一、上海股票市场“规模效应”的实证研究及原因探析（论文文献综述）
曹文婷[1]（2021）在《风险投资对新三板企业价值的影响及溢出效应研究》文中研究表明当前,我国正处于经济结构调整与转型期,为了深化改革培育新的经济增长点,我国政府出台了一系列政策鼓励和推动创新创业的发展。在政策驱动下风险投资业获得较大的鼓舞,资本市场建设也进入全新的发展阶段。数据显示,2019年我国风险投资金额为7630.94亿元,风险投资案例数为8234起。我国已发展成为全球第二大风险投资市场。在资本市场建设方面,我国不断完善多层次资本市场格局,提升新三板、设立科创板、完善创业板。其中,提升新三板对支持中小企业发展和推进“双创战略”实施有更为直接和深远的影响。因为,新三板是专门服务于创新型、创业型、成长型中小微企业的融资孵化平台。在新三板挂牌的企业是真正的中小微企业,它们在主板、中小板、创业板、科创板达不到上市条件,但自身又具有融资需求和发展愿望。这部分企业的数量较大,在新三板挂牌的企业数量最多的时候为2017年末达到11630家。本文认为风险投资和新三板之间存在密切的联系,它们都属于“双创战略”框架中的重要支撑内容。它们具备共同的政策目标,即促进中小微企业和创新创业的发展。然而,学界对“风险投资和新三板”主题并未积累较多的研究成果。前期学者较多地关注风险投资对上市公司的影响,而对风险投资与场外市场企业的探讨较少。前期学者较多的关注风险投资对微观企业的影响结果,而忽略风险投资的影响机制和宏观溢出效果。针对以上现实背景和研究不足,本文以场外市场新三板为研究对象,从微观层面探讨风险投资对被投企业价值的影响和作用机制。考虑到风险投资的作用不只局限于受资企业,它可能对整个产业或区域都产生外部效应。因此,从宏观层面探讨风险投资的溢出效应和溢出机制。通过理论和实证研究获得政策启示,为充分发挥风险投资的作用机制和充分释放风险投资的溢出效应提供有益的借鉴。随着国际经济环境持续恶化,全球疫情尚未得到缓解,我国经济进入中低速增长的常态化时期。中国要实现转型升级和高质量发展,关键在于创新创业能否在更大范围普及和更高层次推进。而创新创业的主体是中小企业。中小企业的发展不仅需要资本,还需要一个健康的资本市场平台作为纽带将资本与中小企业的发展连接起来。毋庸置疑,新三板便是这个重要的连接纽带。因此,以中小企业为切入点,探讨风险投资对新三板的影响及溢出效应问题,在理论与实践层面都有重要的现实意义。本文重点探讨了风险投资对新三板企业价值的影响及溢出效应问题。综合运用实证研究法、数理模型法、理论分析法、案例分析法等多种方法系统全面地探讨了该主题。全文的逻辑思路为“提出问题→研究综述→理论基础+现实基础→理论分析+机制分析→实证检验→结论”。就具体章节而言,本文包括三大部分。第一部分“提出问题”共分4个章。其中,第1章介绍了本研究的背景与研究设计;第2章梳理国内外相关研究综述;第3章对本研究涉及的基本概念进行界定,并梳理相关理论;第4章描述了中国风险投资与新三板市场的历史现状及关系问题。第二部分“分析问题”是本文的核心,包括3个章。其中,第5章为风险投资影响新三板企业价值及溢出效应的理论分析与机制探析;第6章从微观视角实证分析风险投资对新三板企业价值的影响及作用机制;第7章从宏观视角验证了风险投资作用于新三板市场的溢出机制和溢出效应。根据前两部分研究,第三部分重在“解决问题”。第8章总结研究结论,并引申出相应的政策启示和提出研究展望。通过研究获得以下几点结论:（1）机制分析表明（1）风险投资通过治理作用机制、认证作用机制、支持作用机制对被投新三板企业发挥积极作用。风险投资作用机制有效运作需具备一定的条件,具体为创业企业有信任风险投资的企业文化,风险投资人的声誉资本昂贵且失难复得,风险投资和创业企业能建立建设性的互动关系。（2）风险资本投于新三板企业通过资源配置机制、竞争合作机制、协作链接机制发挥溢出效应。其中,竞争合作机制促进产业结构高度化发展,协作链接机制促进产业结构合理化发展。当前阶段,风险投资对新三板企业的投入金额较小。因此,风险投资通过协作链接机制发挥溢出效应的效果可能会被削弱。风险投资溢出机制有效运作也需具备一定的条件,具体为政府有适当的引导政策,市场环境存在适度的竞争,中小微企业具备吸收能力,资本市场体系健全完善。（2）微观层面实证结果表明（1）风险投资对新三板企业价值的提升具有显着的正向作用,且这种正向作用并非风险投资自选择效应的结果。（2）风险投资通过改善新三板企业的公司治理状况、股票流动性、外部融资能力实现公司价值增值,即在风险投资影响新三板企业价值增值的过程中存在治理作用、认证作用和支持作用的中介效应。值得注意的是在这三个中介效应中,股票流动性（认证作用）表现出完全中介效应,说明信息效率的改善在风险投资影响新三板企业价值增值的过程中发挥了十分重要的功能。（3）进一步,还发现风险资本投资于不同特征的企业对价值增值的影响存在差异。新三板挂牌企业在收入增长能力、无形资产占比、治理规范性、股票流动性、股权融资方面的异质性对风险投资的增值作用有正向影响。而企业规模、债权融资方面的异质性对风险投资的增值作用有负向影响。（3）宏观层面实证结果表明（1）风险投资通过微观企业主体将影响放大到宏观层面而产生溢出效应。即风险投资→新三板企业价值→产业结构高度化的路径是存在的（竞争合作机制存在）。风险投资→新三板企业价值→产业结构合理化的路径也是存在的（协作链接机制存在）。（2）风险投资作用于新三板市场对产业结构高度化的溢出效应显着,对产业结构合理化的溢出效应不显着。（3）考虑空间因素也获得相同的结论。新三板市场的风险资本对产业结构高度化有显着的空间溢出效应,且空间溢出效应超过了直接效应。风险投资对产业结构合理化的空间溢出效应不显着。（4）以上结论说明风险投资对新三板市场的支持,确实促进了创新型、创业型中小企业的发展,并且在一定程度上促进创新主导产业的演变,有产业结构高度化的溢出效应。但对产业整合方面的作用并没有体现出来。这是因为风险投资对新三板市场的投入金额较小。新三板市场流动性不足,价格发现功能受限,一定程度上也影响企业并购重组等资本运作的实现。因此,风险投资较难引导产业进行整合、关联、聚集,即现阶段风险投资对新三板企业的支持较难发挥产业结构合理化的溢出效应。鉴于此,应进一步培育和规范风险投资事业及新三板市场,形成规模的同时要具备质量,使风险投资支持新三板企业的同时,不仅更好地发挥产业结构高度化的溢出效应,还能将产业结构合理化的溢出效应释放出来。使风险投资更好地帮助中小企业成长和促进产业结构优化。基于以上结论获得如下政策启示:（1）积极发展风险投资,促进其对新三板企业的支持,以充分发挥风险投资对新三板企业的价值增值作用和产业结构优化溢出效应。（2）风险投资机构要提升专业运作水平,积极参与被投新三板企业的监督与管理。新三板企业要摒弃只想获得资金支持,不愿接受风险投资人管理的家族企业文化观念。（3）推进多层次资本市场建设,拓宽风险投资的退出渠道,加快推进资本市场改革,优化金融市场资源配置效率。（4）提高企业吸收能力及核心竞争力,完善市场竞争机制。新三板企业要注重核心技术、创新能力及长期竞争力的培养。（5）改善新三板市场流动性,提升企业价值及促进资源整合,进一步促进风险投资产业结构合理化溢出效应的发挥。本文可能的创新点在于:（1）拓展了风险投资领域的研究边界。首先,以往学者大多以上市公司数据为样本进行研究。本文以场外市场新三板挂牌企业为研究对象进行研究。其次,现有研究成果大多关注风险资本的异质性给企业带来的影响。本文则探讨了新三板挂牌企业异质性对风险投资作用效果的影响。此外,风险投资的影响可能不局限于接受投资的公司,基于风险资本对新三板企业的投资,进一步探讨风险投资的溢出效应问题,并尝试性地分析空间溢出效应。补充和拓展风险投资领域的研究成果。（2）丰富了风险投资对中小企业作用机制的研究成果。目前尚未有学者从中介效应模型角度探讨风险投资影响企业价值的内在机制和作用路径,本文把治理作用、认证作用、支持作用同时纳入一个分析框架中,从定量角度解释风险投资对企业价值影响的作用机制。同时基于新三板市场的独特情景,分析了风险投资作用机制有效运作的条件。更客观地评价风险投资的作用,丰富了相关研究成果。（3）揭示了风险投资溢出机制的工作原理。溢出机制好似一个“黑箱”,它是一个复杂的系统,是驱动风险投资溢出效应的力量或规则。现有研究成果对风险投资溢出机制的探讨较少。企业是市场的主体,是组成产业的细胞。从企业角度切入,探讨风险投资产业结构优化溢出效应的溢出机制。并借鉴经典生物数学Lotka-Volterra模型对风险投资的溢出机制进行刻画。这种尝试性的探索丰富了溢出效应的研究成果。
赵斯彤[2]（2021）在《中国股票市场的ESG责任投资研究》文中指出在全球可持续发展的大背景下,ESG责任投资已成为全球资产管理行业的前沿课题之一。ESG责任投资是一种考量环境（Environmental）、社会（Social）和公司治理（Corporate governance）因素（ESG指标）并长期产生有竞争力的财务回报和积极社会效应的投资行为。相比较已发展近半个世纪的欧美资本市场ESG责任投资,国内ESG责任投资起步相对较晚。为适应国际可持续发展的大环境和吸收成熟资本市场ESG责任投资的先进经验,本文系统、全面地研究中国股票市场ESG责任投资。全文的理论意义在于社会责任投资并非仅靠投资者理念倡导和宗教信仰推动,而是从作用机理上证明社会责任投资能够创造价值,存在发展的内生动力;实践意义在于全面深入研究中国股票市场中的ESG责任投资理论和实践,不仅为价值型机构投资者指明建立和发展ESG责任投资的实践路径,还为监管者提供有力的监管依据,从而引导ESG责任投资资金在国内市场占比逐步提高,助力金融投资促进社会可持续发展共同目标。论文分别对理论研究、实证研究和实践研究三方面进行重点探讨。并围绕如下四个部分展开研究:第一,ESG责任投资的理论基础和投资逻辑。第二,建立基于ESG信息条件下的资产价格时间序列和横截面模型,拓展并完善资产定价理论模型。第三,ESG责任投资财务绩效实证研究,对国内已开展ESG责任投资的公募基金展开研究,分析基金风险收益的潜在特征和规律;通过构建实证模型,验证加入ESG信息因子后资产定价模型的有效性,这也是论证研究假说的实证核心。并且,通过正向筛选策略建立高分值股票组合的方式,进一步验证实践策略的有效性。第四,分析海外机构投资者的ESG投资实践策略和国际监管比较,构建符合中国机构投资者特征的ESG责任投资体系,以及借鉴国际监管先进经验。关于ESG责任投资的理论基础和投资逻辑。本文以投资主体的微观企业为出发点,深入剖析利益相关者理论作为社会责任投资理论基础的必要性,并基于工具性利益相关者理论构建了利益相关者管理实践与企业绩效目标之间关系的理论模型,阐释了社会责任投资与企业经营绩效相互作用的机理。关于基于ESG信息条件下的资产价格时间序列和横截面模型。本文将ESG因素内生地纳入至现代金融理论体系之中,依据资产价格的时间特征,建立基于ESG信息条件下的DDM模型;同时结合资产价格的横截面特征,阐述了ESG-SR有效前沿和ESG-CAPM模型的应用价值。研究发现,两类模型对ESG信息对股票收益率r的影响存在分异。由此,本文提出两条递进待后文检验的研究假说,即ESG信息对投资收益率有显着影响;高分值ESG评级信息与投资收益率显着正相关,且对基金组合产生超额收益率。关于ESG责任投资财务绩效实证研究。第一,本文采取对国内公募ESG责任投资基金展开描述统计,分析证明了研究假说的一般规律,还发现ESG责任投资基金具有低风险波动特征。第二,本文构建了FF5+ESG面板实证模型,选取了基于Bloomberg 2010至2020年的A股上市公司股票ESG评级数据构建全样本股票组合,实证研究发现上市公司股价具有显着的规模效应、账面市值比效应、盈利能力效应、投资风格效应和ESG信息效应。FF5+ESG模型检验的实际收益率与预期收益率的差异更小,表明市场更趋有效,可作为ESG责任投资最有效的资产定价模型,进一步严谨地验证了研究假说。第三,为了消除ESG责任投资基金产生的多重异质性特征影响,本文通过正向筛选策略建立高分值股票组合方式再次证明了研究假说,并发现了筛选强度与超额收益率呈现正向关系等推论。关于机构投资者的ESG责任投资实践和监管国际比较。本文梳理和借鉴了海外机构投资者应用的ESG整合策略,即将ESG因素和传统财务因素同时嵌入至传统投资研究各个流程环节。特别地,具体到股票分析应用层面,本文从基本面分析策略和量化策略展开分析。由此,明确了ESG责任投资原则和投资框架,为中国机构投资者构建ESG责任投资体系。此外,本文还通过国内外监管比较,归纳总结了国际监管趋势和国内监管特点,指出了监管政策补短板和改进的方向。最后,本文基于以上结论,分别对中国机构投资者和证券市场监管者提出了实践建议和监管建议,具有较高的可参考借鉴的路径指引意义。
