杨璐[1]2008年在《基于实物期权的PPP项目投资决策研究》文中认为本文针对PPP项目融资模式的特点,分析了用传统净现值方法做项目投资决策评价的缺陷,进而引入了用实物期权理论分析的方法,对PPP项目进行投资决策评价,建立数学模型对PPP项目的投资价值进行定量研究。本文明确了实物期权定价方法在PPP项目投资决策中的适用性,提出了PPP项目中存在实物期权,并阐明了PPP项目中运用实物期权分析方法的原则及其应用在PPP项目投资决策评价中的应用程序。建立了PPP项目增长期权的数学模型,实现了对项目投资决策评价的定量分析。并针对模型含有价值损失的情况对模型进行了修正,使模型具有更实际应用价值。提出了项目投资决策的博弈论分析方法,分析PPP项目中存在的期权博弈,运用博弈论方法分析了PPP项目中增长期权的价值,进一步验证了本文建立的PPP项目投资决策评价模型的可靠性。通过我国目前最典型的PPP项目运作模式——北京地铁四号线项目的PPP模式研究,及其项目价值的传统NPV和实物期权方法的分别计算,验证了本文的研究成果:实物期权方法充分考虑进了投资机会的价值,避免了使用传统净现值投资决策评价结果导致错失投资机会的状况,也验证了本文建立的投资决策评价数学模型的实际应用价值。
刘新华[2]2008年在《基于Bayes网络和期权博弈的风险决策研究》文中进行了进一步梳理近年来,由于经济的全球化、竞争的动态化和技术的快速更新,高度动荡环境下的项目决策具有较高的不确定性和复杂性。在这种情况下的项目投资的风险分析与决策,包括项目投资前的立项分析和项目投资过程中的中止分析及相关的决策问题受到了广泛的关注。因此,本文认为项目投资的风险分析与决策研究有着重要的现实意义。文章针对投资项目风险的特点和分析要求,提出了基于Bayes网络和期权博弈的分析方法,并采用D-S技术进行数据融合。首先介绍了不同于传统的期权博弈分析方法,研究了期权博弈分析的基本思路和具体的操作步骤;运用期权博弈分析风险时,将投资活动中的不可逆性、不确定性及投资机会在企业间的竞争性纳入到同一分析框架中来。接着介绍了Bayes网络的基本原理、构建网络的通用步骤和具体算法,建立了Bayes风险决策程序;分析了在不完全市场理论下Black-Scholes期权定价模型和博弈论之间的联系,给出了Nash均衡存在的条件。同时考虑企业投资的先动优势和后动优势,建立了项目投资决策的期权博弈分析框架,研究了双头垄断企业最优均衡投资产量和最优投资时机决策,分析了其均衡投资策略规则及条件,给出了最优投资时机。另外,结合项目投资实例,利用Bayes网络方法对项目投资进行风险分析,从风险角度初步选择可进行立项的投资项目,然后利用期权博弈理论方法对在投项目进行全程风险监控,结合项目投资的动态收益及风险评价,实现了项目投资的静态选择和动态分析;最后通过Matlab数值可视化描述对理论结果进行了验证。最后,指出了研究中的优点和不足,为研究最优风险投资策略提供了一种新的思路与有益的尝试。
高强[3]2003年在《期权博弈理论在企业项目投资中的应用》文中研究指明投资是企业生存与发展的首要问题。传统的净现值法具有内在的缺陷。这来源于将不确定性与风险混为一谈。不确定性会带来损失，也会带来收益。因而趋利避害有效利用不确定性成为投资者思考的关键。本文在分析了净现值法的不足的基础上，明确界定了不确定性与风险的差别，并对企业投资中主要涉及的不确定性进行了分析。进而提出了有效管理不确定性的投资方法——实物期权法，详细论述了其起源，与金融期权的联系，种类，实物期权法和净现值法的差异，现实情况下实物期权法的应用原则。实物期权法开辟了投资决策的新境界，但是这种方法也存在弱点，即决策时中完全不考虑竞争对手的决策。博弈论是解决多人竞争决策问题的有利武器。在博弈的框架下利用实物期权的方法进行投资决策是两种理论十分自然的结合。而这种结合建立起一个全新的思想方法来审视投资决策。本文对这种结合进行了一些粗浅探索。
