甄别上市公司盈利质量分析的有效方法——现金流量表分析，本文主要内容关键词为：上市公司论文,现金流量表论文,质量论文,方法论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
上市公司盈利问题一直是个很敏感的问题，因为它关系到投资者、债权人和其他利益关系人的利益，因此如何合理评价公司的盈利情况就显得十分重要。目前用来评价上市公司盈利能力的指标主要有净利润、净资产收益率、每股收益、总资产收益率、销售利润率等。这些指标从不同的角度对上市公司的盈利进行评价，比较全面，但也存在明显的缺陷——不能反映盈利的现金流入，即无法反映上市公司的盈利质量问题。毫无疑问，盈利如果没有现金流入，不仅无法进行分配，而且还会影响到资产的质量，误导投资决策。为此，本文从现金流动表分析入手，通过对有关盈利指标的对比分析，进一步揭示上市公司的盈利质量问题，即盈利是否有足够的现金保证，是否普遍存在权责发生制下盈利的虚假问题，同时提出一个评价盈利质量的合理方法，以提高投资者的投资决策水平。
一、盈利能力与盈利质量的含义
盈利能力是公司盈利水平的外在表象，它是以权责发生制为基础，以利润表所列示的各项财务数据为基本依据，通过一系列财务指标的计算与分析得到的，反映公司在一定时期内获取利润能力的一种评价结果。仅能给人以量的描述。
盈利质量是公司盈利水平的内在揭示，是在盈利能力评价的水准上，以收付实现制为计算基础，以现金流量表所列示的各项财务数据为基本依据，通过一系列现金流量指标的计算，对公司盈利水平进一步修正和检验，对公司盈利状况进行多视角、全方位综合分析，从而反映公司获取的利润品质如何的一种评价结果。盈利质量注重给人以质的揭示。
盈利能力和盈利质量从不同的角度反映企业的盈利情况，二者各有侧重。盈利能力强调企业获取收益的能力，它以权责发生制为基础，其表现为税后净收益的大小及有关比值的大小；而盈利质量则反映盈利的确认是否同时伴随相应的现金流入，即以权责发生制为基础的盈利是否与现金的流入相伴随。只有伴随现金流入的盈利才具有较高质量，具体表现为以权责发生制为基础计算的有关盈利指标数值与以收付实现制为基础计算的有关盈利指标数值的差异程度，一般而言，这一差异越小，盈利质量就越高。
二、现金流量表分析的优势
根据前面对盈利能力和盈利质量的界定，盈利质量可以用权责发生制和收付实现制下有关盈利指标的差异程度来评价，因此盈利质量的评价与现金有关，盈利质量评价指标的构成应体现现金流量的特征。盈利质量的高低主要看盈利是否伴随现金的流入，如果有现金的同步增加，则盈利是有现金保证的，盈利质量较高，否则盈利质量较低。现金流量是以收付实现制为基础计算出现金流入和流出的差额，与以权责发生制为基础计算出的会计利润不同。利润的大小会受到各种会计方法的影响，如存货计价方法、固定资产折旧方法、折旧年限、费用摊销时间等的选择都能使操纵会计利润成为可能，而现金流量基本上是无法操纵的。可以说现金流量指标比利润指标更为客观和真实。事实上，公司处于盈利状态时也有可能保证不了有足够的现金来偿付债务本息。有的企业为扩大市场，降低对用户的信用标准或延长客户的付款期限，如对客户的信用状况不太重视的话，市场占有率可能提高了，而坏账损失也可能大大增加。公司的会计利润可能会很大，而现金却不足以抵补生产和偿还债务所需的现金流出，以致影响生产的正常进行或发生债务危机。一旦公司没有足够的现金，不能维持正常的支出，就会陷入财务危机。
由于现金流量的现实性和客观性，它以逐渐成为企业理财的核心，成为评价公司综合财务素质的重要指标。在财务分析当中，应将利润与现金流量结合起来进行分析，在判断公司的盈利能力、偿债能力方面以及综合的财务状况时，现金流量的作用更加明显。具体表现在：①现金存量的增减以及现金流量的流向均以实际发生为基础，既避免了权责发生制的不足，又可以与资产负债表、利润表的相关项目相互联系、相互验证；②以现金流量作为盈利能力的参照指标，具有较强的稳健性；③现金存量与其他资产存在方式相比较，更容易检查和验证；④净现金流量、经营活动净现金流量等指标，比利润、净利润等指标更能体现公司的综合盈利水平和偿债能力，更能透视出公司的盈利质量。
三、上市公司操纵利润、粉饰业绩的常用手段
1.利用应收账款虚增主营业务收入。如郑百文1997年度主营业务收入有10％（约7.4亿）以上是通过应收账款方式虚增得到的。
2.打销售收入确认的时间差，提前确认本应属于以后年度的收入。如闽东公司与冠顺公司合建的闽东大厦1997年底已经销售但尚未最后决算，本不应确认收入。但双方经协商确认了闽东公司该年度预分配利润251万元，是公司当年利润总额的2.09倍。
3.以非主营业务利润弥补主营业务亏损。如ST猴王1997年将原值不足3500万元的房屋以高达2000万元的年租金租给集团，1998年该公司其他业务利润高达1833.5万元，占利润总额的40.86％。
4.虚减费用，以虚增利润。如蓝田股份2000年在中央电视台投放的巨额广告费是由蓝田集团支付的，而且蓝田股份经集团销售商品不足其总额的2％，这样，蓝田股份的广告费支出就由集团代摊，上市公司虚减了费用。
