资产管理公司不是“废品”仓库——专家学者为资产管理公司发展方向把脉，本文主要内容关键词为：资产管理论文,公司论文,废品论文,专家学者论文,发展方向论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
资产管理公司要站在国有经济战略调整的高度，要有意识地从体制、机制和业务上，在国有经济战略调整中作为一个重要的调整者。
范恒山（国务院体改办综合规划与试点司司长）：
国有经济战略调整的主体是不是各级政府？如果是各级政府的话，各级政府的各有关部门是不是能够自主地、随意地决定国有企业、本地本部门的国有企业的转化或转化方式？这个问题目前在国有经济结构调整过程中非常突出。先后有若干个省市，特别是地级市先后发文件，要求把地方的国有企业能卖的都卖掉，能合资的都合资，能转化的都转化。
特别是有一个市规定，一是现有的企业能卖掉的全部卖掉，二是在资产处置过程中，1984年以后由贷款形成的资本全归集体所有。这就引发了一个大问题，各级政府是不是国有经济战略调整的主体？如果是的话，它是否可以随意处置它们所属的企业、资产？我个人认为，应该从我国现行的国有资产管理的体制出发，从我们现有的规定出发。国有资产要建立一个什么样的体系呢？也就是国家所有、分级管理、授权经营、分工监督。地方政府作为分级管理的一个主体，在某种意义上，它接受国家的授权，有权来处理它所管辖的地区的国有资产，但是不能由此推论，他想怎么着就怎么着，在这个处置中间要相当地慎重。为什么觋在有两种情况，一是不解决不行，企业产权不清晰，没有人负责，国有资产大量流失。不改制，不明晰主体，不能解决问题。但是又不能随意处置。怎么办？这就有一个如何运用市场化、公开化的标准问题。只要坚持公开、有偿原则，就不会有问题。
我想谈谈资产管理公司的定位问题。资产管理公司要站在国有经济战略调整的高度，要有意识地从体制、机制和业务上，向以下几个方面发展：一是要从行政主体转变为市场主体。要把自己作为一个企业，作为一个沟通市场经济各个环节的中介组织来定位。在职能设计上，在运作规律上，在今后业务拓展上就有一个正确的定位。二是要从被动经营转变成主动经营。三是要从处理不良资产的临时性组织转变到从事资本运营、资产运作的中介机构，在国有经济战略调整中作为一个重要的调整者。四是要从仅仅着眼于减少损失，转变到完成效益目标。要把资产管理公司的定位同整个国有经济的调整和经济体制改革的大局结合起来。
资产管理公司应制定分阶段目标。中期：把资产盘活好，让资产动起来。长期：搞好优质资产的运作，让手中的资产成为生钱的母体。
邱晓华（国家统计局副局长）：
资产管理公司应制定分阶段目标。初期目标：既服务于金融改革，又服务于国有企业改革。中期目标：把资产盘活好，让资产动起来。长期目标：搞好优质资产的运作，让手中的资产成为生钱的母体。资产管理公司要把目光盯在五个方面：一是盯着国家宏观经济目标，宏观经济困难的时候，可能是资产管理公司运作最充分的时候，政策空间可能更大一些；当经济热的时候，运做空间反而小。二是要盯着国家的政策，研究哪些是鼓励的，哪些是限制的，哪些是没有明确的。三是要盯着自身的业务管理。采取自己去做，委托他人去做和合作经营等多种经营方式。四是盯着经济发展趋势，要考虑到中国同世界经济接轨的趋势，很多政策是在开放时突破的。五是要盯着技术不断进步的趋势，技术创新可以带来业务创新。
在处置现有的资产过程中，首先要保证银行的利益，其次要保证企业职工的利益，最后国有资产要尽可能保全。
魏杰（清华大学教授，博士生导师）：
要回答资产管理公司未来的发展方向是不是投资银行的问题，必须分析国际投资银行的体制特征。一是法人治理结构的特征。通俗地讲，就是出钱人说了不算，而是没有出钱的人说了算。在投资银行中，不是出资人占很大的主导地位，而是职业经理占主导地位。在投资银行，主要是智力资本的运转。如果不放弃出资人为主体，建立出资者、经营者的有效合理治理结构，就不是真正意义的投资银行。投资银行的体制强调的不是出资人的作用，而是强调运作资金的人的作用。我们国有企业强调国有资产的作用，而忽视企业经营者作用的做法已经不符合国际惯例了。二是在产权制度上的特征。不仅仅出资人拥有产权，而且不出资的人也拥有产权。国际上不出资人拥有的产权大体上占到整个产权总量的40%左右。职业经理人，他们没有出资，但拥有产权。道理很简单，就是要对他们进行激励，包括年终奖、股票期权、福利补贴等。三是企业文化的特征。大致可以概括为既强调机会均等，更强调等级差别。强调人的能力差别，能力的差别导致分工的差异，分工的差异导致收入分配方式的不同，收入方式不同导致收入差距很大。等级吸引人才，差别吸引人才。
