我国房地产金融的未来发展趋势，本文主要内容关键词为：未来发展论文,房地产金融论文,趋势论文,我国论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
房地产业对发展中国家和发达国家来讲都是国民经济最重要的支柱性产业，是一个投资巨大、回收缓慢、回报丰厚、具有风险的极其复杂的系统工程。随着我国城市化进程的加快，其投资规模将达到社会投资总规模的20%以上。关于房地产业方面的金融框架和金融手段目前已经显得非常滞后，严重制约了产业本身结构调整和进一步大规模发展的可能性，在即将到来的新一轮房地产业的调整时期这一矛盾将更加突出。
一、我国房地产金融的现状与问题：单一依赖银行债权资金支持，股权和股东观念淡薄，风险集中
1、国内房地产业发展目前除了银行信贷资金支持外几乎还没有其他的融资方式。1998年前经政府批准的企业发行过一些房地产企业债券，但1998年以后基本上停止了所有债券的发行。最近出现一些信托基金，但到目前为止，发行总量也不超过40亿元。2002年全国社会融资总量是2.4万亿元，其中1.9万亿元接近80%都是银行借款（银行借款中有6000多亿元是房地产贷款）。2002年资金总量中还有15.8%是发行债券，而这3800亿元中基本上全是国债，也就是说，对各行业而言，企业债券市场几乎是一个被封闭和关闭的领域。再来看市场直接融资，2002年通过股市总的融资额只有962亿元，占总的融资量的4%；前几年股市高峰期时，融资量可达5000亿元，2001年大概有1000亿元：资本市场的融资能力正在大量萎缩。目前我国2.5万家房地产企业中只有50余家实现在证券市场上融资，其数量同其在国民经济中的地位极不相称。与中国乃至世界其他行业风起云涌的收购和兼并浪潮相比，中国的房地产更是显示出它的单调和风平浪静。
2、房地产业本身没有成立属于本行业的专业金融机构，行业内用于房地产开发的长期资金严重不足，开发商过于依赖行业外商业银行的贷款支持。由于银行对于房地产领域的非专业化认知，对于消费者收入预期风险的把握能力，再加上分业管理的局限性以及银行本身资金短存长贷，既影响了开发商商品房的销售又抑制了个人住房条件的改善，严重地制约了房地产业资本周转的速度。行业外资金所能提供房地产业发展的金融服务往往是被动的、无序的、零散的、片面的和不完整的。单一的、非专业的金融服务很难达到投资者、开发商所需要的金融服务的要求，很难满足购房者所需的多品种可选择的金融综合服务的目的，很难完成全行业的资金流转过程。由于现阶段并没有形成适用于房地产特殊需要的完整的金融模式，在中国空前的城市化过程中，很难进一步促进房地产业的健康发展。买方信贷是一个长期行为，是极其严密、精确、复杂、完整的信用过程；更加上中国房地产的周期性短、区域性强，封闭性及低门槛的成长环境以及房地产业本身的封闭式和专权式管理，一旦出现信贷风险，在债务软约束的条件下，房地产开发经营企业（尤其是国有企业）通过银行负债将经营风险转嫁到了商业银行身上。
二、学习与借鉴：以美国百年房地产金融发展的历史为例，可以看出房地产发展过程中特殊的行业资本化和金融化的历程
1、两级房地产金融市场框架的建立。与股票市场不同，房地产金融的一级市场是指：抵押贷款产生的市场，即各类贷款机构对购房者或开发商发放的抵押贷款或分期付款（按揭）的市场。二级市场是指：一个专门经营房地产抵押贷款，即买、卖抵押贷款的市场，通常是以政府或政府支持的少数有实力的特设金融机构，从一级市场购买“抵押贷款”，经过技术处理后以向社会公开发行有严格规定的有价证券的方式进行（以购房者的按揭契约为基础，经过信用增强并经过批准）。二级市场以“购买抵押”的方式为一级市场的长期贷款的发放者提供一个资金回笼的场所，加速他们的资金周转，使他们能够继续发放更多的抵押贷款，为更多的购房者提供充足的住房贷款资金。同时这种几乎是零风险、可交换、可贴现的证券，又为各类投资机构和社会中小分散投资者提供安全可靠的，无数量限制的，可随时变现的投资品种。房地产金融两级框架被发达国家的实践证明是一个稳定安全的可操作系统。
