Crowdfunding——初创企业的融资救星，本文主要内容关键词为：救星论文,融资论文,企业论文,Crowdfunding论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
促进创新创业是加速成果转化的重要手段之一。目前，初创企业的融资途径主要包括银行贷款、风险投资、天使投资、未来卡账贴现以及向家人朋友借钱等。由于初创企业未来市场的不定性，常常由于缺少资金导致初创企业的业务无法取得进展，很多拥有好产品的小企业因此失败。近年来，从欧美市场兴起的Crowdfunding(众筹)概念改变了现有的融资生态环境，它的运作模式就是通过大家集体的融资来帮助初创企业度过最艰难的成长阶段。
2012年，一款将手机游戏搬上电视屏幕的操控主机OUYA在全球著名的众投平台Kickstarter上融资[1]，获得了859万美元的投资。近两年来，Crowdfunding平台的数量快速增长[2](见图1所示)，越来越多的初创企业通过Crowdfunding获得资金，揭开一轮又一轮的Crowdfunding狂潮。本文将对Crowdfunding进行简要介绍，包括其分类、组织程序、特点和成功要素以及未来发展方向等，还将对欧美政府对Crowdfunding的态度进行简单分析。
图1 全球Crowdfunding平台数量统计(2007-2012年)
数据来源：www.crowdsourcing.org。
1 Crowdfunding简介
1.1 Crowdfunding的起源和发展
Crowdfunding与传统投资模式最大区别在于传统投资来源于一个或几个较大的投资者，而Crowdfunding来源于众多较小的投资组合或个人，从很多人手中分别获得少量资金[3]。
Crowdfunding最初起源于乐队在网站上征集支持者发行唱片，后来发展成为初创企业和个人为自己的项目争取资金的一个渠道。Crowdfunding平台的兴起源于2009年建立的美国Kickstarter搭建网络平台面向公众筹资，让有创造力的人可能向几乎完全陌生的人筹集资金，消除了传统投资者和机构融资的许多障碍。
目前，Crowdfunding平台越来越多，从最初的个人力量就能完成的、支持者成本较低的小产品，到后来的技术门槛略高的产品，发展为现在的小公司或者团队合作才能完成的创新产品，资金量也越来越大。2013年，Massolution公司的全球Crowdfunding行业报告显示，2012年与2011年相比，全球Crowdfunding活动数量增长了81%，资金总额26.7亿美元，北美和欧洲占整个市场的95%，并预计，2013年全球Crowdfunding资金总量将到达51亿美元[4]。
1.2 Crowdfunding的组织程序
Crowdfunding主要经过申请—审查—项目展示—融资过程—融资完成的流程[3]，整个流程(见图2所示)都是在平台的监管下进行。Crowdfunding系统由发起人(融资者，有创造力或创新产品但是缺乏资金的人)、支持者(投资者，对发起人的故事和回报感兴趣的且有能力支持的人)、平台(连接发起人和支持者之间的互联网终端)组成，平台提供监管并收取一定佣金。
图2 Crowdfunding的组织程序
图片来源：www.nesta.org.uk。
1.3 Crowdfunding的分类
目前，Crowdfunding分为如表1所示的4类[5]：捐赠类通常是涉及医疗、社会救助的项目；奖励类通常是奖励显著增长的社会创新创业项目，与捐赠类不同的是，奖励类的投资者通常获得优先使用产品的权力；贷款类的重要特点是投资者与借款人之间的透明度，投资者可以通过借款人的信用评分数据评估贷款风险，帮助有良好信用记录的人较快获得资本；投资类要受到法律法规的严格监管，这类项目通常是大潜力和高风险并存。大多数的Crowdfunding平台只经营一种模式，但是，有的平台涉及以上4种分类的混合模式。
对于初创企业来说，通常采用第4种方式，即投资类Crowfunding。投资类Crowfunding的特点是创业者根据产品的创新和潜在市场潜力吸引投资者，投资者根据自己的眼光选择，利益与风险并存，第三方平台对整个融资过程进行监管，其融资程序见表2所示。
2 Crowdfunding的特点及成功要素分析
2.1 Crowdfunding的特点
Crowdfunding具有以下特点：
(1)开放性。支持者通常是普通民众，而非公司、企业或专业风险投资人。
