关于我国当前经济增长中的“泡沫”问题，本文主要内容关键词为：经济增长论文,泡沫论文,我国论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
2003年我国经济继续保持2002年下半年增长加快的发展趋势，一季度GDP增长9.9％，是1996年以来增长最快的一个季度。在二季度，虽然遭受突如其来的“非典”疫情的沉重影响，工业生产增速减缓，消费大幅度下滑，同时带动市场价格总水平略有下降，但固定资产投资和进出口继续保持高速增长，货币供应量和金融机构贷款一直保持迅猛增长，该季度GDP增长6.7％。综合起来看，上半年GDP累计增长8.2％。针对当前的经济增长状况，部分学者提出经济有过热迹象的警告，由此引发出经济是否出现了“过热”的讨论。
一、当前经济增长状况与“泡沫”问题
我国的宏观经济在20世纪90年代后半期进入了一个通货紧缩的阶段，直到去年才基本上走出了阴影，各种物价指数由负增长变为正增长。在经历了短短的不到一年的时间之后，却出现了关于我国经济是否“过热”的讨论。其中原因，无非是在当前的经济增长中存在着一些令人忧虑的问题，使人们对我国经济长期增长的前景产生疑虑。这些问题主要涉及以下几个方面：
一是投资增长过快。从2002年下半年以来，房地产、汽车、通信、钢铁、电力等领域出现了较快的投资、信贷增长势头，2003年1-8月，冶金行业完成固定资产投资739亿元，比上年同期增长125.7％，有色金属完成固定资产投资260.10亿元，比上年同期增长73.6％，机械工业完成投资940.43亿元，比上年同期增长69.2％，纺织业完成投资338.18亿元，比上年同期增长100.6％，房地产开发完成投资5566.48亿元，比上年同期增长33.1％。从这些数据来看，投资的增长速度的确是惊人的，但是，增长速度快只能使我们高兴而不是担心，令人担心的是“过快”，即出现了投资和消费增长的背离。4-8月每个月的居民消费价格指数比上年同期均仅增长了0.6％，而1-8月累计完成工业增加值25271亿元，比上年同期增长16.5％，工业品出厂价上涨上半年超过2％，7、8月均为1.4％。这种情况持续下去，有可能导致产品供给量超过市场容量，造成生产能力过剩。因此，人们有理由担心我国的经济增长过快，有可能形成一种虚假繁荣的景象。
二是我国货币投放量M2增长过快，人们对出现通货膨胀的可能性有所担心。2002年下半年以来，我国货币信贷增速加快；2003年上半年，M2余额为20.5万亿元，同比增长20.8％，是1998年以来的最高水平；2003年上半年新增人民币贷款1.8万亿元，已接近上年全年贷款水平。格林斯潘在7月15日的国会听证会上明确表示中国应当控制货币的供给，以免出现通货膨胀。
三是金融风险加大。2002年下半年以来，工业生产中的一个突出变化是工业生产增速加快，经济效益继续保持较高水平，但企业产成品资金和应收帐款增幅也继续上升。企业产成品增速从2002年10月的2.2％提高到2003年5月的10.3％。8月末，工业企业产成品资金8155亿元，比上年同期增长11.4％。企业应收帐款继续上升，增速已经从2002年7月的3.2％提高的到2003年5月的11％，8月末，工业企业应收帐款净额17661亿元，比上年同期增长13％，增幅比7月末提高1.3个百分点。由于受到乐观气氛的影响和市场竞争的压力，银行信贷采取了很多优惠措施，如汽车贷款无需担保人、无须保险费甚至零首付等，在迅速发展的房地产业，60％以上的资金是向银行贷来的，这其中蕴含了巨大的系统风险。