刘恋[4]2016年在《基于期权博弈的企业并购决策分析》文中提出并购是企业进行自身发展的一项战略性计划,在整合行业资源、提高企业竞争力等方面具有重要作用。纵观十九世纪以来全球范围内的几次并购热潮,无论横向、纵向还是混合并购,并购确实在促进企业资源配置方面起到了很大作用。2008年的金融危机使跨国并购热度稍有消散,但我国却再掀行业间并购热潮,一时之间,并购成为了企业的发展之路。然而并购在现实经济中是一个十分复杂的活动,与一般决策不同,它具有明显的不确定性。并购价格与并购时机的确定是整个并购决策过程的关键。传统的企业价值评估模型只能针对时点进行估算,没有考虑并购活动的时间延展性与决策的延迟性。因此,在并购决策中使用传统的企业价值评估模型来分析并购活动中的定价问题,不能有效解决现实经济活动中并购投资的不可逆性。当市场中存在竞争对手时,传统价值评估模型也不适用于外部信息的不确定性与不完全性。并购环境的不确定性与企业并购过程中的博弈特征使期权博弈理论在并购问题中的应用成为可能,使结果更加接近真实情况,更具现实意义。以往学者对期权博弈理论的研究大多集中在企业投资R&D项目中的应用,或者在研究企业并购中假设博弈信息是完全的,但这显然与现实情况不符。本文在前人研究的基础上,结合国外研究成果,提出了在信息不完全情况的博弈分析,确定企业并购定价以及并购时机,为企业并购投资的决策提出新方法。本文首先回顾了国内外学者的研究,总结出了传统净现金流法定价模型在并购活动中的缺陷,随后分析了期权博定价理论以及引博弈理论的基本思想和一般分析框架。在期权博弈理论的基础上,分别考虑了包含与不包含竞争对手、信息完全与不完全市场这几种情况下的叁个阶段博弈的过程。最后得出相应的结论,即并购的最佳决策点是企业间的收购点的期权价值、并购的成本和风险率之间进行的权衡,为企业并购的理性决策提供了新的途径。最后,用一个仿真案例来说明期权博弈理论在并购活动中的应用。
刘国猛[5]2006年在《期权博弈理论在企业R&D项目投资决策中的应用研究》文中提出R&D项目是企业增强竞争力与可持续发展的重要手段,也是一个国家经济增长与持续发展的动力,因而R&D项目投资的成功与否显得非常重要。传统的投资决策方法不能很好地处理企业研发项目的不确定性、不可逆性和竞争性,因而常常导致错误的决策。期权博弈理论与方法是在期权定价理论的基础上,将R&D投资项目所面临的这叁种重要的因素纳入到同一个分析框架下来进行项目评价与决策,克服了传统投资决策方法的局限与不足,是一种更科学的现代投资决策方法。因而企业的研发投资项目更适合于用期权博弈理论与方法来进行评价与决策。本文首先对R&D项目投资决策方法进行了综述与总结,指出了传统投资决策方法的局限与不足,在此基础上对现代投资决策理论与方法的最新发展:期权博弈理论与方法,进行了系统阐述。其次,对企业项目投资与决策的界定、阶段的划分、影响因素、期权博弈特性进行了分析与论述。由于实物期权方法可以很好地处理不确定性与不可逆性,同时博弈理论能很好地处理投资企业间的竞争反应问题,因而企业的项目投资决策具有期权博弈特性,可以应用期权博弈理论与方法来进行投资决策和资本预算。