论企业筹资风险及其控制，本文主要内容关键词为：风险论文,企业论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
在社会主义市场经济条件下，作为自主经营、自负盈亏的法人实体和市场竞争主体的现代企业的筹资方式将发生深刻变化，即由依赖财政拨款、银行贷款，逐步转向通过市场融资，筹资渠道多元化，企业要承担筹资风险。
一、筹资风险的概念及种类
筹资风险是企业因筹集资金而产生，即使用借入资金后，发生资不抵债的危险。
筹资活动是企业生产经营活动的起点，企业筹集资金的主要目的，是为了扩大生产经营规模，提高经济效益。但在市场经济条件下，由于行情的瞬息万变，竞争日益激烈，如果企业决策失误，管理措施失当，使资金的使用效益不确定，并由此而产生两方面的风险：(1)筹资偿付风险，即由于企业现金偿付能力的不确定，不能按期偿付资金本息；(2)筹资财务风险，即企业因使用负债筹资或将投资来源依靠于负债而带来财务成果不确定，是利用负债筹资后所负担的一种额外风险。
从企业筹资风险产生的原因分析，筹资风险可归为以下三类：
1.投资效益的不确定性。筹集资金的目的在于增加经济效益，效益的不确定性，往往使投资风险发生。如企业借款筹资，经营发生亏损，到期不能还本付息，则企业将面临严重的债务危机。
2.资金组织调度的不合理。合理的资金组织调度是指企业资金的流入、流出和周转，无论在时间、金额、形式上，做到既节约了资金占用，又满足了生产经营需要。资金组织调度能否合理，与企业经营环境的变化和其它财务环节的工作效率有关。由于种种原因，当企业购货付款与归还债务的时间集中时，可能会发生不能及时归还借款本息的临时筹资风险。临时财务风险虽然没构成总体风险，但频繁出现也将影响企业形象、信誉，甚至影响企业今后的筹资来源。
3.外汇汇率的变动。现代企业向国外筹资，由于外汇汇率的变动，会产生汇兑损失，企业须以更多的本位币来归还借款。
二、筹资风险的衡量
筹资风险的衡量通常采用定性和定量相结合的方法，即将情况的分析判断和数据的整理计算结合进行。由于风险与概率有直接的联系，筹资风险程度可以用概率论的方法即引用期望值、均方差和变异系数来计算。举例如下
某两个股份制企业有关财务资料：
可能情况 概率企业A（借债）企业B（不借债）
每股收益（元）每股收益（元）
经济效益差1/3 1.502
经济效益一般 1/3 3.503
经济效益好1/3 5.504
企业A借债有筹资风险，企业B不借债则没有。
某企业两个筹资方案：
可能情况 概率 方案A每股 方案B每股
收益（元） 收益（元）
经济效益差1/321
经济效益一般 1/333
经济效益好1/345
方案A和方案B的每股收益的期望值都是3元。两个方案的均方差分别是：
在期望值相同的条件下，均方差越小，表明偏离期望值的幅度越小，即风险越小；均方差越大，表明偏离期望值的幅度越大，即风险越大。上例方案B的筹资风险大于方案A的筹资风险。但在期望值不同的条件下，均方差的大小不能比较各筹资方案的风险程度。因为大的均方差可能被较高的期望值所抵销，这时需要变异系数的比较来确定。所谓变异系数是均方差与期望值的比率，其计算公式是：变异系数＝均方差／期望值
仍以计算期望值所假定的资料为例，两个企业每股收益的变异系数分别为：
企业A=0.82/3.50=0.2343
企业B=1.63/3=0.5433
由此可知，企业A的筹资风险比企业B低。
三、筹资风险的控制
1.进行筹资效益预测分析。企业在筹资前必须针对各种方案进行筹资效益预测分析，务期以最小的筹资成本实现最大的综合经济效益。用资金成本率与投资收益率的比较，来决定筹资方案的是否可行。资金成本率是资金成本与筹资总额的比率，其计算公式：
投资收益率是项目年平均收益与项目投资总额的比率，其计算公式：
例如：某公司拟投资1200万元建商贸大厦，可采用银行借款和发行债券两种方案筹资。银行借款年利息率为10.8%，发行债券息率为10.5%、需支付债券发行代办费3%，大厦建成后，预计年平均收益180万元。
以上两种筹资方案的资金成本率低于投资收益率，都可实行，但发行债券的资金成本率低于银行借款，是两者之中的优选方案。
在实际工作中，由于筹资渠道的多样化，相应地有不同的资金成本和投资收益，可用各筹资方案的加权平均资金成本率与相应方案的投资收益率进行比较，如果投资收益率大于加权平均资金成本率，则表明该筹资方案是有利的；如果投资收益率小于或等于加权平均资金成本率，则表明该筹资方案不利。
2.合理确定借款额度和还款期限。筹集资金可广开财路，但必须有一个合理的界限。资金过剩，也会影响资金使用效果。筹资要以投资需求为依据，根据企业最低必要资金需求进行。同时，要考虑不同的筹资组合给企业的报酬和风险带来的不同影响。在资金总额不变的情况下，短期资金增加，比较多地使用了成本较低的资金，企业的利润也会增加。但此时如果流动资产的水准保持不变，则流动负债的增加会使流动比率下降，增加企业的筹资风险。一般说来，筹资期限结构可以分为三种：
积极型期限结构，就是以短期筹资方式所筹集的资金不仅用来满足临时性流动资产占用，而且还用来满足永久性流动资产占用，只有固定资产才用长期筹资来解决。这种期限结构的资金成本较低，但筹资风险较大。
中庸型期限结构，就是临时性流动资产占用通过短期筹资解决，而永久性流动资产和固定资产的资金占用以长期筹资方式解决。
稳健型期限结构，不仅永久性流动资产和固定资产的占用，而且临时性流动资产的占用，都以长期筹资方式解决，而只把余下的一小部分临时性流动资产的占用以短期筹资方式来筹集资金。这种期限结构的筹资风险较小，但成本较高，会使企业的利润减少。
无论企业如何选择其筹资结构，确定其借款额度和还款期限，都必须确保现代企业的最终目标——企业财富最大化的实现。
3.要确定最佳资金来源结构。企业资金来源的结构包括：(1)自有资金与借入资金的比例；(2)长期资金与短期资金的比例。企业资金来源结构的最佳，需保持一定的合理比率：
4.在经济增长时期和经济发展滞缓期要合理决策。在经济增长条件下，市场状态比较好，资金周转快，大量借款可以增强企业发展能力，获得大量利润，可以承担大量借款带来的利息压力。在经济发展滞缓的条件下，市场状态恶化，资金周转慢，大量借款非但不能大量盈利，还会因债务过重出现经营危机。要进行合理决策，就要在不同时期考察企业的借款状况、清偿能力状况、资金周转状况等，分析有关方面的各种比率，和行业平均比率比较。