关于有效营运我国养老保险基金的探讨，本文主要内容关键词为：养老保险论文,我国论文,基金论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
一、我国社会养老保险基金面临的问题
1.我国人口的老龄化问题。2000年我国60岁以上的老年人口已达1.3亿，占总人口的10.2%，10%是老龄化社会的临界点，也就是说我国已进入老龄型国家的行例。由于1950-1958年、1962-1970年以及1985年以后三次生育高峰，加上计划生育政策、不断预期的人口寿命延长、抚养孩子的成本增加等因素，使我国面临比西方国家更为严峻的人口老龄化问题。据统计，我国现有60岁以上的老人每年以3%的速度增加，这意味着我国每年净增380多万60岁以上的老年人，50多万80岁以上的老年人。预计到2025年60岁以上的人口将占总人口的33%，到2040年将占45%，而以此相对应的劳动力队伍的规模将开始下降，1995年65岁（含65岁）以上的退休人数与职工比为1:10，预计2050年将下降为1:5，劳动者的数量相对下降，使社会保障费缴纳水平下降，养老保险基金的积累也相对缩小。
2.养老保险基金的缺口问题。中国在改革开放以前，养老保险制度主要是统收统支下的现收现付制，但随着人口年龄结构的变化，它已不适合我国养老保障的长期需要。1991年开始改革养老保险制度，党的十四届三中全会进一步明确，建立一个企业职工社会养老统筹和个人账户相结合的制度，但目前的社会保障模式还只是名义上的个人账户制度，实质上依然是现收现付制，个人账户实是“空账”，因为统筹基金透支个人账户储存资金的情况十分普遍，现收记入个人账户的资金同时也用作社会保障的支出，养老保险个人账户在不到三年的时间内空账已达1900亿元。按照现行的基金管理方式，资金年缺口大约在400亿元左右，2000-2004年五年间，缺口大约在2900亿元左右。显然现收现付制将难以维持，必须转为基金制。多数专家以为，转轨越早，受益人越多，转轨净收益越大，但需要解决隐含的债务支付转轨成本。截至2000年初拖欠养老金总量已达66亿元（扣除财政补贴），1999年中央和地方财政用于提高三条保障线水平，补发拖欠的养老金就达540亿元，据测算，转轨成本大约需要2万亿元。
3.养老保险基金自身的营运问题。一是营运内控风险。我国基本养老保险是由政府的行政管理机构——各级保险局负责筹集与运作的。尽管社会保障金管理的原则是谨慎和严格的，但由于行政机制不健全，专业人员缺乏、经验不足等原因，未能有效防范基金运作中的侵吞、欺骗、挪用等腐败现象，更别说承担起市场机制运作的保值、增值任务，使保险基金处于较高的风险中。二是分散管理的风险。保险基金管理分散，难以形成有效投资，历年来滚存的保险基金是一个庞大的数字，由于实行属地和行业管理，资金分散在3000多个县、市、地区中，无法形成投资规模，更难以调整投资结构，优化投资组合。三是基金运营贬值风险。基金营运收入应是养老基金的来源渠道之一，一些国家的保险基金投资收入是相当可观的，而我国养老保险基金一直以存入银行和购买国债的形式营运。存入银行由于20世纪80年代以来我国通货膨胀的压力，实际利率是负的，国债的利率也基本上是随存款利率浮动的，虽高于存款但相差不大。而各地保险局每年从养老基金中提取的管理费用为2%-6%，平均为4%，使养老保险基金的盈利微乎其微，甚至倒挂。
二、有效营运养老保险基金