2、两级房地产金融市场在美国金融界占据重要地位。1993年美国各种房地产投资占公共和个人投资总额的42%；全美中等收入家庭中房产投入的资本约占家庭总资产的42%；1996年美国第一级房地产市场抵押贷款余额4.4万亿美元；美国最大的房地产金融公司——联邦国家房地产金融管理局成立于1938年，现拥有3510亿美元的资产及6510亿美元的抵押贷款可转换证券。该单位是除美国财政部外最大的债务承保机构，历史上共为1200万户美国居民解决了购房资金。仅1996年该单位从1500家发放抵押贷款的机构买入和担保了2180亿美元的抵押贷款，1970年该单位公司化、私人化后，共有22万股东向美国政府财政部支付2.16亿美元购买了政府所有者权益，但仍特许其提供特殊的金融产品和服务。除此之外，二级市场主要机构还有政府“国家住房贷款管理局”、“联邦住房贷款抵押公司”等等。政府控制的房地产二级市场主要机构（联邦国家房地产金融管理局等）发行的“购买抵押”地产债券规模仅次于国债，其信用与国债等同，收益略高于国债，是深受各类投资者欢迎，并至今在全世界广为流传的债券。
3、关于发行“抵押贷款”债券的业务流程举例如下：(1)购房业主向银行申请办理住房贷款（如贷款年利率10%，贷款期限20年）→(2)住房贷款银行把贷款以年利率8%卖给特设机构（一般由政府控制）→(3)特设机构以年利率7%卖给投资者（住房按揭贷款依托债券的实际购买者），取1%的利差并承担利率变动风险→信用增强人，对特设机构发行的住房债券提供担保，承担“按揭”人违约风险。在这里，住房金融两级市场表现为：一级市场发放住宅抵押贷款（消费者——银行），二级市场买卖住房抵押贷款，将其变现（贷款银行——证券中介机构（特设金融机构）——投资者）。两级市场的循环运作使住宅市场、金融市场和资本市场有机结合吸纳社会资金，为住宅产业扩大融资。
三、我国房地产业金融发展的理论框架分析：建立有中国特色的房地产金融两级市场
到目前为止，我国的房地产业市场化已经走过20年的历程，但是房地产金融业还很初级。商业银行短存长贷储贷矛盾开始显现，长期资金急需回流，成为当前商品房空置率上升的主要原因之一。另一方面.面对大量寻找出路的各类保险、基金、近10万亿元的人民币存款缺乏优良的投资品种。房地产的产业结构调整也缺乏专业金融机构的支持。这正是我国房地产金融现代化，从构架房地产金融两级市场框架起步的良好时机。
鉴于我国至今形成的房地产金融一级市场仍处于初级阶段，我们应当抓紧规范整理国内房地产金融秩序，在这个基础上迅速建立起有中国特色的房地产金融两级市场框架，否则国际大的房地产金融巨头将以其混合类业务冲破涉及国内房地产金融有关各方分业经营、分业管理的框架，使我们既要承担巨大的金融风险，又要失去大部分国内市场。
房地产两级金融市场是与中央政府和“央行”的政策密切相关的，即使是发达市场经济国家也是政府职能所在。第二级市场决定第一级市场的操作，通过两级市场的框架调整房地产存量，发展增量。第二级市场需要国家设立具有房地产专业知识的与央行非银行金融管理司衔接的特设机构，其主要功能是：根据不同时期房地产金融整体规模规划，决定和发行抵押证券数量、品种、价格、期限，以及根据需要实施一定程度的真实购买和担保，以此来影响房地产业的规模和周期。这种证券决不是那种直接传递风险的普通企业债券，而是间接的、有实物抵押和法律契约为基础的、通过专门机构担保的、经过信用增强的、信用等级极高的有价证券。对于第一级市场，根据中国特点增设非银行金融机构，以解决分业管理的问题，与第二级市场相呼应即可。为促进房地产的健康持续平稳发展，国家宏观房地产金融政策的重点应当放在系统地理顺投资者、开发商、购房者三者之间的通畅金融关系上。现代房地产金融市场的框架、机制，将以特殊的行业金融政策和灵活的基于科学研究的金融手段，全面推进以个人购房为标志的房地产业，最终实现房地产金融的市场化进程。
