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最新一期英国《经济学家》杂志说,中国对本国居民开放B股市场,这是中国分割零散的股市走向统一的第一步。如果中国股市真正统一,中国将成为世界上第四大股市,仅次于美国、日本和英国。
新闻背景
什么是A股、B股、H股
我国上市公司的股票有A股、B股、H股、N股和S股等的区分。这一区分主要依据股票的上市地点和所面对的投资者而定。
A股的正式名称是人民币普通股票。它是由我国境内的公司发行,供境内机构、组织或个人(不含台、港、澳投资者)以人民币认购和交易的普通股股票,1990年,我国A股股票一共仅有10只,至2000年11月,A股股票增加到1063只,总市值4.6万多亿元人民币。我国A股股票市场经过几年快速发展,已经初具规模。
B股的正式名称是人民币特种股票。它是以人民币标明面值,以外币人认购和买卖,在境内(上海、深圳)证券交易所上市交易的。它的投资人限于:外国的自然人、法人和其他组织,香港、澳门、台湾地区的自然人、法人和其他组织,定居在国外的中国公民,中国证监会规定的其他投资人。现阶段B股的投资人,主要是上述几类中的机构投资者。B股公司的注册地和上市地都在境内,只不过投资者在境外或在中国香港、澳门及台湾。自1991年底第一只B股——上海电真空B股发行上市以来,经过近十年的发展,中国的B股市场已由地方性市场发展到由中国证监会统一管理的全国性市场。截至今年2月9日,我国B股上市公司有114家。
H股,即注册地在中国内地、上市地在香港的外资股。香港的英文是Hongkong,取其字首,在港上市外资股就叫做H股。依此类推,纽约的第一个英文字母是N,新加坡的第一个英文字母是S,在纽约和新加坡上市的股票就分别叫做N股和S股。自1993年在香港发行青岛啤酒H股以来,我国内地先后已有多家企业在香港上市。
2月26日一早,很多人就到银行门外排起长队,他们要取出美元存款到证券交易所去开B股户头。银行一开门,就出现一阵混乱。两个小时之内,仅上海一个城市就新开2500家购买B股的账户。这一天,B股开户户头创下其历史记录。
中国证监会2月19日决定对境内居民开放B股市场以来,一股追逐B股的热潮即席卷全国各地。2月28日停止交易一周的B股市场一复牌就在巨量资金的推动下连续三个交易日全线涨停,沪深两市B指轻松突破100点、1100点整数大关,分别站在110点和1132点的位置。除沪市周五成交量有所放大外,两市全天仅成交数千手,绝大多数个股几乎没有成交,众多新近开户的投资者只能望股兴叹。
据称,深沪两市每天封在涨停板上资金约为15亿美元左右,而场外,国内还有近750亿的外汇存款正虎视眈眈地盯着。
传闻已久的B股开放终于成为现实,B股的开放不仅对股票市场产生巨大的冲击,也打开了人们的想象空间。业内人士指出,证监会开放B股的决定,标志着A、B股并轨已迈出实质性的一步。而3月1日出版的最新一期英国《经济学家》杂志更进一步认为,中国对本国居民开放B股市场,这是中国分割零散的股市走向统一的第一步。如果中国股市真正统一,中国将成为世界上第四大股市,仅次于美国、日本和英国。
B股开放,中国统一股市的先声吗?
