“一带一路”交通基础设施项目投资的现状、问题与对策研究①
姚智美，姜钰羡，肖 翔
(北京交通大学经济管理学院，北京 100044)
［摘 要］ 自“一带一路”战略提出以来，基础设施项目就是沿线国家合作的重点。本文聚焦交通类建设项目，通过一系列文献、数据及案例分析，剖析现有重大项目的投资特点和效果，并以金融机构和企业为主体，分类别对不同投资主体参与的“一带一路”基础设施项目进行描述和分析，总结“一带一路”基础设施项目投资的现状与存在的问题，进而提出合理化的对策建议。
［关键词］ “一带一路” 交通基础设施 对外直接投资 基础设施金融
在全球经济增长乏力、亚洲部分地区经济持续低迷的背景下，国家主席习近平提出了“一带一路”的全球化战略，核心内容是促进基础设施建设，实现互联互通。基础设施建设最重要的在于资金来源和使用问题，掌握好投资者的投资规律和偏好，能够有效解决基建项目实施过程中面临的非效率投资问题，推进“一带一路”战略稳定向前发展。本文重点关注“一带一路”战略实施前后中国与沿线国家交通类基础设施项目相关的投资问题，首先回顾相关研究文献，其次描述中国和沿线国家基建项目总体趋势现状和问题，进而将投资主体类别化，分析其参与投资的项目并总结投资的特点及规律，最后提出合理建议。
立足上述立法背景存在的现实需求，以《知识产权基本法》的指导思想为指导，《知识产权基本法》立法应当秉持如下原则。
一、国内外研究概况
“一带一路”倡议一经提出，各国学者针对基础设施建设投融资展开了探讨，关于是否需要在“一带一路”经济合作战略中推进基础设施建设，Pradeep(2011)认为在“一带一路”区域经济走廊中进行基建非常必要，这是区域经济发展的重要保障。基建一般有四个过程：国内发展—区域发展—狭窄走廊带—宽阔走廊带。无论进行高质量运输通道的初建，还是升级现有低质量道路，都属于基建的内容，需要密集的基建投资。
关于“一带一路”基础设施建设对沿线国家的影响，Justyna(2015)认为“一带一路”战略的成果需要一段时间才能切实显现出来，在此过程中，中国作为发起国，在投资计划、金融保障、制度建设和企业参与等多领域，采取了大量行动，如亚洲基础设施投资银行的建立，创造了新的投资规则。Felix(2015)认为中国积极引领的最终目的在于既促进本国经济发展，又能让其他参与国经济繁荣。
关于“一带一路”基础设施项目资金来源的研究，国外较早对公私合作模式进行研究，Roy等(2001)看重地方政府为基础设施融资的作用，Darrin和Mervyn (2002)注重私人资本在基础设施融资中的运用。国内学者戴佳(2017)提出基础设施资金来源分为公共和私人部门两类，前者融资包括国家和地方政府、开发性金融机构和政策性金融机构等，其余资金都属于私人部门资金。此外，邵瑞庆(2015)基于项目融资方式的理念，提出“一带一路”战略实施中交通基础设施建设应采用项目融资方式，认为有效采用该方式的关键是创新设计适宜的具体融资模式。
二、“一带一路”沿线国家基建现状剖析
基础设施建设水平是衡量一个国家经济发展水平的重要指标，根据麦肯锡研究所的数据，各大基础设施类别2016～2030年支出总额以及每年支出额占GDP的百分比如下：
表1 各大基础设施类别总支出概况(以2015年物价为基准)
由表1可知，公共交通类基础设施支出在总支出中占比最大，约为33.5%，这意味着在2016～2030年间，全球对基础设施建设的投入将更多地集中在公共交通方面，因此关注交通类基础设施项目的投资状况具有重要的现实意义。
(一)“一带一路”沿线国家原基建相对缺乏
以铁路建设里程为例，比较主要发达国家和部分沿线国家在“一带一路”战略实施之前基建的总体水平和人均水平。其中，涉及的17个沿线国家分别来自南亚、东南亚、东亚、西亚北非、中东欧和中亚等不同板块，并对比欧盟、美国、俄罗斯和日本4个与中国合作度较高的发达国家和地区。
翻译注释对庄子形象的社会建构研究——翻译注释的内容分析 ……………………… 张广法 文 军（2.71）
