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金融是现代市场经济的中枢神经，牵一发而动全身。从这个意义上说，金融改革就是整个经济体制改革的重点工程。在对待金融改革问题上，我们应当既要积极，更要谨慎，以免一招出错，铸成终身遗恨。
一、“二板市场”为何只听雷声、不见下雨前年４月，中国证监会就曾表示：证监会已经对设立二板市场作了充分准备，一旦立法和技术条件成熟，将尽早推出。现在差不多二年过去了，可人们仍是只听雷声，不见下雨，看来，二板市场确实好事多磨。
创业板的“门槛”，要比主板市场低好多。创业板并不看中现在，而是更看中未来。一个企业，哪怕是亏损的，只要被认为具有较好的成长性，照样可以上市。颇有几分“拿着青春赌明天”的味道。再比如说资产规模，按照我国的《公司法》，企业要在主板市场上市，净资产必须超过５０００万元；相比之下，创业板则灵活得多。有消息称，正在酝酿中的二板市场，有可能将底限降为２０００万元。在这２０００万元的净资产中，有相当大一部分，可以用技术入股，最多可达７０％。如果真是这样，那么，只要你能筹集６００万元，再吸收一定的技术股，你就有望到中国未来的二板市场上去搏一搏。
降低了“门槛”，同时也就引入了更高的风险。这是创业板必须面对的问题。而创业板的成功之处就在于，它不仅能正视风险，敢于大胆地将风险引入，而且能通过一套有效的组织技术，来规避风险，把风险控制在一定限度之内，不让风险无限的蔓延。可以说，如果做不到这一点，就没有创业板的今天。其实低“门槛”，并不是没有“门槛”。这个道理在二板市场中，就体现为保荐人制度。企业在二板市场上市，要事先选定一家券商，作它的保荐人。保荐人的资格应经交易所认可，必须资信程度良好，交易记录清白。它要确保企业发布的信息真实、准确，防止企业恶意包装、欺诈上市，侵害投资者利益。按照惯例，在企业上市以后，保荐人还有两年的保荐期，以保证上市公司的运作符合规定。如果保荐人玩忽职守，或者与被保荐的企业恶意串通，交易所就有权对保荐人进行制裁。
常言道“流水不腐”，如果说保荐人解决的是“达标排放”的问题，那么，做市商解决的则是二板市场的流动性问题。做市商是二板市场的造市者，它们同时提供双向报价，一手买进，一手卖出，从而不断地创造着交易机会，增加了市场的流动性。当然，在这个过程中，做市商也赚取了不菲的手续费。在纳斯达克市场上，平均一支股票有１１个做市商，有些大公司的股票甚至多达６０多个，其中不乏美林、摩根斯坦利这样世界知名的投资公司。它们的参与，鼓舞了投资者的信心，同时又象一个巨大的循环泵一样，保证了市场交易的活跃和流畅。
在中国，二板市场的建设与其说是个理论问题，不如说是个实践问题。把道理讲清楚并不难，但真正把二板市场架构好、管理好，则非得需要有真工夫不可。在国际上，二板市场开了又关、关了又开的先例不是没有过。从这个意义上说，我们既期待着中国创业板的早日面市，又希望它能规范动作，稳健成长。
二、“混业经营”为何只能顺势而行
早期的银行如同百货商场，信贷、证券、保险等各种金融产品都可以经营。这是一个混业经营的时代。在美国“吼叫的２０世纪２０年代”里，股票市场迎来了令人难以置信的繁荣，随之而来的一场大崩溃结束了一切。１９３０年１２月１１日，实力雄厚的美国银行破产了，由此引发了一场令人眩晕的狂潮，短短１个月之内，就有３５０多家银行倒闭。痛定思痛，罗斯福总统开始实行“新政”。规定商业银行只能经营短期信贷，禁止涉足证券市场，象中长期信贷、证券、保险、居民储蓄等金融业务，必须分门别类，严格分开，由专门机构来经营。这便是分业经营的滥觞。
分业经营使原来的“百货商场”变成了“专卖店”。在很长一度时期内，这种“专卖店”的模式，一直是各国效仿的对象。我国的金融改革，也在向“专卖店”不断靠拢。
