我国汇率变动对财政收支影响的考察，本文主要内容关键词为：财政收支论文,我国论文,汇率变动论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
内容提要：汇率变动对财政收支的关系相当复杂。作者从分析进口、出口、对外债务、外汇储、税收以及币值变动六大因素与财政收支的一般关系入手，考察了弹性分析方法，提出了测算汇率影响财政收支的简易计算公式，并对1994年的各项影响作了粗略估测。测算结果表明，我国外汇储备风险对财政收支潜在影响最大，而如何规避外汇风险成为我们的首要任务。
关键词：汇率 弹性分析 财政收入 外汇储备
随着我国汇率制度的重大改革——汇率并轨，汇率问题再次成为人们关注的热点。汇率变动牵动国民经济的方方面面。它对我国财政收支究竟有多大影响，这是我们急着想弄清的问题。本文从一般关系入手，侧重分析各种影响因素，并对1994年汇率变动影响作了尝试性估测。
一、汇率变动与财政收支的一般关系
我们主要考察六大因素：进口、出口、对外债务、外汇储备、币值以及税收。这六大因素对财政收支都有直接或间接的关系。就汇率变动的直接影响看，它会影响一国的外汇收支，而外汇收支又具体反映在一国的经常项目收支与资本项目收支上。外汇收支直接影响进出口企业收支，而企业收支通过税收最终影响财政收支。所以，如果说外汇收支是头，则财政收支是尾，而其中介便是企业收支和税收。
就经常项目看，其主要体现在进口和出口项目上，进出口差额可大致反映经常项目收支状况，资本项目涉及资本的流进流出。资本的流动涉及涉外投资，国外投资分为直接投资和间接投资。现我们着重分析间接投资。我国间接投资形式主要是两种，即贷款和买卖债券。因此，进口、出口以及贷款和买卖债券便是我们分析汇率变动对企业收支影响的主要因素。在这一分析过程中，我们还须考虑税收在外汇收支转化为财政收支过程中的关键作用。这里税收作用有三层：第一层是关税。我国对进口商品一般均征收进口关税，对绝大多数出口商品免征出口关税。目前我国仅对国内稀少而又需加以保护的八种商品征收出口关税。因而出口关税可忽略不计。第二层是出口退税。我国目前对出口产品给予出口退税优惠，出口退税实际上属于一种财政补贴。第三层便是企业所得税。它是受汇率影响，从而影响财政收支的主要税收因素。
此外，汇率变动对外汇储备产生直接影响，对国内币值也会产生间接影响，而外汇储备损益和币值变动对财政收支都会有直接影响。下面，我们用一简图来描述汇率变动与财政收入的各种关系。
上图的基本关系是，汇率变动影响进口和出口数量以及进出口收益；汇率变动同样影响利用国外贷款及债券的品种数量及其利用收益。而这些收益变动均归结为企业收支变动。企业收支变动通过企业所得税转化为财政收支变动。另外，汇率变动会影响进口关税，从而影响财政收入。这里还需考虑的一个实际因素便是出口退税。为鼓励出口创汇，国家对出口产品允许退还增值税给生产单位。一般来说，出口越多，退税额也越多，相应地，国家财政补贴也越多，所以汇率变动影响出口数量变动，从而影响出口退税的数额。其问题的关键是出口创汇数量与出口退税的比例是否同步变化。
国家外汇储备损益变动，也就相当于财政收入的实际变动。外汇储备实际增值，也就相当于财政收入实际增值；反之，亦相反。国内币值变动最典型和常见类型就是通货膨胀。通货膨胀降低货币价值，因而它实际同时降低了企业收支和财政收支的实际价值。国家外汇储备损益及财政收支增减是一致方向变化。如何在人民币汇率波动情况下，使上述目标有益于财政收支增加这是一个现实问题。
二、汇率变动影响的弹性分析
根据传统的弹性分析方法，我们可粗略分析汇率变动对进出口贸易收支的影响，进而分析汇率变动对贸易条件的影响，最后分析汇率变动对国民收入的影响。由于国民收入是财政收支的基础，分析国民收入的变动，便可在总体上判定货币对外贬值（汇率变化）的利益得失，从而相应印证对财政收支影响的具体测算结果。
