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2007年9月，美国次贷危机爆发。2008年9月，美国次贷危机演变为全球金融危机。这场危机给世界经济带来了深重的灾难，根据国际货币基金组织预测，危机已经给各国金融机构造成了4万亿美元的损失；在危机冲击下，2009年世界经济增长率将下降1.3％。
为应对危机冲击，美国财政部和美联储相继出台了一系列非常规政策，包括极度扩张的财政政策和极度宽松的货币政策，理解这些非常规政策，对于理解这场危机具有现实意义。
美联储应对危机的非常规政策
由美国次贷危机引发的大规模信贷紧缩，严重打击了市场信心。为了应对危机，美联储连续大幅度地调低联邦基金利率、降低再贴现率，将常规货币政策手段用到了极致，但仍然不能阻止国际金融市场剧烈动荡和美国经济放缓的趋势。美联储不得不采取多种非常规措施，来增加市场的流动性供给，扩大信贷规模，恢复市场信心。
(一)持续大幅度降低联邦基金利率
2007年4月，以美国新世纪金融公司申请破产保护作为标志，美国次贷危机正式拉开帷幕。由于危机迅速蔓延，美联储分别于2007年9月18日、10月31日、12月11日，连续3次下调联邦基金目标利率，从5.25％下调至4.25％。2008年1月22日、1月30日、3月18日、4月20日、10月8日、10月29日和12月16日，美联储又连续7次下调联邦基金目标利率至0-0.25％。在不到2年的时间内，连续降息5个百分点，这在美国历史上是绝无仅有的。美联储主席伯南克认为，2007-2008年，美联储连续降息不仅是为了防止金融危机对实体经济的冲击，而且是为了抑制经济不景气与金融危机之间可能出现的恶性循环。显然，美联储将持续降息行动看作是美国应对金融危机的重要措施，但是，降息远不足以解决美国金融体系流动性严重缺乏和信贷过度紧缩等问题。为了维护信贷市场正常运行，美联储不得不通过非常规政策直接为金融市场注入流动性。
(二)新的流动性管理手段
一是调整贴现窗口贷款政策。从2007年8月起，美联储多次通过调整贴现政策，鼓励出现财务困难的商业银行向美联储借款。2007年8月17日，美联储下调贴现率50个基点，使其与美联邦基金利率之差由此前100个基点缩小为50个基点，贷款期限延长至30天，并可应请求展期。2008年3月18日，美联储再次下调贴现率75个基点，使其贴现率与联邦基金利率进一步缩小至25个基点，贷款期限延长至90天。
二是启用新的融资机制。2007年12月12日，美联储推出对合格存款类金融机构的创新融资机制(TAF)。在TAF中，美联储通过拍卖提供为期28天的抵押贷款，每月两次，利率由竞标过程决定，每次的TAF有固定金额，抵押品与贴现窗口借款相同。由于TAF事前确定数量并采用市场化的拍卖方式，既能有效地解决银行间市场的流动性问题，又不会导致银行准备金和联邦基金利率管理的复杂化，被视为美联储40年来最伟大的金融创新。2008年7月30日，作为28天TAF的补充，美联储推出84天期TAF，以更好地缓解3个月期短期融资市场的资金紧张情况。2008年9月29日，美联储又表示计划将于11月推出两次总额为1500亿的远期TAF，时间和期限将在与存款机构协商后确定，以确保年底前市场参与者资金充足。
三是启用新的融券机制。2008年3月11日，美联储推出了另一项创新流动性支持工具(TSLF)。TSLF是由美联储以拍卖方式用国债置换一级证券交易商抵押资产，到期后换回的一种资产互换协议，有效期为六个月。TSLF的交易对手仅限于以投资银行为主的一级证券交易商，交易商可提供的合格抵押资产包括联邦机构债券、联邦机构发行的住房抵押贷款支持证券和住房抵押贷款支持证券(MBS)等。
四是启用一级交易商信贷工具(PDCF)，向一级交易商开放贴现窗口。在贝尔斯登事件发生后，为进一步缓解金融市场短期向下的压力，2008年3月17日，美联储决定利用其紧急贷款权力，启用PDCF，其实质是向符合条件的一级交易商(主要指投资银行)开放传统上只向商业银行开放的贴现窗口，提供隔夜贷款。
