李耀鼎[1]2007年在《不确定条件下的船舶投资决策研究》文中进行了进一步梳理国际航运业是一个资本密集且投资风险大的服务性行业,船舶投资是航运企业经营活动最重要的内容之一,是涉及航运企业生产经营全局、改变船队结构和运输能力的战略性活动。船舶投资决策直接影响着从企业买船到经营管理的全过程,并会直接影响航运企业今后的经营效益。由于国际航运市场受世界经济和国际贸易等因素的影响较大,国际船舶投资环境具有复杂性与多层次性、国际航运市场具有很强的周期性与波动性,国际航运船舶投资项目本身具有资金占用量大、投资回收期长、不确定影响因素多等特点,因此国际航运船舶投资项目存在着很强的不确定性。研究不确定条件下的国际航运船舶投资决策理论与方法,对航运企业规避风险,提高航运企业的竞争力,有着十分重要的理论和实际意义。本文在国内外相关研究的基础之上,将研究不确定条件下的投资理论——实物期权理论运用至船舶投资领域。研究主要内容与结论包括;第一、构建连续时间下的国际航运船舶投资决策的应用框架。为了有效地处理国际航运中的不确定性,文章探索了将连续时间下的实物期权理论运用于研究国际航运船舶投资决策理论与方法。分析了国际航运市场及船舶投资的特点,研究了金融经济学的发展历程及实物期权在国际航运船舶投资决策中的适用性。第二、研究海运价格波动的行为模式。海运价格不仅是国际航运船舶投资决策的核心变量,也是国际航运市场不确定性的重要表征。本文对海运价格波动的规律进行了细致的分析。通过理论分析和以图形、金融计量学为主要方法对海运价格进行实证分析的基础上得到以下结论;国际干散货航运市场均值回归与随机游走的时间界限为18个月。随着时间跨度的增长,海运价格增加符合均值回归的特点而随着时间跨度的减少,海运价格更加符合随机游走的特征。第叁,建立了船舶投资决策的基本模型。在分析了海运价格在短期内符合随机游走的假设后,本文运用实物期权理论建立了海运价格服从几何布朗运动、无经营成本的基本模型。运用了冲策略,构建了无风险的船舶投资组合以消除不确定性,从而分别得到了关于船舶投资项目价值、期权价值的微分方程。两者结合,通过联立价值匹配条件和平滑粘贴条件得到了船舶投资决策基本模型的最优投资规则。在构建了船舶投资决策基本模型后,以巴拿马型干散货船一年期期租市场为例进行实证分析。应用金融计量经济学的理论对巴拿马型干散货船一年期期租市场中的参数进行估计,通过模型计算得出巴拿马型干散货船一年期期租的投资临界值并对参数进行敏感性分析。实证结果表明了模型的有效性。第四,对船舶投资决策的基本模型进行了拓展研究。本文对在船舶投资决策基本模型中“无经营成本”和“海运价格随机游走”两个假设进行讨论。针对两个假设条件首先建立了考虑经营成本的船舶投资决策模型。以巴拿马型船美湾—日本航线运输市场为例进行实证分析并对参数进行敏感性分析。实证结果表明了模型的有效性。接着建立了长期的、海运价格服从均值回归过程的船舶投资决策模型。通过求得船舶投资项目价值与期权价值,联立价值匹配条件和平滑粘贴条件得到了海运价格服从均值回归过程的船舶投资决策模型的最优投资规则。在大量研究的基础上,本文还对不确定条件下的国际航运船舶投资决策研究进行了展望,指出了进一步研究的方向。本论文运用经济学理论、连续动态实物期权理论、金融计量学理论、微分方程等理论和方法,建立了国际航运船舶投资决策体系。本文的创新点构成如下;(1)本文探索了实物期权理论在船舶投资决策中的应用,构建了实物期权理论下的船舶投资决策理论框架。(2)将海运价格波动的研究同船舶投资决策结合起来,动态、连续的研究船舶投资决策。(3)运用金融计量学研究了海运价格的波动随机属性。通过划分时间跨度将长久以来专家学者对海运价格波动规律的两种不同观点(随机游走和均值回归)有机的衔接融合起来。(4)构建了基于实物期权的船舶投资决策基本模型,实现对传统NPV法进行船舶投资决策理论的修正。(5)通过放宽船舶投资决策基本模型中“无经营成本”和“海运价格随机游走”两个假设,从以上两个方面分别对船舶投资决策的基本模型进行了拓展。
