汇率政策的选择与运用，本文主要内容关键词为：汇率论文,政策论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
一、现行汇率政策辨评
我国自1993年实施适度从紧的宏观调控政策以来，GDP增长速度逐年减缓，从1993年的13.5%降至1997年的8.8%，同时通货膨胀率(CPI)也由1993年的14.7%和1994年的24.1%降至1997年的2.8%，成功地实现了“软着陆”，但同时经济增长速度也出现了回落惯性。正当我们启动新一轮经济增长时，1997年7月泰国放弃固定汇率引发了一系列金融危机，东南亚各国货币大幅度贬值，给我国出口造成极大压力，经济增长不利因素增多。在我国政府实施了一系列扩张政策之后，1998年经济下滑趋势已有所抑制，但仍未进入正常增长状态，国内投资需求和消费需求仍然低迷，在这种形势下，有关人民币贬值的预期普遍存在，要求人民币贬值扩大出口拉动经济增长的呼声也愈演愈高。一般而言，一国货币的对外贬值可以提高该国产品在国际市场上的竞争力，扩大产品出口数量，改善该国国际收支，但这需要一定条件。不同的外部经济环境和不同出口结构的国家贬值的效果都大不相同，有时甚至会出现负效果。从当前世界经济形势和我国出口结构来看，人民币贬值对扩大出口作用有限，而且还存在着较大的不确定性，这主要有以下三方面原因：(1)1999年国际市场需求的增长速度将放缓，同时其进口需求弹性也会相应降低，这样削弱人民币贬值的扩大出口效果；(2)金融危机中的贬值效果与正常贬值效果不一样，人民币作为亚洲地区的主要货币，对亚洲金融局势的稳定起着重要作用。人民币的贬值很可能引发新一轮的竞争性贬值，从而抵销贬值的效果。况且，贬值的扩大出口效应存在一个“时滞”问题，一般是6-9个月的时间，在这一段时间里，外部经济环境的变化将使贬值的出口扩张效果趋于不定；(3)在我国的出口结构中，一般贸易占43%，加工贸易占55%（1997年数据）。由于加工贸易所需的中间投入品大部分是进口品，故汇率变动对该部分成本影响很小；加工贸易的国内成本部分主要是劳动力成本，我国在这方面有着明显的优势。因此，人民币贬值对扩大加工贸易出口的效果不明显，受其影响的主要是占出口43%的一般贸易部分。
实证分析结果表明：发展中国家在78次汇率下调中，对改善贸易收支产生正效果的有38次，负效果的有39次，零效果的有一次，汇率下调对改善贸易收支效果较不明显。
但是人民币贬值给整个经济带来的负面效应将会比较明显，其主要表现在以下几个方面：
(1)人民币贬值极有可能带来通货膨胀，引发社会问题。在纸币流通制度下，货币的对外贬值将通过货币工资机制、生产成本机制和收入机制等导致国内工资和物价上涨。有人认为，目前国内失业率较高，GNP缺口较大，“适度”贬值不会带来通货膨胀，即使有也只会发生“温和”通货膨胀，可以缓解国内通货紧缩的局面。这种想法从理论上似乎行得通，但却缺乏可操作性，其原因在于“适度”二字不好把握。人民币汇率的小幅贬值不但对提高出口产品的价格竞争优势不明显，反而可能引发进一步的贬值预期，导致资本输入减少和短期资本外逃；贬值幅度过大则将引发通货膨胀，因为目前我国外贸依存度已达37%，经济机体中仍存在着企业高负债和银行呆坏账等不健康“泡沫”，再加上近年来系列扩张政策的滞后效率，产生通货膨胀的可能性极大。由于通货膨胀成因复杂以及通货膨胀预期等因素推波助澜，很难将其控制在“温和”范围内。当前国有大中型企业效益普遍低下，失业问题日趋严峻，通货膨胀很可能引发社会问题，不利于国家安定。
(2)人民币贬值引起的外国直接投资利润外逃可能破坏我国外汇管制，并加大外债还本付息负担。贬值对国际资本流动的影响，取决于贬值后人们对该国货币汇率变动的预期。当贬值引起汇率将进一步贬值的预期时，将导致资本外逃；当人们认为贬值已使该国汇率处于均衡水平或认为过度贬值时，将引起资本引入。目前国外对我国经济基本面并不看好，贬值很可能引发进一步的贬值预期。现国外直接投资的投资利润已达到每年2000亿人民币，总数20000亿人民币的水平，只要贬值预期引发部分投资利润集中兑换外汇汇出，就足以破坏我国外汇管制。从另一方面来看，贬值还将增大我国外债的还本付息负担，不利于国内经济发展。
(3)人民币贬值将引发亚洲有关国家货币新一轮竞争性贬值，给香港联汇制造成巨大冲击。在亚洲，抵御金融危机蔓延的关键是中国和日本的汇率政策，一旦中国允许人民币贬值，东亚五国将无法维持其经济均衡，其结果是引发新一轮竞争性贬值，这就沉重打击香港的市场信心，市场信心的全面逆转将使货币投机冲击演变为全社会大规模地放弃本币、追逐外币的资产结构转换行为，引发香港的货币危机。当香港当局的汇率政策与其他经济目标严重抵触时，很可能迫使当局调整或最终放弃联汇制，这不利于香港的繁荣稳定。
