首都经济贸易大学金融学院 北京市 100070
自2015年中共中央、国务院国资委颁布“关于深化国有企业改革指导意见”到2018年中旬“关于完善国有金融资本管理意见”的出台，我国“国有企业、国有资产”改革创新的步伐，迈得坚定而有力。国企、国资在我国经济发展过程中，充当着不可替代的重要角色，对我国经济水平的提高，起着关键性的作用。
国有资产监督管理委员会，在依法履行国有资产“出资人”职责的同时，也承担着完善、监管国有资产“保值增值”的任务。其中，在进一步深化“开放式”改革发展的大背景下，“国有资产融资方式”的拓展与研发，成为了近几年研讨的焦点。本文将结合实际，提出有关“国企融资方式”的几项新的建议。
我国国有企业传统的融资方式一般包括：
（1）发行国有企业、公司债（超级短期、短期、中期融资债、集合票据等）
（2）国有企业融资租赁模式
（3）少数股权发行、配置、转让融资（主要针对即将或已经上市的国企）
（4）银行信贷、票据贴现业务融资
（5）国有保险、证券、信托公司业务融资（债权、股权、动产、不动产）
2018年5月，国务院相关部门颁布了“关于完善国有金融资本管理指导意见”，通过与“深化国企改革指导意见”联系与对比，不难发现，两者之间存在着多方面“互利互补”的内容。其中，关于“国企融资方式的创新”研究，是两项“指导意见”进一步融合的亮点。因此，本文针对此方面有以下几方面建议：
第一， 加大国企“债转股”融资项目
随着国企改革的逐步稳定推进，国企产权进一步明晰，其自我经营能力不断提升，其发展潜力在不断加大。其中，国企利用债转股融资，对于债权所有者来说，是一个很好的投资机会，其可将债权资金进一步转化为股权资本，形成一种投资方式。而对于欣欣向荣的国企来说，这也正是一种灵活的融资模式，能够盘活更多的旗下产业，得到更多股权支持，形成双赢的局面。
现阶段，我国国企债转股，主要通过国家组建金融资产管理公司，收购其在银行的不良资产，把原来银行与企业间的债权、债务关系，转变为金融资产管理公司与企业间的股权、产权关系。债权转为股权后，原来的还本付息就转变为按股分红，国家金融资产管理公司实际上成为国企“阶段性”持股的股东，依法行使股东权利，参与公司重大事务决策，但不参与国企的正常生产经营活动。待该国有企业经济状况好转，通过资产重组、上市、转让或回购等形式，可以将股权、产权等再收回，使资金或股权转移。
从改革角度看，债转股与“十五大”所规定的“推进企业现代化制度、发展多元化产权结构、实施战略性改革重组”的目标密切相联。从发展角度看，其解决了目前国企面临的实际资金问题，为淘汰落后产能、调整产权结构、促进技术设备更新、实现资源优化配置、高效利用升级做出了巨大贡献。
第二，增强国企PPP 融资项目
PPP 融资模式，即 Public-Private-Partnership 缩写，即形成政府与社会其他资本的合作关系，一般指“公共、私营合作制”，大部分是合作建设城市基础设施项目，或是为了提供某种公共物品和服务，以“特许权协议”的方式，建立彼此之间的“伙伴式”合作关系。
期刊文章分类查询,尽在期刊图书馆通过签署相关合同，进一步明确双方的权利和义务，确保合作的顺利完成，使合作各方得到比“单独建设”更为有利的利益。
在国企改革计划中，“国企混合所有制形式”是本次改革的重点。引入非国有资本形式，有利于国企资本的进一步盘活。而PPP 融资模式，正式此种制度的重点表现形式。其中，引入有发展潜力的民企与小企业（特别是信息科技或生物研究等产业），成为了近几年国家重点扶持项目。
2017-2018 年，国家相关部门颁布了多项“关于鼓励民间资本参与政府和社会资本合作（PPP）项目的指导意见”。截止到2018年中旬，全国PPP项目管理库共计7749个，涵盖了交通运输、能源、水利、生态建设等多部门。但另一方面应该注意，PPP 项目管理条例与限制红线已经颁布，在实施PPP融资项目时，需要按照相关规定执行。
第三，互联网借贷平台融资
近几年，国有资本开放力度逐步加大，在信心技术产业的支持下，我国已经形成了多种互联网融资网络形式。其中，部分网络融资平台都存在国企参股的背景，国企在互联网融资租赁的经营中，获得相应的收益，同时也为其自身资金的融出，找到了合法合规的解决途径。由于大部分融资平台，针对的是中小经济体投融资者，其资产的投资风险能够得到细化分散，在降低了风险的同时，也降低了交易成本，为相关国资的保值增值提供了较为完善的交流平台，同时也为投资者提供了更多的投资渠道。
但另一方面我们应该注意，目前我国“互联网融资平台”经营系统不够完善，尤其是相关监管方面，缺少严密审批的力度，易造成“以国企名义招揽资金”，最终却因经营不善而导致资金链断裂，造成国有资产损失等风险。因此，在开创新型国企融资模式的同时，需要进一步完善监管系统。
第四， 利用境外资本融资
国企混改过程中，“引入境外资本”一直受到关注，这将成为改革国企、国资过程中新的关键点。2017年国务院国资委改革小组推出“促进外资增长、扩大利用外资范围若干措施”，2018年又进行了“第三批引外资改革试点”工作，可以看出，我国改革工作中，利用外资融资的重要性。其不仅有利于国企自身“先进技术建设”与“升级式”的发展，而且也有利于相关产业链的“扩围式”开放与调整。
例如，作为第一批混改革试点国企之一的“东航物流”，成功引入了“普洛斯、德邦快递”等外企资本，其中包括：外企资金和核心技术管理人员。该国企迅速完成授权管理、行政议事、分类考核等内部机制改革，并通过整合内外资源、创新合作模式，实现了业务转型及高效协作，打通了航空物流全产业链，提升了企业整体创收能力。其营业收入高达77.51亿元，较未引入外资前增长31.7%，利润总额增长72.8%，净资产回报率为53.25%，远高于世界一流航空物流企业的平均水平。
但另一方面我们应该也认识到，不同的国有企业混改引入外资，其形式与比例应有不同，特别是对于关乎国家主要经济“命脉”的国有企业而言，仍应“以国资高占比”为主，以防外资通过股权占比优势，控制该合资企业，使得国资蒙受损失。因此，国家相关部门应制定相关的规章制度与限制事项。
以上是有关国企融资方式的一些新的建议，该建议应在国企融资改革过程中适时、适度地灵活掌握，不应死板套用所有模式，这就需要成立一个专业团体，全方位掌控改制国企的特征，以期达到最佳配置效果。
现阶段，国企融资方面，仍然存在一些问题。例如，融资渠道相对有限；融资资金使用效率低；融资管理、监管体系不够完善等，面对这些问题，本文给出的建议是：
1.进一步开放融资环境，灵活掌握传统与创新式的融资模式。
2.运用“信息科学技术”（区块链、人工智能等），加大融资管理力度，加强监管能力。
相信在不就的将来，随着改革前进步伐的深入，“国企融资方式”的进一步开放、创新，整个监管系统的进一步完善，必然成为我国经济发展的重要趋势。
论文作者:杨小柳
论文发表刊物:《中国经济社会论坛》学术版2018年第6期
论文发表时间:2019/3/19
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