付林[2]2012年在《X航运企业船舶投资决策研究》文中提出航运业是一个资本密集且投资风险较大的服务型行业,与其他行业相比,航运业具有投资金额大、投资回收期长等特点。而船舶投资是航运企业经营活动最重要的内容之一,因此,航运企业在船舶投资时要慎重考虑,决策成功则能给企业带来巨大的收益并获得自身成长发展的机会,反之,可能有面临破产倒闭的风险。基于以上原因,本文从自身观点出发,联系实际,研究X航运企业应该如何进行科学合理的船舶投资,是企业抓住机遇,蓬勃发展。因次贷危机与欧债危机的影响,全球航运市场与造船市场都受到巨大影响。X航运企业欲借此机遇,逆风险而上,将自身由船代企业发展为船务企业。本文在国内外研究的基础上,通过船舶投资决策中的实物期权方法研究该企业的投资决策,以降低传统船舶投资决策方法存在的折现率选取困难、现金流量预测不准以及不能反映管理的灵活性等缺陷。本文对船舶投资的研究分为定性和定量两个方面,前者首先是对船舶投资决策的概念、意义进行了叙述,阐述了投资过程中的影响因素以及传统决策方法及其局限性,其后对本文主要应用的实物期权分析方法的定义、种类、方法的理论基础和各基本方法进行了简要介绍,并针对X航运企业的情况作出实物期权方法的选择；后者则是介绍了二叉树模型的前提假设、定价模型以及各个决策点的决策规则,通过对数价格变动法对参数σ进行估算,求解X航运企业投资决策问题,并对其未来船舶投资决策给出建议。最后总结了论文中的不足并提出以后的研究方向。
张中研[3]2014年在《实物期权理论在船舶投资决策中的应用研究》文中研究表明船舶投资是航运企业经营中的重要内容,是航运企业正常运营的前提。科学有效的船舶投资会提高航运企业的效益,因此,船舶投资的分析方法就显得至关重要,但传统投资分析方法考虑了资金的时间价值,以现金流折现为基础进行分析,这是一种静态的投资分析方法,不能考虑到投资项目中的灵活决策问题,适用范围有限。实物期权方法是采用金融期权的思维方式,将投资项目看作一份期权,在较长的投资期内,航运企业所面对的不确定性较多,决策者都会制定灵活的发展策略,应用实物期权理论能将投资项目中决策的灵活性体现出来,船舶投资项目因投资金额大、回收期较长,若单纯应用现金流折现法进行投资分析会低估船舶投资项目的价值。本文在国内外研究的基础上,进一步将实物期权理论应用到船舶投资决策中,本文在分析了船舶投资决策的相关问题后,通过预测船队发展指出了船舶投资的重要性,紧接着引入了实物期权理论,在现金流可预测的情况下,将复合期权中的单一期权进行定价,在考虑实际限制因素的情况下,运用模糊思想求出单一期权的变异系数,进而求出复合期权的实际价值,最后将模型进一步扩展为现金流不确定的情形,引入梯形模糊数的概念,并运用梯形模糊数表示了现金流不确定的情形,根据模糊思想计算出现金流不确定下的复合期权价值。最后也指出了应用的限制性和未来的发展方向。
胡玲贵[4]2005年在《船舶投资决策中的实物期权应用研究》文中认为航运企业总是面临着船舶投资决策问题,船舶投资是航运企业再生产的物质基础,是航运企业赖以存在的前提。但是传统的以现金流量贴现法为基础的投资决策方法因自身存在的缺陷以及适用范围的狭隘决定了其内在的局限性。另外船舶投资本身也存在着许多与其他投资项目不同的特点,如投资规模大、期限长、管理弹性多等等。所有这些就决定了传统投资决策方法无法圆满解决船舶投资决策问题。有鉴于此,本人希望为船舶投资决策寻找一种更为适用和有效的投资决策方法,在本文中本人尝试着将实物期权方法这种较为新颖的投资决策方法应用于船舶投资决策领域。实物期权方法是采用金融期权的思维方式,将投资项目看作一份期权,并在此基础上为投资项目的管理弹性定价。这些管理弹性的价值是难以用传统方法计算得出的,而这种管理弹性在许多不确定性较大的投资项目中是客观存在且对投资项目是至关重要的。