王锶锶[3]（2020）在《投资前景动态评价及其在风险管理中的应用》文中研究说明随着中国经济高速发展,投资门槛逐渐降低,投资覆盖的人群越来越广泛。根据相关数据显示,截止到2019年第二季度,我国沪深A股市场的流通市值约44.5万亿人民币,投资者开户数4.5亿户。大量投资者出现同时也涌现了众多的证券分析机构,机构的分析师对个股提供了预测股票前景的投资评级数据,例如:万得综合评级。该类数据为投资者提供股票的买入和卖出建议。市场上,这些数据很大程度影响了投资者的投资决策,通常乐观评级的股票收益比悲观评级的股票收益好。但这些数据的计算过程不对外公布,评级对象也是少数上市公司,多数公司的评级数据为空白。故基于中国证券市场,掌握主动有效的投资前景计算方法,从而科学有效地指导我们进行投资决策,最大化收益最小化风险是我们追求的目标。论文提出了一种面向投资者的动态投资前景值计算模型。以沪深A股的制造业上市公司为研究对象,收集了制造业公司2015、2016和2017年的八大类基本面数据和财务数据,共计24个因子用于构建模型的初始候选因子集合,探索计算类似债券综合评分（Equity summary score）的债券综合评价,或投资前景评价,并检验其应用效果。首先,根据前向分段回归技术（Forward stagewise regression）从24个候选因子中筛选出了7个影响万得综合评级的预测因子。然后,将7个因子分为成本性和效益性两类,利用熵权法和TOPSIS法计算出每个公司的投资前景值,将其作为对公司主体的动态投资前景评价。接着,对比投资前景值与万得综合评级的投资效果,并将投资前景值应用于未评级的公司。最后,将投资前景值与均值-CVa R模型结合计算更优化的资产权重分配系数。实验结果表明投资组合的投资前景值越高,组合的收益越高,组合的投资前景值越低,收益越低。证明将投资前景值用于投资决策是有效的。以沪深300指数作为基准,优化资产权重组合的投资收益高于等权重资产组合的投资收益,说明投资前景评价最大化应用于风险控制也是有效的。投资前景值评价解决了现有投资评级数据覆盖面问题,可以及时全面地分析计算债券资产综合评分,在一定程度上改进投资市场信息的不对称性,为健全投资市场、优化资产管理提供决策支持作用。
徐媛媛[4]（2020）在《中国农产品期货市场流动性的测量、传导及风险研究》文中认为流动性是现代金融市场体系的生命力,是市场运作与资源配置的润滑剂。新世纪以来,我国期货合约交易种类、覆盖范围不断扩展,成交量加快增长,商品期货市场的流动池也不断加深。近年来,随着农产品金融投资属性增强,市场流动性波动剧烈,风险加深,已经成为我国农产品市场稳定与粮食安全的潜在威胁。在越来越开放的交易系统中,订单交叉、策略性投资组合有助于实现市场间流动性的良性互动,但也构建了流动性风险“跨市场”传染的桥梁。在此背景下,我国农产品期货市场流动性现状及效应如何?市场流动性经历了怎样的历史演变?是否呈现“跨品种”及“跨板块”的关联效应?一个市场的流动性风险会在多大程度上贡献系统风险或传递至关联市场?论文围绕上述问题,开展对我国农产品期货市场的流动性测量、传导及风险研究,为我国农产品期货市场流动性监测与风险防控提供政策参考,具有重要的理论与实践意义。论文针对农产品期货市场的流动性问题,从实时交易记录入手,在全面了解期货市场的价差、深度、即时性、弹性并探析流动性效应的基础上,以“价差”的视角,引入流动性代理对我国农产品期货市场流动性的历史演进和传导机制进行实证研究,同时,基于价差波动的VaR理论,构建起农产品期货流动性风险评估框架以实证探讨流动性风险源并绘制风险传递网络。论文采用理论分析与实证研究相结合的研究方法,构建了一套基于“流动性测量、流动性传导和流动性风险”系统性研究我国农产品期货市场流动性问题的分析思路、模型方法和研究框架。论文的主要内容及发现如下:一、基于高频数据的农产品期货市场流动性测量及效应分析。论文依据2016-2018年我国农产品期货市场的实时交易记录,从“价差”、“深度”、“即时性”和“弹性”4个维度,以大豆、豆粕、豆油、棕榈油、橡胶、玉米、棉花和白糖为样本,对我国农产品期货市场流动性进行全面的测度;同时,基于“市场微观结构”理论与“流动性溢价”理论,分别应用带有“日内效应”及“周内效应”的量价回归模型、资产定价模型,分析知情交易与流动性溢价在期货定价机制的作用,进而对流动性分布的（倒）U-型日内效应及（倒）V-型周内效应进行深度解析。研究发现:①交易规模在市场流动性水平的综合评价中具有重要影响,其中大型交易通常会拉大价差、加深市场、降低即时性并减弱弹性。②基于流动性的高维测量与综合考量,交易规模较小的白糖、大豆等可被归为高流动性市场,而交易规模较大的玉米、橡胶等为低流动性市场。③农产品期货市场普遍存在知情交易且具有显着的开盘/收盘效应;在周一,农产品期货出现明显的“流动性溢价”现象及交易的“规模效应”。二、低频流动性代理的选择及农产品期货市场流动性历史演变的度量。论文引入国际通行的低频流动性代理（Roll、Gibbs、Effective Tick、Zeros、FHT、High-Low Spread、Amihud、Amivest等）检验其在中国商品期货市场的适用性,以买卖价差为基准,通过相应的拟合度分析及稳健性检验找出农产品期货市场的最佳流动性代理。同时,利用日度交易信息并基于最优流动性代理捕捉农产品期货合约自上市以来流动性变化的历史趋势,绘制出农产品期货市场流动性长期演变的概略图,以直观展现市场流动性在不同的时代背景及历史事件下的变化。研究发现:①在中国商品期货市场,FHT价差在拟合流动性基准方面表现最佳,被认为是度量流动性历史演变的最优代理。②不同农产品期货品种间流动性变动呈现“同涨共跌”的态势,其中2008年全球金融危机对进口导向型农产品（橡胶、棕榈油及豆类）的流动性冲击较大,而2016年中国金融危机对实施市场定价后的棉花、玉米的流动性冲击有所加强。③农产品板块的综合流动性与工业品、金属板块流动性具有高度一致的变动趋势,但相对后两者其波动程度略低。三、农产品期货市场流动性在板块内及板块间的传导效应研究。论文基于时变视角,利用滚动时间窗口技术通过协整、误差修正分析,探讨流动性在板块内及板块间传导效应及其时变特征,并运用Bai-Perron检验识别了传导效应中的多重结构性断点。同时,针对可能存在的非线性、重尾及非对称等特征,通过时变Normal Copula和SJC Copula模型对一般与极端情况下的“跨市场”流动性依赖展开研究,以突出农产品期货市场流动性在板块内及板块间的尾部依赖及其非对称性。研究发现:①豆油、棕榈油是影响系统及其它品种流动性水平的主导品种,其次为豆粕、大豆、橡胶。②农产品与工业品板块间流动性的传导效应大于农产品与金属板块间的传导效应,其中2008年“危机前”以农产品向工业品传导为主,流动性的尾部依赖程度较低;“危机后”以工业品向农产品传导为主,尾部依赖程度增强。③极端事件往往会在一定程度上导致市场间流动性依赖偏离常态,其中负冲击作用下市场间流动性的联合下跌是一种更为“常态化”事件。四、农产品期货市场流动性风险测量及流动性风险在板块内与板块间传递效应研究。论文根据商品期货市场流动性风险的定义,构建了强调“价差上尾波动”的VaR风险测度模型,实时检测了农产品期货组合内各品种及综合流动性风险水平的动态演化。同时,基于Copula-GARCH与GJR-GARCH-DCC的ΔCoVaR模型,识别农产品期货市场流动性的潜在“风险源”,并描绘出系统内流动性风险的传递网络,以及农产品与工业品、金属板块间流动性风险传递的阶段性特征。结果显示:①流动性水平较低的品种更容易遭遇流动性风险,并且品种间条件风险值CoVaR系统性高于品种本身风险水平。②农产品期货市场不存在单一的流动性“风险源”,呈现出一幅以油脂类期货（棕榈油、豆油、大豆、豆粕）为骨架的风险传递网络图。③农产品板块的流动性风险水平低于工业品、金属板块的风险水平,其中工业品板块因较强的风险传递效应成为农产品市场重要的“外源”性风险因子。论文主要创新:一是基于多指标、高维度测量实现了对农产品期货市场流动性水平的综合考量与评级,并形成了一套“从高频基准到低频代理”完整的流动性指标选取模式。二是在流动性特征分析的基础上,通过信息不对称与流动性溢价等理论深入探析并理清了流动性对其它经济变量如投资者行为、期货定价等的影响机制。三是根据价差的属性定义了商品期货市场中的流动性风险,识别出农产品期货市场多重流动性“风险源”并全景式展现了流动性风险的传递网络。四是构建了一套独特的、不同频率的活跃且连续时间序列,既为流动性的高维测量提供了充足的数据支持,又有效平滑了合约结点中变量的跳变。
刘健升[5]（2020）在《我国债券违约及系统性风险研究》文中研究指明随着我国经济体量的不断扩大,金融市场的开放度和各领域之间的关联度不断提高,单个企业的违约风险也会被放大,先是传染到所在行业,最后演变为整个市场的系统风险。历次经济危机都证明了信用风险传染效应的存在,比如2008年美国次贷危机的发生最初就是由房地产泡沫产生的,但在全球化的背景下,数家金融机构的破产最终引发了全球经济的增长乏力,失业率上升,股市陷入低迷的严重后果。可见,违约风险的研究应该由点及面,既要研究单个企业违约的影响因素,也要考虑传染过程,想办法规避风险在不同行业甚至不同国家之间的传递。因此,本文试图从企业违约,传染效应和系统性风险的角度循序渐进的了解风险爆发和传导的影响因素,从而为有效的预防系统性风险提出建议。在理论研究层面,首先,本文基于Merton（1974）在贷款和债券估值模型中提出的企业价值、负债和违约的关系,对诸多影响企业价值的因素进行了梳理,比如股东背景、货币政策、资本结构等,作为进一步影响违约的因素。其次,本文对理查德森（1972）、普费弗和萨拉西克（1978）、米切尔和辛格（1996）的资源依赖理论、Larsson和Starr（1993）的网络组织理论进行了分析总结,发现理论上可以支持风险传染效应的存在,并根据Rudiger Dornbursh、Yung Chul Park和Stijin Claessens（2000）提出了五种主要的风险传染的传播途径。最后,本文借鉴了经济周期理论、债务通缩理论、代际遗忘理论等阐明了系统性风险的产生原因和特征。上述理论将本文所要研究的企业违约影响因素、企业对行业的传染效应、行业之间以及行业对市场的传染效应串联了起来,为从微观层面的企业违约行为到宏观层面的系统性风险的演化过程提供了有力的理论支持。