培育和发展我国的投资银行，本文主要内容关键词为：投资银行论文,我国论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
如何培育和发展我国的投资银行是一个摆在我国理论界和实务界面前的一个亟待回答的现实问题。我们的判断是：培育和发展我国投资银行的条件已基本成熟，由现有的证券公司改制设立投资银行是我国培育和发展投资银行的现实选择。在观念、体制和券商自身三个方面还存在着培养和发展我国投资银行的难点，只有进一步充实资本金，培育大券商，按现代企业制度改组现有证券公司并加在人才培养和拓展海外市场的步伐才能真正实现创建我国投资银行的目标。
一、培育和发展我国投资银行的条件已基本成熟
投资银行虽然并不是发端于证券市场，但却发祥于证券市场，谁也不会否认美国与拿破仑之间的“路易斯安那州交易”（Louisiana Purchase）对巴林银行兴起的巨大推动作用。美国西部开发，铁路建设以及科技革命的推动，既促进了其证券市场的繁荣，更造就了当今仍居世界榜首的投资银行巨头。我国的证券市场从1981年的国库券和当时出现的一些不规范的股票开始发育，经过16年来的发展，其间又经历了几次“大牛大熊”的爆冷爆热式处理已基本趋于成熟，这主要表现在：
（一）证券市场已达相当规模
目前我国的证券市场上发行交易的证券种类主要有：企业债券、金融债券、国库券和股票。截止到1996年底，全国已有上市公司520多家，股票交易量创历史最高水平，沪、深两市成交额分别达9，020亿元和12，012亿元。1996年，国债发行量高达1，952亿元。
（二）证券市场的结构化特征日益明显
长期以来我国证券市场处于供给严重不足的卖方市场格局，只要买到股票就嫌钱，股价齐涨齐跌，绩优股与三级股的投资风险价值差异不大。今年以来，在上市股票已达600多家的大市下，一、二、三级股的行情各异，涨落差异化十分明显。真所谓结构化时代，商机无限。
（三）投资行为理性化色彩日益强烈
结构化时代既是商机无限，更是风险遍生，投资者只有认真研究个股投资价值才能选好投资对象，以免误中埋伏，踏空一步而造成巨大损失。今年上半年的行情普遍炒作年报消息，先从业绩好的，分红好的股票炒起，后来对一些原系成长性特好的但分配方案不好的个股也开始炒作就说明投资者投资的基点开始转向未来，把资源转向到潜力好的股票上去，这既是顺应了股市发展的内在要求，更反映了投资者理性投资行为的日趋成熟。
（四）企业并购市场日趋活跃
在确立产权改革是推进国有企业改革的关键环节后，正确合理地界定企业产权并适时地促进产权存量重组调整就成为我国当前企业改革的热门话题。更为重要的是：近一、二年来产权流动与调整已不再局限于以乡镇企业为主的非公有制经济形态而转向国有大、中型企业。同时也涌现了一系列产权融通服务中介机构。今年四月中下旬，中央又发出了《关于加强企业兼并收购破产工作和职工再就业工作的补充通知》，对下一阶段我国国企并购工作作了明确指示，也反映了中央积极推行此项改革的决心。
（五）思想上、法制上的条件基本成熟
“投资银行”这个词大家也并不陌生，虽然理论上的界定尚待进一步探讨。这些年来各证券公司此类业务的开展和此类业务部门的专业化、独立化已使人们在思想上对投资银行有了相当的了解。近年来我国证券法规建设也取得不少进展。《证券法》及基金管理方面的根本性法规都已拟定完毕，一旦时机成熟，即可发布实施。内部职工股、国有股、法人股的流通、转让问题也正在尝试解决途中，随着中国证监全今年对最后一批32家企业历史遗留问题的解决，我国证券市场规范化大发展的时代就会加速到来。