正是由于当前的经济增长中存在着这样一些因素，使得人们不得不思考经济是否会“过热”。但是，“经济过热”并不是一个严格的经济学概念，它产生于对我国二十世纪90年代中期以前计划经济色彩浓厚的投资热潮的描述。“过热”的含义，除了指经济中出现投资和消费的迅速增长，并且形成大量剩余生产能力，出现较高的通货膨胀率等以外，还有一个核心的内容，即经济增长对能源和原材料的要求很大，最终会碰上这个“瓶颈”，使得经济增长不可持续。但是我们今天所面临的情况，除了投资的高增长和通货膨胀的危险以外，最大的威胁是来自价格不断高涨后的回调和金融系统风险，从而导致经济失衡、增长停滞。这可以从这次增长的起点看出来。这一轮经济增长，恰恰是从以前“过热”时的“瓶颈”开始的，2003年1-8月煤炭行业完成固定资产投资增长59.4％，电力固定资产投资增长26.8％，原材料工业投资增长92.3％，都远远超过总的经济增长率。因此，根据讨论者的看法和提出问题的出发点，目前的经济增长是否会“过热”，可以用更为准确的概念“泡沫”来讨论，即我国当前的经济增长是否会产生“泡沫”？
所谓“泡沫”，指的是资产价格（特别是股票和不动产的价格）逐步向上偏离由产品和劳务的生产、就业、收入水平等实体经济内容决定的内在价值相应的价格，最后往往导致市场价格的迅速回调，致使经济增长陷于停顿这样一种经济现象（三木谷良一，1998）。经济中的“泡沫”具有这样一些性质：
首先，“泡沫”是资产价格对由实际价值决定的价格的一种向上偏离，因而往往会出现通货膨胀。“泡沫”一般产生于带有投机性质的投资行为，这种投资并不以从所形成的生产能力中获取盈利为主要目的，而是着眼于获取资产价格上的差价，具有明显的短期行为特征，因此投资者往往在投资以后不久，商品尚未在产品市场上销售，甚至生产能力都还没有形成，就会在资产市场上出售，由此造成货币流动速度大大加快，使得实际的货币供应量增加。同时，由于资金周转周期短，表面上安全性大，银行也乐于贷款，这进一步增加了货币供应量。这些都会导致通货膨胀的出现。
其次，“泡沫”生长的过程往往伴随着投资的迅速增长，但是这种增长也往往是虚假繁荣的表现。在“泡沫”产生的初期，资产价格呈现明显的上升趋势，这使得投资于泡沫资产具有良好的盈利前景，特别是对于获取差价的投机性行为更是如此。这种诱人的前景必然吸引大量的资金投入该泡沫资产，于是在一个时期内，某一个或几个行业的投资增长特别迅速。例如20世纪90年代初海南出现房地产泡沫的时候，海南省房地产业完成投资额的年增长率1991年是162.55％，1992年是178.15％，1993年是89.72（根据《海南经济年鉴1998》相关数据计算）。
另外，“泡沫”的扩大必然会导致金融系统风险的加大，使经济有出现金融危机的可能。由于泡沫资产的价格包含了对实体经济内在价值的偏离，因此是很脆弱的。泡沫资产的积累在资本市场上造成了繁荣的景象，但是在商品市场上却导致了供给量的大量增加，从而商品消费价格下降，使得资产的盈利失去了最终的保证，这迟早会带来人们对资产价格期望的逆转，泡沫资产就面临着破灭的危险。当泡沫资产大量由银行贷款形成时，这种风险就会成为金融风险，并且导致该行业增长停滞甚至倒退。如海南的房地产泡沫破灭后，该行业完成投资额的年增长率在1994-1997年分别是-1.42％、-32.05％、-56.34％和-52.94％（根据《海南经济年鉴1998》相关数据计算），并在银行中形成了大量的不良资产。
最重要的是，“泡沫”的产生和成长的过程都是一个受制于人们对未来的预期的过程，在这个过程中，预期的“自我实现的效应”起着十分重要的作用。当市场由于某种原因形成了对一种资产价格上涨的强烈预期，投资者就会在这种预期的推动下将资金注入，于是该资产的价格果然上升了，这使得先前的预期得到证实，于是就会形成价格进一步上涨的预期。推动资金的不断注入和价格的不断上升，泡沫由此不断膨胀起来。泡沫的这种预期的性质，使得我们可以用数学的形式来对其进行刻画，并进一步研究泡沫出现的条件。
我们假设个人有理性预期，那么下面这个单线形一阶差分方程可以刻画理性预期条件下的资产价格行为：
其中y表示某种资产的价格，x是一个外生变量，在理性预期下，每个人都具有相同的信息集I[，t]，上面的方程意味着一个资产的当期价格是它的预期价格的函数。
这个差分方程作为一个关于资产价格的一般的通式，具有丰富的经济意义。它可以表示个人在风险资产和非风险资产之间的套利方程，y就是各期的风险资产价格，x则是来自风险资产的风险收入如股息等。它也可以表示在利用一定的货币需求方程和预期形成方式来研究高通货膨胀的形成和稳定性的卡甘模型中关于价格水平的均衡条件（Cagan，1956），y就是总体价格水平，x则是实际货币的人均供给量。它还可以用来表示具有货币的代际交叠模型中关于价格水平的方程。