在这一部分还对实物期权方法和传统的投资决策方法(NPV法)做了比较研究,指出实物期权方法并不能够完全取代NPV指标,而只是作为传统的资本预算NPV方法的一个补充和修正,它必须配合NPV指标才能加以适用。最后,基于期权博弈理论,在一定的假设条件下,通过建立期权博弈模型系统分析了在垄断竞争市场下两不对称企业投资决策的策略与行为,并给了数值计算分析,加深印象,再次说明了政府可以通过优惠政策、税收等手段重点扶持一批优势企业在某些重点行业从事一些周期长的大型项目的研发投资,在一定程度上这也成为了政府调控一些行业过热或过冷的理论依据。本文主要在两个方面进行了创新研究:(1)在项目评估中,实物期权方法应与传统投资决策方法结合考虑,纠正了过去单靠一个方法来评价投资项目的错误观点;(2)尝试研究企业不对称情况下的双寡头垄断市场模型,并进行均衡分析和案例分析,指出了企业在参与竞争时应该优先考虑哪一类研发项目。
彭俊[6]2007年在《基于实物期权的房地产项目投资决策方法研究》文中研究表明实物期权是一种来自于金融衍生工具的新理论方法，正逐步广泛地应用在投资决策、财务管理、价值评估领域。房地产实物期权观点与传统投资观点不同，它强调投资决策中的灵活性。管理的柔性具有期权特征，好比投资者可以选择的一系列实物期权。基于期权理论的实物期权方法把项目的静态NPV加上一个期权价值，从而弥补了传统投资决策方法的不足。实物期权理论应用于房地产投资决策，并不是对传统投资分析方法的简单否定，而是在保留房地产项目传统分析方法合理内核的基础上，对传统投资分析方法固有的局限性进行了突破和进一步的发展。本文首先回顾了传统的投资决策理论和方法，指出其不足之处，并介绍了实物期权基本理论，通过比较分析，展示了实物期权的合理性和科学性。接着对房地产投资决策的实物期权特性进行分析，构建房地产投资决策的实物期权分析框架，并考虑了市场竞争的影响后，利用博弈论思想，完善了实物期权期权投资框架。然后构建了实物期权模型并进行实证研究，这是本文的重点章节。最后总结了本文的主要研究工作，指出了我国房地产开发企业今后在应用实物期权方法进行房地产开发投资决策时要注意的一些问题，并展望了实物期权方法的未来研究方向。
曾卫兵[7]2004年在《内资BOT公路建设项目投资决策评价模型研究》文中提出结合金融工程理论方法、交通工程及系统工程理论,从效益和费用着手,应用实物期权理论系统地对我国实施内资BOT公路项目投资决策评价进行了深入、细致的研究工作,初步形成了较为全面的内资BOT公路项目投资决策评价系统的理论体系。主要研究成果如下:1、提出了内资BOT公路项目总投资的动态预测描述方法,以解决总投资中众多风险因素特性难以量化问题。提出了用物价指数和利率的风险特性对内资BOT公路项目总投资进行描述的概念;建立了物价指数和利率预测的函数表达式,建立了内资BOT公路项目总投资的动态预测模型,解决了内资BOT公路项目总投资的动态预测问题。2、讨论了实物期权投资的不可逆性、时间上的延迟性和选择性,明确了实物期权定价方法在内资BOT公路项目投资决策中的适用性。提出了内资BOT公路项目中实物期权分析的原则及实物期权方法在内资BOT公路建设项目投资决策评价中的应用程序。构建了内资BOT公路项目中存在的实物期权。3、建立了内资BOT公路项目的增长期权数学模型,实现了对项目投资决策评价的定量分析。并针对模型含有价值损失的情况进行了修正,使模型更具有实际应用价值。4、提出了项目投资决策的博弈论分析方法,进一步完善了使内资BOT公路项目的投资决策评价模型。分析了内资BOT公路项目中存在的期权博弈;运用博弈论方法分析了内资BOT公路项目增长期权的价值;验证了本文建立的增长期权数学模型。5、通过两个实例的实证研究,说明实物期权方法充分考虑了投资机会的价值,验证了本文提出的投资决策评价数学模型的有效性。