在特定的经济环境下，舍弃局部利益而把握好全局得失，是我们选择汇率政策的一个重要原则。综观全局，在当前形势下保持人民币汇率稳定是必要的而且是有利的：
(1)有利于亚洲有关国家的经济恢复，为我国改革开放创造良好的外部环境。随着对外开放程度的提高，我国经济与世界经济的关联度也愈来愈高，稳定的外部环境对我国的经济发展日益重要。1997年东南亚各国货币大幅贬值后，人民币汇率的稳定成为亚洲抵御危机的最后一道防线。着眼全局，为了使亚洲金融危机能被中国、美国和日本所逐渐化解，防止其扩散发展成为世界性经济萧条，人民币保持了汇率稳定。同时，我们为承担风险付出了沉重的代价。1998年情况表明，东亚五国的经济都出现了复苏现象，其货币兑美元汇率有了不同程度的升值，利率逐渐回落，出口增长也已恢复，这说明我们当初所做的努力已初见成效。此时，我们若再进行汇率贬值，那么以前做出的成绩和付出的代价都将付诸东流，这与我们的初衰是不符的。
(2)有利于树立人民币良好形象，为人民币实现自由兑换奠定基础。人民币过去由于名义上不能自由兑换一直受到轻视。实际上人民币已在亚洲周边国家自由兑换，并成为重要的亚洲货币。目前是人民币，港币和美元在支持着亚洲金融局势的稳定。此次危机表明，中国不但敢于承担维护世界经济秩序的责任，而且有能力承担这一责任。这不但为人民币实现自由兑换奠定了良好的基础，而且提高了东亚各国对中国的信任程度，并增加了中国加入WTO的谈判筹码，这些都将对中国的未来经济发展产生重大影响。
中国是一个正在崛起，有着广阔国内市场的经济大国，不同于“东亚模式”的出口导向型中小国家，因此，我们不能仅从出口这样低的层次来看待人民币问题。通过前文综合分析，我们可以得知人民币贬值弊大于利，坚持人民币汇率稳定是正确决策。目前，人民币对美元的真实汇率仍保持低估；国内物价稳定，利率水平与美元利率相当；外汇储备充足，国际收支保持顺差趋势；亚洲各危机发生国货币汇率也逐渐反弹，这些都说明人民币至少在一两年内没有调整的预期和必要。
二、稳定人民币汇率的现实操作选择
1997年亚洲金融危机爆发后，人民币汇率由升值预期变成贬值预期。这种预期的长期普遍存在，也并非完全没有道理，这说明国内外投资者和居民对我国经济的基本面并不看好。因此长期来看，有效解决经济基本面问题，是树立信心消除贬值预期的根本；从短期来看，则应止住出口下滑趋势和完善外汇管理，打击非法外汇资金流动。目前我们主要应采取以下积极措施：
1.进一步提高出口退税率，加快出口退税速度。提高出口退税率，能明显增强出口产品的价格竞争优势，但其受到国家财力的制约，必须全面考虑，审慎快策。我们此次提高出口退税率，应主要针对销往欧美地区的出口产品，因为东南亚地区和日本受到亚洲金融危机影响，进口需求弹性下降，对出口该地区的产品提高退税率意义不大。同时，我们还应加快退税速度，简化退税程序，减轻出口企业利息负担。
2.扩大出口信贷规模。由于大型机械设备和成套项目的产品价值高，交易金额大，加强这些产品的出口对国内的生产和就业影响较大。扩大出口信贷规模可以增强该类产品的国际市场竞争力。过去我们实施的主要是卖方信贷，这次应该考虑适当扩大买方信贷规模。
3.改善产品出口结构，提高产品技术含量。影响产品出口竞争力的因素不仅有价格，还有产品的品种、技术含量等非价格因素。这些非价格因素一方面在出口竞争中的作用日益重要，另一方面又可大幅降低生产成本，增强出口产品价格竞争力。因此应充分利用产业扶持、政策优惠等手段，加强高新技术产业的发展，提高产品的技术含量，实现出口商品结构由主要出口粗加工成制品向主要出口精加工制成品转变。
4.完善外汇管理，打击非法外汇资金流动。由于人民币贬值预期的长期普遍存在，人民币黑市汇价大幅贴水。在利益的驱动下，骗汇、逃汇和非法买卖外汇活动时有发生，而且数额巨大，给人民币汇率稳定造成较大压力。在这种背景下，我们有必要完善经常项目的管理手段，加大资本项目的管理力度，围绕维护国际收支平衡和人民币汇率稳定，加大打击非法外汇资金流动的力度。
5.启动国内需求，加快经济结构调整，逐步消除人民币贬值预期。在国际经济环境发生重大变化的今天，我们应在继续扩大出口的基础上，转向以内需为主，通过开拓和细分国际市场，拉动经济增长。另一方面还要注重加快经济体制转换和经济结构调整，把我国经济从粗放型增长方式转到集约型发展的道路上来。随着国内经济基本面的好转，人民币贬值预期将会逐渐消失。
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