二、培育和发展我国投资银行的三条途径
投资银行的培育与发展依赖于成熟的证券市场这一物质前提，反过来证券市场的成熟又会进一步促进我国投资银行的发展。培育和发展我国的投资银行大抵有三条途径：（一）由现有的证券公司改制设立；（二）由现有的信托投资公司改制设立；（三）另行组建，一步到位。
（一）证券公司经过十多年的经营与发展已积累起相当的证券发行、承销方面的经验，并已在企业并购、项目融资、资产管理、资产证券化方面有相当的业务拓展。更为重要的是近年来不少证券公司都设立了专业的投资银行部，专门从事一级、一级半市场的发行、募集和上市推荐工作。同时证券监管部门停止了新的证券公司的组建批准工作，不少大的证券公司利用商业银行与证券业务脱钩的机会收购了一大批证券经营部，在证券业内进行了初步的产业组织调整。另外不少大型证券公司不公是国债一级自营商、公司上市推荐人，而且还是公司发行B股海外上市的上市推荐人、财务顾问，并初步积累了开拓国际证券市场方面的经验。这些都为创制我国现代投资银行奠定了基本的条件。
（二）由信托投资公司改制设立的做法是完全错误的，也是行不通的。信托业的宗旨是“受人之托，代人理财”。其主要业务包括信托类业务（如资金信托、动产与不动产信托、债权与无形资产信托等）、代理类业务和咨询类业务。虽然目前证券业务构成了多数信托投资公司的主营业务和主要利润来源，但我们认为信托业与证券业、投资银行业本质上是有很大差异的。信托业应更多地立足于资产管理、信托投资这些方面，而不是证券经纪业务，现有的信托投资公司的证券业务迟早还是要从信托公司中分离出来的，要还信托以其本来面目。
（三）重新设制既无必要又不可能。放弃现有的证券经营机构的基础重新设制，势必造成制度上的多重供给。既导致供给方的恶性竞争又不利于有序竞争规则的产生，又而降低了效率；另一方面我们也很难想象一个新设制的机构能一步到位地成为现代投资银行，“罗马不是一天建起来的”，任何无基础的新制都严重存在着人才空当、管理空当、观念空当，很难想象能一步到位地新设创制。
三、促进我国证券经营机构向投资银行转化的难点与对策
尽管培育与发展我国投资银行的条件已基本成熟，并不意味着实现我国证券经营机构向投资银行转化就会毫无阻力、一帆风顺。其间我们必然还会遇到一些困难和障碍，归结起来看，还存在着这么几个难点：
（一）观念认识上的难点
戴相龙行长在今春的金融工作会议上就说过：目前不少信托公司说他们是投资银行，既然是银行就要搞储蓄存款，这种认识肯定不对，他们并没把投资银行真正搞清楚。其实观念认识上的问题在政府层面上也很普遍，中央银行不少官员就惦记着如何制定一个规章将投资银行纳于自己的全面管制之下，中国证监会也是这么想的。投资银行是个综合型业务，其不同的业务需要不同的政府部门来管理，并不象商业银行那样可以由中央银行直接通过颁发金融业务许可证进行监管，有时候一项投资业务往往需要若干不同的政府部门共同管理，如并购业务在美国就有司法部、证券交易委员会共同监管，涉及垄断经营的，还要有反托拉斯局的参与等等。
（二）体制协调上的难点
由于认识上的问题，若干政府部门都认为投资银行与它们的业务有关，纷纷进行政策归口上的“抢滩”，往往造成一些本位主义上的制度障碍，或者相反，大家都不愿意管又造成一些不必要的空档。曾经席卷大半个中国的“中策现象”起初是谁也不管——结果是短短一、二年就收购了近两百家国企，后来是中央干预了，因不清楚应由谁管，最后干脆还是终止了。投资银行是个新兴的行业，其业务领域的复杂性是前所未有的，要求各政府部门通力合作，共同监管。如果一味从本位出发，互相拆台必然会延误我国投资银行业的发展。