(2)多样性。包括：设计、科技、音乐、影视、漫画、游戏、摄影等。
(3)低门槛。无论身份、地位、职业、年龄、性别，只要有想法有创造能力都可以发起项目。
(4)注重创新、创意。发起人必须先将自己的产品达到可展示的程度，才能通过平台审核，常常是具有创新创意的产品最能获得公众的支持。
对于创业者而言，Crowdfunding最大的意义在于：低门槛创业、快捷融资、预知市场需求以及廉价市场推广等。
根据以往成功案例，对于初创企业来说，最适合Crowdfunding的企业一般具有以下特点：企业有能力从其他途径筹集资金，Crowdfunding资金不能是唯一来源，有时其他融资和Crowdfunding相互促进；面向大众消费者的企业更适合Crowdfunding资金，在筹集资金的同时扩大宣传培养潜在客户群，某些科技领域的尖端产品可能较难获得公众投资者的认可；企业较大程度地公开财务数据等；产品面向解决社会问题的企业，例如，2012年年底Wakawaka低成本太阳能供电解决方案在Kickstarter上成功募集了5万欧元。
2.2 Crowdfunding的成功要素
2.2.1 融资目标的设置
融资目标从一定程度上决定了Crowdfunding的成败，创业者很难对尚未走向市场的产品准确估算其投资潜力，特别是创业者对自己的产品进行估值往往存在个人因素，从而导致失败。目前，较常见的一种解决方式是允许创业者在截止日期之前将融资目标提高一定比例；有的平台则采用市场驱动的估值方法，创业者提出可供投资的份数，投资者进行投标，确定每一份的金额，例如，德国的Innovestment;另外一种方式是第三方估值，例如，英国募资股份Bank to The Future通过投资银行专家、基金经历和风险资本家对项目进行评估[6]。
2.2.2 防止欺诈
Crowdfunding的最大特点是创业者和投资者是陌生的，极可能导致欺诈行为的发生。随着越来越多的平台进入Crowdfunding市场，平台对项目的监管能力成为平台之间的竞争力，普遍监管能力已经有一定的提升。很多平台采用“全或无”的模型，只有获得普遍认可的项目获得融资，否则返还所有资金给投资者；有的平台通过社交媒体网络来审核创业者和团队的社会信誉和诚信度等。
2.2.3 投资者信息开放
根据一项心理学调查研究显示，如果投资者群体中有专业投资者，创业者对自己的企业和项目将会更有信心，甚至有的专业投资者还能向创业者提供资源和帮助；有的面向大众市场的产品，根据支持者的来源，可以推断产品的潜在用户群体。所以，识别不同类型的投资者对创业者很重要。许多平台采取了投资者信息透明的模式，投资者可以选择匿名或者将个人相关信息开放给创业者，创业者根据投资者信息做出决策。
2.2.4 与专业投资者合作
有专业投资者支持的项目将带动许多大众投资者的支持，但是，往往专业投资者选择较大的项目，对于一些新兴小产品通常无暇顾及。许多平台为了吸引专业投资人，通常根据投资人的投资兴趣，准备标准化的精简调查报告给投资人，专业投资人可以快捷地进行评估。这种快捷简单的方式，吸引了更多专业投资人支持较小的初创企业。
2.2.5 融资结束后的管理
融资结束后的资本运作、企业管理，对初创企业的成功与否也非常重要。在Crowdfunding中，投资者可以在融资结束后对企业进行支持，例如，产品使用反馈等。大部分平台提供投资者和创业者之间的沟通渠道，有的平台甚至还设立了投票决策的方式，投资者可以对创业者的产品或者管理方式进行投票。当投票满足一定数量时，创业者需要听取投资者的意见，由于投资者背景不同、数量较大，这种方式可能导致繁冗的投票，所以，有的平台采用了“候选人”制度，只有符合一定条件的投资者才具有投票权。
2.2.6 开放的后果
通常在融资开始前，创业者需要在平台上公布他们的产品情况、资金运作和管理方式等等，这涉及知识产权的保护问题。许多创业者担心自己的创意被抄袭，所以创业者首先要决定开放的程度。有的平台会要求投资者签署保密协议，但是有专业投资人指出，创新产品的运营往往比产品本身的创意更重要，所以，通常创业者只需要提供宏观信息而不公布敏感的细节问题。
3 政府与Crowdfunding
3.1 我国Crowdfunding现状
由于中外法律不同，在我国如果涉及现金或股权的投资和回报有“非法集资”之嫌，所以，我国现有的Crowdfunding有独特之处：项目不能以股权或是资金作为回报，项目发起人不能向支持者许诺任何资金上的收益，必须是以实物、服务或者媒体内容作为回报，对一个项目的支持属于购买行为，而不是投资行为[7]。
