融资在直接与间接之间——储蓄从银行分流入股市面面观，本文主要内容关键词为：融资论文,股市论文,银行论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
随着国民经济持续快速发展和金融市场的不断创新，近些年来，我国企业通过市场融资步伐逐渐加快，直接融资比例明显上升。央行日前公布的调查显示，当前我国城镇居民认为购买股票和基金最合算的比例已超过四成，首次超过储蓄存款成为首选。而储蓄意愿则连续走低，4月、5月居民存款增幅连续下降，这在过去是很罕见的。一边是储蓄走低，一边是股市高涨，这种现象引起了世人的普遍关注。
“储蓄缩水”为银行业务转型提供了新机遇
储蓄存款是银行负债的重要组成部分，是开展银行资产业务、中间业务的基础。但2005年、2006年、2007年第二季度，居民家庭拥有的最主要金融资产中储蓄存款的占比，已从68％降至66.5％、52.3％，累计下降15.7个百分点。央行上海总部发布的5月份货币运行情况报告显示，5月末，上海市中外资金融机构本外市各项存款金额27122亿元，同比增长10.1％，增幅创2002年11月以来的最低值。储蓄存款的增幅减少，无疑在短期内会给银行带来压力和影响，但从中长期来看，却给银行调整业务结构、促进业务转型提供了难得的契机。
首先应该看到，尽管近几年储蓄增幅下降，当前增幅创下今年的新低，但终究仍然处于增长状态，而且是大幅增长态势。今年1月至5月人民币各项存款增加2.48亿元，同比少增3333亿元，也只是增幅减少一些而已。正如中国人民银行行长周小川所说的那样：“从总量角度看，没有必要为所谓的‘储蓄下降’而担忧，居民储蓄仍在增长，而且增速还比较快。”
其次，储蓄分流也有利于化解银行存款的压力。我国的高储蓄率一直受到多方诟病，巨额居民储蓄分流一部分到其他投资领域中去，既有利于改变储蓄过分集中于银行的状况，也有利于银行提高资金的使用效率。工行是国内存款数额最大的银行，2006年存贷款比例为57％，存款剩余资金量很大，为了降低支付存款利息的压力，工行一直在努力拓展其他业务。
更重要的是，储蓄下降促使商业银行积极开拓理财市场，力求改变过去主要依靠存贷利差的传统盈利模式，扩大中间业务比例。根据国际经验，中间业务一般在银行利润收入中占到60％以上，而在中资银行里的比重仅占10％-20％。随着我国银行业逐步与国际银行业接轨，国有商业银行开始越来越重视中间业务收入。2006年工行销售的各类理财资产总额已经达到4000亿元，超过了当年工行的储蓄增加额。当年该行的理财收入和代理业务收入也分别达到了32.8亿元和12.54亿元。今年业务扩展势头更为可观。工行、中行、建行三家国有控股上市银行披露的2006年年报显示，三家银行都呈现出净手续费收入增长快于净利息收入增长的较好态势。从2006年净手续费收入增速来看，工行为54.98％，中行54.89％，建行60.51％。
银行储蓄下降促进了理财业务的扩张，同时也改善了金融服务。银行以网点多、诚信度高的优势，向客户提供便捷、高效、全面的金融服务，通过开展多种表外业务，不断满足客户多样化的需求。这样，促进中间业务与资产负债业务相互带动发展，不仅能将分流的储蓄从客户投向的新渠道再次召回，为银行带来新的利润增长点，还能进一步促进业务结构调整，实现资产、负债、中间业务协调发展，有利于银行长期、持续、稳健经营。从某种角度来看，存款下降有股市拉力的因素，同时也是银行主业调整业务结构的结果。
“存款搬家”分流到股市可以繁荣资本市场
银行储蓄下降形成“存款搬家”，搬家去向客观上存在着两条渠道：一部分直接被居民用于消费，一部分被用于投资股市等领域。今年居民储蓄存款较大幅度减少，消费信贷数量显著多增，但同时消费指数并没有增加，说明受赚钱效应影响，存款流入当前异常火爆的股市的可能性很大。事实也确是如此，根据中国证券登记结算公司统计数据，4月份沪深两市新增A股账户总额高达478.7万户，一下超过今年一季度的开户总数，同时也一举超越了前两年的新开户数总和。这是储蓄很大部分流向股市的一个印证。现在的问题是，怎样看待储蓄向股市搬家这一现象。
首先，我们欣喜地看到，我国直接融资水平获得了进一步发展。温家宝总理在今年“两会”的政府工作报告中明确提出：“要大力发展资本市场，推进多层次资本市场体系建设，扩大直接融资规模和比重”。2006年以来，我国股票市场恢复了新股发行，企业通过股票市场直接筹资比例增大。记得改革开放初期，银行储蓄增加呈加速状态时，大家都为之担忧，甚至把它视为“笼中猛虎”。如今股市走上了正常的市场轨道，老百姓的投资理财渠道拓宽，居民储蓄不断流入股市，为进一步提高直接融资比重、促进资本市场发展提供了很好的条件，这曾是大家梦寐以求的好事情。
储蓄从银行到股市的分流，体现出民众投资理财观念发生了重大变化，这对于提升整个国民素质和增加财富积累是大有裨益的。因为任何一个投资者要想在资本市场获得收益，一般对整个宏观经济和相关上市公司及行业运行状态都要进行了解并加以研究，这样就会使国民从相对封闭的经济状态走向经济观念的更新和开放时代。这次股市上涨是一次前所未有的资产价值重组和财富分配过程。我国经济已经连续20多年持续高速增长，这给人们对在股市中的收益有了一个比较好的预期。中国A股市场上证指数从2005年的900多点，用一年多的时间走到4000多点，速度似乎是快了一点，但如果认真细想一下，这是股市被压抑了5年之后的释放，是股权分置改革这老大难问题基本解决之后的提升，是上市公司治理水平和业绩普遍得到提高之后的表现，也是改革开放之后让全民分享中国经济增长成果的体现。