（三）证券公司自身的难点
证券公司的体制也可算是够创新的，但它至少在两个方面对其向投资银行转化中存在着障碍：一是在目前的牛市环境下证券公司忙于业务经营，并不注重体制上的创新与重组；另一个障碍是人才问题，从事证券公司的业务人员素质不高，而投资银行是个高智力的密集型行业，它涉及到财务、法律、投资、企业管理等方方面面，没有渊博的学识和丰富的实践经验是不可能搞好投资银行业务的。
明确培育和发展我国投资银行的难点，是为了更好地促进我国投资银行的发展。从战略上看，对现有的证券公司进行归并和整合是培育和发展我国投资银行的根本选择。在这一战略指导下，我们还要积极做好下述几项工作：
（一）充实资本金，组建大券商
证券业务是投资银行的看家业务，目前我国的证券公司大多存在着资本金不足，权益负债率偏高的现象，为竞争客户，券商常常运用客户资金向大户透支或做自营业务。这样做的后果加大了证券公司的经营风险，降低了券商的资信度，致使不少证券公司濒临破产边缘，这样的券商怎么能发展成投资银行呢？充实资本金，优化券商资本结构，才能重塑券商的资信度，也能使券商真正将投资银行业务作为自己的主业。投资银行的资金来源主要有三部分：自有资本金、客户存入保证金和向银行借款。只有在客户确信投资银行合法使用其保证金时才能将业务委托给投资银行，也只有在这种情况下，投资银行才能从商业银行处获得借款并有财力向其客户提供必要的资金支持。通过证券业内的产业组织调整组建大券商是发展我国投资银行的关键环节。大券商不是仅指摊子大、规模大，还包括经营好、规格高、无不良记录等方面。只有品质优良的大券商才能真正担当得起我国投资银行的重任。
（二）按现代企业制度的要求理顺内部管理体制，并订立一套完善
的管理制度
我国现有的证券公司大多脱胎于国有商业银行的证券营业部，仍在相当大的程度上保留了原国有专业银行的官办色彩，其机构设置和管理制度仍沿用原有的银行证券营业部的做法。比如说人事制度，证券公司仍未能实行全员聘用制，原班人马全部是正式员工，且大多身居领导岗位，新录用的人员又皆是聘用制，又清一色的是普通职员；在待遇方面往往差别很大，同工不同酬的现象十分普遍。按现代企业制度的要求改组现有证券公司就是要在明确产权界定的基础上组建有限责丙任公司或股份有限公司，并适时按排一、二家证券股份有限公司上市，提高其财务透明度。要真正按现代投资银行的业务要求设置各职能部门并订立一整套科学的管理制度。
（三）加强人才培养，拓展海外业务
专业人才缺乏将是影响我国投资银行发展的长期因素。投资银行属“大金融”范畴，现有的证券从业人员中真正金融科班出身的就不多，即使是金融专业毕业的，其知识结构也仅限于倾向银行（金融）学方面的“小金融”。据说中国证监会要于年内推行证券从业人员资格考试，这种考试势必会引发一场学证券和证券知识培训的热潮，这无疑对投资银行专业人员的培养有促进作用。美国、日本等国盛行的注册证券分析师资格考试对培养我国高层次的投资银行专业人才也是很值得借鉴的。企业内部经常化的培训与研讨，人员交流制度及海外培养对投资银行人才的培养也是必不可少的。
现代投资银行应是个集团化、国际化的大企业。目前，我国的证券公司业务多无化、集团化已开始起步，但国际化还只是处于一个萌芽阶段。投资银行业务能不能国际化，又能适应国际化到什么程度，这一方面要取决于我国资本市场对外开放的程度，另一方面还要取决于我国对利用外资的认识水平，但不管怎样，积极拓展海外市场，买壳上市、海外私募、海外上市发行ADR等多种方式都可利用，券商应积极准备，适时扩大海外市场拓展力度。