英国《经济学家》杂志认为,中国开放B股市场,这将是A股和H股最终并轨的开始。
《经济学家》指出,过去十年来,中国已经有一千家公司,几乎全是国有企业,在A股市场挂牌,今后十年还有一千家公司上市。股市总市值已经从微不足道增长到相当于国内总产值的一半。中国的A股市场目前已经成为亚洲第三,仅次于日本东京和中国香港。但是,这对于外国投资者来说,似乎没有意义。因为中国人民币目前只是在经常项目下可兑换,而不是在资本项目下可兑换。B股市场只有A股市场的1%。许多外国人仅仅通过香港的H股,或者国有企业控股但在香港注册和上市的红筹股投资中国内地。
《经济学家》指出,中国股市的零散带来很多不便。一家同时拥有A、B、H股的公司,目前有三种完全不同的股价,所有股价都同公司基本面没有多少联系。直到2月28日之前,上海股市A股的价格收益比相当于B股的三倍,深圳相对于B股的四倍。A股和H股之间的差距也小不了多少。只要不取消对国内人民币储蓄只能用于购买A股股票、外汇只能购买B股股票的限制,这种价格扭曲就难以消除。此外,A股公司仅仅拿出很少股票上市,大量资金追逐非常少的股票,价格扭曲在所难免。
《经济学家》认为,为了让A、B、H股股价逐步并轨,中国现在已经开始采取行动使其分割零散的股市走向统一。
果真如《经济学家》所言,中国股市将出现一统天下吗?
A、B股合并正在探讨之中
与《经济学家》中国将统一股市的看法相类似的是,业内人士普遍认为,此次证监会宣布开放B股市场是为A、B股合并做准备。
A、B股市合并源起于2000年5月22日证监会顾问梁定邦提出我国A、B股市场两至三年内有望合并的讲话。其后,著名经济学家厉以宁提出,有关部门应研究A、B股统一,并制定A股对外开放的时间表。接着,外经贸部部长助理马秀红也在《经济参考报》上著文称,中国将允许符合条件的外商投资企业在A、B股市场上市。考虑到我国即将加入世界贸易组织,经济学家和证券分析师们相信,中国A、B股市场合并的前景没有太多疑问,很多国外投资者也会对此抱积极态度。
世基投资的陈宪认为,由于B股的现状,其融资能力的丧失,极大地损害我国证券市场的窗口形象,A、B股价格相差悬殊,只有扩大B股投资者,通过B股股价的上移,才能为A、B股并轨提供技术条件。陈宪认为,B股的这一做法,将能创造性地解决中国证券市场的历史遗留问题。他认为,目前B股市场的状态已远远背离了初衷,尤其是B股市场没有融资能力。没有融资能力,B股也就失去了其存在的基础。他撰文认为,解决这一历史问题,是中国证券市场真正能持续发展的基础所在,说明中国证券市场完全有能力抛弃历史问题,轻装上阵。
里昂证券的有关人士认为,中国的B股非常活跃,但规模都很小,数量非常之少,上海的和深圳的加在一起,不过是几十亿美元,这是远远不够的,不能提高投资者的投资兴趣。他们认为将来中国的A股和B股是有可能会合并在一起的。
使分割的股市走向统一,有利于我国证券市场的持续、健康发展。有迹象表明,有关A、B股合并问题正在积极探讨之中。
中国证监会首席顾问梁定邦去年7月在参加亚太金融学会第七届年会期间谈到B股及A、B股市场的发展时就曾透露,怎样让国外投资者进入A股市场问题,目前正在研究,要有一个比较可行的制度。随着我国证券市场规模发展越来越大,总有一天会让外资进来。
中国证监会主席周小川也在不同场合表示,证监会正在研究A、B股合并事宜。
A、B股合并要等人民币自由兑换实现之时
但是,A、B股合并并非易事,其最大的障碍就是人民币不能自由兑换。
有关人士指出,B股其实是个“过渡性市场”,A、B股合并的过渡期将视人民币实现资本项目下的自由兑换的进程而定,A、B股的界线将随着中国入世后逐步打破。
中国证监会首席顾问梁定邦今年2月25日也表示,在人民币不能自由兑换的情况下,A、B股合并不会是短期可预见的。为了说明这一过程的漫长,他指出,每一国家的货币均需较长时间才能将货币实现自由兑换。人们注意到,他的这一表态与他早先的A股和B股市场会在2至3年内走向合并的说法有所不同。