庞大的居民储蓄分流为我国资本市场发展提供了资金基础，依托资本市场做优做强的上市公司已成为推动经济发展的重要力量。经过十多年的培育，我国上市公司的规模逐步发展壮大，结构日趋合理，业绩快速增长，资本质量稳步提高，核心竞争力不断增强。从整体上看，上市公司已成为我国经济运行中最具发展优势的群体。这其中储蓄流入股市功不可没，让上市公司得到了充足的资金，对企业发展起到良好的促进作用。
储蓄分流入股市从稍远一点眼光来看，可以促进消费升级，提高百姓生活质量。目前反映出在股市高涨的诱导下，居民消费意愿下滑，这只是暂缓消费的现象。我们对股市上涨造成的财富效应不可低估，股民股票升值收入是上市公司价值提升创造出来的，鼓励或者不干预投资者从股市中挣钱，让其把所挣的钱用于消费，这对经济发展整体有利。以往反复提出拉动内需，但手中没钱，怎么也难拉动，老百姓只要挣到钱，自然会消费享受更好的物质文化生活，从而使我国内需不旺的状况得到改善。
“适度引导”把握间接融资与直接融资的调控之策
综上所述，我们仅以积极方面思考了储蓄从银行流入股市的一些想法，但任何事情都有它的两面性，必须用两点论的辩证观点来进行客观、公正的分析。事实上，银行储蓄大量搬到股市，在给股市提供资金的同时，也给市场积累了很大的风险。如果储蓄大幅下降和搬家再继续下去，也很可能使一些商业银行面临资金等经营问题。但从总体上看，多年来我国形成了间接融资占绝对主导地位的金融结构，使风险集中于银行，不利于提高资金配置效率。现在，储蓄搬家让直接融资扩大了，这也应是好事，也没有必要惊慌失措，关键就看我们有没有“适度引导”的调控之策，让储蓄之水以合适的速度、合理的方式顺畅地流入到最需要的投资领域。
适度引导首先要处理好直接融资与间接融资的关系。这些年来，尽管我国金融市场发展和建设取得了一定成就，但直接融资和间接融资结构不平衡的矛盾依然突出。尽管投资股票基金当前已成为我国居民首选，但目前个人投资者占基金投资总规模也仅在55％左右，与美国90％的比例比较还相差甚远，资金进入资本市场的空间还非常之大。现在我们积极发展直接融资，让相当一部分居民储蓄转为购买股票，银行信贷资金有可能减少。这样对贷款的增加就要有所控制，同时要防止和纠正信贷资金违规进入股市，以免造成直接融资和间接融资同时扩张。
适度引导要把“稳中适度从紧”作为当前货币政策取向。最近国务院常务会议提出，货币政策要稳中适度从紧，这是因为当前货币数量仍然偏高，货币流动性仍然较强，通胀压力仍然存在。“稳”是当前货币政策的基调，“适度从紧”就是要在稳的基础上适当把握政策的松紧度。今年，央行数次上调存款准备金率和存贷款基准利率，表明了当前货币政策适度从紧的意图。虽然有关专家认为这不是针对目前股市而采取的直接措施，但确有可控制资本市场泡沫、防止资产价格波动可能带来潜在风险的目的。
适度引导间接融资和直接融资之间的合作共赢。我国资本市场经过股权分置改革等一系列基础性工作，股市具备了相当的投资价值，当前走势与我国实现经济和企业微观状况吻合。同时，居民储蓄不断增加，目前已经超过了17亿元，储蓄资金向更高收益转移不可避免。虽然目前储蓄大量分流到基金或股市，但银行存款还有很大一块来自企业，上市公司企业业绩增长，会直接带动银行存款的进一步增加。另外，我国资本市场发展前景广阔，银证、银保合作业务具有较大潜力，通过银行与证券公司、保险公司的沟通与合作，加强资金托管、资产管理等创新业务的发展，也可以有效提高存款规模。此外，随着投融资改革的深入，银行可以通过市场融资解决资金来源不足问题，未来也可能在政策上放开银行组建投资银行、证券公司、保险公司等，开展直接和间接的资金融通。
适度引导要进一步加强对投资者的风险教育。居民储蓄大量投入股市带来的问题不可忽视，虽然“股市有风险，入市须谨慎”的投资准则人尽皆知，但不顾一切、盲目投资的非理性行为还普遍存在。特别是今年以来入市的绝大多数股民，很缺乏风险意识。他们动用的储蓄存款许多都是应付日常生活的消费资金，有的还出现了抵押房产炒股、拿养老金炒股的情况。对这部分投资者尤其要加大告诫力度，消除他们对股市只涨不跌的心理预期，使他们理解并始终牢记，生活必须和必备的资金关系身家性命，切勿冒险投资。
适度引导还要加快发展建立多层有序的金融市场体系。我国资金市场、资本市场已经进入一个加速发展的时期，理财市场也将迎来多元化时代，投资者需要有越来越多的选择。不管基金股市等如何变化，大众投资意识已经觉醒，投资增值将成为丰富人们理财生活的常态。因此，建设包括证券市场、债券市场、期货市场在内的多层次的金融市场已成为当务之急。只有建立一个适合我国经济发展和人民经济生活需要的金融市场，才能为企业融资和百姓投资提供更好的金融服务。
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