在实践研究层面,首先,针对企业违约的影响因素有哪些,影响效果有多大等问题,本文运用了Logit模型,通过近年来我国债券市场的真实数据,分别选取了代表企业偿债能力、营运能力、盈利能力的各个指标,并加入货币政策和股东背景等虚拟变量,从定性及定量角度考察了各因素对债券违约大小的影响,这是对个体企业违约的分析。其次,针对企业对行业的传染效应存在性和影响大小等问题,本文在主流行业中选取了煤炭、钢铁、房地产、银行四个行业,所选行业覆盖了实体经济和金融领域,并从每个行业选取了十家左右有代表性的上市公司作为研究个体,依据已有文献的方法,基于企业的股价数据和行业价格指数,运用分位数回归的方法刻画个体企业对行业传染效应的大小,并得到了传染效应的研究结论。再次,关于系统性风险的传导机制等问题,本文以所选的四个行业为基础,对行业间的传染方向和传染效应的大小进行实证检验,然后依据各行业对我国GDP的贡献程度,将上述四个行业扩展到七个主流行业,研究了各行业对市场的传染效应。最后,本文选取了亚太地区、欧洲、美国等地的股票市场数据,逐一测度它们对我国股市的风险溢出效应,分析了国际间的风险传染效应的存在性以及各地区对我国股市风险溢出效应差异的原因。本文的内容结构安排如下:第一部分:导论。主要阐述了本文的选题背景、研究价值及研究意义,提出了要重点论证的主要问题,总结了研究的内容、思路和方法、并提出了本研究的创新之处。第二部分:文献综述。主要对企业违约、传染效应和系统性风险的相关文献进行了梳理。企业违约部分从违约影响因素和信用风险评价模型分别进行了梳理和评述。其中,违约影响因素主要包括宏观经济因素、行业环境、企业特征三个方面。违约风险评估模型主要包括传统评估方法和现代评估方法,现代评估方法又包括判别模型、Z-score模型、KMV模型和Logit模型等,并对各种计量模型进行了评述。传染效应的文献主要集中在对传染效应的形成原因,传染机制进行讨论。系统性风险的文献则重点分析了系统性风险的特征、传播途径及各种测度方法,包括宏观分析法、条件在险价值法和其他方法。第三部分:理论研究。主要包括企业违约的理论探析,传染效应存在性的理论基础,系统性风险产生原因的理论分析等。在企业违约的理论探析中,阐述了各种影响因素对违约结果的作用机制。传染效应理论主要从存在性、传播途径两个方面进行阐述。其中,存在性的理论主要包括资源依赖理论和系统网络理论,两个理论都较好的证明了传染效应是现实存在性,传播途径理论则是依据多恩布什（2000年）提出的经济冲击、贸易渠道、金融渠道、债务渠道和投资者行为五种传播途径分别进行了阐述。系统性风险理论方面,本文从产生原因,风险特征和系统性风险演化机制三个方面进行了论述。比如系统性风险的产生原因包括了经济周期理论、债务通缩理论、代际遗忘理论和金融系统脆弱性理论,较好的对系统性风险进行了全面阐述。第四部分:对违约影响因素进行实证研究。首先,本文对我国债市的违约企业的特征进行总结。这部分主要是基于我国债市已经发生的违约案例,对违约原因进行梳理,找到违约前出现明显恶化的指标,为模型指标的选择进行铺垫。通过总结发现,在企业违约前,行业景气度下滑,企业多元化投资失败,股东逃废债,企业内部沟通不畅等都是导致企业违约的主要原因,在此过程中,企业的盈利能力、获现能力、债务负担和营运能力通常都出现了明显的恶化。本文通过案例分析一方面印证了理论基础中提到的违约影响因素,使指标选择更有依据,另一方面也补充了一些没法纳入模型的指标,比如新疆六师的违约是由于人员市场意识淡薄,内部沟通不畅导致的,使分析结果更为全面。其次,本文选用了债券市场实际发生违约的数据作为样本,样本基本覆盖了我国债市发生违约以来的全部期间,数据真实可靠,代表性较强。影响变量选择基于理论基础和案例分析得到的共同结果,分别采用了偿债能力、营运能力、盈利能力三个较能代表企业综合实力的指标,并加入了股东背景和货币政策两个虚拟变量,定性和定量相结合,较为全面的考虑了企业违约的各种关键要素。最后,本文运用Logit模型进行了回归检验,并就实证结果阐述了原因和应对方法。第五部分:传染效应的实证研究。本部分选取了覆盖实体经济和金融领域的四个重点行业,即煤炭、钢铁、房地产和银行业,并且每个行业选取了近十家有代表性的上市企业,分别就企业对行业的传染效应进行了研究。基于各检验结果,分析了各行业中不同类别的企业对行业传染效应大小不同的原因,并结合本人信用评级的工作经验,提出了防范信用风险传染的有效措施。第六部分:我国系统性风险的实证研究。本部分主要研究了行业间的风险溢出效应以及行业对市场的风险溢出效应。首先,本文验证了煤炭、钢铁、房地产和银行业由于彼此关联,会产生下游对上游行业的风险溢出效应,因此重点防范靠近市场终端的房地产行业和渗透到实体经济各领域的银行业对于避免一系列的风险传染尤为重要。然后,本文对行业之间的风险溢出效应大小进行了实证检验并对原因进行了解释。最后,本文选取了七个对市场经济贡献最大的行业,分别测度了各行业对市场的风险溢出效应,并提出了防范风险的应对方法。第七部分:系统性风险的国际比较。本部分选取了和我国股票市场关系密切的亚太市场、美国市场和欧洲市场,通过分位数回归的方法测度了各国和地区对我国股市的影响,发现了在经济全球化的背景下,任何一个国家都难以独善其身。并就各国对我国的风险溢出效应差异进行了经济学解释,最后提出了防范国别间风险传染的应对方法。第八部分:结论、建议和研究展望。对全文的结论进行总结,分别从防范企业的违约风险、完善违约的处置手段和防范系统性风险的角度提出了具体的建议。根据本文的研究思路与分析论证,得出了以下主要研究结论:首先、在研究企业违约影响因素时,本文通过实证研究得到了资产负债率,销售净利率和现金回笼率对违约的影响最大,说明债务负担情况、盈利情况和现金流情况都对企业是否违约有重要的影响,和违约案例分析得到的结果较为一致。此外,结合对当前经济形势的判断,提出政策上推动优化产业升级,加强逆周期调节有利于降低企业个体的违约风险。其次、本文采用分位数回归测度条件在险价值（Co Va R）的方法来研究企业对行业的风险溢出效应。研究发现,煤炭企业的风险传染效应主要和资源禀赋、开采成本和区位优势等因素相关。其中,央企背景的个体企业风险以及对行业的风险溢出效应最小,其次是山西、而山东和河北地区的风险相对较大。钢铁行业的风险溢出效应主要和规模效应、铁矿石的运输成本有关,并且受到当地供需情况的影响。按企业风险大小以及对行业的风险溢出效应排序发现,华东地区最小,其次是华北和东北地区,西北地区风险最大。地产行业属于资金密集型行业,通过检验发现,民营房地产企业自身的风险和对行业的风险溢出效应更大,主要由于民营企业经营风格较为激进,在遇到市场流动性紧缩时,受到的冲击更大所致。银行业方面,国有大行凭借股东背景和遍布全国的网点优势,获得的客户资源更为优质,风控机制更加完善,自身的风险更小,但由于国有大行在整个银行业中的规模占比更大,对金融系统的稳定性影响更大,因此对银行业的风险溢出效应更大。再次、在行业间传染效应研究方面,本文发现,煤炭、钢铁、房地产和银行业由于彼此是上下游关系,下游会通过需求影响上游,故形成格兰杰因果关系。传染效应大小方面,煤炭行业受到钢铁行业的风险溢出效应最大,钢铁行业其次,房地产行业最小,主要是由于随着产业链的延伸,工业门类会越来越多,因此上游行业受到某一下游行业的风险溢出效应更大。此外,通过比较各行业对市场的风险溢出效应发现,考虑煤炭行业风险溢出效应下的市场风险最小,银行业对市场的风险溢出效应最大。主要是由于银行业渗透到我国经济的各个方面,因此对我国整体市场的影响最大。煤炭行业作为工业门类的一种,对GDP的拉动作用不如银行、房地产等行业大,因此对市场风险的贡献度最小。最后,本文对国别之间的系统性风险的传染效应进行了研究。首先,考虑各国的影响下,我国的系统性风险大小有所差异,但走势较为一致,说明全球经济互联程度高,在危机发生时中国很难独善其身。其次,亚洲国家自身的风险最小,但对我国市场的风险溢出效应更大。可能由于亚州地区的经济结构相对脆弱,但由于地理位置的原因,在多种渠道和我国联系更为密切,故传染效应更强。本文的创新点概括如下:首先,研究层次更为系统。本文对系统性风险的形成过程进行了拆分,研究视角更为全面。国内外学者对违约影响因素、传染效应、系统性风险都有一定研究,但大多只从单一方面进行研究,没有形成系统的架构,对整体防范风险的应对措施把控不足。作者结合多年的信用评级工作经验,从企业违约影响因素入手、依次研究了企业对行业、行业对市场以及国别之间的风险溢出效应,由点及面,步步深入,全方位阐述了系统性风险在各环节形成的原因和积累过程,更有利于提出有效的政策建议。其次,样本选择更为准确。违约影响因素研究方面,本文以我国债券市场实际发生违约的债券进行研究,由于债券市场2014年才发生违约,更早的文献研究数据相对有限,已有的大部分文献以上市公司作为样本,将因财务状况异常而被特别处理（即被ST）的公司作为违约样本,将财务正常的公司作为正常样本进行对比,实际上企业被ST和实际违约在概念上仍有较大差异,上市公司和发债主体的范围也有所不同,由于本文选取的样本来自我国债券市场的真实数据,因此克服了数据选取模糊的缺陷,用来判断违约风险更为准确。最后,行业研究范围更为全面。目前大部分研究系统性风险的文献都将研究焦点聚集在金融领域的系统性风险上,而较少将实体行业纳入其中。传染效应检验中,本文创新性的选取了对国民经济拉动较高的煤炭、钢铁、房地产和银行业,覆盖了我国主要的实体经济和金融领域。系统性风险检验中,本文先选取了煤炭、钢铁、房地产、基建、银行等几个对宏观经济贡献最大的行业进行国内系统性风险研究,又选取了亚太、欧洲、美国几个和我国关系紧密的国家或地区进行国际间的系统性风险研究,在传染效应和系统性风险的研究范围上考虑更为全面。
汪昕[6]（2020）在《Fama-French五因子模型在中国创业板块的实证检验》文中认为资产定价模型是学者们一直以来研究的重点,从股利贴现模型、Fama-French三因子模型,至如今的Fama-French五因子模型,资本资产定价的方法在不断完善。Fama-French五因子模型已经在国外证券市场中得到较普遍的应用并得到了一定的验证,但是对于中国股票市场,特别是对于新兴产业上市公司的实证研究还很少。2007年我国在深圳证券交易所设立了创业板块,在其上市的公司大多数属于新兴产业。新兴产业相较于传统产业而言企业特征存在明显的差异。因此本文使用Fama-French五因子模型对深圳创业板进行实证检验,以探究该模型对于我国创业板市场的适用性。本文以2011年7月至2018年6月创业板上市公司的月度数据为样本,考察Fama-French五因子模型在中国创业板股票市场的适用性。同时进行五因子模型和三因子模型的比较研究,并基于2015年股灾进行分时期检验,探寻该事件前后五因子模型对创业板的适用性并判断其适用性是否发生改变。主要结论有:全样本下规模效应显着,经三因子模型调整后盈利能力及投资风格效应显着;五因子模型有非常强的解释能力,比三因子模型表现更好;市场风险占主导地位,盈利能力及投资风格因子的风险溢价显着;股灾发生后的实际收益率与预期收益率之间的差值相比股灾发生前更接近于零,市场效率明显提高。