对于这个一阶差分方程，当｜a｜＜1时，可以用迭代法求出它的基本解：
对于风险资产（如股票）和非风险资产的套利模型，这个基本解意味着股票的当期价格是未来各期股息的贴现。对于上面提到的后两个情况而言，意味着社会价格水平是关于对未来的货币供给存量序列的预期的函数。
从这个基本解中可以推导出关于“泡沫”的解。令y[*][，t]是一个基本解，y[，t]是该线形差分方程的任意解，那么y[，t]=y[*][，t]+b[，t]，将它代回上面的差分方程中，该方程应当仍然成立（因为y[，t]也是该方程的解），于是就可以得到b[，t]应当满足的条件：
这样的一个b[，t]就被称为泡沫。因为上式意味着只要在某一个时期（如：t=0）出现了资产价格对其实际内在价值的偏离，那么人们将预期这种偏离将持续下去并在同一个方向上不断扩大，即如果b[，0] ＞0（＜0），就会有y[，0]＞y[*]（＜y[*]），并且y[，t]会变得比y[，t]越来越大（小），这样就使得资产的市场价格比它的由实际价值决定的价格越来越高（低）。如果资产价格变得比由实际价值决定的价格越来越高，就叫做出现了正泡沫（即b[，t]＞0），如果资产价格变得比它的由实际价值决定的价格越来越低，就叫做出现了负泡沫（即b[，t]＜0）。但是负泡沫一般是可以被排除的，因为如果一个资产的价格低于其内在的由实际价值决定的价格，即未来各期资本收益的贴现值，那么人们都会选择持有而不是出售这种资产，于是会出现对这种资产的过度需求，导致价格回升，负泡沫被消除。但是，正泡沫却并不总是能被消除的，当具备一定的条件的时候，正泡沫（也就是我们通常所说的那种泡沫）就可以产生并不断膨胀起来。
二、经济增长中出现“泡沫”的条件
Tirole（1982）证明，在一般均衡中，当参与经济活动的个人是无限期界而且数目有限，实际资产的泡沫就不可能产生。这就意味着，如果在一般均衡中能够产生泡沫，必然是因为不断地有新的人口出现并参与经济活动，所以可以用代际交叠模型来讨论泡沫产生的可能性和条件。事实上，当经济是动态无效的时候，资产泡沫是可以产生并膨胀下去的，经济中当事人的活动不能自动导致泡沫被排除（Tirole，1985；Weil，1987）。
在戴蒙德的代际交叠模型中，个人的寿命为两期，在第一期工作、消费，并进行储蓄，而在第二期消费他们的储蓄。资本收益率等于资本边际产量。在没有泡沫的情况下，资本积累的动态方程是：
现在我们引进泡沫，看在什么条件下泡沫可以存在。我们先假定被赋予价格的泡沫资产本身是内在无价值的，比如纸币。当内在无值资产成为泡沫即具有一个随时间而递增的价格时，个人就可以在持有资本还是持有泡沫资产之间进行选择。如果在t时期持有资本，那么在t+1时期就可以以收益率1+f′（k[，t+1]）获得收益，如果持有泡沫，而泡沫在t时期的价格为P[，t]，那么个人在两个时期之间也可以获得价格差价的收益，并且个人在两种资产之间的套利行为决定了持有这两种资产的收益率应当是一样的。于是有：
如果我们假定在具有泡沫的戴蒙德模型中，均衡的资本存量为k[*]，均衡的泡沫存量为b[*]，那么我们可以根据上面得到的关于b和k的（1）、（2）两式来得出：
这个方程组可以用一条直线和一条曲线相交来表示，从这个方程组中可以解出均衡点的资本存量和泡沫的价格，并且可以得出在稳态中可以存在正价值泡沫的条件是
k[*]这条曲线有一个交点，于是一个正的b值是经济的一个均衡点，并且是鞍点稳定的，这就表明了在这种条件下，经济在一般均衡的时候可以有一个正的泡沫。