四、甄别真伪的有效途径：现金流量表分析的常用指标和方法
如何甄别公司盈利质量？甄别盈利质量的标准是什么？从财务分析角度讲，基本思路应该是：用两种记账制度——即权责发生制和收付实现制考察盈利指标，如利润和净现金流量进行对比、净利润和经营活动净现金流量进行对比，对二者差异较大的状况做深入分析。具体手段如下：
1.直接阅读报表。仔细阅读现金流量表的流入和流出项目，并注意和资产负债表、利润表相关项目对照、验证。例如，通过现金流量表，可以了解企业经营活动产生的现金流量净额及产生的主要原因，但是无法分析企业的销售规模、销售能力、盈利能力、赊销政策的变化等；若结合利润表中收入、成本及利润项目的分析，再结合资产负债表中应收账款等项目的变化情况进行判断，则可获悉企业经营活动产生的现金流量，主要来源于以前债权的收回，还是本年现销比例的提高，同时又可考查企业收益质量、坏账风险等。比如，在阅读LT公司某年现金流量表时我们发现，根据“支付给职工以及为职工支付的现金”一栏所列的金额计算，该公司职工平均每月收入仅144元，该年上半年内人均月收入为185元，如此低的收入水平，对于“盈利能力”一向优异的LT股份而言，是不合情理的。
2.进行结构分析。现金流量结构分析是指同一时期现金流量表中不同项目间的比较与分析，以揭示各项数据在企业现金流量中的相对意义。通过这方面的分析，可以发现在一定时期内影响现金余额增减变化的主要因素，以便抓住重点，采取有效措施，促使现金流量结构合理。一般来讲，对一个健康成长的企业来说，经营活动的现金流量应为正数。因为经营活动现金流量是企业现金流量的主体，从对它的比较分析中可大致了解企业本期的经营业绩。现金流入为正数，通常说明企业经营处于良性状态，销售带来现金流入。而现金流入越大，企业经营越稳健，越成功，企业盈利情况越好，资产的流动状况越佳，偿债能力和支付股利的能力越强。
3.盈利质量分析。盈利质量分析是指企业根据经营活动现金净流量与净利润、资本支出等之间的关系，揭示企业保持现有经营水平，创造未来盈利能力的一种分析方法。盈利质量分析包含以下指标：
①盈利现金比率。该指标反映本期经营活动产生的现金净流量之间的比率关系，一般情况下，该比率越大，企业盈利质量也就越强。当比率小于1时，说明企业本期净利润中尚存在没有实现的现金收入，在这种情况下，即使企业盈利，也可能发生现金短缺，严重时会导致破产。当然，在盈利质量分析时，仅仅靠一年的数据未必能说明问题，需要进行连续的盈利现金比率的比较，若某公司盈利现金比率一直小于1甚至为负数，则公司盈利质量相当低下，严重时会导致公司破产。
盈利现金比率的计算公式是：盈利现金比率：经营现金净流量/净利润
②净资产现金回收率。该指标是对净资产收益率的有效补充，它更注重现金概念，更为保守，也更真实可靠。对那些提前确认收益，而长期未收现的公司，可以用净资产现金回收率与净资产收益率进行对比，从而看出净资产收益率的一些水分。
净资产现金回收率的计算公式是：净资产现金回收率=经营现金净流量/平均净资产
③现金毛利率。该指标是对销售净利率的有效补充，可以识别权责发生制下利润率计算不实或人为虚增的问题。应当提醒投资者注意的是，对于特殊行业，特别是一次性投资规模较大分期回笼现金的行业，如房地产、大型基础设施建设等行业，应该将该指标进行连续几期的计算，以确定现金毛利率的合理水平，正确评价公司业绩。
现金毛利率的计算公式是：现金毛利率=经营现金净流量/平均净资产
4.关注其他信息。①利润来源的分析。企业利润由几部分构成：主营业务利润、其他业务利润、投资收益、补贴收入、营业外净收入。一般来说，主营业务利润占主要地位，可以说明该公司主营业务突出，产品市场较好，盈利空间较大，公司的稳定性和后续发展也较好。如果企业的主营业务较小，非主营业务利润比例过大或已成为企业的主要来源时，就要考虑企业是否在利用资产重组或股权投资等方法调节利润的可能。资产重组往往使上市公司具有一夜之间扭亏为盈的特效功能，所产生的利润在投资收益中直接反映出来，因此要充分关注企业利润结构、利润来源的变化。②不良资产分析。利用虚拟资产作为“蓄水池”，来调节利润是某些公司惯用的手法。这些情况往往通过待摊费用、待处理财产损失等科目虚拟资产进行。通过多年应收账款、其他应收款、存货积压等产生虚拟资产、不良资产的可能性也较大。③关联方之间的交易分析。将关联方的交易所得到的销售收入和利润减去后可以看出企业的盈利能力。因为该盈利并不是企业本身的能力，而是借助于关联方的“支持”引起的。分析时可以从数量和金额大小、种类的变化和财务状况、经营成果影响大小中看出问题，从而判断企业的盈利能力和财务状况，决定是否值得投资，以减少投资风险。
诚然，业绩是上市公司永恒的主题。但投资者希望看到的是优质而可靠的业绩。当你阅读上市公司的财务报表时，一定要牢固树立“现金为王”的观念，掌握现金流量表的分析技巧，不使决策误入歧途，从而更好地捍卫自己的权利。
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