外。其二是一些暴发而巨富的人，感到国内不安全，将会想办法把大部分资产转移到国外。其三，个别贪污受贿分子，利用职权，将黑钱打往国外。另一方面是已进入我国的国外资金的大量外逃，这里也可以分为两种情况，一种是由于国内经济或政治上的原因，引起国外资金的恐慌而大量抽逃。另一种是冲击我国证券市场的国际游资，在狠赚一把后有可能象过江龙一样抽逃。大量资金的外逃，将会给国内经济带来沉重的打击。例如墨西哥金融危机就是因为国内民族资金首先抽逃，从而带动该国股市中的外资大量外逃，引起股市暴跌，造成整个金融秩序的混乱，严重地打击了该国经济。
此外，在资本项目可自由兑换条件下，还有可能促使某些跨国垄断集团不惜血本地抢占我国市场，使国内企业处于竞争被动局面。还会使一些国外大公司利用资金优势控制我国的资源，甚至垄断某些行业。
因此，在我国综合国力和宏观调控能力不强的条件下，对人民币资本项目下的兑换还应实行严格的管制。
六、我国目前存在的逃避资本项目管制的问题
在我国目前的情况下，不仅无法实现人民币资本项目下的自由兑换，而且，即使是在实现经常项目可兑换条件下，也存在一些逃避资本项目管制的问题。
第一，存在资金外逃问题。有些资金通过经常项目绕过资本项目管制大量外逃。例如有引进出口商采取低报合同金额，将多出的资金投资到国外资产上去。还有些企业将跨国性交易的结算时间提前或者推后，绕过资本项目管制，使资金外逃。
第二，存在伪造进出口单据，使国外资本性资金渗透到我国，套取高额汇差和利差。这种情况在去年国内高利率时期时有发生。
第三，境外机构将美元或港币在香港兑换成人民币，然后进入国内股市进行投机炒作。1994年8—9月因三项政策救市，上海股市暴涨，有大量台湾资金，通过香港兑换成人民币入境，然后以私人名义开户，疯狂炒作，兴风作浪。1996年深市因’97回归题材，出现长达一年的牛市行情，由于10月份股市出现违规疯炒的现象（例如东北电在一个下午，价格就涨了108%），证监会连下四道金牌，并对违规机构处罚，国内许多证券机构纷纷撤资，但是股指仍然屡创新高。有人将这些情况解释为入市新股民太多的原因。实际上，深圳股市进入了大量港台资金。据地方媒介报导，已查出30亿元港台资金，但是据估计进入国内股市的外资远远不止这个数字。听股民朋友说，广东有些三资企业成立后只是立个牌子不生产，将资金拿去炒股。这种情况不管是真是假，应当进行调查。
总之，以上几种情况都是因管理不严造成的，因此目前加强资本项目的管理是非常必要的。
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