规范建立和发展我国的权证市场，本文主要内容关键词为：权证论文,我国论文,市场论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
权证是国际证券市场上一种最初级的金融衍生产品，它是证券市场发展到一定阶段后的必然产物。权证是由发行人发行的，能够按照特定的价格在特定的时间内购买或卖出一定数量普通股票的选择权凭证。权证实质上是一种股票期权。权证的应用范围主要包括股票配股、增发、基金扩募、股份减持等。
根据不同的发行主体，权证可以分为股本认购证和备兑权证两种。股本认购证是由上市公司发行的，备兑权证是由上市公司以外的第三方发行。
一、我国权证市场的发展过程
1992年6月，沪市推出了我国第一个权证——大飞乐配股权证，此后相继有十几种权证在沪深证券交易所上市交易。但是到了1996年年底，管理层出于“抑制过度投机”的目的，取消了所有的权证交易。2005年6月14日，上海交易所制定《上海证券交易所权证业务管理暂行办法》，我国证券市场将重新开始权证业务。
二、发展权证市场的必要性
(一)发展和完善资本市场需要建立和发展权证市场
我国证券市场目前是一个单边市场，没有作空机制，投资者难以规避风险，只有在市场行情走强，股市呈现上升趋势时才能够获得收益，在市场行情不景气的情况下，大部分投资者，不论是机构投资者或是个人投资者都难逃亏损的厄运。自从2001年6月以来，我国证券市场已经持续低迷了4年之久，不仅大量普通投资者损失惨重，整个证券市场也连续出现全行业亏损，不少证券公司被清理关闭，一级市场发行困难，许多优质企业不得不寻求海外上市，使得A股市场出现被日益边缘化的危险，严重影响了我国证券市场融资和资源配置功能的发挥，也加大了整个金融体系的风险。因此，我国资本市场迫切需要进行创新，为广大投资者提供各种各样的金融工具，提高他们的盈利水平和规避风险的能力，这样，建立和发展权证市场就显得非常必要。
(二)股权分置改革的彻底解决需要建立和发展我国的权证市场
由于我国证券市场长期存在股权分置问题，使得资本市场的资源配置效率较低，影响了我国证券市场的健康发展，现在国家已经下决心解决这个根本问题。目前，承认流通股含权已经成为整个证券界的共识，在解决股权分置问题时，非流通股股东需要支付流通股股东一定比例的对价，从46家试点上市公司来看，非流通股股东支付对价大多采用送股的方式，采用权证方式的上市公司目前尚且不多，但随着股权分置问题的深入解决，将会有越来越多的上市公司采用这种方式，尤其是那些公司质量较好、非流通股比重较低的上市公司可能更多得采用权证方式，市场上权证的逐步增加就使得建立和发展权证市场显得更加迫切。
三、发展权证市场的可行性
(一)我国股票市场的快速发展为建立权证市场奠定了良好的基础
1．我国证券市场已经具有相当的规模，足以支持权证的发行。从目前已推出备兑认股权证的市场来看，现货市场的规模一般在300亿美元至4.4万亿美元之间，我国台湾地区推出备兑认股权证时的市场规模约为2800亿美元。我国证券市场建立十几年来，市场规模不断扩大，目前证券市场的总市值已经有3万多亿元人民币，约合有4000亿美元，已经具有发展权证市场的现货市场规模。
2．我国证券市场拥有大量的蓝筹绩优股，这些股票适合作为权证的标的股票。一般来说，标的股票需要上市公司质地良好，具有一定规模的流通市值和比较好的流动性，目前我国证券市场有许多股票符合这些条件。按照上海交易所的“最近20个交易日流通股份市值不低于10亿元；最近60个交易日股票交易累计换手率在25％以上；流通股股本不低于2亿股”等条件，目前我国证券市场已经有26只股票符合发行权证的条件。
3．我国证券市场拥有许多具有权证经验的专业人才。我国在1992年到1996年间曾经建立过权证市场，有许多证券人士具有权证业务的相关经验。
(二)交易所的软硬件设施为权证产品的上市交易提供了保障
1．交易所良好的硬件设施能够保证权证交易的顺利进行。沪深交易所采用了无纸化证券托管和无形化市场交易模式、动态实时的交易监测系统和高效快捷的信息传播系统，能够保证包括权证在内的各种有价证券的交易和清算。
2．先进的技术系统大大地降低了市场运作成本，提高了市场运行效率。市场监管方面，交易所可以通过高度自动化的交易监控系统，对证券交易活动进行实时动态监控和事后统计分析，借助系统对价量异常波动和交易异常行为的预警和报警，及时发现和处理操纵市场、内幕交易等涉嫌违规行为及潜在交易风险，有效维护市场的交易秩序。
这些软硬件设施为顺利上市交易权证提供了良好的保障。
(三)我国的资本市场法律体系和监管体系也为权证市场的建立提供制度保障
近年来，我国证券市场先后出台了一系列法律法规，形成了较为完备的法律框架，政府依法监管、行业自律、交易所自我管理的三级监管体系日益完善。监管操作法律依据的增强，使得推出权证产品不存在实质性的法律障碍。
另外，证监会通过不断提高监管技术和监管手段，建立了比较完善的监管体系，在风险监控能力和手段日益完善的同时培养了一支合格的监管队伍；证券交易所通过强化一线监管，建立了先进的市场监控系统和具有快速反应能力的联合监管机制，可以及时发现、制止违规行为，有效防范和化解市场风险，这为权证的推出提供了良好的环境。
