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为资产出售做准备
５月２８号，南京熊猫（６００７７５．ｓｈ）和南京熊猫电子（０５５３．ｈｋ）分别在上海证券交易所和香港联交所同时发布公告：其母公司熊猫电子集团与三大资产管理公司最终达成债转股协议。
公告称，５月２８日上午，熊猫电子集团召开股东会和第二届一次董事会、第二届一次监事会，讨论通过熊猫电子集团债转股，选举新一届董事会、监事会及董事长、副董事长、监事会主席和监事会副主席。而在这次会议上，“华融”、“信达”和“长城”三大资产管理公司也由熊猫电子集团的债权人变为股东。
公告表明，在债转股前，熊猫电子集团注册资本为９８０００万元，其中南京新港开发总公司占４６％；江苏省国信资产管理集团有限公司占４５％；南京市国有资产经营（控股）有限公司占９％。债转股后，熊猫电子集团注册资本为１２６，６０６万元，其中华融资产管理公司占３６．８４％；新港占２２．０７％；省国信占２１．５９％；信达资产管理公司占８．８７％；长城资产管理公司占６．３１％；市国资占４．３２％。
这意味着，江苏省这家营业收入规模最大的企业集团已经易主。作为国家第一批债转股企业的成功典范，熊猫电子集团是江苏首家营业收入突破２００亿 元的企业。
熊猫电子集团还表示说，华融资产管理公司目前已经按照中国证监会的《上市公司收购管理办法》规定的收购义务申请豁免，现在还需要等待中国证监会的批准。
南京熊猫在公告中还称，这次股东会通过债转股及选出新一届董事会、监事会，标志着熊猫电子集团债转股工作全面完成，也标志着公司建立现代企业制度又向前迈进了一大步。债转股完成后，公司的股权结构更加多元化，有利于公司建立完善法人治理结构和规范运作，促进企业更好发展。熊猫电子集团的发展目标是到２００５年达到营业收入５００亿元。
南京熊猫称，这次熊猫电子集团债转股以后，对上市公司———南京熊猫———的控股比例不变，仍为５４．２％，也不会对南京熊猫的股份结构、董事会组织及运营带来任何直接影响。
５月２８号，南京熊猫电子（０５５３．ｈｋ）下跌２％，报收于１．４７港元，其Ａ股小幅度地上扬。
“市场担心三大资产管理公司会寻找新买家”，申银万国一位分析师告诉记者。而实际上，早在４月１０号召开的“江苏省利用民资外资改组国有企业项目推介会”，华融、信达和长城三家资产管理公司就开始公开寻求转让自己所持有的熊猫电子集团股份，不过当时三家资产管理公司没有透露出售股份的数量，而采取了面议的方式，三家资产管理公司在项目推介中称，对买家的身份没有任何限制。
而在项目推介中三大资产管理公司披露的各自拥有的股份，正好与５月２８号市场公布的股份吻合。
熊猫电子集团内部人士当时透露，根据国家债转股的政策，资产管理公司属于过渡性股东，未来会通过上市、转让等手段，积极寻求具有强大实力的战略投资者，促进企业进一步重组和更好发展。
也正是在三家资产管理公司要转让股权的消息刺激下，南京熊猫电子在香港曾连续两次出现成交量大幅度上升的局面，为此南京熊猫电子于２００３年３月２４号、３月２７号连续两次发布澄清公告：目前并无任何有关收购或变卖的商谈或协议。
四年“债转股”
到５月２８号债转股协议的最终签署，熊猫电子集团在债转股这条路上一共走了四年。
１９９８年，南京熊猫再度亏损４．９５亿元人民币，最终沦落成ＳＴ，１９９９年，在经营业务没有多大起色的情况下，南京熊猫与其母公司———熊猫电子集团开始了大规模的资产置换。
在置换过程中，南京熊猫被剥离了大量存货、长期尚未收取的应收账款等共１２．９亿元，这样，在减少了９．９亿元负债后，南京熊猫还获取了３亿元现金。
就这样，一场出色的资产、债务重组完成了，南京熊猫从亏损大户摇身一变成了盈利大户，１９９９年公司实现利润５４２４万元。
母公司之所以毫不犹豫地把这么一大笔不良资产和债务接上手，是因为吃了债转股的定心丸，当时的市场分析人士说，熊猫作为一个大型国有企业，政府不可能坐视不管。