四、构建房地产业多元融资体系：促进间接融资向直接融资转变
1、大力推动房地产证券化，向社会大众筹集开发资金。为此，有关证券监管部门尽快制定促进房地产公司上市的规章制度，积极推进房地产投资权益证券化和房地产抵押贷款证券化，吸收社会投资者。
2、建立长期投资基金组织，吸收长期资金来投资子住宅产业。国外早在20世纪60、70年代就有了房地产投资基金，在2000年，美国就成立了针对我国市场的房地产投资基金，国内房地产投资基金也将应运而生，这将是一场前所未有的房地产融资变革。房地产投资基金属于股权投资，可以分散投资、降低风险，丰富了融资品种；也可以吸引社会上的分散资金，把原本是有钱人才可投资的房地产业变成大众化的投资正具。
3、将保险资金引入住宅融资市场，扩大房地产业的融资渠道。保险资金比较稳定、数额巨大、运用周期长，比较适合投资于住宅产业开发，有利于提高投资规模。保险资金投入房地产是一个十分有效的途径，应大力借鉴海外经验，推进保险业尤其是寿险业与房地产业的结合。
4、引导国外资金进入房地产融资市场，实现投资的高效率。2002年，我国房地产开发资金来源中，境外投资仅为1996年的32%。面对境外资金对我国房地产业投资的持续下降，我国有必要加大力度引进外资来提高房地产的投资。同时，外资金融机构进入我国市场将带来先进的运作模式和管理方法，有助于金融体系的发展和完善，为吸引外资进入房地产金融市场提供了机会。
5、鼓励发行公司债券，吸引社会剩余资金投资房地产业。目前，我国的二板市场还未真正形成，上市对于大多数房地产企业而言是可望不可及的事，那么，发行融资期限较长、利率比银行贷款低的公司债券，将成为企业融资的更好途径。这种债券可以由房地产企业发行，在资本市场上直接融资，也可以由类似于房地产投资信托机构在资本市场上发行，将分散的资金集中到房地产建设中来。
6、大力推行融资租赁方式，建立抵押资产管理公司，以最快捷有效的方式解决房地产企业的资金问题。融资租赁主要是通过所有权的转变获取相关投资者的资金，完成项目后可通过销售收入收回所有权。建立抵押资产管理公司主要是对抵押物的所有权进行处理，对留置的抵押物可以采用出租、出售、吸引新的投资者经营等处置方式，从而加速房地产业资金的迅速转移和回收。
7、完善个人消费融资体系，大力发展复合式融资模式。
住宅消费不同于一般商品的消费，其中最重要的特点是价值量大，这与大多数消费者的支付能力有限存在一定的矛盾。为了配合启动住房消费，调动居民购房的积极性，活跃国内消费市场，就有必要完善和发展住宅消费个人融资体系。个人住房贷款是现在银行最优良的贷款品种之一。但目前国内各专业银行发放个人抵押贷款的额度只占银行房地产信贷部贷款额的6%，占贷款总额的不到1%（远远低于国际上20%-40%的水平）。个人消费贷款虽属“零售”业务；金额数目不大，但其人数很多，所以银行应扩大相关业务，推出更多的新项目，简化程序来完善和发展住房信贷业务。
公积金贷款是发展较成熟的项目，要积极推进住房公积金体系的建设。据统计，全国住房公积金归集总额已达2825亿元，公积金个人贷款余额为637亿元。住房公积金制度是住宅消费融资机制的重要组成部分，加之公积金贷款具有政策补贴，比商业贷款利息更低，办理相关手续时收费减半等优势，较受追捧。
总之，在房地产融资体系中要以直接融资为主，将开发和消费两方面有机地结合，从而扩大融资途径，让开发商能够从消费者、投资者和金融机构等多方面获得资本进行房地产开发，让消费者能够从金融机构和开发商等多方面获取个人融资途径进行购房消费。同时，房地产业作为国民经济的新增长点，其开发和消费融资都需要政府的支持，政府应在制度和机制上给予足够的保障，采取适当的政策倾斜和优惠等方面的支持。
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