王萌[7]（2019）在《中国上市银行A股的规模异象及其成因研究》文中提出资本资产定价模型作为现代金融资产定价领域的最重要的模型之一,国内外众多学者应用不同国家不同地区不同时间段的数据对CAPM模型的做了众多的研究。但随着对模型的深入研究,在20世纪80年代发现了一些该模型无法解释的异象,如规模效应、账面市值比效应等。Fama和French在经过多年的实证研究后,提出了三因子模型。该模型表明市场风险收益、公司规模和账面市值比基本上可以解释股票预期收益的横截面差异,可以解释大部分的异常现象。国内许多学者都致力于三因子模型的研究,尤其是对整个证券市场的实证分析。但是,对某个具体行业的股票的适应性研究并不多,所以对规模效应在单个行业的实证检验十分少见。自1991年深圳发展银行在深圳证券交易所上市,成为我国首家上市的商业银行以来,截止2019年6月底,我国共有32家商业银行在国内A股市场成功上市。这20多年来,在我国改革开放、经济迅速发展的大背景下,中国银行业逐步完成改革以及上市,并且在我国股票市场上的地位举足轻重。所以,本文使用在中国A股市场中上市的28家银行类股票为样本,系统性地研究了银行类股票规模异象的存在性、表现特征和存在原因。基于资本资产定价理论以及行为金融学相关理论为依托,本文重点研究了这几个方面的问题:第一,对中国的银行类股票的规模异象本身的存在性检验;第二,分别从风险因素定价视角、行为金融视角以及银行行业特征视角对银行规模异象进行理论分析;第三,对中国的银行类股票的规模异象的表现特征分析;第四,分别从风险因素定价视角、行为金融视角以及银行行业特征视角对其成因进行分析。相应地,本文的第三章到第六章分别研究了上述的四个问题。本文主要的研究方法有分组检验法、组合价差法和回测法。本文使用分组检验法,将样本内的银行按规模的大小分为大中小三组不同的规模组合进行比较分析。一方面通过分组检验法可以适当地降低测量误差,另一方面为研究提供可比基础。另外,本文采用了组合价差法检验了规模异象的存在性。除此之外,本文使用了回测法考察了银行股规模异象的持续时间。本文主要的结论有:第一,以流通市值或者总市值作为规模度量指标,中国上市银行A股中存在显着的规模异象,即大规模银行相对于中、小规模银行具有显着的正异常收益,做多大规模银行组合、做空小规模或中规模银行组合的套利组合可以获得显着的正异常收益。第二,中国上市银行A股中的规模异象不具有长期持续性,而是一种短期行为。规模套利组合仅在持有期较短的时间内获利,在持有期达到12个月时其获利能力完全消失。做多大规模组合、多空小规模组合的规模套利组合收益在2008年1月至2019年6月的样本区间内显示出较强的时变特征,其原因主要主要在于小规模银行组合收益的波动性较大。第三,流动性风险难以解释中国上市银行的规模异象,即大市值银行股获得的较高收益不是因为其承担的流动性风险较大。由投资者交易偏好而引起的错误定价是导致中国银行股规模异象的原因之一,然而过度反应和不完全信息都不能解释中国银行股规模异象的存在原因。此外,净资产收益率对银行市值规模套利组合的异常收益率有一定的解释能力。本文可能的学术贡献主要表现在以下几个方面:首先,从研究内容来看,大多数对规模效应的研究都把金融类股票排除在外,但是本文从银行业的角度出发,系统全面地研究了银行规模与收益的关系,丰富了对中国银行股规模异象的研究。其次,从研究方法来看,国内大多数对规模效应研究是基于传统金融学理论视角,比如使用CAPM定价模型和Fama-French因子模型去探究规模效应的存在性。但是本文同时将行为金融学理论也考虑进规模效应的研究中,使得研究方法更加全面更加丰富。最后,从研究结果上来看,本文得出的中国A股市场中的银行股规模异象与美国股票市场中的银行股规模异象完全不同,也为后续研究中美银行股票的差异提供了可参考依据。
彭慧凯[8]（2019）在《股改长期效应对A股定价效率的影响研究 ——基于Fama-French类定价模型》文中认为资产定价是金融学的核心任务之一,合理的资产定价是金融资源得到有效配置的关键,2018年政府工作报告指出要提高直接融资特别是股权融资比重,这有赖于证券市场定价效率的提高。因此,研究A股资产定价效率并提出相应改进措施,对于增强证券市场直接融资功能具有重要意义。本文选取1997年7月至2019年6月共264个月度的A股数据为研究样本,运用四类Fama-French模型,研究股改长期效应对A股定价效率的影响。首先,沿循利率市场化改革进程,构建贴合中国资本市场实际的无风险收益率曲线,同时系统性梳理Fama-French类定价因子的经济学解释;其次,逐月构建各模型定价因子,通过GRS检验、Fama-MacBeth两步回归法分别检验股改长期效应对Fama-French类定价模型及因子解释效力的影响;最后,进一步引入能准确全面衡量中国证券市场投资者情绪的指标CICSI,通过GRS统计量检验投资者情绪对A股定价效率的影响,并通过格兰杰因果关系检验及脉冲响应分析投资者情绪与其余因子的动态关系。研究发现:1.股改长期效应显着改善资本市场定价效率,Fama-French类定价模型未能解释的超额收益部分在股改完成后显着下降,同时,基本面定价因子随着时间的推移表现出越来越强的解释能力;2.投资者情绪在当下A股市场具有较强的解释能力,加入投资者情绪的Fama-French类定价模型对超额收益的解释能力显着提高。进一步的格兰杰因果关系检验证明,投资者情绪与宏观市场风险相互影响,并广泛地影响A股基本面的规模效应及盈利效应;3.GRS检验和冗余因子检验表明,引入投资者情绪的Fama-French三因子模型解释能力优于其他模型,五因子模型引入的盈利及投资因子成为冗余因子。结合理论与实证研究结果,本文提出进一步提高资本市场定价效率,应着力于深化利率市场化改革,加强市场基准利率体系建设;稳步扩大施行股票发行注册制改革及股票退出市场化机制;加大执法力度,提高中介机构违法成本,完善上市公司治理;加强个人投资者教育,树立价值投资理念。
陈涵[9]（2019）在《信托受益权流通机制研究》文中认为1979年10月中国国际信托投资公司宣告成立,成为我国现代信托业的开端。经过39年的高速发展,信托公司管理资产规模在2018年达到22.7万亿元,信托业远远超越了保险业规模,稳居金融行业第二大的地位。但在受托管理资产规模增加的同时,信托业大而不强,信托公司缺乏核心竞争力、发展后劲不足等问题逐步凸显。信托业如何突破瓶颈,重新审视发展路径,在做大信托规模的同时做强信托资产,提升信托业发展质量,从而促进经济发展已经成为信托业共识,而信托受益权目前在我国金融市场中流通受限成为做强信托资产的障碍。信托受益权是信托关系中的受益人根据信托合约享有的请求受托人支付信托利益等权利。我国将信托受益权界定为私募性质,在交易机制不完善、信托产品不能公开营销、投资者准入门槛高、流通渠道分散等限制条件下,商事信托受益权流通市场乱象丛生,出现李鬼信托、违规分拆信托受益权等现象,损害投资者利益,降低信托业声誉,扰乱金融业秩序,影响经济发展,而民事信托业务在我国发展缓慢,无法有效发挥信托财产管理制度的本源作用,制约了信托业的发展。因此如何系统设计信托受益权流通机制以降低流通障碍,减少流通乱象,规范信托受益权流通市场,促使信托业回归“受人之托,代人理财”的本源,提高信托公司的核心竞争力,增加信托受益权价值,做强信托资产以服务实体经济,发展流通市场以进一步发挥信托受益权流通的经济效应,是本学位论文研究的出发点和着力点。信托受益权流通机制是在信托受益权流通市场中,通过制度、规则、流程等条件明晰各参与主体和客体（流通交易双方、信托公司、监管者等作为参与主体,信托受益权作为交易标的）之间相互联系和作用的关系,以实现信托受益权流通功能的体系。从机制设计的主体需求角度分类,流通机制包括交易机制（估价标准、报价规则、分配规则和支付规则）和配套机制（如政策法律机制、税收机制、风险防范机制、流通渠道）:交易机制设计旨在规范流通市场的交易规则,体现为对流通市场参与主体满足激励相容和参与约束条件的设置,最大化参与主体的期望效用;配套机制设计则主要体现为监管者对流通市场主体参与约束条件的设置,规范流通市场在制度层面的机制设计,旨在满足监管者的监管需求,构建规范透明的流通市场,降低监管成本。本文研究路线是结合国内外信托业发展的背景来解析信托受益权流通的国内外经济环境、我国流通机制现状及问题的成因和完善流通机制的必要性,通过国内外信托受益权流通的比较提出我国信托受益权流通机制的设计思路,根据我国信托受益权的特性进行流通机制的系统设计,最后提出政策建议和后续研究方向。全文主要内容分为信托受益权流通的横纵解析、信托受益权流通机制设计、结论建议三大部分。首先,为设计符合我国国情的信托受益权流通机制,本文从民事信托发源地的英国、商事信托发达的美国和与我国同属大陆法系的日本出发对比分析国外信托业发展背景下的信托受益权流通,并结合制度变迁理论对我国信托受益权流通的发展历史脉络依次从政府主导的财政支持阶段到银行附属通道业务发展阶段再到信托公司主导的信托受益权流通三个阶段进行纵深梳理,结合我国信托受益权流通机制的现状,进一步通过理论分析其问题及成因,为机制设计作铺垫。在信托受益权流通的纵向解析上,文章运用交易成本理论和产权理论分析信托受益权流通对我国信托业发展的促进作用:推动民事信托的发展,回归信托本源,优化信托业务结构;提高商事信托受益权的流通性,促进长期投资,推动信托业服务实体经济;减少信托受益权流通障碍导致的效能损耗,降低交易成本;有效发挥市场调节资源的作用。基于信托业发展的历史数据,本文整理汇总了省际面板数据,通过实证检验得出结论:信托业发展对我国经济增长有显着的正向促进作用,反应信托业发展的指标——新增集合信托规模每增加1%,人均GDP增长率和GDP增长率均提高0.0008%。结合信托受益权流通有利于推动我国信托业发展进而促进经济增长的传导机制分析,可见信托受益权流通具有宏观经济效应。因此完善信托受益权流通机制有利于规范流通市场,降低流通障碍,减少流通乱象,进一步发挥信托受益权流通的经济效应。通过国外的横向比较和我国历史发展的纵向分析,可见完善我国信托受益权流通机制具有必要性,并且进一步提炼出我国信托受益权流通机制设计的总体思路:信托受益权按照性质分类,统一流通市场,分类交易;大力发展民事信托,回归信托本源;完善商事信托受益权流通机制,发挥其投融资功能。其次,本文第二大部分（第四、五、六章）主要探讨如何设计信托受益权流通机制。在流通机制的顶层设计上,本文提出“信托受益权按照性质分类、分类估价、分类交易、统一流通市场、流通渠道分层次流转”的指导思想,其中:信托受益权按性质分类是流通机制的前提;交易机制是流通机制的核心;政策法律机制、税收机制、风险防范机制、流通渠道等配套机制是流通机制的基础设施,保障交易机制的有效运行。本文探索交易机制的设计,先以金融市场微观结构理论为基础分析信托受益权流通市场的交易机制适用定期拍卖机制,再结合机制设计的经济理论,从机制设计理论基准模型出发,探讨了其理论分支——拍卖理论的基准模型;基于拍卖理论的基准模型进行拓展,放宽基准模型的假设条件分别研究民事信托受益权和商事信托受益权流通市场的交易机制设计。作为信托受益权的重要类别,民事信托受益权流通最能体现信托业回归“受人之托,代人理财”的本源。民事信托受益权流通市场的交易机制是基于多属性物品逆向拍卖理论进行研究,结合激励相容和参与约束条件进行交易机制的设计,实现民事信托委托人和信托公司的期望效用最大化。通过理论建模推导出信托公司的最优竞拍策略,并得出以下与现实相符的结论:当信托公司作为竞拍人的数量增加时,信托公司的服务质量会提升,手续费报价减少,信托公司的期望收益降低,委托人的期望效用增加;当信托公司的专业能力越强时,信托公司的手续费报价会相应降低,期望收益增加,委托人的期望效用也会增加。在该理论模型基础上,本文以家族信托为算例求解信托公司的最优竞拍策略,进一步验证了理论模型的结论。作为信托受益权的第二大类别,商事信托受益权流通市场的交易机制设计则大相径庭,基于可分物品视角的拍卖理论和双向拍卖理论进行研究,结合激励相容、参与约束和预算约束等条件进行交易机制的设计,实现市场交易主体期望收益最大化。通过理论建模推导出商事信托受益权流通市场最优分配规则和支付规则,并以集合信托受益权的交易案例进一步说明商事信托受益权进行标准化估价的流程以及流通市场的最优分配规则和支付规则。在商事信托受益权流通市场中,信托公司作为重要参与主体发挥其主导作用,以市场组织者和做市商的角色定位作为转型升级的方向,其中做市商更能体现信托公司的专业优势,本文基于做市商竞争报价模型推导出信托公司的最优报价策略。文章最后提炼出基本结论,提出政策建议,并指出了主要贡献、研究局限和后续研究方向。文章主要贡献在于结合国内外信托业发展的背景解析信托受益权流通的经济环境和完善流通机制的必要性;系统设计我国信托受益权流通机制;拓展拍卖理论基准模型应用到信托受益权流通市场交易机制的分类研究。