五是推出资产支持商业票据，即货币市场共同基金流动性工具(AMLF)，通过支持货币市场共同基金支持商业票据市场。2008年9月19日，针对雷曼兄弟倒闭引发华尔街震荡、大量投资者纷纷从货币市场共同基金撤资的形势，美联储宣布推出AMLF，以贴现率向储蓄机构和银行控股公司提供无追索权贷款供其从货币市场共同基金(MMMF)购入资产抵押商业票据。同时，美联储还计划直接从一级交易商手中购买房利美、房地美和联邦房屋贷款银行等发行的联邦机构贴现票据，以进一步支持商业票据市场的顺利运行。
六是推出商业票据融资工具(CPFF)，直接支持商业票据市场。由于面临流动性压力，投资者不愿买进商业票据，特别是长期商业票据，导致商业票据的发行量剧减，长期票据发行利率显著上升，加之每日需再融资的商业票据的比例不断升高，商业票据市场的融资功能几乎丧失。针对这一局面，2008年10月7日，美联储宣布创建CPFF，运作机制是通过特殊目的载体(SPV)，直接从符合条件的商业票据发行方购买评级较高且以美元标价的3个月期资产抵押商业票据(ABCP)和无抵押的商业票据，为美国的银行、大企业、地方政府等商业票据发行方提供日常流动性支持。
七是向商业银行的准备金付息。长期以来，美联储和其他主要国家的中央银行均不为商业银行的法定存款准备金和超额准备金支付利息。在次贷危机的冲击下，为了增加商业银行的可贷资金，2008年10月6日，美联储宣布向商业银行法定存款准备金和超额准备金支付利息。其中，向法定准备金支付的利息比准备金交存期的联邦基金目标利率均值低10个基点，向超额准备金支付的利息初定为比准备金交存期的最低联邦基金目标利率低75个基点。
(三)对金融机构的直接救助
救助投资银行贝尔斯登。2008年3月14日，贝尔斯登出现了流动性危机，为了援助贝尔斯登，美联储紧急批准了JP摩根与贝尔斯登的特殊交易，即纽联储通过JP摩根向贝尔斯登提供应急资金，以缓解其流动性短缺问题。贝尔斯登将其流动性最差的300亿美元资产作抵押，纽联储通过JP摩根向其提供为期28天的等额融资。这是自上世纪30年代美国经济“大萧条”以来，美联储首次向非银行金融机构开放贴现窗口。
救助房利美和房地美。2008年7月13日，美联储和美国财政部联合宣布对陷入财务困境的“两房”提供救助。其中，美联储将允许“两房”直接从纽联储贴现窗口借款，条件是美联储将在两家企业的资本充足率监管和其他审慎性监管中发挥咨询作用。在接管“两房”方案中，纽联储成为美国财政部向“两房”提供信用贷款的财务代理人。
救助美国国际集团(AIG)。美国次贷危机爆发以来，由于市场违约风险急剧上升，作为全球信用违约掉期市场主要卖方的AIG受到严重影响。2008年9月16日，美联储宣布向AIG提供850亿美元的高息抵押贷款，条件是美政府需获得AIG79.9％的股权，并持有其向其他股东分红的否决权。2008年10月8日，美联储再度声明，此前向AIG提供的850亿美元贷款额度已用尽，允许AIG以投资级固定收益证券作抵押，美联储将再度给予AIG378亿美元的贷款额度。
采取国际联合救助行动。2007年12月12日、2008年3月11日和9月18日、10月8日和10月13日，为了应对不断恶化的金融危机冲击，美联储先后与欧洲中央银行、英格兰银行和日本银行等进行了大规模的国际联合援助行动。主要内容包括：(1)各主要国家中央银行通过公开市场操作等渠道向本国货币市场注入流动性。(2)美联储与主要国家的中央银行建立临时货币互换安排，并根据形势发展调整互换的期限和规模。从2008年10月13日起，为配合其他国家中央银行的救市行动，美联储宣布，暂时上调与欧洲中央银行、英格兰银行、瑞士国家银行和日本银行的美元互换额度至无上限。(3)2008年10月8日，美联储、欧洲中央银行、英格兰银行、加拿大中央银行、瑞典中央银行和瑞士国家银行等联合宣布降息50个基点。