梁定邦表示,在人民币未实现自由兑换之前,仍有很多方法让A、B股逐步合并,其中在我国台湾及印度实行逾十年的“认可国际投资者”属其中一个可行方案,他们也实行外汇管制,但都允许外资基金大规模入市。以我国台湾为例,认可投资者一般属国际机构,例如拥有逾亿美元资本的基金。其在台湾的投资也设有上限,目前约为20亿美元,资金往来则受外汇管制限制。
北京证券界的一位权威人士在接受《香港文汇报》采访时指出,外资将允许逐步进入A股市场,在人民币未可自由兑换前,将采用“合格外国机构投资者制度”(QFII),有限度地允许外国投资者逐步进入中国证券市场。
梁定邦称,我们正在研究如何让国外投资者通过认可的程序到A股市场投资,包括是否引入“合格的外国机构投资者”制度。如果这套制度得以落实,那外国投资者就可以投资A股;而公司也有了多种选择,可以发A股,也可以同时发B股、H股,甚至可以同时到纳斯达克上市。未来外国投资者终将可以购买中国A股,到那时,B股与A股价格将会接近。公司可以考虑是否继续要B股,一些公司可能会不要B股,将其回购,发A股,因此会有A、B股的合并。
虽然证监会主席周小川表示在现有环境下“监管部门不能无所作为”,但是据梁定邦此前的谈话透露,A、B股市场合并不会采用行政命令的办法,只会让市场本身自然地进行。梁定邦说,当A、B股股价接近的时候,A、B股合并的问题就会提出来了。目前有关方面正在研究外资进入的问题,等到动作一段时间后,A、B股的价格差会缩小,到那时合并就会变成一个自然的过程。
至于中国股市可能出现的改革,所罗门美邦(香港)副总裁黄益平近日预言,2003年中国会实施外资有限度进入市场(QFII)、深沪股市合并,以及A、B股合并等。
如果A、B股合并A、H股合并还会远吗
在我国,除A、B股市场分裂存在大问题外,沪深A股市场分地而治的布局也阻碍了股市的进一步发展。因此,有关人士认为,我国的股票市场应实现统一化、专业化与多元化。统一化表现在建立统一的主板指数,为今后引进外资、推出金融衍生品种做准备。专业化目前表现为一种考虑,即把深交所建成“中国的纳斯达克”、上交所建成“中国的纽约交易所”。多元化将表现在允许外资有限制地进入A股市场,考虑B股以一种稳妥的方式向境内投资者有限度地开放。当前开放B股以及未来A、B股可能合并的过程实际上也是我国资本市场实现国际化的过程。
在这一过程,势必形成统一的中国股票市场,那么,H股可以置身其外吗?
香港联交所中国及国际发展部主管彭如川表示,有市场人士认为H股表现较A股严重落后,故H股将来可能会被淘汰的说法,他完全不认同,但至于将A、B及H股整合,则觉得有可能。
中国证监会首席顾问梁定邦也放言,长远而言,A、B、H股最终将合并。
高盛证券董事总经理胡祖六更是大胆预言,随着中国加入世贸,内地与香港的证券业关系越趋紧密,并可跨区买卖,预料5年内A、B及H股有望合而为一。
如果中国股市统一将位列世界股市第四
一旦A、B、H股实现统一,那么,中国股票市场跃升世界十大股票市场之列是毫无疑问的,或许还不仅仅是经济学家杂志所宣称的那样上升为全球第四大股市。
最近,所罗门美邦(香港)副总裁黄益平就做出惊人估计,他称:中国股市10年内超日赶美!他说,实施外资有限度进入市场、深沪股市合并,以及A、B股合并等举措,可见中国政府要加速A股市场发展的决心,中国证券市场要成为世界第三位,并不困难。他宣称,现在的中国股市市值仅为日本的20%,不用保持去年高达65%的增长,只要能每年增长23%,十年后就能达到现在日本股市的市值。新加坡联合早报也称,如果中国将沪深证交所合并的计划顺利实现的话,合并后总市值将高达4900亿美元,上海证交所将成为仅次于日本和香港股市的亚洲第三大股市。
有业内人士认为,在A、B股完成合并之后,与H股的合并也将提上议事日程,在不久的将来,人们将看到由于A、B、H股市场分割所产生的制度缺陷将会消失,统一地走向成熟、规范的中国股市将最终得以形成。无论如何,中国将成为世界最大的证券市场和债券市场之一,这一点毋庸置疑。
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