企业财务中的资本结构优化探究，本文主要内容关键词为：企业财务论文,结构优化论文,资本论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
在市场经济环境下，不同的资本要素不仅仅会通过市场机制，按照自身的边际生产力水平取得自身的经济价值，也会对企业的经营管理模式产生十分重要的影响。但由于我国市场经济发展的历史相对较短，企业经营管理模式依旧受到计划经济时期的一些传统的影响。众多企业在资本结构方面陷入误区，最终也对企业的经营和企业利润的实现带来不利影响。资本结构的问题受到众多因素的影响，而自身的形成和发展又拥有比较特殊的内在规律。因此，通过现代财务管理学和企业经济学的结合，针对企业资本结构的问题，提出一定的可行性建议是拥有比较重大的现实意义的。
一、我国企业当前资本结构的问题与影响
使用相关理论解决我国当前存在的问题，不仅仅是对国外相关研究成果的把握和套用，更应当针对我国企业的实际需要和现实问题，否则很难收到预期的效果，并达到资本结构优化的目标。因此应当首先明确我国企业资本结构的问题和其影响。
首先，在我国的经济运行过程当中，众多企业往往倾向于努力降低自身的资产负债率，以降低生产经营过程当中面临的偿债风险，这种现象的产生根源在于对负债的认识过于片面化。负债作为企业应当履行的一项基本经济义务，将会在长期降低企业的增量现金流，但是也会为企业带来更多的可用资本。资本作为一种生产要素，其使用数量应当同其产生的边际产出水平相适应。真正正确的资本使用决策，应当将当前的负债损失、企业的资本要素使用效率和其他要素使用效率等因素相结合，进行综合分析，决定是否应当进行负债以及负债规模的大小，而不应当单纯把国企改革过程当中对资不抵债的企业的破产清盘作为案例。
在企业的现实行为中，国有企业在这一点上表现尤为突出，相关的理念在众多刚刚完成转制和改组的企业管理人员当中普遍存在。包括沈阳鼓风机集团在内的众多地方国有企业，往往倾向于单一的使用国家的投资，企业内的自有资本和从金融市场上取得的资金维持生产，而对通过负债增加可用资本避之不及，从而造成企业税收偏高，上缴利润过多，盈利能力有限，甚至业绩滑坡的局面。沈阳机床集团近年来在面临国际金融危机的情况下依旧倾向于规避负债，最终导致企业利润大幅滑坡，甚至面临亏损的问题。而国有企业上缴税收的很大一个计征指标就是国有企业的营业收入。如果能够将负债支出由企业的营业收入当中扣除，企业将大大降低应缴税额，实现合理避税。
其次，伴随着我国股票市场的日益发展，上市公司倾向于通过增发新股的方式进行融资，证券融资占企业实收资本的比重过大。这种融资方式固然会带来企业股权结构多元化的优势，但也随之带来公司决策层对企业的管理决策的独立性降低、企业生产经营负担加重的问题。而股票市场的不稳定性，也会对企业产生一定的影响，甚至严重干扰企业生产经营决策的制定和实施。
中国联通等大型中央国有企业，近年来也通过自身的优势，在证券市场上大幅增发新股或将原本限制流通的国有股解禁流通。巨量的股本冲淡了市场当中的流动性，使得近年来股市资金逐渐抽逃，股票市场逐渐萎缩。同时股票市场的萎缩也加重了企业的经营负担，股票市场作为国民经济的晴雨表，影响着其他市场的投资者的信心，当股票市场重挫时，其他投资也会相应地转入观望态度，最终影响整个社会的资本运动速度。
最后，企业资本结构当中各个组成部分相互独立，不能被企业统筹安排，也是在我国众多有一定规模以上的工业企业当中普遍存在的问题。由于不同的资本来源代表着不同的管理部门的经营业绩，管理部门为了能够在公司发展过程当中争夺更多的资源，纷纷过于强调自身的重要性。企业投资过程也逐渐开始受到这些因素的干扰，这将大大降低企业资本的使用效率，最终导致企业资本周转速度逐渐下降的趋势，对企业长期发展将产生比较不利的影响。
二、我国企业资本结构的形成因素分析
在上文对我国企业的资本结构当中包含的问题进行了分析，但是为了提出能够解决以上问题的策略和方案，还应当对以上问题的产生原因进行剖析，以提高企业决策的科学性和本文所提出的优化策略的可行性。