陈研研[10]（2019）在《中国股票市场的节日效应研究 ——基于收益和波动的视角》文中研究表明作为现代金融与投资理论的基石,有效市场假说认为资本市场能够充分地对各种信息作出及时合理而且准确的反应,资产价格充分反应了市场中所有的相关信息,但由于信息到达是随机的,所以资产价格也是随机不可预测的,从而股票市场上的任何投资者都不可能利用市场上的相关信息预测股票未来的价格以获得超额收益。然而,自二十世纪八十年代以来,一些不能够被有效市场假说解释的市场异象被逐一证实,市场异象的存在动摇了有效市场假说的根基,是对有效市场假说的巨大挑战。节日效应是市场异象的一种,尽管有学者对其进行了研究,但研究成果尚不完善,尤其对中国股票市场上的节日效应研究更是留有很多需要探索的问题。为了研究节日效应在中国股票市场上的存在性及特征,本文利用2007年12月28日至2017年10月30日上证综指和深证综指日收益率数据,基于引入虚拟变量的GARCH（1,1）-M模型,从收益和波动两个角度对上海和深圳股票市场的节日效应进行研究。首先,本文对上海和深圳股票市场的节日效应进行综合检验,总体把握我国两大股票市场节日效应的特征,并对比了传统节日和法定节日的节日效应。其次,研究各节日的节日效应,分别检验各节日对两股票市场收益和波动的影响。最后,研究休市是否是节日效应产生的原因,并实证分析休市与节日效应的关系。综合检验发现,上海股票市场不仅存在基于收益的节前效应,而且存在基于波动的节前和节后效应,深圳股票市场仅存在基于收益的节后效应;上海股票市场节前节后风险均显着降低,但只有节前收益受到了风险的影响。具体分析每一节日发现,上海和深圳股票市场均只有部分节日具有节日效应,且各节日的节日效应不同,个别节日的异常收益与风险有关。法定节日比传统节日的节日效应显着,这一现象的产生与休市有关,而休市能够对节日效应产生正面影响。本文对节日效应的探索不仅能够丰富对我国股票市场异象的研究,同时,对投资者进行投资决策以及市场监管部门进行风险管理也具有现实指导意义。
二、上海股票市场“规模效应”的实证研究及原因探析（论文开题报告）
（1）论文研究背景及目的
此处内容要求：
首先简单简介论文所研究问题的基本概念和背景，再而简单明了地指出论文所要研究解决的具体问题，并提出你的论文准备的观点或解决方法。
写法范例：
本文主要提出一款精简64位RISC处理器存储管理单元结构并详细分析其设计过程。在该MMU结构中,TLB采用叁个分离的TLB,TLB采用基于内容查找的相联存储器并行查找,支持粗粒度为64KB和细粒度为4KB两种页面大小,采用多级分层页表结构映射地址空间,并详细论述了四级页表转换过程,TLB结构组织等。该MMU结构将作为该处理器存储系统实现的一个重要组成部分。
（2）本文研究方法
调查法：该方法是有目的、有系统的搜集有关研究对象的具体信息。
观察法：用自己的感官和辅助工具直接观察研究对象从而得到有关信息。
实验法：通过主支变革、控制研究对象来发现与确认事物间的因果关系。
文献研究法：通过调查文献来获得资料，从而全面的、正确的了解掌握研究方法。
实证研究法：依据现有的科学理论和实践的需要提出设计。
定性分析法：对研究对象进行“质”的方面的研究，这个方法需要计算的数据较少。
定量分析法：通过具体的数字，使人们对研究对象的认识进一步精确化。
跨学科研究法：运用多学科的理论、方法和成果从整体上对某一课题进行研究。
功能分析法：这是社会科学用来分析社会现象的一种方法，从某一功能出发研究多个方面的影响。
模拟法：通过创设一个与原型相似的模型来间接研究原型某种特性的一种形容方法。
三、上海股票市场“规模效应”的实证研究及原因探析（论文提纲范文）
（1）风险投资对新三板企业价值的影响及溢出效应研究（论文提纲范文）
| 摘要 |
| abstract |
| 1 绪论 |
| 1.1 研究背景与意义 |
| 1.1.1 研究背景 |
| 1.1.2 研究意义 |
| 1.2 研究内容与框架 |
| 1.2.1 研究内容 |
| 1.2.2 研究框架 |
| 1.3 研究目的与方法 |
| 1.3.1 研究目的 |
| 1.3.2 研究方法 |
| 1.4 可能的创新点与不足 |
| 1.4.1 可能的创新点 |
| 1.4.2 不足之处 |
| 2 国内外相关研究综述 |
| 2.1 风险投资对企业的影响 |
| 2.1.1 风险投资与企业价值 |
| 2.1.2 风险投资与公司治理 |
| 2.1.3 风险投资与信息认证 |
| 2.1.4 风险投资与网络支持 |
| 2.2 风险投资对产业的影响 |
| 2.2.1 风险投资影响战略新兴产业 |
| 2.2.2 风险投资影响产业结构升级 |
| 2.2.3 风险投资与高新技术产业的关系 |
| 2.2.4 产业结构升级与融资制度 |
| 2.3 风险投资与溢出 |
| 2.3.1 关于溢出效应的综述 |
| 2.3.2 风险投资的溢出效应 |
| 2.3.3 风险投资的溢出机制 |
| 2.3.4 风险投资对初创企业的溢出效应 |
| 2.4 风险投资与新三板 |
| 2.4.1 风险投资对新三板企业成长能力的影响 |
| 2.4.2 风险投资对新三板企业治理水平的影响 |
| 2.4.3 风险投资对新三板企业信息认证作用的影响 |
| 2.4.4 风险投资对新三板企业网络支持作用的影响 |
| 2.5 简要评述 |
| 3 基本概念及相关理论基础 |
| 3.1 基本概念界定 |
| 3.1.1 风险投资 |
| 3.1.2 新三板 |
| 3.1.3 企业价值 |
| 3.1.4 机制 |
| 3.1.5 溢出效应 |
| 3.2 相关基础理论 |
| 3.2.1 风险投资理论 |
| 3.2.2 中小企业存在理论 |
| 3.2.3 企业创新成长理论 |
| 3.2.4 溢出效应理论 |
| 3.2.5 产业结构优化理论 |
| 3.3 本章小结 |
| 4 中国风险投资与新三板市场的历史现状及关系问题 |
| 4.1 中国风险投资的发展进程 |
| 4.1.1 萌芽期(1986-1997):政策鼓励下风险投资起步且发展缓慢 |
| 4.1.2 探索期(1998-2008):外部环境不确定下风险投资曲折前行 |
| 4.1.3 成长期(2009-2014):金融危机之后风险投资复苏与成长 |
| 4.1.4 发展期(2015 至今):第四次创业浪潮给风险投资新的机会 |
| 4.2 中国风险投资的发展现状 |
| 4.2.1 募资层面:强监管下募资缩减,早期风投基金募集堪忧 |
| 4.2.2 投资层面:风险投资避险情绪强烈,偏向后期成熟市场 |
| 4.2.3 退出层面:退出案例增加且IPO为主,境外上市减少 |
| 4.3 新三板市场的演变进程 |
| 4.3.1 “两网系统”盛衰更迭,整顿之后被取缔(1992-2000) |
| 4.3.2 三板市场应时而生,维护资本市场稳定(2001-2005) |
| 4.3.3 新三板试点开启,市场逐渐扩大(2006-2012) |
| 4.3.4 股转系统成立,市场活力显现(2013-今) |
| 4.4 新三板市场的发展现状 |
| 4.4.1 新三板发展趋势放缓,市场强调质量且回归理性 |
| 4.4.2 分层制度改善市场结构,公司治理与监管逐渐提升 |
| 4.4.3 新三板市场交易低迷,多重因素导致流动性不足 |
| 4.4.4 挂牌企业定位“双创一成长”,市场沟通能力有待提升 |
| 4.5 中国风险投资与新三板市场的互动关系 |
| 4.5.1 风险投资与新三板在发展过程中存在契合之处 |
| 4.5.2 新三板为风险资本筛选优质项目提供平台与便利 |
| 4.5.3 新三板增加了风险投资实现资本退出的渠道 |
| 4.5.4 风险投资作为机构投资者利于新三板市场成熟发展 |
| 4.6 风险投资在新三板市场存在的问题 |
| 4.6.1 风险投资在新三板市场的投资规模较小 |
| 4.6.2 风险投资以新三板为退出渠道的案例数量较少 |
| 4.7 本章小结 |
| 5 风险投资影响新三板企业价值及溢出效应的理论分析与机制探析 |
| 5.1 风险投资影响新三板企业价值的理论分析 |
| 5.1.1 基于监督治理理论视角的分析 |
| 5.1.2 基于信息认证理论视角的分析 |
| 5.1.3 基于增值服务理论视角的分析 |
| 5.2 风险投资作用于新三板溢出效应的理论分析 |
| 5.2.1 基于风险投资理论与溢出效应理论视角的分析 |
| 5.2.2 基于中小企业存在理论与溢出效应理论视角的分析 |
| 5.2.3 基于企业创新理论与溢出效应理论视角的分析 |
| 5.2.4 基于企业成长理论与溢出效应理论视角的分析 |
| 5.3 风险投资影响新三板企业价值的作用机制分析 |
| 5.3.1 治理作用机制 |
| 5.3.2 认证作用机制 |
| 5.3.3 支持作用机制 |
| 5.3.4 作用机制有效运作的条件 |
| 5.4 风险投资作用于新三板市场的溢出机制分析 |
| 5.4.1 资源配置机制 |
| 5.4.2 竞争合作机制 |
| 5.4.3 协作链接机制 |
| 5.4.4 溢出机制有效运作的条件 |
| 5.4.5 基于Lotka-Volterra模型的溢出机制分析 |
| 5.5 本章小结 |
| 6 风险投资影响新三板企业价值及作用机制的实证分析 |
| 6.1 变量说明及基本统计分析 |
| 6.1.1 变量构造与数据说明 |
| 6.1.2 描述性统计与分析 |
| 6.2 研究假设与计量模型设定 |
| 6.2.1 研究假设回顾 |
| 6.2.2 计量模型设定 |
| 6.3 计量模型估计结果分析 |
| 6.3.1 治理作用中介效应检验 |
| 6.3.2 认证作用中介效应检验 |
| 6.3.3 支持作用中介效应检验 |
| 6.4 内生性分析 |
| 6.4.1 倾向得分匹配法(PSM) |
| 6.4.2 双重差分倾向得分匹配(PSM-DID) |
| 6.5 稳健性检验 |
| 6.5.1 稳健性检验Ⅰ:每股净资产(BPS) |
| 6.5.2 稳健性检验Ⅱ:总市值(Mvalue) |
| 6.5.3 稳健性检验Ⅲ:每股价值(p_value) |
| 6.5.4 稳健性检验Ⅳ:东部地区 |
| 6.6 进一步探讨:考虑异质性因素 |
| 6.7 本章小结 |
| 7 风险投资作用于新三板市场溢出效应的实证分析 |
| 7.1 变量与研究假设 |
| 7.1.1 变量构造与数据说明 |
| 7.1.2 描述性统计与分析 |
| 7.1.3 研究假设回顾 |
| 7.2 风险投资作用于新三板溢出机制的验证 |
| 7.2.1 计量模型设定 |
| 7.2.2 实证分析与结果 |
| 7.2.3 稳健性检验 |
| 7.3 基于面板模型:风险投资溢出效应的实证分析 |
