一种新的风险投资模式分析，本文主要内容关键词为：风险投资论文,模式论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
目前，我国高新技术产业与发达国家相比有明显的差距。由于缺乏可靠的融资渠道，不仅高技术的开发立项受到制约，而且大批技术水平高、市场前景好的高科技项目难以实现商品化、产业化。据统计，我国每年专利技术有7万多项，取得省部级以上科技成果达3万多项，但专利技术实施率仅为10%左右，科技成果转化为商品并取得规模效益的比率为10%～15%左右，远远低于发达国家60%～80%的水平，而高科技产业的产值仅占工业总产值的8%左右，也大大低于发达国家30%～40%的比例。据国际经验，高科技产业发展中科技研究开发经费、成果中试转化经费、批量生产经费三者之间比例应为1∶10∶100，而我国，即使在上海，这三项的比例经费也仅为1∶1.51∶21.03。形成这种状况的原因是多方面的，但投向高技术产业的资金不足，尤其是成果中试转化资金的不足是制约我国高科技产业发展的主要原因。在发达国家，中试资金的不足可以通过风险投资来弥补。我国目前阶段风险投资市场发展尚不成熟，因而高科技成果的中试转化缺少风险资金的支撑，产业化的速度迟缓。
因此，为缩小我国高技术产业发展与发达国家的差距，推动高科技成果的转化，必须大力发展以风险投资基金为主的风险投资业。对此，可以借鉴国外先进经验，比如美国硅谷风险基金的模式，充分发挥风险基金孵化新技术，并促其迅速产品化、产业化，为那些具有发展潜力但缺乏资金支持的高新技术企业提供金融服务，并使之成为高新技术企业发展的资金依托。
关于我国风险投资基金的组建模式，目前国内存在几种不同的观点，第一种观点认为：我国应该借鉴美国经验，大力发展私人风险投资公司，由风险投资公司出面设立风险投资基金，向社会公众募集资金。第二种观点认为：我国应该由有关政府机构设立风险投资基金，由国家和各级地方财政共同出资，以支持高新技术的产业化。第三种观点认为：我国应发展“以民为主，官民结合”的风险投资机构，由该机构出面发起设立风险投资基金，吸收民间资本收入。
对于风险投资基金的这几种模式，笔者认为，它们都不适合中国当前的实际情况，并且都不具有现实可操作性。笔者认为，目前可行的思路是组建一种政府导向型的风险投资基金，即在现阶段应以各地的高新技术产业开发区的创业服务中心或类似的机构（以下简称创业中心）为依托，由其发起设立风险投资基金，采取私募的方式，政府拿出少量资金作为种子基金，其余主要吸收商业银行、保险公司、国有企业等的投资资金入股，对民营企业和个人投资采取自愿入股、多少不限的原则，对于所有的投资，政府给予部分担保，在运行和管理上采取专家评估选项、专家管理的方式，这种思路既发挥了政府在风险投资业发展初期扶持与牵动作用，又充分利用了现有的各种条件，动员社会上所有可利用的资金投入风险投资基金。既弥补了政府财政对高技术产业投入的不足，还能达到分散风险的目的，具有较强的可操作性。
一、政府导向型风险投资模式的运作与管理
所谓政府导向型，是指政府在风险投资业的发展初期，既要发挥直接向风险投资公司投资，进而直接扶持高新技术成果向商品化、产业化发展的作用，又要引导企业、个人和其它部门机构向风险投资企业投资入股，从而集全社会闲散资金支持风险投资业，最终成为促进高技术成果向生产力转化的基金，它既不同于完全靠政府投入的政府主导型基金，又不同于主要依靠民间投入的“以民为主，官民结合”式基金。从严格意义上讲，它是一种“国家承担主要风险、社会承担主体资金投入”的基金组织形式。其优点是，从政府方面来看，既达到了发展风险投资业进而促进高新技术产业化的目的，又不必大量运用本已紧张的财政资金进行直接投资，还能将风险虚拟化与分散化，实为一举三和。从企业、个人角度而言，既可以通过投资获得较高收益，又能将风险控制在一定范围之内，还可将闲置资金盘活利用，提高资金的收益率。
以各地区的创业中心为依托组建这种类型的风险投资基金，具有很强的合理性和现实可操作性，这主要表现为：
1.各地的创业中心是为了扶持当地的高新技术产业发展而成立的，它的主要功能就是为中小型高新技术企业提供资金和管理上的服务，实际上从事的就是风险投资公司的业务，因此在多年的运作过程中积累了大量的风险投资经验，培养了一批优秀的经营管理人才，而这些都是风险投资机制发挥作用不可或缺的条件；再者，创业中心本身属于政府职能机构，它负责执行国家高新技术产业政策，由它来代表政府行使扶持高新技术产业发展的职能最好。因此，以创业中心为依托组建风险投资基金有着良好的先天条件。
2.商业银行、保险公司等金融机构目前已经积累了大量的剩余资金，由于渠道不畅，大量资金无法投放出去，而在政府给予部分担保的情况下，将这些资金引入高新技术产业中，不仅可以为风险投资业提供大量资金来源，而且还可以在很大程度上缓解他们的压力，提高资金的收益率。
