我国期货市场存在的问题与对策，本文主要内容关键词为：期货市场论文,对策论文,我国论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
自从我国首家期货交易所开业六年以来，期货市场迅速发展，但套期保值、价格发现的功能尚未完全实现，许多学者和期货市场的实践人士就我国目前条件下如何发展期货市场提出各自的观点和设想，本文拟探讨我国期货市场存在的问题与成因，并提出相应的对策。
一、现状、问题与成因
自1990年10月郑州粮食批发市场开业以来，目前全国已有商品交易所40多家，期货经纪公司400多家，以郑州商品交易所、 上海金属交易所、深圳有色金属交易所为代表，各交易所都不同程度地引入了期货市场的运行机制，如会员制、集中交易、公开叫价、保证金制度、统一结算，取得了比较好的效果。通过在交易所内集中交易，产生出强大的信息流，避免了供求在时间、空间上的错位，使交易成本大为下降，极大地便利了商品流通，并且形成了权威的市场价格，提高了履约率。从总体看我国期货市场的发展和运行基本上是好的，但还存在着一些急待解决的问题，主要表现为以下几个方面：
（一）宏观政策方面
1.价格体制方面。目前，我国部分商品仍然实行价格双轨制，计划内商品无论是供不应求还是供过于求，其价格都不受供求规律的影响，计划外商品供大于求时价格下跌，供不应求时价格飞涨，更有不法者，以权谋私，把计划内的商品倒到计划外，以牟取暴利。这不仅扰乱了正常的市场秩序，也给商品价格蒙上了一层面纱，使人们难以就已有的信息对商品未来价格进行预测。因此，价格双轨制不利于商品真实价格的发现，不利于生产者、经营者、消费者回避价格风险。在价格双轨制下建立起的期货市场，达不到套期保值、稳定经济的作用，可见，价格双轨制是建立和发展期货市场的首要障碍。
2.市场机制方面。从我国现实情况看，市场决定价格的机制尚未完全形成。价格改革由调放结合逐步向以放为主转移后，大多数商品价格已基本放开，企业面临的风险是存在的，但是，这种风险已不仅是经济上的风险，也包括由于地区封锁和部门垄断以及短缺经济等原因给企业带来的风险，价值规律作用的发挥受到阻碍，市场价格不能真正起到指导生产要素的合理流动与资源优化配置的作用。可见，市场运行机制尚未完全形成是期货市场进一步发展的障碍。
（二）期货市场的宏观监管方面
1.期货交易所发展过猛，重复建设现象严重。到目前为止，我国共建立40多家不同层次的期货交易所，比全世界期货交易所的总和还要多，出现了同一城市兴办好几个交易所，同一品种规格的商品多家办交易的现象。我国交易所的一哄而起的状况，致使市场流动性降低，期货市场价格发现的功能难以发挥，套期保值的目的难以实现。这不仅是重复建设、投资浪费、没有规模效益，而且，不合理的布局违背了市场经济规律。
2.期货交易监管体系不健全。
首先是监管体系结构不完善。目前期货市场发达的欧美国家，监管工作做得好的大都采用三级监管模式，由期货交易管理部门、期货行业协会和交易所自我管理共同组成。例如，美国的期货监管体系包括：商品期货交易委员会（CFTC）、全国期货协会（NFA）和各个交易所。 这种多层次的监管体系在实践中证明是成功的，值得我们借鉴。现以这种三级监管模式考察一下我国期货市场管理的现状。宏观管理层：由国务院证券委和中国证监会来执行对全国期货市场宏观管理的职能；微观管理层：由交易所分别行使自我管理的职能，检查场内的交易行为，审计会员的帐目，防止交割过程中的违约行为，保障价格形成的过程是公开的和相互竞争的。我国的期货监管体系只有上下两级，没有居于二者之间起着桥梁和纽带作用的期货行业协会，造成各地交易所各自为政、对市场多次分割、规则作法各不相同的局面。
其次，监管主体权威性不够。1993年4月以前， 我国各地交易所和经纪公司纷纷成立，当时交易所和经纪公司的审批权分散，地方政府、地方人民银行、地方体改委、地方工商行政管理部门和国家各部委都可以审批。审批的程序、内容和宽严程度都不相同，处于无序状况。此外，各地为保护本地的交易所，竞相给予优惠政策，使各地交易所处于不平等的竞争地位。1993年4月28日， 国家颁布了《期货经纪公司登记管理暂行办法》，指定国家工商行政管理局为期货经纪公司的登记主管部门。1994年1月，证监会期货部成立， 国家正式决定将期货市场的进入审批权、监管权统一交给证监会期货部。但是从期货部目前的状况看：一是规模小；二是任务重；三是经验少，对于我国期货市场初创时期出现的一些新问题、新案件的解决还缺乏经验；四是地方政府本位主义严重，很多交易所和经纪公司我行我素，对期货部的管理置若罔闻。