美国财政部应对危机的非常规政策
2008年9月，美国次贷危机进一步演变为全球金融危机，美国经济形势不断恶化，美国财政部也被迫出台了一系列非常规政策。
(一)1500亿美元的一揽子财政刺激计划
2008年1月4日，美国国会宣布实施1500亿美元的一揽子财政刺激计划。根据这一计划，美国家庭将得到不同程度的税收返还，商业投资第一年可以享受50％折旧，中小企业还可以享受到额外税收优惠。另外，房利美和房地美证券化限额被临时上调，联邦住房委员会的担保额也相应增加。
(二)援助并接管“两房”
2008年7月13日，美国政府宣布，美国财政部和美联储将联手对深陷困境的“两房”提供援助：一是提高这两家公司能够从财政部获得贷款的额度。二是为了保证“两房”能够获得足够的资本，财政部将拥有在必要时收购其中任何一家公司的股份的权力。三是允许这两家公司直接从纽联储的贴现窗口借款。2008年7月22日，当世界还在议论美国政府是否应该救助“两房”时，美国众议院批准总额3000亿美元的住房援助法案，这一法案授予财政部向“两房”提供援助的权力，并可以为陷入困境的房贷户提供帮助。根据这一法案，联邦住房委员会可以向约40万个面临丧失抵押品赎回权风险的房贷户提供上限为3000亿美元的再融资担保，帮助他们将目前利率较高的按揭贷款转换为利率较低的30年固定利率贷款。2008年9月7日，由于“两房”形势进一步恶化，美国政府宣布这两家公司的四步走计划：一是联邦住房金融局牵头接管“两房”；二是财政部与“两房”分别签署高级优先股购买计划；三是为“两房”和联邦住房贷款银行建立一个新的、有担保的借贷工具；四是推出购买政府资助企业按揭抵押证券的临时计划。
(三)2008年紧急经济稳定法案
2008年10月3日，美国总统布什批准了《2008年紧急经济稳定法案》，推出有史以来最大规模的7000亿美元的金融救援计划。主要内容包括：一是授权美国财政部建立受损资产处置计划(TARP)，在两年有效期内分步使用7000亿美元资金购买金融机构受损资产；二是建立受损资产处置计划后，允许财政部向金融机构受损失资产提供保险；三是成立金融稳定监督委员会和独立委员会对法案的实施进行监督；四是对接受政府援助企业的高管薪酬做出限制；五是与国外金融监管部门和中央银行合作；六是将保护纳税人利益放在重要位置；七是增加对丧失抵押品赎回权的房贷申请人帮助。
(四)2009年财政刺激计划
2009年2月，美国国会通过财政刺激计划，减税和增支相加为7870亿美元(实际为7200亿美元)，大约为美国国内生产总值的5％(见下表)。财政刺激计划的90％将在2009年至2011年的时间内落实，其中，约有40％将在2009年落实，约有38％将在2010年落实。
(五)金融监管体制改革
从某种意义上讲，美国金融监管体制改革是此次金融危机中美国政府采取的意义最为重大、影响最为深远的非常规应对措施。在以往的金融危机，美国政府主要是采取包括财政政策和货币政策在内的多种宏观经济政策组合来应对。
2007年春天，美国财政部呼吁重新检查美国的金融监管体系。2007年秋天，美国财政部宣布将设计金融监管体制改革方案。2008年3月，美国财政部公布了长达218页的金融监管体制改革蓝图。
美国金融监管体制改革蓝图包括三个目标：一是短期目标：强化总统金融市场工作组的使命，并将银行监管者纳入小组；美联储进一步推进拓展贷款渠道；对抵押贷款发起设立全国统一标准；为各州对抵押贷款市场参与者颁发执照设定统一的最低标准。二是中期目标：合并储蓄机构监管署(OTS)和货币监理署(OCC)；美联储负责监管支付和结算体系；设立联邦保险监管体系，隶属于财政部的全国保险管理署负责管理联邦保险监管体系；合并美国证券管理委员会(SEC)与商品期货交易委员会(CFTC)。三是长期目标：设立美国三大金融监管体，即美联储担当“市场稳定监管者”的角色，维护美国金融市场稳定；成立“金融诚信监管者”，负责对银行业的监管；成立“商业行为监管者”，负责规范商业活动并保护消费者利益。