| 7.3.1 计量模型的设定 |
| 7.3.2 实证分析与结果 |
| 7.3.3 稳健性检验 |
| 7.3.4 内生性分析 |
| 7.4 考虑空间因素:风险投资溢出效应的实证分析 |
| 7.4.1 空间权重矩阵的构造 |
| 7.4.2 空间自相关检验 |
| 7.4.3 空间计量模型设定与效应的测算 |
| 7.4.4 空间计量模型估计结果分析 |
| 7.4.5 稳健性检验 |
| 7.4.6 内生性分析 |
| 7.5 本章小结 |
| 8 研究结论、启示与展望 |
| 8.1 研究结论 |
| 8.2 政策启示 |
| 8.2.1 积极发展风险投资,促进其对新三板企业的支持 |
| 8.2.2 风险投资方提升自身实力,新三板企业接纳风险投资介入 |
| 8.2.3 推进多层次资本市场建设,促进风险投资发展 |
| 8.2.4 提高企业吸收能力及核心竞争力,完善市场竞争机制 |
| 8.2.5 改善新三板市场流动性,提升企业价值及促进资源整合 |
| 8.3 研究展望 |
| 附录 |
| 参考文献 |
| 作者在读期间科研成果 |
| 致谢 |
（2）中国股票市场的ESG责任投资研究（论文提纲范文）
| 摘要 |
| abstract |
| 第一章 引言 |
| 第一节 研究背景与问题提出 |
| 第二节 研究目的和意义 |
| 一、理论意义 |
| 二、实践意义 |
| 第三节 研究内容和研究方法 |
| 一、研究内容 |
| 二、研究方法 |
| 第四节 论文可能的创新和不足 |
| 第二章 文献回顾与述评 |
| 第一节 社会责任投资与ESG责任投资的涵义 |
| 一、历史沿革 |
| 二、概念厘清 |
| 第二节 国外文献综述 |
| 一、投资者行为 |
| 二、社会责任投资的发展演变 |
| 三、社会责任投资基金的财务绩效 |
| 第三节 国内文献综述 |
| 一、ESG责任投资学术研究综述 |
| 二、ESG责任投资市场研究综述 |
| 第四节 文献述评 |
| 第三章 ESG责任投资:全球发展现状分析 |
| 第一节 全球ESG责任投资发展现状分析 |
| 一、全球ESG责任投资发展概览 |
| 二、美国股票市场ESGETF发展现状 |
| 三、欧洲ESG责任投资的现状 |
| 四、全球ESG责任投资发展存在的问题 |
| 第二节 国内ESG责任投资发展现状分析 |
| 一、上市公司ESG披露现状 |
| 二、泛ESG股票指数的发展 |
| 三、ESG公募基金产品情况 |
| 四、商业银行ESG理财产品情况 |
| 五、国内ESG责任投资发展存在的问题 |
| 第四章 ESG责任投资:一般理论分析 |
| 第一节 ESG责任投资者动机 |
| 一、道德和宗教动机 |
| 二、鼓励企业维护利益相关人关系动机 |
| 三、经济利益动机 |
| 四、影响企业经营方式动机 |
| 五、监管动机 |
| 第二节 社会责任投资的理论基础 |
| 一、企业社会责任与利益相关者 |
| 二、社会责任投资与利益相关者 |
| 三、传统金融投资与社会责任投资的联系和区别 |
| 第三节 ESG责任投资的数理模型 |
| 一、ESG信息条件下的DDM模型推导 |
| 二、ESG投资资产价格横截面模型 |
| 第四节 本章节小结 |
| 第五章 ESG责任投资:指标体系分析 |
| 第一节 ESG指引学理分析:来自香港联交所的案例 |
| 第二节 环境、社会和公司治理指标的经济学解读 |
| 一、环境(E)因素指标内容 |
| 二、社会(S)因素指标内容 |
| 三、公司治理(G)因素指标内容 |
| 第三节 MSCI ESG指标体系的经济学分析 |
| 一、MSCI ESG评级方法论 |
| 二、关键问题评估 |
| 三、构筑评级 |
| 四、ESG评级流程概述 |
| 第四节 Bloomberg ESG评级体系的经济学分析 |
| 一、ES Scores产品开发流程 |
| 二、评分框架和问题优先级 |
| 三、评分方法 |
| 第五节 国内外ESG评级体系的综合解析 |
| 第六章 ESG责任投资:财务绩效实证研究 |
| 第一节 国内ESG责任投资基金的描述统计 |
| 第二节 实证模型和研究假设 |
| 一、实证模型的文献梳理 |
| 二、实证模型的构建 |
| 三、本文实证模型的思路 |
| 第三节 实证数据采集和构造 |
| 一、投资组合的划分 |
| 二、因子定义 |
| 三、样本数据选取与处理 |
| 第四节 FF5+ESG因子模型实证结果 |
| 一、各因子收益率的描述性统计 |
| 二、各因子的市场风格检验1 |
| 三、各因子的市场风格检验2 |
| 四、5x5 因变量分组检验结果 |
| 五、FF5+ESG与其他模型表现的比较 |
| 第五节 稳健性检验 |
| 一、各因子的市场风格检验1 |
| 二、各因子的市场风格检验2 |
| 三、5x5 因变量分组检验结果 |
| 四、FF5+ESG与其他模型表现的比较 |
| 第六节 通过筛选策略建立股票组合的风险收益特征 |
| 一、Bloomberg EQBT股票回测方法 |
| 二、10%正向筛选强度构建组合情况 |
| 三、5%正向筛选强度构建组合情况 |
| 四、1%正向筛选强度构建组合情况 |
| 五、正向筛选ESG投资组合的回测结果 |
| 第七节 本章小节 |
| 第七章 ESG责任投资:机构投资者的实践和监管国际比较 |
| 第一节 ESG责任投资的单一实践方式 |
| 一、筛选(Screening)策略 |
| 二、股东积极主义(Shareholder Activism)策略 |
| 三、社区投资(Community Investment)实践方式 |
| 第二节 海外机构投资者的ESG责任投资管理 |
| 一、ESG整合策略整体框架 |
| 二、ESG整合策略的定性和定量方法应用 |
| 三、股票分析的具体应用 |
| 第三节 中国机构投资者ESG责任投资体系的建设 |
| 一、ESG责任投资原则 |
| 二、ESG责任投资框架 |
| 三、ESG事件在投资流程中的影响——案例分析 |
| 第四节 监管政策国际比较 |
| 一、全球监管整体现状 |
| 二、ESG责任投资监管政策的学理分析 |
| 三、国际监管政策前沿动态和趋势 |
| 四、中国监管政策的进展和不足 |
| 第五节 本章小结 |
| 第八章 结论和政策建议 |
| 第一节 本文结论 |
| 一、利益相关人理论是ESG责任投资的理论基础 |
| 二、ESG信息对股票收益率的理论影响 |
| 三、财务绩效实证研究的主要结论 |
| 四、国内ESG责任投资基金和正向筛选策略的风险收益特征 |
| 第二节 实践和政策建议 |
| 一、对中国机构投资者的实践建议 |
| 二、对中国股票市场监管者的政策建议 |
| 参考文献 |
| 附录 |
| 致谢 |
（3）投资前景动态评价及其在风险管理中的应用（论文提纲范文）
| 摘要 |
| abstract |
| 第1章 绪论 |
| 1.1 研究背景及研究意义 |
| 1.1.1 研究背景 |
| 1.1.2 研究意义 |
| 1.2 文献综述 |
| 1.2.1 投资评级研究综述 |
| 1.2.2 相关因子研究综述 |
| 1.3 研究内容和创新点 |
| 1.3.1 研究内容 |
| 1.3.2 创新点 |
| 第2章 相关理论模型概述 |
| 2.1 前向分段回归模型 |
| 2.1.1 前向分段回归原理概述 |
| 2.1.2 前向分段回归算法步骤 |
| 2.2 熵权TOPSIS多属性决策模型 |
| 2.2.1 熵权法原理及计算 |
| 2.2.2 TOPSIS多属性决策法原理 |
| 2.2.3 熵权TOPSIS法计算步骤 |
| 2.3 CVaR模型定义及计算 |
| 2.3.1 CVaR模型定义 |
| 2.3.2 CVaR模型计算 |
| 2.4 本章小结 |
| 第3章 基于前向分段回归法的因子选择 |
| 3.1 样本选取和数据预处理 |
| 3.1.1 样本选取 |
| 3.1.2 数据预处理 |
| 3.2 构建候选因子集 |
| 3.3 因子选择及结果 |
| 3.4 本章小结 |
| 第4章 投资前景动态评价及验证 |
| 4.1 因子权重的计算 |
| 4.2 投资前景值的计算 |
| 4.2.1 评价指标概述 |
| 4.2.2 检验结果及分析 |
| 4.3 本章小结 |
| 第5章 投资前景动态评价在风险管理中的应用 |
| 5.1 构建最大化投资前景的均值-CVaR模型 |
| 5.2 模型检验及结果分析 |
| 5.3 本章小结 |
| 第6章 结论与展望 |
| 6.1 研究结论 |
| 6.2 研究的局限性与进一步研究方向 |
| 参考文献 |
| 附录A 文中模型计算主要python代码 |
| 致谢 |
| 攻读硕士学位期间从事的科研工作及取得的成果 |
（4）中国农产品期货市场流动性的测量、传导及风险研究（论文提纲范文）
| 中文摘要 |
| ABSTRACT |
| 第1章 导言 |
| 1.1 研究背景与问题的提出 |
| 1.2 研究目标 |
| 1.3 研究内容与框架 |
| 1.3.1 研究内容 |
| 1.3.2 研究框架 |
| 1.4 文献综述 |
| 1.4.1 市场流动性测量研究 |
| 1.4.2 市场流动性溢价研究 |
| 1.4.3 市场流动性传递研究 |
| 1.4.4 市场流动性风险研究 |
| 1.4.5 文献评述 |
| 1.5 研究创新和不足 |
| 1.5.1 研究创新 |
| 1.5.2 研究不足 |
| 第2章 理论基础与主要计量模型 |
| 2.1 概念界定 |
| 2.1.1 流动性 |
| 2.1.2 流动性风险 |
| 2.2 理论基础 |
| 2.2.1 有效市场理论 |
| 2.2.2 市场微观结构理论 |
| 2.2.3 流动性溢价理论 |
| 2.2.4 风险测度理论 |
| 2.3 主要计量模型 |
| 2.3.1 流动性测量模型 |
| 2.3.2 流动性传导模型 |
| 2.3.3 流动性风险模型 |
| 第3章 农产品期货市场发展概况与市场深度演化 |
| 3.1 农产品期货市场的发展历程及主要特征 |
| 3.1.1 农产品期货市场的发展历程 |
| 3.1.2 农产品期货市场的主要特征 |
| 3.2 农产品期货品系的多元结构及样本选择 |
| 3.2.1 农产品期货品系的多元结构 |
| 3.2.2 农产品期货品系的样本选择 |
| 3.3 农产品期货交易状况的历史演化 |
| 3.3.1 交易量的历史演化 |
| 3.3.2 持仓量的历史演化 |
| 3.4 农产品期货市场深度的历史演化 |
| 3.4.1 “交易量/收益”的历史演化 |
| 3.4.2 “收益/交易量”的历史演化 |
| 3.5 本章小结 |
| 第4章 基于高频数据的农产品期货市场流动性度量及效应分析 |
| 4.1 期货市场流动性与价格形成机制 |
| 4.1.1 市场流动性形成机制 |
| 4.1.2 市场价格形成机制 |
| 4.2 农产品期货市场流动性的高维测量 |
| 4.2.1 农产品期货市场的价差与深度 |
| 4.2.2 农产品期货市场的即时性与弹性 |
| 4.3 农产品期货交易的价格效应研究 |
| 4.3.1 回归模型的构建及样本说明 |
| 4.3.2 农产品期货市场知情交易的日内效应 |
| 4.4 农产品期货市场的流动性定价研究 |
| 4.4.1 期货定价模型构建及指标说明 |
| 4.4.2 农产品期货市场流动性溢价的周内效应 |