我对资产管理公司的几点建议：
1、在处置现有的资产过程中，要处理好三个利益关系。在一定程度上，银行、国有资产和企业职工的利益是分离的。如何确定三者的分配顺序，我看首先要保证银行的利益（涉及金融风险问题）。其次，要保证企业职工的利益（涉及社会稳定问题）；最后，国有资产要尽可能保全。
2、债权、股权的处理方式。第一，培育债权、股权企业的活力，回收债权、股权。第二，变卖控制权，回收部分债权、股权。第三，拍卖债权和股权。第四，重组、兼并。第五，破产回收。
3、债权、股权的处置条件。要满足三个条件：一是对部分债权、股权的证券化。二是充分利用资本市场，包括债券市场、股票市场。三是保证充分的处置权，不管在资产定价，还是在其他方面都要有充分的处置权。
要特别注意培植高质量的客户群，是要吸引优秀的专业人才，重视员工的培训。说到底，金融机构要在市场上有优势，只能靠人才。
胡祖六（高盛（亚洲）有限责任公司执行董事，博士）：
目前，中央对发展资本市场给予了高度关注。中国目前最根本的问题，用一句话来概括就是怎样来提高投资回报率。中国和其他国家比较，国民储蓄率非常高，占GDP差不多40%，在世界上排第二或第三位。中国的经济增长率是比较高的，但经济增长大部分靠要素的投入，包括劳工、投资，也就是通常所说的粗放式的增长模式。中国的投资率是非常高的，大概是38%-39%左右。但真正的全要素的增长在中国还是比较低，改革20多年来有很大的进步，即使这样，整个生产力的提高在经济增长中的贡献还是比较小的。为什么说投资的收益很重要？如果巨额储蓄并没有带来效益的提高，那么整个经济增长难以为继。在新经济学模型下面，资本的投资回报率是递减的，就是你投得越多，回报率就下跌。
金融资产管理公司的成立就是为了处理商业银行的不良贷款，业务范围是比较广的，包括资产处置，公司重组，证券承销、兼并等等，很多业务就是全方位的投资银行所能做的，金融资产管理公司都可以做。既然国家非常希望发展资本市场，但目前资本市场100多家证券公司的整体水平都较低，这为资产管理公司提供了一个后来居上的机会。资产管理公司有以下三个方面的比较优势：
第一，就是有全方位的投资银行的服务功能。资产管理公司有两大块是很有潜力的，在证券承销、公司的并购服务方面应形成比较强的专业能力和优势。资产管理公司有一群天然的、独特的、潜在的客户群。在未来几年，资产管理公司在完成资产处置任务的同时，一定要把它们培养成公司长期的、稳定的客户。要有意识地去培育高质量的企业客户群，3-5年以后，要在并购等方面争取形成专业优势。
第二，在公司重组方面的业务专长和业务优势。公司重组也是需要一个比较强的业务水平，资产管理公司接管的大量债权，任务就是对债务人进行重组，以扭转企业的财务状况，从而使贷款得到回收。公司重组并不是投资银行的核心业务，但是有了这种专业技能和经验，就可以赢得很多客户尊敬，为今后的投资银行业务带来很大的帮助。
第三，处理不良资产方面形成自己的专长和优势，这是显然的。资产管理公司成立的目的是要处理不良资产。一方面难度大，在资本市场不发达的前提下，大家对处理不良资产方面都没有太多经验，尤其是法律环境，如产权制度、破产制度、税收等方面都不成熟。不良资产处置没有二级市场，因此难度是比较大的。尽管难度很大，但还是有机遇的。即使十年后，公司阶段性的任务完成了，但不是说中国就没有不良资产了。从长期来看，不良资产每隔3-5年就会大量出现，对不良资产的处置总是会有需求。所以，资产管理公司能够在不良资产处置方面形成自己的专长与优势，积累很多经验的话，那么对未来业务的开展有重要意义。