尽管如此，国内Crowdfunding平台近两年来也有很大发展。2011年7月，国内第一家Crowdfunding平台“点名时间”上线，据其统计数据显示，不到两年的时间接到7000多个项目提案，其中有700个项目上线，项目成功率近50%。“点名时间”为了保障项目质量，设立了一系列项目评判标准：不做公益、化妆品、酒类、房地产项目，不接受以股权、债券、分红、利息形式作为回报的项目。
3.2 英美政府对待Crowdfunding的态度
3.2.1 美国
美国总统奥巴马于2012年4月5日签署通过了SEC(美国证监会)的一项JOBS法案(Jumpstart Our Business Startups Act，初创企业快速启动法案)[8]，意在通过鼓励广泛的、针对初创企业的社会化融资，增加就业机会，也就是Crowdfunding模式不再游走于“非法集资”的边缘，而是合法化了[9]。该法案包括七大部分，其中第三部分为Crowdfunding Act群众募资法案，也就是这个部分法案给予了Crowdfunding平台法律依据，该法案的相关规定主要如下：
(1)最大募集资金为100万美元。
(2)单一投资者金额限定上限。年收入或净资产低于10万美元者，可投资金额为2000美元或年收入/净资产的5%(这两个数字选大的那个)；若年收入或净资产高于10万美元者，可投资年收入或净资产的10%。
(3)需要透过中介单位投资。上述投资需要通过中介单位或是统一集资入口部门，这些中介单位必须符合法案规范。
(4)中介单位必须规范。中介单位须向美国证监会注册，向合法的自我监管组织注册；须明确投资风险与投资人的相关信息等。
3.2.2 英国
目前英国已经有众多的Crowdfunding平台。2012年，英国的中小企业通过Crowdfunding获得了超过1000万英镑的资金，其国内领先的Crowdfunding平台联手组成了英国Crowdfunding协会(UKCFA)[10]，制定了相关准则来规范整个行业，准则的主要规定有：
(1)在Crowdfunding资金中，将投资类资金和捐赠类资金分开；
(2)必须保障Crowdfunding相关信息、IT业务的安全；
(3)融资之后有一个资金冻结期；
(4)在UKCFA网站上公开平台执行董事的信息；
(5)须符合销售和市场营销活动的规则；
(6)在UKCFA网站上，公开客户对平台的投诉等。
英国政府支持新的融资模式，认为Crowdfunding是重要的小企业资金来源。近期，英国财政部宣布将出台个人对个人贷款(Peer to Peer Lending，P2P)监管机制，包括Crowdfunding的相关制度，并且将参考美国的JOBS法案，对Crowdfunding平台进行严格的规范和管理。
4 Crowdfunding的未来发展
目前，许多国家政府对Crowdfunding商业模式没有完善的监管体系，但是Crowdfunding强劲的发展趋势表明，这是一种不可忽视的新兴融资模式。福布斯等媒体发表文章预计，Crowdfunding的兴起，将可能导致风险资本VC的死亡。英国著名的Seedrs平台创始人Jeff Lynn提出，政府需要建立监管体系对投资者、创业者和平台都进行管理和保护。英国国家科技艺术基金会NESTA对政府监管Crowdfunding提出了以下建议：
(1)国家法律体系给予Crowdfunding 一定程度的保护和支持；
(2)对Crowdfunding平台进行认证管理，符合一定资质的平台才能上线运营；
(3)平台也是中小企业，政府可以对平台也进行税收优惠等相关政策；
(4)建立投资者、创业者和平台三方的信用制度，例如，实名认证、评价制度、金额限制与分级等。
Crowdfunding作为新的融资模式，其快速发展已经占有了很大的市场，但是，传统投资者的投资模式仍能在一定时间内稳坐江山，因为Crowdfunding还有很多问题需要进行研究，例如，何种行业最能在Crowdfunding里获益，最适合Crowdfunding的资金范围是多少等等。
5 结语
虽然Crowdfunding模式还存在很多问题，但是，其快速发展已经引起广泛的关注，为中小企业特别是资金困难的初创企业带来了新的融资途径，活跃了传统的融资市场。我国的一些Crowdfunding平台也应运而生，为了更好地支持创业，早日形成中小企业的投融资生态体系，需要政府和业界的共同努力。