| 4.5 本章小结 |
| 第5章 基于低频数据的农产品期货市场流动性的长期演化 |
| 5.1 低频流动性代理的介绍与应用 |
| 5.1.1 低频流动性代理介绍 |
| 5.1.2 低频流动性代理的应用 |
| 5.2 基于低频数据的流动性代理的选择与稳健性检验 |
| 5.2.1 最优周度频率的流动性代理 |
| 5.2.2 最优月度频率的流动性代理 |
| 5.3 农产品期货市场流动性测量及特征研究 |
| 5.3.1 农产品期货主要品种流动性测量和特征研究 |
| 5.3.2 农产品期货市场综合流动性测度和特征研究 |
| 5.4 本章小结 |
| 第6章 农产品期货板块内及板块间的流动性传导研究 |
| 6.1 农产品期货市场在板块内的流动性溢出效应 |
| 6.1.1 基于全样本静态的均值溢出效应分析 |
| 6.1.2 基于子样本滚动的均值溢出效应分析 |
| 6.2 农产品期货市场在板块内的流动性尾部依赖 |
| 6.2.1 农产品期货板块内流动性的尾部依赖分析 |
| 6.2.2 农产品期货品种间流动性的尾部依赖分析 |
| 6.3 农产品期货市场在板块间的流动性传导效应 |
| 6.3.1 基于全样本静态的均值溢出效应分析 |
| 6.3.2 基于子样本滚动的均值溢出效应分析 |
| 6.3.3 基于时变Copula模型的流动性依赖分析 |
| 6.4 本章小结 |
| 第7章 农产品期货市场流动性风险的监测及传递研究 |
| 7.1 农产品期货市场流动性风险测度 |
| 7.1.1 农产品期货主要品种流动性风险测度 |
| 7.1.2 农产品期货市场综合流动性风险测度 |
| 7.2 农产品期货市场板块内的流动性风险传递效应 |
| 7.2.1 农产品期货品种与系统间流动性风险传递效应分析 |
| 7.2.2 农产品期货主要品种间流动性风险传递效应分析 |
| 7.3 农产品期货市场在板块间的流动性风险传递效应 |
| 7.3.1 农产品与工业品板块的流动性风险传递效应分析 |
| 7.3.2 农产品与金属板块的流动性风险传递效应分析 |
| 7.4 本章小结 |
| 第8章 研究结论与政策建议 |
| 8.1 主要结论 |
| 8.2 政策启示 |
| 参考文献 |
| 附录1: 主要Copulas模型的设定 |
| 附录2: 不同规模的大豆交易量对价格的影响 |
| 附录3: 不同规模的豆油交易量对价格的影响 |
| 附录4: 不同规模的豆粕交易量对价格的影响 |
| 附录: 攻读博士学位期间参与的相关课题及科研论文 |
| 致谢 |
（5）我国债券违约及系统性风险研究（论文提纲范文）
| 摘要 |
| abstract |
| 第一章 绪论 |
| 第一节 研究背景 |
| 第二节 研究价值与意义 |
| 一、研究的学术价值 |
| 二、研究的现实意义 |
| 第三节 研究的内容、思路与方法 |
| 一、研究的主要内容 |
| 二、研究的主要思路 |
| 三、研究方法 |
| 第四节 基本概念界定 |
| 一、在险价值 |
| 二、条件在险价值 |
| 三、分位数回归法 |
| 第五节 研究的创新之处和不足 |
| 一、本研究的创新点 |
| 二、存在的不足 |
| 第二章 文献综述 |
| 第一节 企业违约研究的相关文献 |
| 一、违约影响因素研究 |
| 二、信用风险评估 |
| 第二节 传染效应及系统性风险相关文献 |
| 一、传染效应相关文献 |
| 二、系统性风险相关文献 |
| 第三节 文献评述 |
| 一、关于违约影响因素文献评述 |
| 二、关于违约因素计量模型文献评述 |
| 三、关于传染效应和系统性风险文献评述 |
| 第三章 理论基础 |
| 第一节 企业违约影响因素的理论基础 |
| 一、定性指标 |
| 二、定量指标 |
| 第二节 传染效应的理论基础 |
| 一、传染效应存在性理论 |
| 二、传染效应的传播途径 |
| 第三节 系统性风险的理论基础 |
| 一、系统性风险产生原因 |
| 二、系统性风险的特征 |
| 三、系统性风险的演化机制 |
| 小结 |
| 第四章 我国债市违约实证研究 |
| 第一节 我国债市违约的特征分析 |
| 一、行业景气度下行,盈利和获现能力恶化 |
| 二、投资激进或盲目多元化,债务负担和营运能力恶化 |
| 三、股东背景模糊,支持力度差 |
| 四、股东涉嫌逃废债,侵害债权人利益 |
| 五、企业内部沟通不畅及市场意识较差 |
| 第二节 样本选择 |
| 一、数据选择 |
| 二、指标选择 |
| 第三节 违约影响因素分析 |
| 一、描述性统计分析 |
| 二、Logit回归结果 |
| 小结 |
| 第五章 传染效应的实证研究 |
| 第一节 数据选择及处理 |
| 第二节 状态变量选取 |
| 第三节 单个企业对行业风险贡献的静态分析 |
| 一、煤炭行业个体对行业的影响分析 |
| 二、钢铁行业个体对行业的影响分析 |
| 三、地产行业个体对行业的影响分析 |
| 四、银行业个体对行业的影响分析 |
| 第四节 单个企业对行业风险贡献的动态分析 |
| 一、煤炭行业的个体风险溢出效应 |
| 二、钢铁行业的个体风险溢出效应 |
| 三、房地产行业的个体风险溢出效应 |
| 四、银行业的个体风险溢出效应 |
| 小结 |
| 第六章 我国系统性风险的实证研究 |
| 第一节 国内系统性风险实证检验 |
| 一、各行业间的传染方向研究 |
| 二、行业间的传染效应研究 |
| 三、我国国内系统性风险研究 |
| 第二节 系统性风险的国际比较 |
| 一、数据选取 |
| 二、描述性统计 |
| 三、全球市场对我国股票市场的风险溢出效应 |
| 四、经济危机期间的风险溢出效应研究 |
| 小结 |
| 第七章 系统性风险的国际比较及启示 |
| 第一节 拉美债务危机 |
| 一、拉美债务危机事件过程 |
| 二、拉美债务危机的产生原因 |
| 第二节 墨西哥经济危机 |
| 一、墨西哥经济危机事件过程 |
| 二、墨西哥经济危机的产生原因 |
| 第三节 亚洲金融危机 |
| 一、亚洲金融危机事件过程 |
| 二、亚洲金融危机的产生原因 |
| 第四节 俄罗斯金融危机 |
| 一、俄罗斯金融危机事件过程 |
| 二、俄罗斯金融危机的产生原因 |
| 第五节 美国次贷危机 |
| 一、美国次贷危机事件过程 |
| 二、美国次贷危机的产生原因 |
| 第六节 欧洲债务危机 |
| 一、欧洲债务危机事件过程 |
| 二、欧洲债务危机的产生原因 |
| 第七节 各类系统性危机的总结与启示 |
| 一、财政刺激要掌握适度 |
| 二、树立风险意识,完善金融监管政策 |
| 三、加强对国际风险的有效管理 |
| 第八章 结论与政策建议 |
| 第一节 主要结论 |
| 第二节 政策建议 |
| 一、预防企业的违约风险 |
| 二、完善违约的处置手段 |
| 三、防范系统性风险 |
| 参考文献 |
| 博士期间主要科研成果 |
| 致谢 |
（6）Fama-French五因子模型在中国创业板块的实证检验（论文提纲范文）
| 摘要 |
| ABSTRACT |
| 第一章 绪论 |
| 1.1 研究背景 |
| 1.2 研究意义 |
| 1.3 技术路线图 |
| 1.4 研究思路与结构安排 |
| 1.5 论文的创新点 |
| 第二章 文献综述 |
| 2.1 资产定价理论的发展历程 |
| 2.1.1 经典资本资产定价理论 |
| 2.1.2 扩展的资本资产定价理论 |
| 2.2 国外研究情况 |
| 2.3 国内研究情况 |
| 第三章 Fama—French五因子模型 |
| 3.1 股利贴现模型 |
| 3.2 资本市场定价模型 |
| 3.3 Fama-French三因子模型 |
| 第四章 数据处理与因子构建办法 |
| 4.1 样本数据选取 |
| 4.2 数据的处理 |
| 4.3 风险因子的设定 |
| 4.4 收益率及因子计算方法 |
| 第五章 五因子模型在中国创业板市场适用性检验 |
| 5.1 五因子模型在中国创业板市场的全样本检验结果 |
| 5.1.1 创业板股票市场各因子收益率的描述性统计 |
| 5.1.2 T统计量检验 |
| 5.1.3 拟合优度检验 |
| 5.1.4 因子之间相关性分析 |
| 5.2 五因子模型与三因子模型表现的比较 |
| 5.2.1 截距项与拟合度比较 |
| 5.2.2 截距项检验比较 |
| 第六章 各因子模型在中国创业板市场的分时期检验 |
| 6.1 2015 年股灾回顾 |
| 6.2 Chow test |
| 第七章 结论 |
| 参考文献 |
| 附录 |
| 致谢 |
| 作者简介 |
| 学位论文数据集 |
（7）中国上市银行A股的规模异象及其成因研究（论文提纲范文）
| 摘要 |
| abstract |
| 1 绪论 |
| 1.1 研究背景和研究意义 |
| 1.2 研究思路和研究框架 |
| 1.2.1 研究思路 |
| 1.2.2 研究框架 |
| 1.3 研究内容和研究方法 |
| 1.3.1 研究内容 |
| 1.3.2 研究方法 |
| 1.4 论文的学术贡献和不足 |
| 2 相关文献综述 |
| 2.1 规模异象的存在性和表现特征 |
| 2.1.1 非金融公司的规模效应 |
| 2.1.2 银行股的规模效应 |
| 2.2 规模效应的理论解释 |
| 2.2.1 风险因素定价的视角 |
| 2.2.2 流动性的视角 |
| 2.2.3 行为金融的视角 |
| 2.2.4 行业特征的视角 |
| 2.2.5 统计学上的侥幸 |
| 2.3 评述 |
| 3 银行规模异象的理论分析 |
| 3.1 风险因素定价的视角 |
| 3.1.1 CAPM定价模型 |
| 3.1.2 Fama-French因子模型 |
| 3.1.3 流动性定价模型 |
| 3.2 行为金融的视角 |
| 3.2.1 过度反应 |
| 3.2.2 投资者偏好及错误定价 |
| 3.2.3 信息不完整 |
| 3.3 银行行业特征的视角 |
| 3.3.1 银行基本面视角 |
| 3.3.2 政府对银行的监管与救助 |
| 4 中国上市银行规模异象的存在性检验 |
| 4.1 样本数据与描述性统计 |
| 4.1.1 样本数据 |
| 4.1.2 描述性统计 |
| 4.2 不同规模银行组合的统计分析 |
| 4.2.1 分组方法 |
| 4.2.2 统计结果 |
| 4.3 不同规模银行组合的异常收益估计 |
| 4.3.1 异常收益的估计方法 |
| 4.3.2 估计结果 |
| 4.4 稳健性检验 |
| 4.4.1 分样本区间检验 |
| 4.4.2 二分法分组检验 |
| 4.4.3 市值加权法检验 |
| 4.5 本章小结 |
| 5 中国上市银行规模异象的表现特征分析 |
| 5.1 银行规模异象的持续性分析:短期收益还是长期收益? |
| 5.1.1 流通市值规模异象的持续性分析 |
| 5.1.2 总市值规模异象的持续性分析 |
| 5.2 银行规模异象的时变特征分析 |
| 5.2.1 规模组合收益的时序变动 |
| 5.2.2 规模组合及其套利组合的累计收益率变动 |
| 5.3 中美上市银行规模异象的差异性分析 |
| 5.3.1 美国股市中银行规模异象的特点 |
| 5.3.2 中国A股中银行规模异象的不同特点 |
| 5.4 本章小结 |
| 6 中国上市银行规模异象的成因分析 |
| 6.1 规模异象成因分析:基于风险因素定价的视角 |
| 6.1.1 不同规模组合及其套利组合的风险指标分析 |