我们可以对f′（k[d]）＜n这个条件做进一步的说明。在一个戴蒙德模型中，f′（k[d]）＜n意味着这个经济是动态无效的。因为从索洛模型到拉姆齐模型所发展起来的资本积累的黄金律表达式是f′（k）-δ=n+g，当经济在动态发展的过程中资本积累超过了由这个黄金律决定的k值时，即f′（k）-δ＜n+g时，就意味着出现了资本的过度积累，因而经济被称做是动态无效的。因为在一个正常的经济中，资本折旧和外生的技术进步都是正的，因此f′（k[d]）＜n必然意味着f（k[d]）-δ＜n+g，即经济处于动态无效率之中。所以，我们可以得出结论，当一个经济的运行是动态无效率，即出现了资本的过度积累时，在这个经济的增长过程中就可能存在正的泡沫，并且的确存在一条导致这个泡沫成为经济的稳定均衡的鞍点路径。
三、我国当前经济增长的动态效率状况
根据前面给出的资本积累的黄金律f′（k）-δ=n+g，我们可以得到判断一个经济是否动态有效的方法。在一个市场经济中，资本按照其边际产品获得收益，再减去折旧，这个等式的左端就是资本的净收益率，而它的右端则是经济处于稳态时的经济增长率。于是我们有了一个判断经济是否动态有效的简单方法，即比较经济中的资本收益率和经济的总的增长率，后者可以直接用GDP的增长率来表示。
在此基础上，我们还可以找到另一种判断方法。如果我们在上面的等式两端都乘以资本存量，那么左端就是净资本收入（总收入减折旧），而右端正好是投资量（因为在一个经济的稳定增长路径上，投资的作用就是给不断增长的有效工人提供平均的资本装备）。于是，也可以通过比较一个经济每年的资本收入和投资额来判断经济是否动态有效。
如果一个经济中，资本净收益率小于经济的增长率，或者净资本收入小于投资额，就说明它是动态无效的，相反则是有效的。这两种方法在确定性的条件下是等价的，但是在一个不确定的环境中它们不是等价的，而且资本收入与投资的比较是实践中判断经济是否动态有效的更好的方法，因为如果一个经济在这种方法下被判定为动态有效的，就意味着该经济的资本的贡献（收入）大于它对资源的消耗（投资），因而可以产生剩余（Abel，Mankiw，Summers，and Zeckhauser，1989）。
由此，我们可以根据这两个方法来判断我国经济的运行的动态效率。袁志刚、何樟勇（2003）的一项研究利用这两个方法对我国经济自20世纪90年代以来的数据做了分析，从他们提供的数据上看，我国经济自从20世纪90年代以来，一直是动态无效的，存在资本过度积累的问题。
1992—2001年我国经济动态效率的判断（单位：％、亿元）
资料来源：袁志刚、何樟勇，《20世纪90年代以来中国经济的动态效率》，《经济研究》2003年第7期。
从表中的数据来看，从1992年以来，我国的企业资金利润率大部分时期都低于GDP的增长率，只有到了最后三年才有所改变，但是从资本收入与投资的比较来看，则一直是资本总收入小于总投资（当然也就有净收入小于投资），由此看来，我国近年来的经济增长中存在着资本过度积累的问题，处于动态无效率之中。
中国经济在改革开放以来一直保持了高速的增长，给世人留下了深刻的印象，但是为什么还会长时期地处于动态无效率之中呢？
戴蒙德模型本身为我们提供了一个具有启发意义的解释。在戴蒙德模型中，即使是假定了市场是完全竞争的并且生产不存在任何外部性，也有可能导致均衡的经济增长路径是动态无效率的，这是因为在戴蒙德模型中，当事人生存两期，只在第一期作为年轻人获得工资收入并储蓄，在第二期作为老年人只能依靠第一期的储蓄来消费。在这种条件下：由于老年时期的消费除了从储蓄中获得以外，没有其他任何途径，就迫使人们第一期必须进行足够的储蓄，哪怕是利率（即资本收益率）很低，储蓄也不能大量减少，这样就出现了资本收益率低而资本储蓄过度的情况。如果存在一个社会计划者，他就可以通过市场以外的途径，在年轻人和老年人之间转移资源，这样老年人就可以从社会计划者那里获得一部分消费来源，就不必在利率很低的时候还被迫储蓄。社会计划者的这种转移资源的功能在市场经济中就表现为保险、福利等，通过这样的非完全市场的手段，就可以避免动态无效率的出现。反观我国20世纪90年代以来的改革过程，我们可以发现，我国原来的国有企业既是生产单位，又是各种社会福利、失业保险、养老保险、医疗保险的提供者，随着市场化进程的发展，国有企业逐渐衰落，已经无力承担这样的责任，同时随着一系列改革措施的推行，大量的职工离开了国有企业，脱离了社会保障，而新的适应市场经济条件的社会保障体系尚未建立，人们面临着生活的不确定性，并且只能通过储蓄在收入时期和消费时期之间转移资源，从而导致了我国利率不断降低而居民储蓄稳步上升的局面，这是我国经济增长出现动态无效率的一个重要原因。