使用实物期权方法较全面地考虑到了船舶投资项目的各种特点,充分评估了其中管理弹性的价值,对于正确确定船舶投资项目的价值具有重要的意义,可以避免航运企业得决策者在进行船舶投资时因没有正确的决策分析工具而陷入盲目的境地。 本文的新意是,在具体应用实物期权方法进行船舶投资决策时,本人将船舶投资运营期间所存在的各种管理弹性归纳为四种,包括船舶出租或运营的转换期权、放弃期权、等待期权以及增长期权。而且分别为这四种期权建立了相应期权计价模型并举例进行了说明计算。其中最有新意的是在运营期权的基础上提出了出租与否的转换期权,考虑到航运企业开辟新航线的情况,又提出了战略性的增长期权。本文最后得出的结论是应用实物期权方法进行船舶投资决策更有助于航运企业进行有效理智的决策。同时也说明了本文在建模和将实物期权具体应用的过程中也存在着一些问题,指出了以后的发展方向。
李莉[5]2012年在《基于风险偏好的航运公司多元化投资组合决策研究》文中进行了进一步梳理随着投资行为决策理论不断的发展及成熟,研究者在研究决策者投资问题时越来越注重非经济因素在决策中的重要性,尤其是人的因素里的具有代表性的风险偏好因素对决策结果的影响。单个投资项目的投资决策将人的风险偏好纳入决策因素里的研究颇多。随着单项投资研究的成熟,人们开始将风险偏好考虑到具有多项投资组合的研究中来。航运领域也先后出现了考虑决策者风险态度的投资决策。航运公司综合分析其战略发展、发展模式等基础上,当考虑到多元化投资组合决策问题时,不同风险偏好决策者势必对组合方案采取不同的决策行动方案。文章针对不同风险偏好决策者在面对较复杂的组合投资时通过构建决策模型算出适合其的组合方案,为不同风险偏好决策者提供决策借鉴。文章首先系统分析航运公司多元化投资决策现状及多元化投资决策现状的不足,以及航运企业多元化投资组合的风险,总结风险决策的影响因素及风险偏好对决策的影响地位,提出基于风险偏好的投资组合理论并建立模型。其次将刻画决策者风险偏好的效用函数与均值-方差模型结合,分别建立风险厌恶与风险喜好投资组合决策模型。通过实证计算分析,得出不同风险态度者决策结果并与未考虑风险态度的投资组合计算结果对比,通过数据分析验证决策思路的合理性。
刘斌[6]2005年在《船舶投资风险决策研究》文中认为国际航运业是一个资本密集且投资风险大的服务性行业,船舶投资是航运企业经营活动最重要的内容之一,是涉及航运企业生产经营全局、改变船队结构和运输能力的战略性活动。船舶投资决策直接影响着从企业买船到经营管理的全过程,并会直接影响航运企业今后的经营效益。 由于航运市场受世界经济和国际贸易等的影响较大,船舶投资项目本身具有资金占用量大、投资回收期长、不确定影响因素多等特点,船舶投资项目存在着很大的风险,而且这些风险往往难以预测。有鉴于此,应用科学合理的风险分析方法,对船舶投资项目进行风险分析是十分必要的。航运企业在现代管理中应通过对船舶投资项目存在的各种风险进行辨识,进而估计风险,对风险进行评价,最终做出决策。 本文正是在上述思想指导下,在总结研究国内外关于船舶投资风险决策理论与实践的基础上,通过对船舶投资风险的划分、影响因素以及决策方法的分析研究,运用效用理论、贝叶斯风险决策理论和多属性决策理论,建立了以期望贝叶斯风险值最小为决策准则,以影响船舶投资收益的叁个主要因素(运价、单位运输成本、资本成本)为决策指标的船舶投资贝叶斯风险决策模型。最后通过实例验证该模型,结果表明通过新信息对先验决策进行修正,可以大大提高分析的准确性。 本文旨在提出一种在风险情况下进行投资决策的新思路和新方法,使投资者能更好地把握船舶投资风险,为航运企业投资实践提供有益的参考。
唐友刚, 于巧婵, 罗延生, 包海鹰[7]2011年在《基于实物期权的航运企业船舶投资决策研究》文中进行了进一步梳理论文介绍了国内外学者对船舶投资领域的研究现状,并对航运船舶投资特点进行归纳和阐述。系统分析了传统的NPV方法和实物期权方法,并用这两种方法分别建立船舶投资的决策模型,采用决策树分析法对所举实例的计算结果进行对比、验证,指出两种方法的应用范围,证明在船舶投资中选用实物期权法的优越性。