韩仁德[8]2006年在《不完全信息下期权博弈研究》文中认为期权博弈(Option Games)理论研究不确定条件下参与人之间的策略互动,它将实物期权方法和博弈论结合起来,解决企业在投资决策中所面临的等待以获得期权价值和抢先进入(投资)以获得先动优势、先发效应之间的冲突。对期权博弈进行分类、在不完全信息条件根据期权博弈的类型进行针对性研究不仅具有重要的理论和学术价值,而且能够使得期权博弈的研究更加接近投资实践,满足不同竞争环境下投资决策的需求,进一步推动期权博弈思想和方法向实际的应用,提高企业项目投资机会评价和决策的精度。本文首先根据实物期权种类将期权博弈分为增长期权博弈、等待期权博弈、放弃期权博弈和规模期权博弈;根据竞争特性将期权博弈分为抢滩型实物期权博弈、共享型实物期权博弈和占优型实物期权博弈。然后,在期权博弈分类与界定的基础上,本文在不完全信息条件下从产量策略选择和投资时机策略选择两个方面分别重点研究了共享型和占优型实物期权博弈,运用动、静态贝耶斯博弈理论分析了各自在不完全信息下的均衡策略,认为:(1)在不完全信息共享型实物期权博弈中,企业1按照利益最大化原则以及竞争对手(企业2)可能策略,会选择在YL 1执行投资期权成为市场的领导者,或者以在YF 1执行投资期权成为市场的追随者;企业2在相应成本类型下,按照利益最大化原则以及竞争对手(企业1)可能策略,会选择在YL 2(高或低成本类型下)执行投资期权成为市场的领导者,或者在YF 2h(高成本类型)或YF 2l(低成本类型)执行投资期权成为市场的追随者。(2)在不完全信息占优型实物期权博弈中,无论在高成本或低成本类型下,占优型企业1均选择在低成本类型下的投资阈值点进入市场,按照在低成本类型下的最佳垄断产量进行生产,成为市场的领导者;在观察到先行方企业1行动策略的基础上,追随者企业2按实物期权方法的投资决策基本规则,确定其进入市场的最佳投资时机;随后领导者与跟随者按照精炼贝耶斯纳什均衡产量进行生产,共同获得市场均衡收益。最后,在此均衡策略基础上,运用伊藤引理和动态规划知识建立了共享型和占优型实物期权博弈模型,包括领导者和追随者的实物期权价值、均衡收益现值与投资阈值等。
刘相芳[9]2005年在《基于博弈的实物期权定价方法研究》文中提出随着全球经济的发展,特别是全球一体化进程步伐的加快,我国各地的经济蓬勃发展,投资活动日益频繁,投资额也日趋扩大,搞好项目投资工作对我国的经济发展有着十分重要的意义。进行项目投资首先需要对项目的价值进行科学评估,针对传统的折现现金流量(DCF)法在项目评估中的种种缺点,Myers(1977)和Ross(1978)提出了实物期权方法来评价投资项目经营柔性的价值。后人在此基础上进行了各种改进,其做法是将金融期权定价模型引入实物期权定价,很好地评价了项目的经营灵活性价值,因而得到了广泛的应用。传统的实物期权定价方法有一个基本假设:一个投资者单独占有一个项目的实物期权价值,即实物期权是独占型的。但是在现实市场条件下,特别是随着我国市场经济体制的逐步完善,绝对的垄断正在被逐步打破,往往存在多个投资者同时拥有一个项目投资权利的情况,投资者之间的竞争变得越来越普遍,这种竞争会对项目的实物期权价值产生影响,现有的实物期权定价方法没有考虑到这种影响。 