最后提两条建议：一是要特别注意培植高质量的客户群；二是要吸引优秀的专业人才，重视员工的培训。说到底，金融机构要在市场上有优势，只能要靠人才，这是人才资本密集的行业。为客户提供高附加值的服务，如果没有优秀的人才，就是一句空话。高盛有一句口头禅：“我们动用的投资都是整10亿整10亿计算的，但是找员工是一个一个去雇佣的”。高盛录用人员要一层一层地面试，平均要经过20个人的面试，就是为了吸引全世界最聪明的人才。培训也是这样，每一层都要经过严格的培训，在这方面需要花很多资源，但只有这样才能够永远立于不败之地。
资本市场的存在和发展需要市场主力的存在，资产管理公司在资本市场中应当更有所为。
吴晓求（中国人民大学财金学院副院长，教授、博士生导师）：
怎样把四家资产管理公司的13000亿的资产流动起来，目前还没有一个有效的途径。就资产管理公司来看，目前进行市场化的调整还比较困难。如果从市场化的角度来看待，我认为中国的资产管理公司完全可以成为中国最有品牌、最有价值的投资银行。资产管理公司和证券公司相比有着自己的优势。目前，资产管理公司已经具备了主承销的资格。如果允许资产管理公司开展市场化的业务，凭借不断发展的业务创新、再加上资本金的优势，做投资银行业务是有许多优势的。中国资本市场本身是一个朝阳的产业，在调整经济结构等方面发挥着积极的作用，资本市场的发展将逐步代替商业银行的一些作用。资本市场的存在和发展需要市场主力的存在，目前资本市场的主力，有违法的主力，也有合法的主力，资产管理公司在资本市场中应当更有所为。
资产管理公司不能局限于为国有企业、国有商业银行服务，应当在业务领域方面开拓新的市场业务。
余斌（国务院发展研究中心企业研究所副所长）：
资产管理公司运作观念要适应发展环境的变化。经过20多年的改革开放，中国的内外部环境都发生了很大变化。这就要求政府、企业都要作出相应的调整来适应环境的变化。像资产管理公司这种承担着特殊的历史使命的公司，更应该是适应环境的变化来调整经营观念和发展趋向。目前的经济增长已经走过了超高速的增长阶段，进入了平稳增长的这样一个阶段。不良资产能值多少钱，到底有没有人买，能不能卖出去？值得考虑。收入分配的格局发生了重大变化，在资产处置方式的选择上，要更多地考虑社会的承受能力。
从资产管理公司的设立来看，主要是收购商业银行的不良资产，为国有企业的改革发展服务，但从未来的发展趋势来看，金融体制改革已经提到了议事日程。可以预计，在不久的将来，现在这种以国有商业银行为主体的金融体系将会发生根本性的变化。很显然，资产管理公司不能局限于为国有企业服务。因为未来国有经济的比例将大幅度下降，如果局限于此，路子会越走越窄。同时，也不能局限于为国有商业银行服务，应当在业务领域方面开拓新的市场业务。从资产处置的方式上，对债权，股权的处置主要应该采取市场化的做法。从资产管理公司的内部管理来看，在国有独资的情况下，如何建立现代企业制度，如何建立有效的法人治理的问题，需要足够关注。
通过资本市场动作来处置资产。在债券市场，以重组后的资产为主体发债。在股票市场，可对国有法人股进行转让，或塑造几个上市公司。
林义相（华夏证券公司副总裁兼研究所所长）：
我认为不良资产处置的方式和手段有以下几种。一是对已成呆账的不良资产抓紧核销。二是积极参与国有企业改革，实施债务重组、企业重组。从不良资产的形成来看，债权人的权益没有得到有效保护。债转股后，资产管理公司作为企业股东的权益能否得到有效保障，股权如何处置和国有企业改革密切相关。在出卖股权的时候主要是要卖控制权，控制权出让给市场主体以后，它们就可以对企业进行重组。三是通过资本市场的运作来处置资产。在债券市场上，利用资产管理公司的优势，以资产管理公司为主体，以重组后的资产为主体发债。在股票市场上，可以对国有法人股进行转让，或塑造几个上市公司。四是建立一种灵活的投资机制，把资产委托其他市场主体经营等。五是税收问题，国家应明确对企业重组能否享受税收优惠，对投资者能否给予税收优惠等问题。
企业重组是件十分复杂的工程，怎样正确维护和行使股东权利是个重要课题
金建栋（国泰君安证券公司董事长）：