表2 2013年主要沿线国家和重点发达国家铁路建设概况
“一带一路”基础设施项目涉及的金融机构投资者主要有：国内政策性银行(国家开发银行、中国进出口银行)、国内商业银行(中农工建四大国有商业银行)、专项投资基金(丝路基金)、传统世界多边金融机构(世界银行、亚洲开发银行)，新型多边开发金融机构(亚投行)。投资的主要交通类基建项目见表3～8，投资额均以美元计，数据来源于各银行官网、财经网和一带一路网，经手工整理取得。
投资方式主要包括：提供商业信贷(优惠信贷等)，如中国进出口银行提供的“两优”贷款；设立投资基金进行股权投资，如通过兼并收购、控股投资、重要少数股权投债权等多种形式投资。
(二)“一带一路”不同板块基建发展程度差异大
进一步以铁路里程作为基础设施的代表指标，分析2013年不同板块的主要沿线国家的基建情况。由表2可知，“一带一路”沿线跨度大，不同板块、不同国家的基建水平差异很大。就板块而言，东亚和中东欧的优势较大；俄罗斯、中国和印度总里程数最多，中亚地区经济基础薄弱，基建最为落后；捷克、匈牙利和哈萨克斯坦的铁路建设总里程数并不高，但由于国家人口数较少，所以人均里程数较高，而中国和印度等国则相反。
以上分析说明绝大多数沿线国家在“一带一路”战略实施前的基建较缺乏，不仅总量少，且由于人口密度大，致使人均资源占有量少，这意味着“一带一路”沿线国家以基建为工作重点的必要性和紧迫性。
(三)“一带一路”战略实施以来基建迅速增加
自“一带一路”战略实施以来，沿线国家的互联互通得到进一步密切和深化，新增了许多基建项目，在公共交通方面，主要有中国交建承建的马来西亚东部沿海铁路二期项目、中铁十七局承建的老挝湄公河沿岸公路项目以及中国铁建承建的莫斯科外环换乘地铁线路项目等。在运输设施方面，2017年中欧班列合计开行3600列，超过2011～2016年6年开行数量的总和，已成为“一带一路”互联互通的标志性成果。基建规模的快速增加，加重了资本投入比例，加大了区域合作力度，资金需求的规模也逐渐扩大。中国铁总主导成立中欧班列国际铁路合作机制和国内运输协调委员会，推动班列出境换轨三列并两列，降低投资成本并提高运输效率。
(四)我国基建在“一带一路”实施前后的变化情况
其次，关注投资流向国家和地区，鉴于数据可得性，分别列示2013～2015年我国企业对“一带一路”沿线国家基建投资排名前三的国家和地区。
图1 2008～2017年中国铁路总里程数总额变化曲线
1.3.2 慢血流/无血流发生比率。慢血流/无血流定义：TIMI血流1级或TIMI血流2级为慢血流；TIMI血流0级为无血流。
三、投资主体在“一带一路”基建项目中的参与情况及投资方式
(一)金融机构投资
由表2可知，“一带一路”沿线国家的基建水平不高，从铁路总里程看，不仅与美国和欧盟等发达国家和地区存在较大差距，就连俄罗斯和中国这类铁路大国，也仅占美国的1/3左右；人均铁路里程的差距更大，主要是由于沿线国家人口基数大，经济发展水平参差不齐，由此导致其原有的基建水平较落后。
1.政策性银行
“阿！闰土的心里有无穷无尽的稀奇的事，都是我往常的朋友所不知道的。他们不知道一些事，闰土在海边时，他们都和我一样只看见院子里高墙上的四角的天空。”
表3 国家开发银行主要参与项目
表4 中国进出口银行主要参与项目
国家政策性银行大多以提供贷款的方式投资于“一带一路”基础设施项目，且贷款金额都较大，在“一带一路”基建投资方面起到了重要的推动作用。
微量物质示踪剂是以地层中不存在或者含量极少的微量物质作为示踪剂，如稀土元素络合物、荧光物质和氟苯甲酸类物质等[3]。由于加入的微量示踪剂与被跟踪物质同步运移，可以通过分层加入不同示踪剂的方式来更精确的分析地层特性。与前3种示踪剂相比，微量物质示踪剂具有无放射性、无环境污染、成本低、检测方便、检测精度高等优点。因此，近年来微量物质示踪剂成为油田示踪剂研究的热点。
2.国内商业银行