(四)国内外的经验教训为我国建立和发展权证市场提供了借鉴
1．国外交易所的成功经验使我国具有后发优势，使我国的权证市场可以建立在高起点、规范化的基础之上，使我国权证产品具有更强的针对性和适应性。
2．我国金融创新尝试也为我们建立权证市场提供了宝贵的经验和教训。从1992年发行的深宝安、渝钛白两种普通认股权证，1995年发行的武凤凰、闽闽东等9家配股权证，都有许多值得借鉴的经验。
四、建立和发展权证市场具有非常重要的意义
(一)权证市场的建立和发展有利于我国证券市场的稳定和发展
1．权证市场的建立和发展有利于完善我国多层次的资本市场体系，从而充分发挥资本市场配置社会资源的作用，实现经济的良性发展。
2．权证市场的建立和发展有利于形成价格发现和风险管理并举、股票融资与债券融资相协调的资本市场产品结构。
3．权证市场的建立和发展有利于降低标的股票波动性，增强对标的股票的价格支撑作用，从而有利于股票市场的稳定，降低股票市场的风险。
(二)权证作为一种金融衍生产品，具备一定的杠杆放大作用，建立和发展权证市场可以活跃证券市场
经过4年的漫长熊市，投资者对证券市场的热情已经降低到了非常低的程度，目前沪深两个交易所日均成交量只有100多亿元，有时甚至不到100亿元。由于权证产品具有套利保值的功能，同时又实行T+0交易制度，它的推出有利于促进证券市场的逐步活跃。
(三)权证建立和发展为投资者提供风险管理工具，有利于投资者合理控制风险
1．以单一证券为标的的认估权证可作为投资者对冲股价下跌风险的工具。
假设投资者持有某股票，由于该股票的长期发展前景较好，愿意长期持有，但又担心该股票会受某些外部因素的影响在一定时期内出现较大跌幅。投资者可以从市面上购买相同数量的以该股票为标的，期限为准备持有时期，行使价格为现在价格的认估权证。如果在持有期内股票下跌，投资者可以行使认估权证，从而以不低于成本的价钱卖出股票；如果在持有期内股价高于行使价格，投资机构则无需行使认估权证，可选择继续持有股票，或将股票按市面价格直接抛售。
2．以综合性大盘指数(如沪深300指数)为标的的认估备兑权证是对冲系统性风险的最佳工具。
(四)权证市场的建立和发展可以提高上市公司的融资效率
1．在增发、配股和可转债发行中引入权证，老股东如果不愿意或者无力认购可将其认购权有偿转让给其他有能力的投资人，以使认股权最终落在有意认购的投资者手中，进而提高上市公司增发的认购率。
2．由于认股权证的引入可提升公司的市场价值，使得上市公司有能力在不减少自身利益和非流通股股东既得利益的前提下，对原流通股股东进行适当补偿，这有助于改变原流通股股东在增发过程中的不利地位，消除增发消息对上市公司的不利冲击及其所产生的系统性风险，保障增发、配股和可转债的稳定发行。
(五)权证市场的建立和发展有利于拓宽证券公司的业务范围
权证市场的建立和发展为证券公司带来了新的业务机会，有助于改善目前证券公司业务活动单一的状况，增加新的业务收入来源。一是可以增加券商发行承销业务。二是活跃证券市场，扩大市场交易量，增加券商的经纪业务收入。三是增加自营业务收入，同时可以利用股权作为避险工具，规避投资风险，减少自营业务可能产生的损失等。
五、我国权证市场应该规范发展
权证是一种金融衍生产品，具有一定的杠杆放大作用，其波动幅度要大于股票市场，如果权证在到期时仍处于价外，则权证将不会执行，投资者投资权证的资金将受到损失，因此权证在能够合理组合规避风险的同时也具有极大的风险。如：1995年11月，受权证交易时间延长刺激，轻工A权的价格由前一日的1.45元飙升到4.60元，当日涨幅达217％。次日复牌的中意A权更由1.10元狂飙到4.59元，当日涨幅竟达317％。“繁华”过后则是一片狼藉，此后不久的悦达A2权价格竟从最高时的10元左右暴跌到行权前一日的0.01元，令血本无归者欲哭无泪。由于对权证的风险控制没有达到应有的效果，国家在1996年不得不关闭权证市场。为了避免重蹈覆辙，权证市场的发展一定要严格规范，以免金融风险被扩大。
(一)在制度上未雨绸缪，避免过分投机
1．完善权证发行企业的信息披露制度，坚决打击内幕交易、弄虚作假及欺诈投资者的行为。
2．设立涨跌停制度，避免过分投机。
(二)监管部门要加强管理，加大对各种违规行为的惩罚力度
1．交易所要加强一线监管。对权证交易价格剧烈波动或者严重背离标的证券的交易价格，及时检查、专项监控；对异常交易中的相关机构，进行口头警告、约见谈话；对出现重大异常交易情况的证券账户，可限制权证交易等；如存在内幕交易或市场操纵嫌疑，将上报证监会立案查处。
2．证监会要不断加强检察稽查力度，加大对各种违规行为的惩罚，增大各种违规成本。
3．上市公司要不断提高质量，增大股票的投资价值，降低权证的非系统性风险。
(三)投资者自身要增强风险意识，不断提升风险分析能力
1．要具有风险意识，进行权证投资时一定要制定规避风险的具体策略，并严格执行。
2．要提高自己的风险分析能力，掌握并运用现代投资理论，使自己对权证的价格能够有一个合理的判断，如可利用布莱克-斯科尔斯模型计算权证价格等。