资产管理公司的定位问题很重要。要办好资产管理公司，不仅要有工作热情，而且要有工作水平。对于资产的处置方式上，不仅要积极使用商业银行的有效办法，还要学习国际成功做法。在具体运作当中，要大力开拓一些投资银行的业务，包括主承销、资产重组、上市兼并、基金业务以及把一些资金委托证券公司进行管理，等等。
张文轩（中国华融资产管理公司专家咨询委员会秘书长）：
金融资产管理公司作为债转股企业的投资主体和股东，怎样正确维护和行使合法的权利，是个重要课题。我认为，要树立股东权威，防止“内部人控制”问题，必须制定和完善公司章程，健全和完善董事会制度，实行股东权利和责任的统一，建立健全独立董事制度，建立和完善监事会制度。
武捷思（粤海企业（集团）董事长）：
从粤海重组的实践来看，企业重组是件十分复杂的工程。粤海重组从1998年12月到2000年12月，历时两年。涉及债权银行包括全部境内银行和270多家境外银行，涉及其他债权人数千家。要把不同的股东、债权人的利益集中到一个目标上来，难度可想而知。我认为，企业重组当中，各方要有共回的重组愿望，一定的约束条件和必要的法律支持是必不可少的。重组内容要包括管理层次的调整、业务方向的重整、经营机制的重组等多方面。
目前资产管理公司处置不良资产的法律限制较多，需要有关方面尽快研究解决，如向外商出售股权的法律和政策限制较多。
李晓阳（美国翰宇律师事务所北京代表处首席律师，博士）：
我个人认为，目前资产管理公司处置不良资产的法律限制较多，需要有关方面尽快研究解决。一是处理不良资产的手段方面，包括债转股后不具有企业经营管理权，但是否具有公司总经理和财务的主管人选的推荐权，现在没有明确说法。二是出售股权的限制。比如说国有资产的定价。三是向外商出售股权的法律和政策限制较多。有禁止类，有限制类，还有一些虽没有明确限制，但在实践中往往很难获得批准。四是向外商出售债权时会遇到外汇管理的限制。五是如果想通过破产程序获得资产，会遇到企业能否被宣布破产的问题。六是公司发行债券的法律程序。七是能不能成立子公司来管理一些特殊资产，比如说房地产等。八是再融资的限制。九是投资者、购买者或管理者再处理或经营不良资产时是否享有减免税的优惠。十是对国有资产的评估权是否有限制。
资产管理公司潜力有多大？
思睿
上市公司猴王股份被华融、信达两家资产管理公司等债权人申请破产，有可能成为退出股市的首家上市公司，此事已经成为现今资本市场上备受人们关注的话题。实际上早在一年前，信达资产管理公司就曾经向法院申请上市公司郑百文破产，以致引起了轰动一时的郑百文重组。在资本市场上能够掀起如此大的波澜，人们开始密切注意资产管理公司的一举一动，更多的则是在议论它在中国的发展前景如何，尤其是在资本市场上能够起到什么作用。
作为专门从事收购、管理、处置银行不良资产的机构，资产管理公司在其实际工作中给整个社会带来的影响是不言而喻的。而从其成立之日起，他们就面临着一个续存期的问题，根据各家资产管理公司的设想，今后长远的发展目标都是要在办成一流的金融资产管理公司的基础上，努力实现向新一代的投资银行转型。如果这一转型能够顺利实现，这4家注册资金分别为100亿元的公司，无疑将成为资本市场上强有力的竞争者。
据了解，世界上发达国家对成立资产管理公司都事先设立了一个存续期。理论上的依据就是要避免和防止资产管理公司的经营者对资产管理权、处置权的过分留恋。但是作为发展中国家来说，情况好像不尽一致，有的在设立之初就规定了资产管理公司的存续期，有的虽然规定了，但是最终往往在实践中加以调整，放弃了原先的目标。
为何会出现如此大的差异？华融资产管理公司总裁杨凯生分析认为，首先这与法律法规和资本市场健全程度有关。同时，在金融风险的分布面或集中程度方面的差异也导致了这一现象。此外，与金融市场的发育程度有关。显然，中国的国情表明，资产管理公司今后仍将有着很大的发展空间。
中国的经济结构调整将是一个长期的任务。如果这一目标不能实现，商业银行的资产质量就难以真正提高，资产管理公司的历史使命和存续期就需要进一步的研究和探讨。在资产管理公司正日渐成为资本市场的焦点之时，对这个问题的探讨就更有现实意义。
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