疯狂圈钱缘于制度缺陷——近期股市动荡的背后（二），本文主要内容关键词为：圈钱论文,动荡论文,缺陷论文,股市论文,近期论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
昨天，15.4亿中石化A股正式上市，发行价为4.22元，下午收盘时该股价格仅为4.36元。即便如此，尚不排除有机构为其托盘之嫌。更有市场人士预测，中石化日后跌破发行价也是可能的，一级市场的收益已大大缩水。近来，股市已成为上市公司融资、再融资的圈钱场所已为众人所共识，国内股市近期最大的圈钱个案落得如此收场，股民对此番圈钱把戏的态度不待开口，二级市场的表现已作了最好的诠释。
无独有偶。据悉，曾以36.68元的破纪录价格发行了核准制下第一股的用友软件公司近日宣布，其筹集到的9亿多元资金中，有3亿元投资国债。记者曾在今年4月底采访了用友的董事长工文京，在谈到用友刚刚以天价融得的巨资时，王文京信誓旦旦表示，公司早在两年前就进行了投资项目论证，已通过政府审批的项目资金缺口是8.03亿元，此外还有正在谈判的项目和拟议中的软件厂商收购等，9亿多筹资有明确的去处。言犹在耳，巨额资金已用作他途。用友这般口碑良好的公司尚如此出尔反尔，上市公司圈钱说谎风之盛由此可见一斑。
去年，沪深两市共有184家公司实施配股或增发，筹集资金740亿元。而截至今年7月中旬，拟增发新股的上市公司筹资总额就超过去年再融资的总额。今年以来，又有106家上市公司实施了增发或配股。其中实施增发的有15家，其中7家公司8月6日的收盘价已跌破了增发价，占其中的近一半。在不少投资者看来，今年3月出台的改革措施降低了证券市场再融资门槛，上市公司随后掀起的再融资热，已演变成肆无忌惮的圈钱运动。
过度的再融资非但浪费证券市场资源，而且直接伤害投资者，导致整个市场出现信心危机。有关统计表明，在沪深两市实施过再融资的公司中，曾经或现在戴上ST帽子的有59家，2000年底出现亏损的有55家。另外，最新的上市公司2001年中期业绩预警显示，其中四成多去年以来曾在证券市场上刚实施过再融资。面对不断升温的再融资热，投资者对上市公司圈钱的恐慌心理日趋加重。
上周末浦发银行推出增发预案，本周一其股价便牢牢钉在了跌停板上，从而成为股市重蹈“黑色星期一”的导火索。
上市公司真的需要这么多钱吗？除了用友，太太药业也把5.6亿元用于购买国债；闽东电力IPO共筹集了11亿元左右资金，公司慷慨地把其中的3.6亿元进行了委托管理。这种活儿难道投资者不会干，非要请上市公司圈钱来做？更为严重的是，上市公司圈来的钱一时没有好去处，便顺手交给了委托理财，这其中又隐藏了多少的“猫腻”？有专家担心资金委托管理将成为职工股之后的又一个腐败温床，倘真如此，胡乱圈钱的上市公司亦难辞其咎。
新的《上市公司新股发行管理办法》看上去的宗旨是提高上市公司再融资市场化程度，但这一目的尚未体现，市场的表现已将它演变成了可以利用的缺陷制度设计。由再融资热掀起的圈钱运动，已成为证券市场发展新的隐患。然而追究起来，上市公司有多少错却很难说，放着有钱不赚那是傻瓜，谁叫市场上存在这种机会呢？
从国外成熟资本市场的情况来看，上市公司IPO或增发新股的价格并不是越高越好的。因为发股价高，每股净资产就高，这样净资产收益率就很难能够同步跟上，这会对公司的管理层形成极大的盈利压力。可是反观中国，在产权归属尚难真正明晰，国有股“一股独大”难改，公司管理层根本没有经营压力的情况下，试图引入市场化的再融资做法，肯定产生与初衷“南辕北辙”的市场结果。其实这些具有“中国特色”的现象并无多少深奥的道理，也不是非得通过实践才能得以印证。连一般投资者都能预见的结果，遗憾的是某些决策者却一而再、再而三地要在市场中实施。从内部职工股到战略投资人，再到如今的国有股减持，每一项新政策的出台，都留下了相当的“寻租”空间。这些政策举措的出台，不仅极大地伤害了中国资本市场参与者的积极性，同时也给年轻的中国股市埋下了“寻租”、可能滋生腐败的隐患。这些行为任其所为都可能给中国股市、金融业甚至是整个经济带来难以化解的系统风险。管理层虽然一直声称要加强监管，规范股市，但如果不从制度层面上让这种“寻租”行为断根，那么治标不治本，难医中国股市之沉疴。谓余不信，上市公司疯狂圈钱与股市的“跌跌不休”便是一例。