弹性分析的基础对象是进出口贸易差额。我们可将进出口贸易差额表示为：TB=P[,x]X-P[,m]M其中TB为贸易差额，P[,x]和P[,m]分别为出口和进口品价格，X和M分别表示出口数量和进口数量。由公式可见，贸易差额是进出口价格和进出口数量的函数。汇率变动引起进出口价格的变动，而价格变动又会相应引起进出口数量变动。因此，对贸易差额的分析可结合运用弹性分析。
现实出口和进口的需求弹性分别为d[,x]和d[,m]，出口和进口的供给弹性分别为s[,x]和s[,m]。由弹性定义可知：
这里d[,m]和s[,x]为本国进口需求和出口供给弹性，d[,x]和s[,m]为外国的进口需求和出口供给弹性。
根据马歇尔——勒纳条件，如果两种需求弹性绝对值之和大于1，即（d[.x]+d[,m]）的绝对值〉1，则表明货币贬值能改善该国贸易收支状况，进而增加财政收入。如果两种需求弹性绝对值之和小于1，则表明该国贸易收支状况将恶化，财政收入减少。
这里还须说明的是，在分析汇率变动影响时，应区分是货币自由兑换国还是非自由兑换国。若是可自由兑换货币（如美元和英镑），则货币的对内贬值也就是对外贬值，国内通货膨胀的影响将能直接传递到国外。其次，进出口贸易的大国与小国，对世界市场的影响是不一样的，贸易大国往往能影响世界市场价格，而小国则是世界市场价格的单纯接受者。小国不能改变进出口商品的世界价格，而只能通过改变进出口数量来改变贸易差额。我国的人民币是非自由兑换货币，因而有一个对内贬值与对外贬值的区别。其次，我国对外贸易额约占世界贸易总额比重的2%，因而仍属小国。当然，这是从总体上说的， 某些重要出口产品如纺织品，则显然不属于小国范畴。
一般来说，由于小国的进口供给和出口需求弹性等于无穷大，即s[,m]=-d[,x]=>∝。也就是说，由于小国所处的境况是，其货币贬值对用外币表示的出口和进口商品的世界价格都没有影响，所以对于小国货币贬值多半有一种很强的改善贸易差额的趋势。
为进一步分析货币贬值对国民收入的影响，先分析货币贬值与贸易条件的关系很有必要。货币贬值是否真正会使出口价格与进口价格比例（贸易条件）恶化，取决于进口商品和出口商品的供求弹性。一般来说，需求与供给比较，需求弹性越大的，货币贬值对贸易条件的影响就相对越好。其一般的判定准则为：1.如果d[,x]d[,m]>s[,x]s[,m]，货币贬值可改善贸易条件；2.d[,x]d[,m]=s[,x]s[,m]，表明货币贬值不影响贸易条件；3.d[,x]d[,m] 就小国情况而言，因外币价格是在国外确定且固定的，不受这一货币贬值的影响。这也就意味着，小国的贸易条件不会因货币贬值而改变。最后，由于贸易条件的恶化会使国民收入下降，因而货币贬值对国民收入的影响取决于贬值是否会使贸易条件恶化。如果货币贬值使贸易条件恶化，那么这种贬值便会降低国民收入。反之，若货币贬值使贸易条件改善，那么这种贬值便会提高国民收入。由于国民收入增长是财政收入增长的基础，一般来说，国民收入变动应与财政收入变动相一致。所以，影响国民收入变动的因素也就等同于影响财政收入变动的一般因素。 还须说明的是，弹性分析是基于进出口贸易来进行分析的，虽然很有用，但有局限性，因它没有涉及资本项目，因而只是一种局部分析方法。 三、汇率影响财政收支的简易计算 根据汇率变动对财政收支影响的一般关系，我们可写出测算汇率影响财政收支变动的简易公式。 汇率影响财政收支变动额＝汇率影响企业收支变动额×所得税税率+关税增减额－出口退税增减额+外汇储备损益+币值变动影响 汇率影响企业收支变动额＝进口收益变动额+出口收益变动额+对外债务收益额 计算进口收益变动涉及与进口有关的企业进口数额、汇率变动幅度等因素。与进口有关的企业包括进出口公司、生产企业、建设项目单位等。基于小国假设，计算进口收益变动额的简易公式可写为： 进口收益变动额（人民币）＝汇率变动后进口额（外币）×（现汇率－原汇率） 计算出口收益变动涉及与出口有关的企业出口数额、汇率变动幅度以及出口退税额。此外，还须说明的是，我国经济效益不高，出口亏损的不少，有些还很严重。由于亏损额可从应税收入中扣除，所以我们将出口亏损额从出口收益中扣除，另外，出口退税实际上是一种财政补贴，它可增加企业收益，所以应加入出口收益中。与出口相联系的企业包括进出口公司、出口生产企业等。 