本文的研究内容主要是针对传统实物期权定价方法的上述不足展开,以实物期权的特征分析和分类研究为出发点,首先按照是否存在竞争者将项目的实物期权分为独占型和分享型两种,并且按照多个竞争者中是否有一方拥有对实物期权的优先占有权,将分享型实物期权进一步分为共享型和占优型两种。在此基础上,本文应用博弈论结合实物期权定价方法分析确定每个市场参与者的共享型和占优型实物期权价值。为了明确地说明企业之间的竞争对实物期权价值的影响,本文按照如下步骤展开说明:首先,利用实物期权方法对传统的独占型实物期权的价
徐海龙[10]2010年在《基于期权博弈模型的企业并购决策研究》文中进行了进一步梳理随着我国经济体制改革的逐步推进,市场资产交易空前活跃,企业并购活动逐步增多,而如何评估目标企业的价值及发现投资决策的潜在价值已成为了整个并购活动成败的关键因素。传统的企业价值评估理论及方法往往忽视了企业作为一个有机整体在未来的获益能力及管理柔性、不确定等因素。如何客观公正的评估目标企业在并购投资中的价值,已成为我国评估行业亟待解决的问题。实物期权作为在不确定性条件下的投资决策提供了一种前摄性方法,强调不确定性下管理柔性的价值。而为了同时解决投资项目的市场环境不确定性、投资不可逆性及投资竞争性等问题,使得各参与者得到最优投资时间和最优投资方案,期权博弈分析方法成为了有力的投资分析工具。本文开篇概述了并购理论及传统并购企业投资决策方法,并且讨论了期权博弈理论应用在企业并购中较传统投资决策方法的优越性。然后系统的阐述了实物期权博弈理论体系,为后面章节期权博弈应用模型的分析做理论铺垫工作。论文首先应用二叉树期权定价方法及博弈论思想分析了基于增长型实物期权的企业并购博弈模型,得出了企业并购决策与投入成本、投资收益、风险中性概率、无风险收益率以及企业并购时产生的相互影响效应等因素之间的关系,并得到了两企业项目并购成功与否所需的临界收益和临界成本。在此基础上,引出了投资成本收益不对称的并购投资期权博弈模型,由此使期权博弈并购模型更加贴近实际,并得出了一些对企业并购决策具有借鉴性意义的结论。文章最后对全篇作出了总结,并展望了未来该领域的研究方向。企业并购最终目标是为了实现企业的价值增加。将期权博弈思想运用于企业并购决策中,体现了一种现代企业价值观,它对于增强企业决策能力,提高企业决策的科学性,防范企业决策风险都具有重要价值和意义。
参考文献：
[1]. 基于实物期权的PPP项目投资决策研究[D]. 杨璐. 浙江大学. 2008
[2]. 基于Bayes网络和期权博弈的风险决策研究[D]. 刘新华. 湖南工业大学. 2008
[3]. 期权博弈理论在企业项目投资中的应用[D]. 高强. 南京航空航天大学. 2003
[4]. 基于期权博弈的企业并购决策分析[D]. 刘恋. 天津财经大学. 2016
[5]. 期权博弈理论在企业R&D项目投资决策中的应用研究[D]. 刘国猛. 湖南大学. 2006
[6]. 基于实物期权的房地产项目投资决策方法研究[D]. 彭俊. 武汉理工大学. 2007
[7]. 内资BOT公路建设项目投资决策评价模型研究[D]. 曾卫兵. 天津大学. 2004
[8]. 不完全信息下期权博弈研究[D]. 韩仁德. 西安理工大学. 2006
[9]. 基于博弈的实物期权定价方法研究[D]. 刘相芳. 西安理工大学. 2005
[10]. 基于期权博弈模型的企业并购决策研究[D]. 徐海龙. 重庆大学. 2010
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