3.期货市场上“过度投机”现象严重。期货市场上的“过度投机”现象，加剧了供求矛盾，并使价值严重背离实际水平，既危害了期货市场的发展，又损害了广大企业及投资者的利益。目前，“过度投机”主要表现在以下几个方面：①“逼仓”现象；②制造假消息，操纵市场；③盲目入市、糊涂损失，有些投机者盲目跟从别人，人云亦云，推波助澜，使前面所述的两种现象的制造者有更大的市场。总之，不管过度投机的形式如何，从长远看会使投资者蒙受更大的损失。人为地制造价格，造成市场价格波动超过正常的幅度，阻碍了以“价格发现、规避风险”为主要目的的期货市场功能的实现。
4.期货经纪公司过滥，交易不规范。这两年来，我国期货经纪公司发展过猛过滥，良莠不齐。据有关部门统计，注册经纪公司达400 多家，还不包括大量乘虚而入的国外境外地下经纪人。一些经纪公司钻法律不健全的空子，利用人们投机发财心理，采取种种不规范的经营行为，如限制投资者自主权、不按客户指令办理、不按规则结算、提高佣金比例、隐藏客户利润、夸大客户损失等等，牟取不法利润。这些经纪公司不仅损害了客户，也损害了期货交易的名声，而且在客观上损害了所有参与者的利益。
（三）期货交易所内部管理方面
1.不严格审核会员单位的资格。我国有相当数量的交易所接受会员时不严格执行有关规定，只要申请就给予批准，个别交易所居然允许非会员的企业参加交易，这样不仅严重影响了交易所的信誉，而且潜藏着巨大的风险。
2.不严格实行交易保证金制度。一些交易所或经纪公司为扩大代理，对收取保证金往往采取“好商量”的态度，尤其是本系统的企业，过去有业务关系的企业，以及虽系新近结识，但一段时间下来感到信誉不错的企业，对它们代理期货交易，有的不收履约保证金，结果当交易平仓后发生亏损时，交易单位不交款，造成经济纠纷，给企业、会员公司、交易所都带来很大损失。
3.结算力量与保证力量薄弱。期货交易双方到期履约，进行交割结算，以及在不能履约的情况下，对受损方予以保障补救，这是保障期货市场运行的关键，我国大部分交易所的结算力量是比较薄弱的，一是结算系统落后，结算速度慢；二是补尝风险的能力差。
二、对策
对于上述期货市场存在的问题与成因的分析和研究，我们认为应从以下几方面着手解决。
（一）完善和改革国家的宏观政策，包括价格政策、财政政策、风险政策等以促进期货市场的健康发展
1.逐步减少实行价格双轨制的商品范围。要组织专家进行专门调查、分析、研究，确定出合理的计划内商品的品种、数量，并设立专门部门对这些计划内商品专管、专卖，除此部门以外，其它机关、领导无权对计划内商品调入调出，限制非法投机，保证计划外商品的价格波动不受计划内商品价格的影响。
2.加快企业“转机建制”的步伐，增强企业的风险意识。转换企业经营机制，建立现代企业制度，使企业在所有权和经营权分离的前提下，逐步独立自主，自主经营，自负盈亏，成为真正的法人实体。企业既有利益，也要承担相应的风险。这样，企业就会积极参与套期保值、回避价格风险的活动，有利于期货市场的活跃与发展。
（二）建立健全全国统一的期货监管机构
首先，要建立统一的政府监管机构，实行由国务院期货监管机构统一管理、全国期货协会行业管理、期货交易所自律管理的三级管理体制。目前的紧迫任务是要建立国家期货行业协会，并且，明确规定各级管理机构的职责、权限范围；其次，要提高期货监管主体的行政地位，加强其权威性。
（三）对现行期货市场进行严格的清理和整顿
期货市场价格发现和保值的功能是建立在排除垄断，有大量投资者参与，以保证巨大交易量的基础上的，在某一时点大笔买单入或卖单入市不会引起市场价格显著波动，交易所能轻易地消化大量买卖。同一交易所市场覆盖面越大，价格预期就越不容易被操纵。同种商品的期货合约交易在一个国家内常常只由一个交易所经营，否则价格规律的作用会使许多交易所处于被动地位，以至最后不得不取消或合并，世界期货交易所发展的历史已证明了这一点。我国1994年初对各交易所进行调查，重新评定交易所，现在允许15家交易所开展期货交易，但数量还是较多，象铜、铝、农产品等商品还是几家同时经营。应逐步实现交易所专业化，每个交易所只经营某一类中的几个品种，便于提高管理水平和交易效果。
其次，要对期货经纪公司进行严格的审查，对所有的已营业的期货经纪公司重新审核、注册，对于那些不合格的和地下经纪公司严格取缔，停止其经营，并使各经纪公司的工作规范化，从而保证期货经纪业的健康发展。
（四）抑制“过度投机”现象
“过度投机”性质决定了他主观上是为了寻求高额利润，但是客观上又有其存在的必要性，表现为：有助于保值者实现其保值目的；有助于平抑价格；能使期货价格在更广泛的、更详尽的信息基础上迅速形成。但是，投机过度又必将严重损害保值者的利益，那么，究竟应该如何控制过度投机呢？我们认为在期货市场上，不能简单地用行政手段强行干预。而应该用经济手段，引导的办法从更深的层次上解决这些问题。即：