张圣泽[8]2015年在《基于分形期权模型的国际航运企业船舶投资决策研究》文中提出船舶作为国际航运企业中最重要的生产资料,具有投资金额大、回收期长和收益波动大等特点,因此投资前期的船舶投资决策分析直接关系着航运企业能否持续发展。由于传统的贴现现金流法(DCF)仅仅单纯考虑了资金的时间价值,而忽略了其风险价值,这导致越来越多的学者开始引入实物期权思想来进行资金风险价值的计算。因实物期权的概念来自于金融期权,故很多学者将金融期权中经典的Black-Scholes定价模型应用于实物期权价值计算中,但B-S模型最重要的假设条件是资产价格波动要符合正态分布,这已被证明与现实并不相符。因此本论文以更加具有普遍意义的分形分布替代正态分布假设,建立分形期权定价模型,并选取1999-2014年的BDI指数进行实证分析,从而为我国航运企业船舶投资决策提供更贴近现实的依据。本论文首先对相关的船舶投资决策理论、实物期权理论和分形理论做介绍,从理论上证明将分形分布引入实物期权理论对于船舶投资决策有更加现实的意义。第叁章先对金融期权中经典的B-S定价模型中几个重要假设和模型含义进行了分析,然后以分形布朗运动代替布朗运动的假设,建立分形期权定价模型。由于BDI指数可以看作航运企业船舶投资项目的资产价格,因此第四章选取1999-2014年的BDI指数,分别对其正态性和分形分布特征进行检验,结果显示BDI指数并不服从正态分布,而是服从特征指数为1.324的分形分布,并据此求出了该样本的Hurst指数为0.755。为了进一步研究假设条件不同对船舶投资项目风险价值的影响,本论文设定了A企业船舶投资项目案例,分别以B-S定价模型和H指数为0.755的分形期权定价模型计算本项目的风险价值。结果发现传统的B-S定价模型总是会高估实际的船舶投资风险价值,从而令投资人产生盲目自信,增加了投资风险。本论文选取1999-2014年的BDI指数做实证研究,建立分形期权定价模型对船舶投资的风险价值进行计算,与传统的B-S定价模型相比,这有利于提高国内航运企业船舶投资决策的准确度,从而降低盲目投资的概率,因此具有一定的理论意义和实际意义。
黄河清[9]2011年在《基于投资组合理论的船舶产业基金投资策略研究》文中进行了进一步梳理目前我国船舶产业,特别是占主导地位的新造船产业基本形成了自有资金—银行信贷—造船企业垫资—按揭回款的简单资金循环链,融资总额的60%~80%来自商业银行贷款,存在较大的金融风险。2008年9月以来的国际金融危机将我国船舶产业融资不畅的问题进一步暴露出来,能否建立健全多渠道的融资体系已成为船舶产业发展的瓶颈。在此背景下,作为一种新的融资工具发展船舶产业基金在我国具有重大的现实意义。当前,我国的船舶产业基金制定投资策略多以定性分析方法为主,少数情况下运用现金流量法进行辅助分析,以此判断项目的投资可行性,并没有从系统工程的角度进行综合分析。本文基于马科维茨投资组合理论,对船舶产业基金投资组合策略做了系统化的研究,将定性分析与定量分析相结合,提出自上而下一整套优选投资组合策略的方法。首先,建立了一套实用的行业分析方法,投资者可以利用此方法在船舶产业众多细分行业中选出合适的投资目标。其次,基于马科维茨的均值-方差模型,通过改变模型的约束条件,建立起符合船舶产业基金投资目标和投资约束的投资组合资产配置模型。再次,分别运用必要运费率法和J曲线理论构建船舶资产投资和非上市公司股权投资的风险和收益预测模型,以便运用历史数据计算出具有参考价值的资产配置比例,将有限的资金投入到最适合的一个或几个细分行业中。最后,提出了一套简单的个体评价指标体系和评价方法,帮助投资者高效地选择较优投资项目。在文章的最后,运用文中建立的资产组合配置模型计算散货船资产、油轮资产、拆船公司股权、散货船运输公司股权、油轮运输公司股权、特种船运输公司股权和新造船公司股权七项资产的投资组合配置比例,并与船舶产业基金规划投资策略进行比较,比较结果验证了本文投资组合策略在该案例中的有效性。本文的研究成果对船舶产业基金投资组合优化和资产调整,具有参考价值。