面对以上问题和困境，养老保险金亟待解决的主要问题集中于两个方面，一是资金缺口问题（包括现金流量缺口和制度转轨成本）。二是如何有效运作养老金以保值增值问题。实质上就是解决养老保险金资金供求的问题。解决的办法和渠道很多，比如已经实行的增加财政补贴，未实行的增加企业个人的缴费比例，征收社会保障税、减少支付数量等等，笔者以为这些只是暂时的有效办法，但不是根本的办法。而证券市场是股票、债券、投资基金等有价证券发行交易的场所，资本的供求矛盾是社会再生产的主要矛盾，证券市场就是为解决资本的供求矛盾而产生的市场，它可实现投资需求和筹资需求的对接。养老基金由于具有双向流动性和长期稳定性的特点，它进入证券市场比进入房地产市场、产权投资市场更具有效性并易于操作。进入资本市场，首先，可以为工商企业提供长期巨额资金，促进企业经济效益的提高；其次，可以稳定资本市场，减少投机因素，减少投机风险；再次，可以促进资本市场结构合理完善，加大机构投资者的实力。就目前面临的市场状况和养险基金困境而言，一方面通过发挥证券市场流动性的作用，逐渐变现国有股适量增发债券，以补充养老保险基金的资金“缺口”；另一方面让养老保险基金回流到证券市场，保值增值，以确保证券市场的稳定。从目前我国证券市场的效用性、安全性、基本稳定性来说，“抽血”和“补血”应同步进行。
国有股是对历史上多年低工资的“欠账”，国有股应取之于民用之于民，归真正的股东所有。由于我国股票市场中，近70%（2000多亿股）为非流通股，是目前总流通股的两倍。按目前市场平均价计算国有股大约需要3万亿元人民币，因此，国有股减持问题一直是市场的“心腹大患”，政府也较慎重。2001年6月13日国务院发布《减持国有股筹集社会保障基金管理暂行办法》，拉开了国有股减持的序幕，该办法把国有股减持集中于一级市场发行和股权协议转让，且按市场方式实现国有股减持，在不考虑配售及定向回购等方式的情况下，国有股减持金额主要集中于首次公开发行和增发股票上。据全景网络统计，2000年在深沪两市首次公开发行股票的公司，总共筹资802亿元，如果2001年在保持这个规模的基础上略有增长，再考虑到实行核准制下一级市场发行价格将会上升，国有股减持金额约为80-100亿元。
也就是说，今后几年若以2001年初提出的3000-4000亿元上市公司总筹资额为基础，适当增加，国有股减持，筹资额也不过300亿—400亿元，比每年400亿的养老保险资金缺口还要少，况且这笔资金除补充养老保险外还需用于失业保险、医疗保险、工伤保险等其他系列社会保障，而今后几年市场扩容速度的10%将远远小于人口老年化对资金的需求速度，用于支付转轨的成本，也远远不够，更谈不上资金回流证券市场。笔者认为，减持国有股补充社保基金不是“挖肉补疮”，而是“细水长流”“储积回流”。为此，还应采取以下改革配套措施：
1.集中领导，分散经营。成立专业基金公司，负责养老基金投资运营，实现基金运作专业化，“政企分开”实行养老基金行政管理与经济管理分开制度，加快养老基金运营人才的开发与培养，同时，对全国养老保险基金集中统一管理，优化投资组合，提高全局的投资效益。
2.直接受让一部分国有股权给专业养老基金管理公司，可分为两部分，一部分为上市公司股权。这比单纯根据市场条件直接兑现国有股更具效率和操作性，也容易被市场和投资者所接受。据统计目前上市公司中，第一股东为国家持股的公司，占全部公司总数的65%；第一股东为法人股东的占全部公司总数的31%，两者之和所占比例高达96%，一股独大不仅难以形成上市公司良好的法人治理结构，而且会出现内部人控制等诸多问题，大股东通过绝对控股权侵害中小股东，甚至掏空上市公司。专业性投资基金受让国家股权后，虽仍然姓“公”，但投资的主体却发生了变化，因为专业养老保险投资基金是委托专业人士去管理，不同的投资基金为不同的投资者群所有，有确实的利益主体，对经营者产生内、外压力。迫使企业改善经营管理，提高经济效益，通过国有股不同持股形式，分散股权。同时规范化的股权运作，将给企业经营者带来良好的激励机制，并通过市场机制的作用反映企业经营的优势，以达到企业经营机制的转换。此外专业投资基金所持国有股还可发挥战略投资者的作用，平抑股价，调整产业结构。