８０年代，循着“摸着石头过河”改革思路，工、农、中、建四大国有银行，都相继开办了证券、信托等业务，从而开始了混业经营。但混业经营实际上成了“混乱经营”。因此，从１９９３年下半年开始，国务院决定对金融业进行治理整顿，提出了分业经营的思路，并通过１９９５年的《商业银行法》，把这一思路上升为国家法律。与其它国家相比，我们的分业经营设计得更为严格，分得更为彻底，不仅分业经营，而且分业监管。在经营上，把各家银行和保险机构所属的证券部分离出来，于１９９９年组建了银行证券公司，在监管上，先后成立了证监会、保监会，与人民银行一起组成金融监管机构，分别对银行、证券和保险业行使监管职能。到１９９９年底，中国的分业经营制度，从法律到实践，就基本上确立了起来。
令人尴尬的是，正当我们为分业的成就而欢欣鼓舞时，我们所效仿的“专卖店”模式，在美国却寿终正寝了。他们放宽了银行、证券和保险机构的行业限制，允许它们交叉经营，从而结束了美国近７０年分业经营的历史。美国为什么改弦易辙，走混业经营的老路？道理也简单，当今金融业的竞争日益激烈，越来越国际化，客户需要金融机构提供全方位、一条龙的服务，而不希望在甲银行存款，到乙证券公司炒股，再到丙保险公司去买保险。“百货商场”无疑比“专卖店”更有吸引力。加上金融创新产品层出不穷，这些产品的出现，改变了传统金融业的格局，银行、证券和保险，已不再象以前那样泾渭分明了。对此，监管机构有点无可奈何，分又分不好，管又管不了，不如干脆合在一起，搞混业经营算了。
对中国的金融业来说，是步美国的后尘改回去，还是沿着分业的路子继续往下走，这似乎是个两难选择。事实上，分业的格局正在悄悄地发生变化。证券公司已获准从银行间同业市场拆借资金，而银行也可以接受股票质押，发放贷款，一年前，中国保监会批准了一部分保险公司购买证券投资基金，光大集团又于去年入主申银万国，从而成为一家集银行、证券、保险业于一身的金融控股公司。这些都预示着，管理者正以灵活务实的态度，不动声色地穿透分业经营的“防火墙”，而混业经营的大门也正在缓缓地开启。
三、“放开利率”为何不能一步到位
官定利率的毛病之一，是不能反应银行的贷款风险。利率是资金供求的信号，它是市场参与者“发言”的地方。大家都争取资金，效益好的企业可以出来说：我能承受较高的利率，因此可以开“大价钱”。那些开不起价钱的企业，听了立马就得退场。同是资金供应者，管理好、成本低的银行，能以较低的利率放贷，而那些差银行，经受不住考验，只好走开。因此市场化的利率，实际上是一个优胜劣汰的机制；把利率定死了，跟市场竞争屏蔽开，也就抑制了市场活力。官定利率是央行厘定的。央行握着这样的权利，免不了会听些抱怨。把利率降下去，储户不高兴，把利率提上来，企业有怨言。央行夹在中间，两头不讨好。想想这些年，宏观经济冷热无常，物价不是“飞上天”，就是负增长，原因在哪里？归根到底，还是货币调控不够准确。为什么不准确？利率没放开恐怕是因素之一。货币政策的传导需要一个过程，中间有一段很长的“时滞”。调节货币“闸门”，先是影响市场利率，再引导企业做出反应，最后才体现为需求的变化。把利率一定死，市场反应就不容易观察了，央行无法根据利率这个中间参数，对货币政策进行修正，只好一竿子插到底，结果失之毫厘，差之千里。
中美双边协议已经签字，其中对中国的金融开放进程，逐年都做了规定。白纸黑字写在那里，回旋的余地已经不大了。只要我们一迈进ＷＴＯ的大门，五年后必须开放所有的业务。到那个时候，只有放开利率，按国际惯例办事了。现在还不要紧，因为人家有求于我们，希望我们放开市场，外资银行只好忍气吞声；可将来就不一样了，遵守国际惯例是我们的义务，要求我们遵守惯例是人家的权利，央行继续“操办”利率，难保不受指责。
有人说利率市场化是一场“攻坚战”，这绝非戏言。大家可能还记得，１９８８年我们要放开物价，当时叫“价格闯关”，但由于准备不足，结果“关”还没闯，就引发了一场抢购狂潮。看不见人影的电视，不摇头的风扇，都被老百姓搬回了家。至于日常用品，就更甭说了，好多人家用了几年都没用完。前车之鉴，不可重蹈。利率市场化改革事关重大，须综合考虑宏观经济形势、人民币自由兑换、监管水平等因素，稳步推进。
最近，央行高层领导表示，将本着先放开外币、再放开本币、先放开贷款利率、再放开存款利率的原则，“有计划、有步骤地加快利率市场化改革步伐”。我们衷心地祝福它一路走好！