从我国经济运行的实际情况看，造成我国经济动态无效率的一个更为重要的原因应该是投资和生产结构问题。
经济增长的动态无效率这一概念的最直接的内在含义就是经济中出现了资本的过度积累，使得资本的边际收益率下降，并且低于了经济增长率。这就产生了一个令人感兴趣的问题，那就是，我国一直以来就是一个资本匮乏的国家，至今农村还有2亿剩余劳动力，在工业部门特别是国有企业中仍然有高达20％的冗员，这个时期应当出现的问题似乎不应当是资本过度积累，而应当是资本积累不足。而且从另一个方面来看，我国是世界上吸收外商直接投资最多的国家之一，每年500多亿美元，仅次于美国，而外商投资是完全以盈利为目的的，如果说我国出现了资本收益率低于增长率的动态无效率，那外商直接投资的迅速增加就难以解释。
对这个问题的解释，只能从我国经济的投资和生产结构来进行。改革开放以来，我国的投资领域有一个现象非常突出，就是大量的低水平重复建设。市场上一有什么商品表现出有需求的前景，各地就拼命地投资生产，甚至明显能看出供过于求的趋势，仍然不断追加投资，结果形成大量的剩余生产能力，资本大量地积压在一部分领域里；而且这种投资往往没有任何创新性质，仅仅是复制而已，这一开始就决定了这样的投资不具备持久的盈利能力。以钢铁生产为例，2002年我国的钢铁产量已经接近2亿吨，是美国和日本的总和，但是我们仍然要从国外进口2500万吨，究其缘故，无非是因为我国的钢铁产量虽多但大部分是普通钢材，而我们对普通钢材的需求已接近饱和，对特种钢的需求虽大，但是却不能生产，这种生产结构决定了我们在年产2亿吨钢铁的情况下还必须从国外进口。由此可以看出，我国的资本的过度积累并不是资本在绝对量上“过度”，而是结构问题，大量的资本都堆积在一些技术低、盈利少的行业和领域，这样才出现了增长的动态无效率，才出现了企业资金利润率低而外资依然大量进入的情况，因为它们进入的大都是对技术进步（包括管理技术）要求迫切的领域。
而造成我国这样的一个投资和生产结构的原因，则可以归结到我国的投资体制上。这些年来的发展过程中，国有企业和地方政府是投资的主要决策者。国有企业由于众所周知的原因，存在着预算软约束问题，而政府更是一个不可能承担经济责任的主体，在没有硬的预算约束的情况下进行投资，其效率是无法得到保证的。事实已经表明，这样的投资的创新成分很少，有的时候甚至不以盈利为目的，相反，投资本身就是目的——国有企业可以借此来弥补由于沉重的社会负担造成的亏损，而地方政府活跃于“经营城市”的投资当中，目的在于筹措一部分财政收入，并且扩大政绩。应当说，这才是我国的经济增长是动态无效率的根本原因。
四、我国目前经济增长的特点以及是否存在“泡沫”
至此，我们可以说，由于我国的经济增长事实上是处于某种动态无效率之中，而一个动态无效率的经济中，一旦出现一个正的外部冲击，如某种乐观的情绪，使得初始的b0＞0，就会出现泡沫，这个泡沫甚至可以在一定条件下，沿着一条鞍点路径成为经济的稳态，所以我国的经济增长中是存在泡沫的。特别是在房地产开发中由于存在着大量的政府因素，屡次出现泡沫，造成价格居高不下、房屋空置率过高、银行坏帐增加等后果，所以现在对刚刚启动的新一轮经济增长怀有忧虑是一个很自然的现象。
但是，目前的这一轮经济增长，具有一些不同于以前的特点。
最突出且引人注目的一点，便是这一次的投资主体中有大量的私人资本，且国有企业投资自主性很强。这次经济增长首先是从投资领域开始的，而我国经济是一个主要靠投资拉动的经济，以往的投资由于受到国有企业预算软约束和政府行为的影响，对资金的盈利能力必然不如私人资本那样关心，也就难免造成资本的低效率的积累。这次的投资活动中私人资本非常活跃，这对于提高整个时期的总体投资盈利能力进而投资的动态效率有非常有益的作用。即使是国有企业，这一次其投资也明显地具备了明确的利润取向，投资的自主性大大加强，这从国有企业资金来源构成可以看出，在2003年1-8月完成的固定资产投资中，银行贷款占24.7％，比上年同期增长52.3％，自筹资金占47.7％，比上年同期增长51.0％。这必然会提高企业的预算约束力，这对提高投资的效率也有正面的效应。可以说，此次新一轮经济增长不再是宏观管理者的个人意志、一厢情愿，而是我国经济内生的，是市场化的，它在我国市场经济体制逐步形成的大背景下发生，是改革开放二十多年来尤其是90年代以来不断进行体制创新的结果。