1.以扩大市场的方法来抑制过度投机。实力雄厚的投机者之所以能控制市场哄抬价格，主要原因不是因为市场投机量太大，正相反，是市场的投机量太小，投机的个体不多。从来没有听说有人操纵国际外汇市场，因为这个市场是世界性的市场，每天成交几千亿美元，面对如此巨大的市场，一般的投机资金入市，也只是沧海之中一朵小小的浪花。所以要从根本上解决这一问题，必须想办法扩大市场，用增加投资者来抑制过度投机。可以采取以下两种措施：其一，降低交易费；其二，降低合约的量。
2.增加注册仓库的储备来对付过度投机。市场的缺货因供不应求造成价格上涨，如被某些投机者利用哄抬价格，造成逼仓现象出现，表现出的价格已不符合实际情况。空方又交不出货，交易所不得不采取协商的办法或协议平仓。要解决这个问题一是增加交割月份在手合约的保证金，使投机者自然地把目标转向下一月份；二是增加仓库储备，随时准备交割，以防哄抬价格的现象出现。
3.加强培训，使投机理性化、艺术化，出现过度投机有些是盲目跟从，有些人往往不是基于自己对行情的研究，低价买入高价出售，而是追高杀低，行情上涨，气氛一势，头脑一昏就跟着买入，客观上这些盲目的行为对价格的非理性上涨起推波助澜的作用。所以，要加强对客户的培训，使投机者的投机理智化而非盲目跟从，让投机者如何科学地运用资金，如何根据当前的社会经济状况及其发展趋势，经过综合分析和研究对价格走势作准确的判断，这是非常重要的。
4.信息的进一步公开化。现在市场上存在很多谣言，一会儿是仓库有多少货源，一会儿是有几船货到岸，缺少一个权威的信息发布机构，容易使一些人有意制造消息混水摸鱼。所以，尽可能把一些能得到的消息予以公布，减少由于这些方面造成对行情波动的影响，这也是控制过度投机的一项举措。
（五）加强期货交易所的自律管理
期货市场行业是一个自律性很强的行业。大部分微观主体的行业管理应该靠交易所，期货市场的核心就是交易所，期货交易所规范了，期货市场就规范了，建立商品期货管理委员会和全国性的期货协会都是为期货交易所的规范服务的。因此，在期货监管体系中，最主要的是期货交易的自我管理体系。
1.严格审核会员单位的资格。吸收会员的工作是交易所正常运转的一个重要环节。会员一般必须具备资金实力大，交易信誉好，有一套规范化的管理章程和实施细则，有一批熟悉期货交易的经纪人等。交易所要看该单位的两年经会计事务所审核的财务报表，以确实掌握企业的实际资信情况。
2.严格实行交易头寸限额制度。这是为了防止某些会员单位或客户脱离资金承受能力作超量交易，在价格大起大落时出现巨额亏损，难以弥补；另一个目的是防止囤积居奇和被迫忍痛补仓的情况。交易所对会员单位要根据其资金实力（主要是可用资金）、交易信誉和管理好坏的程度，核定一个最高执仓量。对于纯粹的保值交易，一般可给予豁免限制。保值交易在获得此项豁免时应提出书面申请，提供有关的保值交易事实，经审查合格，方能认可和批准。
3.加强期货交易的结算保证体系。根据我国结算保证体系中存在的问题，应该充分研究世界期货交易较成熟国家的经验，确定符合自身情况的结算保证体系、目标模式及其运作方式，采用双层结算保证体系。
通过对我国期货市场存在问题、成因与对策的分析研究，得出这样的结论，我国期货市场要健康发展，目前须采取的对策是：
1.从政策上：国家应进一步改革价格政策、财政政策、风险政策，完善市场机制，使企业真正做到自负盈亏，调动企业参与期货交易，利用期货市场的价格发现功能指导经营、规避风险的积极性，为期货交易创造良好的政策环境。
2.从宏观监控和微观管理上：首先要建立完善的监管体系，树立起期货监管部门的权威，把期货交易所和期货经纪公司的审批权收上来，对已建立的交易所和经纪公司严格审核，不符合标准的要停止经营，使每种商品只在全国一到两家交易所上市。这对发挥期货交易的独特功能和排除垄断，起着重要作用；其次，作为交易所，要建立健全交易制度和交易规则，包括严格审核会员资格，实行交易保证金制度，尤其是每日结算制度，实行头寸限额制度，加强结算力量，通过双层保证体系层层控制风险，这里的关键是制度与规则的真正贯彻落实。
3.从配套设施上：要加强期货市场的“硬件”建设，包括仓储设施、运输能力、通讯系统等等。期货市场健全了，过度投机、操纵市场的问题就会得到扼制，投资者就更易于实现自己的交易目的，期货市场才会繁荣、才会健康地发展。
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