出口收益变动额（人民币）＝出口创汇额（外币）×（现汇率－原汇率）+新增出口退税额－出口亏损额 汇率变动对国外贷款从而对企业收支的影响，包括本金和利息两个方面。外汇贷款的汇率风险相当大，这个方面的影响为： 国外贷款收益变动额（人民币）＝外汇贷款本金和利息（外币）×（还贷期汇率－现期汇率） 对外债券收益变动与汇率变动从而与企业收支关系主要涉及融资方式和币种选择问题。所购买国外债券或对外发行债券与汇率变动有直接联系。购买国外债券涉及对外投资，对外发行债券涉及吸收投资，汇率变动对这两者都有影响。对外发行债券有如自国外借款，其汇率变动影响如同国外贷款。购买国外债券则更涉及币种和利率选择问题。对汇率与利息的双重考虑乃是购买国外债券的一个显著特点。 外汇储备损益与汇率变动存在直接关系。汇率变动决定外汇储备损益的大小，而损益的大小又涉及外汇储备币种的选择，以及各币种的储备数量。例如我国外汇储备主要是美元，美元贬值越多，我国外汇储备遭受的直接损失越大。外汇储备损益（人民币）＝外汇储备额（外币）×（现汇率－原汇率） 人民币币值的变动与通货膨胀直接相关。通货膨胀直接引起人民币对内贬值。通货膨胀率上升10%，将使人民币贬值9%。 关于汇率变动如何引发通货膨胀，我们将在后面论述。 四、汇率变动对进出口收益影响的分析与测算 从理论上说，汇率变动对进出口贸易额有直接影响。下面我们试分析1989—1994年汇率变动与进出口贸易差额变动情况。 我国汇率变动与进出口贸易差额（1989—1994） 1989 199019911992 1993 1994 平均汇率(￥/＄) 4.72 5.225.435.75 5.80 8.55 进出口贸易 差额(亿美元) -66.087.580.543.5 -121.953 资料来源：中国统计年鉴（1994年） 由上述汇率变动与进出口贸易差额变动的对比可看出，汇率变动对进出口贸易有一定影响，但不同时期，影响程度也不一样。有些影响可用汇率变动来解释，有些影响则难以说明。就1990年实行新汇率制度，人民币汇率并轨来分析，这种汇率变动的影响还是相当显著的。1990年人民币汇率为＄1∶￥8.55，比1993年＄1∶￥5.80下浮了近50%，而同期进出口贸易差额由逆差122亿美元转为顺差53亿美元。绝对差额为175亿美元。 现我们再利用前述简易公式来测算1994年汇率并轨后汇率变动对进出口收益的影响。 已知1994年我国贸易顺差53亿美元；1993年平均汇率为＄1 ∶￥5.80，1994年平均汇率为＄1∶￥8.55；出口1993年为918亿美元， 1994年为1210亿美元，出口退税率平均为14.2%；企业所得税率为33%；假定出口亏损额为出口额的10%。计算汇率变动对企业进出口收支从而财政收支的影响。 汇率变动影响进出口 收支从而财政收支额＝[53×（8.55－5.8）+（1210－918）×（14.2%－10%）]×33%＝52.14亿元 可见，我国通过这次人民币汇率并轨，使人民币对外贬值近50%，大约可使国家财政由进出口收益增加而增加52.14亿元。 五、汇率波动对利用国外债务的影响 就我国利用外债的结构来看，总体上仍属正常。现以1990年债务情况来作些分析。1990年外债余额中，中长期债务达449.78亿美元，占总余额的90.44%；短期债务47.57亿美元，占9.56%。债务币种结构中的美元债务为241.88亿美元，占债务余额46.03%；日元债务为182.35 亿美元，占30.9%，二者各计占债务余额的76.93%。此外， 政府优惠贷款为146.76亿美元，占外债余额的27.93%；商业银行贷款为283.57 亿美元，占余额的53.97%。 就还款情况来看，1990年至1993年，我国实际偿还债务本息分别为（未含债券本息）61.25亿美元，34.75亿美元，124.57亿美元和78.45亿美元。由于这一期间我国汇率相对稳定，因而汇率风险从而汇率损失也较小。若按照1994年外债余额近1000亿美元估算，我国1994年偿还外债本息约在100亿美元左右。 