受让国有股的另一部分为非上市公司股权。我国的国有资产大部分存在于非上市公司，选择一部分非上市公司受让部分股权给专业投资公司，经过公司治理和培育，增加非上市公司的科技含量和经营效率，主要通过二板市场上市；另一部分通过一级市场退出流通。这种形式具有风险投资的性质（也叫创业投资），投资持股的目的不是为取得企业的长久控制权和股利分配收益，而是选择适当时机退出企业，从股权转让增值中获得高收益。从二板市场退出较为方便可行。此外，我国证券市场10年的发展历程中，一级市场利润远远大于二级市场，实行核准制后仍然具有很高的收益，比如“用友软件”上市首日即冲破百元大关，一级市场收益仍居高不下。目前我国一级市场拥有大约6500亿元的申购资金。年内新股中签率平均在0.021%左右，承接力较强，是国有股退出的渠道之一。
3.拓展投资渠道，有效运作养老保险基金。养老保险基金是千千万万中国老百姓年老之后的“养命钱”、“救命草”，必须本着安全性、流动性、效益性的原则，既不能消极回避，也不能盲目冒进，必须积极运作，有效投资，尽可能促进增值。“他山之石，可以攻玉”，我们不妨借鉴国外养老基金的投资经验。
各类养老保险基金是美国证券市场的主要投资者，也是推动美国高新技术产业腾飞的创业投资基金的最大资金来源，占整个创业投资基金的比重为40%左右；英国将养老保险基金的90%投放国内各类有价证券。日本养老保障制度也是以基金的形式存在，为日本公司基础设施注入了大量资金，促进了经济的高速发展增长。新加坡的中央公积金制度，也完全是基金模式，它以买政府公债的形式进行投资。智利是养老保险制度改革较为成功的国家，它可以被投资到任何一种私人管理的基金中去。以目前我国证债券市场投资环境来看要做到长线投资确有一定的困难。因此笔者认为，作为养老保险基金，目前不可冒然入市，特别是直接进入二级市场作长期投资是不妥的，对这类股票投资，应安全第一，视股市行情而定。第一，在原有债券投资的基础上，作为战略投资者参与一级市场的申购或配售，这样，既无高风险而言，又可保持大部分资金的流动性，且收益可观；第二，在尽量减少银行存款的情况下，增加级别较高的企业债券和可转换债券投资；第三，购买投资基金，通过投资基金在股票市场、债券市场、货币市场上灵活应用，进行不同的投资组合，使其流动性和收益率高于银行存款。充分发挥其收益共享、风险共担、专家理财的好处和分散风险、取得规模效益的优势。随着我国证券市场的进一步发展，基金管理的逐步规范化和多样化，养老保险基金可成为开放式基金的主要持有者。开放式基金没有存续期限制，有利于基金管理人长期、稳定地持有股票，进行中长期投资，有利于引导和培育投资理念，将有效改变二级市场过度投机的现状。同时，中以以净资产随时赎回所投的资金份额，确保养老保险基金的收益。
4.完善社保投资基金的监管和退出机制。由于社保投资基金的风险性，以及长期滞留性，决定了必须对基金管理者的操作失误及时加以纠正和补救，完善监管体系和透明度做到能进能出。对投资种类、比例结构、投资效率明确监管，并按照基金的设立、交易、投资运作以及相关的业务活动和财务情况进行检查和稽核。制定适合我国国情的科学的综合性考核指标体系，不以单纯的短期指标考核为依据，结合长期指标的考核，对投资前、投资过程、投资后果进行全方位的监控与指导，对风险进行密切的动态跟踪，严惩和避免为完成短期目标造假和种种“黑幕”行为。使风险报警与风险防范相结合，制定相应的风险警戒线，确保养老保险基金在证券市场顺利营运。总之，风险监管的方法应多样化、法治化、经常化。