林国平[10]2007年在《半潜船建造决策中实物期权博弈理论的应用研究》文中研究指明半潜船船舶投资特征包括市场竞争的寡头垄断性;未来市场行情的飘忽不定;投资对象的高风险性;船舶投资过程周期长;前期投入耗资巨大等。传统的船舶投资决策方法是以折现现金流(DCF)为基础,以净现值(NPV)法为代表,它们不考虑风险表现的具体形式和变化规律,在不确定性环境下,往往低估了项目投资的真实价值。应该看到,不确定性是一把双刃剑,它不仅与损失相联系,同时还与获利联系在一起,因而传统方法不能很好的作为决策的依据。所有期权都具备以下特征:投资回报与风险分配的不对称性──可能赢得的回报数额大于可能带来的损失数额;期权能使买方有能力避免坏的结果,而从好的结果中获益,同时,它也能使卖方产生巨大的机会损失;期权不仅承认灵活可变性具有价值,而且认为不确定性越大,期权的价值也越高。而实物期权博弈理论更是融合了寡头垄断的博弈分析和管理者判断。由于技术壁垒,目前全球拥有半潜船运输技术和运输工具的主要有中远航运和荷兰的DOCKWISE。本文结合半潜船项目中蕴含的特点和期权博弈的特征,运用实物期权博弈分析方法,提出在扩展的净现值的框架下分析此类投资。通过借鉴和应用Black-Scholes公式,计算以往在半潜船投资中无法准确估算的各种机会、灵活性的价值;利用实物期权博弈理论,分析半潜船未来10年的经营效益,把半潜船投资收益问题当作一个实物期权问题来处理,前期的投资类似于期权的期权费,对两家航运企业寡头竞争的市场运用博弈理论分析,应用博弈理论来来寻求最佳的投资时机,结合Matlab求解出均衡的时点,为决策者提供市场行情和风险的参考面,从而更加准确地对半潜船投资项目进行评估,做出更加科学合理的决策。在理论模型推导之后,文章详细分析了中远航运和DOCKWISE在竞争壁垒最高的半潜船市场的垄断竞争、最新的市场行情以及在市场格局出现变化时双方在半潜船建造项目上的博弈和最终的战略决策。运用均衡投资决策理论框架,通过对需求功能的调整,将均衡执行策略应用到连续、随机的竞争环境中,动态地分析者两家半潜船企业的投资执行策略,将定量分析和决策层的定性判断结合起来。基于实物期权博弈分析的扩展的净现值法是在保留传统决策分析方法合理内核的基础上,对不确定性因素及其相应环境变化做出积极响应的一种思维方式的概括和总结,它使决策者的灵活性价值得以体现和量化,从理论上修正了传统决策方法的缺陷和不足,使投资决策更加贴进现实。
参考文献：
[1]. 不确定条件下的船舶投资决策研究[D]. 李耀鼎. 上海海事大学. 2007
[2]. X航运企业船舶投资决策研究[D]. 付林. 大连海事大学. 2012
[3]. 实物期权理论在船舶投资决策中的应用研究[D]. 张中研. 大连海事大学. 2014
[4]. 船舶投资决策中的实物期权应用研究[D]. 胡玲贵. 上海海事大学. 2005
[5]. 基于风险偏好的航运公司多元化投资组合决策研究[D]. 李莉. 武汉理工大学. 2012
[6]. 船舶投资风险决策研究[D]. 刘斌. 上海海事大学. 2005
[7]. 基于实物期权的航运企业船舶投资决策研究[J]. 唐友刚, 于巧婵, 罗延生, 包海鹰. 内蒙古工业大学学报(社会科学版). 2011
[8]. 基于分形期权模型的国际航运企业船舶投资决策研究[D]. 张圣泽. 中国海洋大学. 2015
[9]. 基于投资组合理论的船舶产业基金投资策略研究[D]. 黄河清. 上海交通大学. 2011
[10]. 半潜船建造决策中实物期权博弈理论的应用研究[D]. 林国平. 上海海事大学. 2007
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