现我们可按100 亿美元债务本息规模来测算汇率变动对债务收益的影响。假定美元贷款约占贷款余额的50%，日元贷款约占贷款余额的30%，其余贷款约占20%（均按美元汇率换算）；1994 年人民币汇率为1∶8.55元，美元兑日元汇率由1∶120日元降为1∶100日元，企业所得税率为33%。 根据上述情况和前述简易公式，我们试测算如下： 汇率变动影响债务收益从而财政收支额＝[100×（8.55－5.8）+100×30%×（120/100－1）]×33%＝92.73亿元 可见，这92.73 亿元人民币便是由汇率变动所引起的债务损失即财政损失。当然，这只是一个近似的估计数或平均数，仅表明1994年的情况。 六、汇率波动对外汇储备损益的分析 汇率变动会直接影响一国外汇储备的实际价值。外汇品种越单一，主要汇率变动越大，则对外汇储备实际价值的影响也越大。此外，汇率变动还会影响一国外汇储备的数量。我国于1994年实行汇率并轨，改革收汇结汇制度，致使我国外汇储备一下跃升出516亿美元， 比上年同期净增304亿美元，翻了一番多。进入1995年以来， 平均每天增加一个亿，至一月底已达546亿美元，到3月份更增至580亿美元。 我国实行新汇率制度，其对外汇储备的影响主要表现在：（1）汇率并轨，有效地刺激了出口，使出口总额达1210亿美元，比上年增长31.9%；变贸易逆差122亿美元为贸易顺差53亿美元。（2）取消外汇留成，实行全面结汇，使原来一些保留现汇的经常项目收入都通过结汇进入国家外汇储备。（3）部分国外资本和国内外汇信贷资本进入外汇储备， 以套取利差和汇差。（4）企业所有外汇必须向银行结汇， 而各外汇指定银行又受外汇周转金限额的限制，须将所结存的外汇向外汇市场卖出，这种无条件全面结汇和有条件售汇，使企业外汇存款减少部分和银行外汇结存下降部分通过银行间外汇市场，由中央银行购进转为国家外汇储备。 汇率变动影响外汇储备从而财政收支主要通过两个渠道，一条是银行结售汇渠道，另一条便是外汇储备实际价值变动渠道。由于结售汇影响已包含在进出口贸易以及对外债务影响之中，所以这里我们着重分析汇率变动对外汇储备实际价值的影响。 现假定我国美元储备为外汇储备的70%，日元储备为外汇储备的10%，德国马克为外汇储备的10%。美元贬值20%，日元、德国马克升值20%。已知1994年外汇储备为516亿美元。根据简易公式测算我国1994年的外汇储备损失。 外汇储备价值损失＝516×（70%－10%－10%）×20%＝51.6亿美元 这51.6亿美元外汇储备价值损失便构成我国财政收入的实际损失。当然，国际外汇市场瞬息万变，各国汇率无时不在变化。因此，外汇储备价值的变化应根据一段时间的平均变化来测定。而且其随时都有可能出现逆转。例如，今年8月份，美、日、德等西方国家接连干预外汇市场，频频得手，使美元汇率一路回升，1995年8月15日纽约外汇交易市场美元汇率增至1∶96.99日元，和1∶1.4778德国马克，达到近6个月以来的最高点。 七、汇率、通货膨胀与财政收支 汇率变动与通货膨胀率高低关系较密切。从长期看，一国通货膨胀率高低决定该国汇率方向和程度（假定他国通货膨胀率为零），通货膨胀率越高，最终影响该国汇率下浮的程度也越大。从短期看，汇率变动对通货膨胀也有显著影响。汇率变动会引起经常项目收支和资本项目收支的变动，而这些变动又会引起外汇储备变动。外汇储备的过度增加，将表现为外汇占款形式的基础货币投放量过度增加，形成货币过度供给，从而导致通货膨胀压力。下面我们试将物价指数与汇率及其指数作些比较，同时还就财政收支作些对照。 