首先，我国当前金融市场的发育程度依旧有待提高。金融市场当中，股票市场过度发展、债券市场和其他票据市场的发展规模同股票市场相比较而言依旧不高。因此，企业通过公司债券和其他商业票据形成的资本的能力依旧不高。在西方发达国家，公司债券和商业票据都可以成为企业扩大实收资本数额、提高资金运转能力的重要途径，而我国单纯依靠证券市场当中的股票市场进行融资，不仅仅导致了企业对证券市场的过度依赖，也加重了企业的融资成本，并降低了盈利能力。
当前国家不断提高上市公司入市的门槛，但是广大企业依旧对上市趋之若鹜。这一方面反映出企业经营过程当中面临的资金需要，另一方面也是一种盲目跟风的不理性经营的现象。这不仅仅降低了金融市场当中广大投资者的信心和收益，也给企业带来了沉重的负担。
其次，我国的银行贷款市场依旧没有实现充分的市场化，股票市场也发育得不够充分。银行信贷的规模和对象受到行政干预的强度依旧过大。很多企业认识到了增加负债规模对企业发展的好处之后，也对增加负债的实际途径一筹莫展，这又迫使企业加大对证券市场的依赖程度。在我国股票市场当中，企业的分红依旧相对较少，企业往往将金融市场视为可以肆意提款的机器，而不是一个会面临分红压力的资金筹集渠道。
最后，我国国企改革的历史经验也促使企业对负债问题讳莫如深。我国上个世纪九十年代中期开始大规模国企改革的一个重要客观背景就是众多的国企负债过多，三角债缠身，以至于最终资不抵债濒临破产。这一历史阴影最终给广大经营管理决策人员带来了巨大的压力。在中央国有企业改革的过程当中，为了将国有资本进行集中经营，将大量业绩不良的国有企业整理出售甚至破产清盘，而资产负债率过高就成为了一个与之紧密关联的指标，部分企业为了避免遭受类似的处理，选择了大量降低负债，成为整改的对象。
三、我国企业资本结构优化策略
经过前文的分析，我国企业的资本结构现状当中存在的问题以及这些问题的产生原因已经得到了分析。对此，本文将结合我国企业当中普遍存在的问题，使用现代财务管理学和经济学工具，制定资本结构优化策略。
首先，国家经济研究部门应当正确地引导我国企业改善资本结构，正确认识负债这一经济现象。现代财务管理学认为，企业的合理负债规模主要有企业经营过程当中产生的负债效益和负债损失的均衡数量，作为企业负债的基本数量。企业的负债损失主要包括企业还本付息产生的支出和企业经营风险。企业的负债所得包括资本数额增加产生的生产能力的扩大和税收减免收益。企业的负债需要企业支付相应的利息作为补偿，但同时这些利息支出可以从企业的销售收入当中直接扣除，从而降低企业的税收支出。这对税收负担相对较重的企业具有更加巨大的现实意义。在经济学视角之下，只有某一决策的边际收益和其带来的边际成本相等时，企业的利润水平才会达到最大值。因此，企业负债规模应当以企业负债带来的减税收益、规模收益和与之相对应的利息支出的单位增加额相等时的负债数额，作为自己负债规模的基础。
其次，企业应当主动提高自身对货币市场的开拓能力。货币市场主要以各种商业票据作为交易对象。而商业票据大多代表着企业的债权债务关系。通过票据市场，调整自身的债务债权关系，能够为企业带来更大的负债收益和比较低的交易费用。将企业手中持有的远期汇票、支票和本票向商业银行和财务公司贴现，就是扩大企业负债水平的一种良好途径。在这一过程当中，应当注重对票据贴现数量的合理控制。票据贴现会给企业带来一定的未来现金流的减少，而票据贴现损失也可以作为利息支出，从企业的营业收益当中扣除。扣除后的营业收入将会缴纳更少的税收。这两者的边际数量相等时的票据贴现规模，应当作为企业票据贴现规模的基本数额。企业同样也可以尝试在一定条件下增发企业债券以达到相同的目标。
最后，国家应当加强对股票市场的监管，严格审查企业的上市资格，防止上市公司通过增发新股等方式过多过滥地进行筹资。同时应当督促企业通过红利的方式，向投资者支付相关的利息，促使企业改变以往的筹资方式，理性地上市融资。但对证券市场的监管并不能搞一刀切的办法盲目地限制新股发行，而应当针对资本结构不够合理、负债规模相对过小的企业，加大限制或者在交易费用方面对其施加更多的压力，防止相关企业盲目扩股，不顾自身资本结构优化的潜力，盲目上市。