在投资的盈利性取向明确的同时，投资中所包含的创新活动也非常明显。在这次投资增长中速度最快的冶金、机械等行业，投资所造成的生产能力的扩张，并不是在原来的技术基础上的简单的数量扩大，而是大量的进行新产品、新材料、新工艺的建设。这一点从投资中“更新改造投资”的增长率可以看出，今年5月，这一项投资在冶金行业增长110.4％，在纺织业增长91.4％。在机械行业增长60.8％，原材料工业64.2％，在此前的3月份，这一组数字是130.5％、58.3％、63.5％、65.1％。特别是私人资本，几乎都是投资于市场前景广阔的新型钢材、设备的生产，如果忽视了这一点，仅仅看到钢材产量在原有的巨大基数上又有了增加而忘记了增加的部分正是以前的生产结构中欠缺的，就会得出经济“过热”的结论。
但是也要看到，在这一次的经济增长中政府依然在某些地区、某些领域扮演着投资决策者或采取了一些按照取得政绩的思维出台的措施。如陕西省就已经提出利用3年时间建设渭北、陕南、关中三大钢铁基地的目标。另外，还是在最容易出现泡沫的房地产业，在开发的早期的土地征用、批租转让环节仍然是行政化的，这也与土地的特点有关，在经济发展的过程中，随着工业化和城市化，土地成为越来越稀缺的资源，而土地的国有制又让政府有了从中牟利的便利条件。
根据目前经济增长中的这些特点和具体情况，我们可以看到，这其中存在着很多的有利于改进我国投资的效率从而改进经济增长的动态效率的因素，特别是市场经济体制的发展中形成了大量有经济实力的私人资本，他们大量地进入了这次投资的重点行业——重工业，而且前一阶段国有企业体制改革的结果，使国有企业的投资自主性和利润动机都大大加强。这些因素的存在和发展，有利于扭转经济增长动态无效率的局面，也就有利于抑制经济增长中泡沫的产生。总体上看，我国经济增长不存在足以引起经济紊乱的泡沫问题，更谈不上会出现“泡沫经济”，但是由于一些不利于改善动态无效率局面的因素如政府在经济活动中的角色，使得这次经济增长产生泡沫的风险，尤其是结构性泡沫的风险仍然存在，需要我们密切关注。
五、结论和政策建议
从前面的分析可以看出，我国目前的经济增长中是否会出现泡沫取决于我国的增长是否动态无效的，而我国从20世纪90年代以来就一直是动态无效的，因此出现泡沫是不可避免的。但是导致出现动态无效率的因素是多种多样的，在我国现在的情况下主要是一个结构问题，而政府经济活动定位对此有重大影响。
因此，今后的宏观经济政策应当多采取结构调整的措施，而不要采取针对性不强的普遍的办法，特别是不要因为害怕“过热”而采取紧缩性的经济政策。这种政策对抑制泡沫的产生当然是有效的，但是却不是根本的办法，因为它并不可能改善增长的动态无效率状况，在紧缩了那些可以导致泡沫产生的资本无效积累的行业的同时，也紧缩了那些对改善动态效率状况有帮助的行业和投资行为，这与从根本上防止泡沫产生的目标反而是背道而驰的。
此外，很重要的一点是进一步理清政府在市场经济中的角色定位。我国历次经济泡沫的产生大都和政府或与政府相关的投资行为有关。对于由市场力量驱动的经济的重复建设不要担心，这是竞争性市场所必须的，但对由政府推动的重复建设、投资热潮却是需要保持警觉。政府应当进一步完善市场经济的基础，如失业保险、医疗保险等社会保障体系，以避免由此类基础设施的欠缺而产生的过度储蓄等动态无效率问题。
标签：经济泡沫论文; 经济模型论文; 经济增长论文; 经济论文; 资本积累率论文; 消费投资论文; 投资资本论文; 宏观经济论文; 经济资本论文; 动态模型论文; 经济学论文; 投资论文;