| 6.1.2 不同规模银行组合的流动性指标分析 |
| 6.2 规模异象成因分析:基于行为金融的视角 |
| 6.2.1 过度反应的解释检验 |
| 6.2.2 投资偏好及错误定价的解释检验 |
| 6.2.3 不完全信息的解释检验 |
| 6.3 规模异象成因分析:基于银行公司特征的视角 |
| 6.3.1 不同规模组合收益与其公司特征之间的相关性分析 |
| 6.3.2 不同规模组合及其套利组合收益与其公司特征关系分析 |
| 6.4 本章小结 |
| 7 总结与讨论 |
| 在学期间发表的科研成果 |
| 参考文献 |
| 后记 |
（8）股改长期效应对A股定价效率的影响研究 ——基于Fama-French类定价模型（论文提纲范文）
| 摘要 |
| Abstract |
| 导论 |
| 一、选题背景及意义 |
| 二、研究思路与方法 |
| 三、本文的框架结构 |
| 四、本文特色与不足 |
| 第一章 资产定价理论与文献综述 |
| 第一节 资产定价理论发展综述 |
| 第二节 Fama-French定价模型在A股市场实证研究的文献综述 |
| 第三节 资产定价理论应用于股权分置改革研究的文献综述 |
| 第四节 文献评述 |
| 第二章 资产定价的基础:无风险收益率 |
| 第一节 过往无风险收益率的选取 |
| 第二节 无风险收益率的选取原则 |
| 第三节 无风险收益率的备选指标 |
| 一、全国银行间同业拆借利率(Chibor) |
| 二、银行间债券回购利率 |
| 三、上海银行间同业拆借利率(Shibor) |
| 四、银行理财产品收益率 |
| 第四节 无风险收益率曲线 |
| 一、利率市场化 |
| 二、无风险收益率代表指标 |
| 第五节 本章小结 |
| 第三章 Fama-French类定价模型探究:因子的经济学解释 |
| 第一节 Fama-French三因子模型 |
| 一、资本资产定价模型 |
| 二、Fama-French三因子模型(FF-3) |
| 三、因子的构建 |
| 第二节 Fama-French五因子模型 |
| 第三节 中国三因子模型及四因子模型 |
| 一、A股壳价值问题 |
| 二、中国三因子模型(CH-3) |
| 三、中国四因子模型(CH-4) |
| 四、因子的构建 |
| 第四节 因子影响股票预期收益的经济学解释 |
| 一、规模效应 |
| 二、价值效应 |
| 三、盈利效应与投资效应 |
| 四、投资者情绪效应 |
| 第五节 本章小结 |
| 第四章 Fama-French类模型定价效率比较:股改前后 |
| 第一节 股权分置改革 |
| 第二节 实证研究 |
| 一、样本说明与数据来源 |
| 二、因子及投资组合的构建 |
| 三、初步描述性统计分析 |
| 四、因子冗余检验 |
| 第三节 股改前后各定价模型表现比较 |
| 一、GRS检验 |
| 二、Fama-French类定价模型表现实证检验 |
| 三、Fama-MacBeth两步回归法 |
| 四、Fama-French类定价因子解释能力实证检验 |
| 第四节 本章小结 |
| 第五章 不可忽视的定价因子:投资者情绪 |
| 第一节 投资者情绪 |
| 第二节 A股市场投资者情绪综合指数-CICSI |
| 一、CICSI指数 |
| 第三节 实证检验 |
| 一、加入投资者情绪后定价模型表现比较 |
| 二、格兰杰因果关系检验 |
| 三、脉冲响应分析 |
| 四、冗余因子检验 |
| 第四节 本章小结 |
| 第六章 研究结论与政策建议 |
| 第一节 研究结论 |
| 第二节 改进股票市场定价效率的政策建议 |
| 一、深化利率市场化改革,加强市场基准利率体系建设 |
| 二、稳步扩大施行股票发行注册制改革及市场化退市制度 |
| 三、加大执法力度,提高中介机构违法成本,完善上市公司治理 |
| 四、加强个人投资者教育,树立价值投资理念 |
| 参考文献 |
| 致谢 |
（9）信托受益权流通机制研究（论文提纲范文）
| 摘要 |
| Abstract |
| 第一章 绪言 |
| 第一节 研究背景及概念界定 |
| 一、研究背景 |
| 二、相关概念的界定 |
| 第二节 研究意义与研究内容 |
| 一、研究意义 |
| 二、研究内容及分析框架 |
| 第三节 研究方法与可能的创新点 |
| 一、研究方法 |
| 二、可能的创新点 |
| 第二章 文献综述与理论基础 |
| 第一节 关于信托受益权流通的研究成果 |
| 一、信托受益权：债权、物权、复合权利、特殊权利 |
| 二、信托受益权流通：模式、市场、机制 |
| 第二节 新制度经济学理论 |
| 一、制度变迁理论 |
| 二、交易成本理论 |
| 三、产权理论 |
| 第三节 金融市场微观结构理论 |
| 一、交易机制理论 |
| 二、做市商理论 |
| 第四节 机制设计理论及拍卖理论 |
| 一、机制设计理论 |
| 二、拍卖理论：基于机制设计理论 |
| 第三章 信托受益权流通的横纵解析 |
| 第一节 国外信托受益权流通的横向比较 |
| 一、英国：民事信托发源地 |
| 二、美国：商事信托发达 |
| 三、日本：大陆法系信托的典范 |
| 四、横向比较的总结 |
| 第二节 我国信托受益权流通的历史发展脉络 |
| 一、信托业历史：信托受益权流通机制的渊源 |
| 二、信托受益权流通的纵向发展脉络 |
| 三、信托受益权流通机制的制度变迁 |
| 第三节 我国信托受益权流通机制现状及问题的成因分析 |
| 一、民事信托受益权流通机制的现状及问题 |
| 二、商事信托受益权流通机制的现状及问题 |
| 三、信托受益权流通机制存在问题及成因的理论分析 |
| 第四节 完善我国信托受益权流通机制的必要性 |
| 一、信托受益权流通推动信托业发展：基于交易成本和产权理论 |
| 二、我国信托业发展的经济效应：基于省际面板数据的实证 |
| 三、我国信托受益权流通的经济效应 |
| 本章小结 |
| 第四章 信托受益权流通机制设计 |
| 第一节 信托受益权流通机制的系统设计 |
| 一、顶层设计思路 |
| 二、流通机制设计前提 |
| 第二节 配套机制设计：流通机制的保障 |
| 一、政策法律机制 |
| 二、税收机制 |
| 三、风险防范机制 |
| 四、流通渠道 |
| 第三节 分类别的交易机制设计：流通机制的核心 |
| 一、分类别的交易机制：民事和商事 |
| 二、交易机制设计：定期拍卖 |
| 三、定期拍卖机制的模型基础 |
| 本章小结 |
| 第五章 民事信托受益权流通市场的交易机制—多属性物品逆向拍卖机制 |
| 第一节 交易机制设计的理论基础 |
| 一、拍卖理论基准模型的拓展：多属性物品视角 |
| 二、多属性物品逆向拍卖理论的文献脉络 |
| 第二节 民事信托受益权流通市场的交易机制设计 |
| 一、交易流程 |
| 二、交易机制模型假设 |
| 三、交易机制模型 |
| 四、理论模型结论 |
| 第三节 民事信托受益权流通的模拟算例 |
| 一、算例背景 |
| 二、评分标准 |
| 三、仿真模拟 |
| 本章小结 |
| 第六章 商事信托受益权流通市场的交易机制—可分物品的双向拍卖机制 |
| 第一节 交易机制设计的前提 |
| 一、商事信托受益权的分类 |
| 二、商事信托受益权的估价标准 |
| 第二节 交易机制设计的理论基础 |
| 一、可分物品(多物品)拍卖理论的研究成果 |
| 二、双向拍卖理论的研究成果 |
| 第三节 商事信托受益权流通市场的交易机制设计 |
| 一、交易流程 |
| 二、交易机制模型假设 |
| 三、激励相容性和参与约束条件 |
| 四、流通市场分配规则和支付规则 |
| 五、理论模型结论 |
| 第四节 商事信托受益权流通的模拟案例 |
| 一、流通标的要素 |
| 二、交易主体报价 |
| 三、分配规则和支付规则 |
| 四、流通市场效率 |
| 第五节 信托公司的功能定位 |
| 一、市场组织者 |
| 二、做市商 |
| 本章小结 |
| 第七章 文章结论和研究展望 |
| 第一节 文章结论与主要贡献 |
| 一、基本结论与政策建议 |
| 二、主要贡献 |
| 第二节 研究局限及后续研究方向 |
| 一、文章研究局限 |
| 二、后续研究方向 |
| 参考文献 |
| 附录 |
| 致谢 |
| 攻读博士学位期间的研究成果 |
（10）中国股票市场的节日效应研究 ——基于收益和波动的视角（论文提纲范文）
| 中文摘要 |
| ABSTRACT |
| 第一章 绪论 |
| 1.1 选题背景及意义 |
| 1.2 文献综述 |
| 1.2.1 国外文献综述 |
| 1.2.2 国内文献综述 |
| 1.3 研究内容 |
| 1.4 研究方法 |
| 1.5 论文的创新之处 |
| 第二章 节日效应的相关理论分析 |
| 2.1 有效市场假说 |
| 2.1.1 有效市场假说的形成 |
| 2.1.2 有效市场假说的含义 |
| 2.1.3 有效市场假说的分类 |
| 2.1.4 对有效市场假说的质疑 |
| 2.2 市场异象 |
| 2.3 节日效应 |
| 2.3.1 节日效应的界定 |
| 2.3.2 节日效应产生的原因 |
| 第三章 数据及模型分析 |
| 3.1 数据及节日的选取 |
| 3.2 样本数据描述性统计分析 |
| 3.3 理论模型基础 |
| 3.3.1 ARCH模型 |
| 3.3.2 GARCH模型 |
| 3.3.3 GARCH模型的三种残差分布假设 |
| 3.3.4 GARCH-M模型 |
| 3.4 模型设计 |
| 第四章 节日效应的实证研究 |
| 4.1 平稳性检验 |
| 4.2 异方差性检验 |
| 4.3 节日效应综合检验 |
| 4.3.1 上海股票市场节日效应综合检验 |
| 4.3.2 深圳股票市场节日效应综合检验 |
| 4.4 各节日效应检验 |
| 4.4.1 上海股票市场各节日效应检验 |
| 4.4.2 深圳股票市场各节日效应检验 |
| 4.5 传统节日与法定节日的节日效应对比 |
| 4.6 休市对节日效应的影响研究 |
| 第五章 结论与展望 |
| 5.1 结论 |
| 5.2 展望 |
| 参考文献 |
| 攻读学位期间取得的研究成果 |
| 致谢 |
| 个人简况及联系方式 |
四、上海股票市场“规模效应”的实证研究及原因探析（论文参考文献）
- [1]风险投资对新三板企业价值的影响及溢出效应研究[D]. 曹文婷. 四川大学, 2021(12)
- [2]中国股票市场的ESG责任投资研究[D]. 赵斯彤. 中国社会科学院研究生院, 2021(12)
- [3]投资前景动态评价及其在风险管理中的应用[D]. 王锶锶. 重庆邮电大学, 2020(02)
- [4]中国农产品期货市场流动性的测量、传导及风险研究[D]. 徐媛媛. 华中农业大学, 2020(02)
- [5]我国债券违约及系统性风险研究[D]. 刘健升. 中央财经大学, 2020(02)
- [6]Fama-French五因子模型在中国创业板块的实证检验[D]. 汪昕. 浙江工业大学, 2020(08)
- [7]中国上市银行A股的规模异象及其成因研究[D]. 王萌. 东北财经大学, 2019
- [8]股改长期效应对A股定价效率的影响研究 ——基于Fama-French类定价模型[D]. 彭慧凯. 厦门大学, 2019(02)
- [9]信托受益权流通机制研究[D]. 陈涵. 深圳大学, 2019(09)
- [10]中国股票市场的节日效应研究 ——基于收益和波动的视角[D]. 陈研研. 山西大学, 2019(01)