3.企业将部分资金投入风险投资基金中，可以通过支持高新技术中小企业的发展，了解和获取有关本行业的最新技术，从而可以在未来的市场竞争中立于不败之地。
在基金的设立上，可以采取私募设立的方式，由创业中心作为发起人，吸收银行、保险公司、其它企业和个人资金入股。创业中心至少拿出不低于基金总额5%的基金作为股份，其余的部分向外募集认购，对于这部分社会认购资金，创业中心可代表政府给予60%的担保，在收益的分配上，创业中心代表政府每年获得基金收益的20%左右，其余的出资人获得80%左右。在管理与运作方面，基金成立董事会，作为基金的最高决策机构，董事由主要的股东来担任，但董事长应由创业中心的有关人员担任，所有董事代表的股份加起来必须达到基金总额的80%。董事地在决策时实行一人一票的投票制度，董事长可以有两票。在董事会下设项目评估部和经营管理部。项目评估都由有关方面的专家组成，负责项目的评估与筛选。经营管理部由创业中心和其它各方面的专业管理人员组成，负责基金的日常经营与管理。
项目的选择是影响风险投资成败的关键所在。所以，在运作的过程中必须科学决策，科学管理，严格筛选项目，以保证基金的良好运转。在选择投资项目时，要由项目评估专家按照程序进行，立项标准可视具体项目而定，但一些基本的标准必须要符合。这些基本的标准通常为：高成长性，要有大于20%的年增长率；内部收益率大于30%；有优秀的管理团队，风险企业的创始人要具有创业精神、管理企业的经验和能力，他们既要自己有所发明，同时又能够承受个人破产的心理压力，管理团队的管理人员在知识、经济等方面能够互相补充；项目评估部门在完成评估后，提出基本意见，连同评估报告一起提交给董事会，董事会在进行充分讨论后做出决策。
在投资退出与收益实现阶段，原则上可采取股权转让或扶持该企业上市的方式来实现，风险投资基金完成对高新技术企业的扶持使命后，再由其它机构或部门进行投资。如果在项目运作中投资失败，那么也应通过将产权转让而及时撤出投资，以将损失降为最低。
二、西安高新区的风险投资模式
西安高新区在国家科技部的支持下，努力探索创业基金、转化基金、担保基金等多种形式的科技产业投资，依托已形成的环境条件，充分发挥自身优势进行科技成果转化、培育中小高科技企业，以成长良好的高科技企业为投资、担保对象，实行专家管理、规范运作，大幅度提高科技成果转化率。具体地从以下几个方面进行了努力和尝试。
①向银行推荐技术水平高、市场基础好、管理规范、信誉好的高新技术贷款企业，引导银行向高新技术产业投资。②向上市公司推荐可规模化投资的产业项目，引导上市公司投资高新技术项目。③建立项目库，开展“资金与项目”嫁接工作，推动高技术商品的产业化。④向民营企业提供技术和项目，鼓励民营企业投资高科技产业。⑤提供科技贷款风险担保，推动成果转化，促进中小企业成长。⑥大胆进行风险投资探索，推动科技成果转化为生产力。一是引导高新区内高科技企业进行较大规模风险投资；二是创业中心向孵化企业参股投资；三是投资服务中心向企业提供风险投资，在3～5年内由企业回购股份。
西安高新区的风险投资以企业的技术状态可分为三种：一是仅仅是科技成果还不是产品的项目。这类项目技术风险大，市场风险也因为市场定位周期较长而增大，由于其高风险，投资人往往望而却步，只能靠投资人与政府投资。二是已成为产品，但工艺还不成熟的项目。这类项目的技术风险只是工艺有待成熟，市场风险是开拓市场，与第一类相比，这类项目风险相对较小，因而投资者较多，政府资金相对下降。三是产品以上市且有一定市场的项目。这类项目风险较小，不仅投资人愿意投资，银行也敢于提供资金，因此，这类企业获得资金比较容易。具体选择哪一类项目进行投资，不仅取决于可投资项目的多寡，还取决于投资人的偏好，在投资项目较多的情况下，无论一般风险投资人，还是专业风险投资人都倾向于风险较小的后两种项目。
风险投资是一项系统工程，它不仅要求风险投资人和风险企业的多元化，还要求制度、运作的透明化和规范化。另外，和任何经济活动一样，激励是不可少的，而风险投资的激励机制不仅在于高收益，还有一个关键的部分就是投资的退出。这时，城市产权交易机制（上市、股权回购、股权转让、上市公司母子公司交易）的完善就显得尤为重要了。
由于我国正处于从计划经济向社会主义市场经济转变的时期，不可避免地存在着许多困难，因此实现这一目标是一个长期的探索与发展过程，在过渡时期，一定要兼顾国际惯例和中国的具体国情，以政府出资启动，再吸纳民间资金和外国资本，组建“政府导向型”的风险投资基金，经实验再推广，并在实践中不断创新和完善，形成一套适合我国国情的风险投资运行机制。因此，抓住有利时机，积极发展完善我国风险投资业，为我国迈向知识经济时代，提高综合国力，保持国民经济长期持续、快速、健康发展做出贡献。
（收稿日期 2000-08-14）