１９９９年８月份，熊猫电子集团开始实施大规模资产重组，省市政府共投资２．５亿元，使“熊猫”从一个单一投资主体的国有独资企业改组为由南京新港、省国投和南京国有资产经营控股公司３家股东共同投资的有限责任公司，南京市副市长奚永明兼任董事长，李安建任总经理。
１９９９年１１月１０日，作为我国第一批债转股企业，熊猫电子集团公司与华融、信达、长城资产管理公司及国家开发银行４家机构签署框架协议，涉及债转股金额达１３．２７亿元。
据初步测算，实施债转股后，熊猫电子集团的资产负债率将由８３％下降至６０％以下，每年减少利息支出近９０００万元，财务负担明显减轻。
熊猫电子集团的债转股，虽说对当时南京熊猫的产权结构、组织结构没有直接影响，但母公司资本、组织结构及资金、资产状况的改善，对上市公司的经营状况毫无疑问要产生积极影响。
２０００年４月２１日，熊猫电子集团与中国华融资产管理公司正式签订债转股协议。据熊猫内部人士透露说，华融资产管理公司总裁杨凯生当时到熊猫视察指导工作时，对“熊猫”资产重组以来改革和发展所取得的成绩给予了充分的肯定。
熊猫困境
在１９９９年和２０００年两次大规模资产置换之后，南京熊猫成功地从以彩电为主业转型到通信行业。
债转股后，国内移动通信系统设备采购和手机市场的增长，使南京熊猫２００１年实现净利润１．７９亿元，但到了２００２年，全球通信行业的不景气也直接打击了南京熊猫的出口业务，而南京熊猫恰好没赶上当年国产手机勃兴的高潮，这导致该年度南京熊猫利润下降为９１００万，同比下降了４９．１６％。
“与爱立信的合资公司状况还不错，其他的公司都不太妙”，熊猫电子集团内部人士评价说，光是按照南京熊猫在这些公司所占股份折算，２００２年，南京熊猫应占南京熊猫日立科技有限公司亏损１７２万，应占南京麦克赛尔熊猫移动终端有限公司亏损３５０万。
而熊猫电子集团的彩电业务现在还没有走出亏损的泥潭，它的ＰＣ业务也在各大厂商的打压下，在市场上并没有多大的份额。
去年爱立信的全球大调整也使得熊猫电子集团在通信行业大展手脚的雄心受到不小的挫折，２００２年，爱立信退出南京爱立信熊猫移动终端有限公司（ＥＰＣ），将６５％的股权转让给了麦克赛尔芬兰公司，而在不久后，麦克赛尔芬兰公司又将 自己的股权转让给了麦克赛尔卢森堡公 司，公司也更名为南京麦克赛尔熊猫移动终端有限公司（ＭＰＣ）。
麦克赛尔显然没有能够成为熊猫电子集团手机业务的救世主：２００２年，ＭＰＣ一共生产手机１４７万台，其中实现出口１０７万台，虽然实现了１３．７亿元的销售收入，但是却亏损了１００５万元。
而在２００１年，ＥＰＣ曾实现生产手机３３０万台，销售收入２５．７亿元，实现净利润６５００万的良好成绩。
与江苏天创老板马志平合资的南京熊猫移动通信设备有限公司（ＰＭＣ）也未能帮助熊猫达到自己的目标，熊猫电子集团副总裁、熊猫通讯产业集团总经理邓伟明和ＰＭＣ总经理马志平在夺取央视广告标王时曾对记者表示：“２００２年要在国内市场销售１００万台手机”。２００２年，ＰＭＣ销售了６３．２７万台手机。而通过同普天集团的资产置换，南京熊猫虽然在南京爱立信熊猫通信有限公司（ＥＮＣ）占有４３％的股份，但是２００２年ＥＮＣ仅仅实现了销售收入５３．５０亿元，比２００１年同期下降了５９．４２％，利润下滑幅度更大，实现利润２．２４亿元，同比下降了６２．９８％。
２００２年，熊猫电子集团资产总额３６亿元，负债总额为２６．１亿元，产品销售收入１６３亿元，利税总额８．５亿元。
在熊猫电子集团新股东———华融、信达和长城三家资产管理公司———对外出售股权推介中，熊猫电子集团宣称将在２００３年实现销售收入３００亿元，利税总额１５亿元，２００４年，这两个数字将进一步增长到３５０亿元和２０亿元，２００５年，熊猫电子集团将实现销售收入４００亿元，实现利税总额３０亿元。
要达到这些目标显然不是一件很容易的事情：２００３年将到一半，通信行业依然没有显现出强劲复苏的迹象。充满悬念的是，三大资产管理公司还会做些什么呢？