物价、汇率与财政收支 年份 物价总指数 人民币汇率 财政收支 环比 定量￥/＄ 定量指数 收入指数 支出指数差额(亿元) 1985 108.8 100 2.94 100100 100 21.6 1986 106.0 106 3.45 117121 126-70.5 1987 107.3 114 3.72 126127 132-79.6 1988 118.5 135 3.76 127141 146-78.6 1989 117.8 159 4.72 160158 164-92.3 1990 102.1 162 5.22 177178 186-139.6 1991 102.9 167 5.43 184194 206-202.7 1992 105.4 176 5.75 195223 237-230.6 1993 113.2 199 5.80 197273 286-199.2 1994 121.7 242 8.55 291 资料来源：中国统计处鉴——1994年及依此推算 由上表可大致看出，物价变动与汇率变动有较高的相似性，10年中前九年都是基本同步，只是到最后一年出现大跳跃，二者距离拉大，而从总趋势看，汇率变动稍稍大于物价变动。1994年汇率变动有一个强的冲刺，汇率下浮程度与物价上升程度相差约50个百分点。从这点看，可以发现，我国汇率并轨，人们对人民币币值略低估，而对美元币值略高估。故而1995年以来，人民币币值有略回升趋势。其次，在一年中猛增304亿美元（1995年仍在增长）。300亿美元若按8.5 元的汇价换成人民币便是2550亿，再考虑基础货币的乘数作用，假定为3 倍则将最终形成7650亿元人民币的货币购买力。这巨额的购买力无疑将大大增加通货膨胀的压力，可以预见在1995年人民币汇率相对稳定的同时，物价总水平的增长将保持在两位数，大于10%但小于20%。 从财政收支变动看，1985年至1990年这一段，财政收入指数与人民币汇率指数有较高的相似性，与物价总指数也有一些相似。90年代以后，由于财税体制改革步伐加快，财政收支增长大大超过物价和汇率变动，这表明它们之间已不存在必然联系。从财政收支差额看，除1985年为财政盈余外，其它年份均为赤字。但赤字的增减与物价和汇率也未显现出明显的相关性。 总之，通货膨胀引起币值对内贬值。货币贬值的结果将使真实国民收入下降，这也就自然包含真实企业收支水平和财政收支水平的下降。由于这是一种普遍的下降，它的影响是一样的，所以我们在分析中将此忽略不计。 综上分析，我们可大致测算出1994年汇率变动对财政收支所造成的影响。根据前述简易公式及各部分影响，我们可归总为（不考虑关税和对内币值变动影响）： 汇率变动影响＝52.14－92.73－51.6×8.55－（1210－918）×14.2%财政收支变动额 ＝－523.23亿元 因此，1994年汇率变动影响财政收支总变动额约为－523.23亿元。当然，其中441.18亿元的外汇储备损失是一种隐型损失，而且它是经常变动的，如果把这一部份剔除，则汇率影响财政收支的变动额减为约－82亿元。由此看来，汇率下浮固然可以改善一国的进出口贸易，但下浮过多，则会引起较多的债务损失。总之，1994年的汇率并轨对我国财政收支的影响是支略大于收，但国际汇率变动对我国外汇储备影响较大，若不给予高度重视，则将引致较大损失。 最后，为在有管理浮动的新汇率制度下避免更多的损失，我们应该积极采取有效的规避汇率风险的措施。建议考虑： 第一，在吸收国外贷款或债券资金贷款时，注意将币种的汇率风险与利息风险综合考虑。日元贷款利率较低，但其升值较快，实际贷款成本往往高于其他币种贷款。所以必须综合考虑。 第二，完善银行间外汇市场，改善我国汇率调节机制。我国银行间外汇市场目前只有现汇买卖，缺乏规避汇率风险的手段。目前我国对美元汇率是1美元＝8.3元人民币，而实际换汇成本现已达1美元＝9.0元人民币左右，所以人民币呈高估形势。但我国外汇市场走势并未反映出这种实际换汇成本趋势，甚至还有人民币升值的迹象。这不能不让人怀疑我国汇率调节机制的有效性。所以建议我国外汇市场引进一些规避汇率风险的工具，如远期外汇买卖、外汇互换交易等，以完善我国外汇市场的调节机制。 第三，允许和鼓励利用外资企业合理规避汇率风险，国家银行也应允许参加各种规避汇率风险的外汇买卖，以保证我国外汇储备的安全性和保值性，避免大的经济损失。 标签：汇率论文; 货币贬值论文; 外汇储备论文; 外汇论文; 汇率变动论文; 人民币对美元汇率论文; 汇率决定理论论文; 外汇交易市场论文; 企业贷款论文; 汇率改革论文; 财政制度论文; 直接出口论文; 宏观经济论文; 贸易条件论文;