商业银行主要以银行授信、国际银团贷款、境外发行债券等方式为基建项目投入资金，还积极推出多元化跨境金融服务，为国内跨境投资企业提供投资银行、境外保险、财务咨询、风险管理等创新业务。国有商业银行在“一带一路”基建中，既可以为项目筹措国际资本，还可以促成沿线国家间企业的贸易合作。同时，其在海外设立的分支机构多，存续年限长，在预防和应对国家政治、经济市场和信用风险等方面已形成了自有经验。
表5 国内四大行参与的投资情况
3.专项投资基金
以丝路基金为代表，通过股权为主(约占70%)的多种市场化方式进行投资，类似于回收期限较长的私募基金，也可与其他投资模式如贷款和基金等结合，投资于中长期项目，可以更好地满足项目融资需求，降低投资风险。但丝路基金有限公司自2014年12月成立以来，投资的“一带一路”基建项目全部集中在电力和能源等方面，还未涉及交通类项目。
此外，就被拐卖的妇女、儿童的理解而言，如果被拐卖的妇女、儿童已被他人收买的，也应属于被拐卖的妇女、儿童。一方面，对被收买的妇女、儿童而言，也存在予以解救的问题;另一方面，被收买的妇女、儿童在被收买之前，自然属于被拐卖的妇女、儿童。因此，被收买的妇女、儿童可以成为不解救被拐卖、绑架妇女、儿童罪的犯罪对象。
4.传统世界多边金融机构
主要指世界银行和亚洲开发银行，后者主要通过提供贷款、联合融资担保、技术援助和赠款等方式对基建项目投入资金，且作为多边开发机构，可与国内商业银行合作，降低融资成本。
表6 世界银行主要参与项目
表7 亚洲开发银行主要参与项目
该类机构在跨国资金协调和融资技术上具有较大优势，长久以来都是发展中国家最重要的基建融资来源，但在过去的几十年里，多边开发机构由于面临着政策和操作限制，对基础设施的贷款有相当程度的下降。
5.新型多边开发金融机构
由图1可知，国内铁路总里程数总体上呈现增长态势，虽然在2009～2011年间增速有所放缓，但在“一带一路”战略实施前后的2012～2014年间，增速又大幅度上升，从侧面反映出该战略对中国国内基础设施建设同样存在促进作用。2015～2017年尽管增幅进一步放缓，但据交通运输部发布的2017年行业发展统计公报显示，2017年全国铁路营业里程达12.7万公里，其中高铁营业里程2.5万公里，表明中国在“一带一路”战略下不仅广泛参与沿线国家交通类基建，国内基建仍不断推进，从对内、对外两渠道加强基建投资，为互联互通做出贡献。
主要指亚洲基础设施投资银行，不仅能吸引全球资金弥补基建资金缺口，还能为“一带一路”基建项目形成完整融资链，结合丝路基金，通过发行债券、概念股、公募、保险、援助、信贷等各类资产证券化的金融创新方式获取金融的最大潜力。截至2018年5月，银行成员数由最初的57个增至86个，参与投资的基建项目达26个，涉及10多个国家，贷款总额超45亿美元，在基建项目中主要提供主权和非主权投资，已成为“一带一路”投资体系的中坚力量。
表8 亚投行主要参与项目
(二)企业投资
除金融机构外，企业也在“一带一路”基建投资中占据较大比重。从投资主体上可分为央企投资和民企投资，目前央企仍是主力军。据国务院国资委数据显示，“一带一路”战略实施以来，央企便将沿线国家作为海外业务拓展的重点，每年境外投资增速保持在15%、境外营业收入增长率达4.5%，目前共有47家央企参与1676个项目建设，包括铁路、公路、港口、通信设施等重大基础设施。民企是“一带一路”建设的重要力量，据2014～2016年《中国对外直接投资统计公报》数据，对外非金融类直接投资存量中，民企占46%左右，几乎与央企平分秋色，在海外并购方面实力强劲，民企参与“一带一路”建设应结合供给侧结构性改革，从劳动密集型转变为技术密集型企业，加强创新、促进需求，发挥中国企业引领市场的作用。
农村生活与工业污水、农业面源污染、防洪安全与河（沟、渠）道生态等问题是当前平原农村地区突出的生态环境问题。建议开展对平原地区水土流失与面源污染、污水与垃圾处理处置、村庄与农田排水、河（沟、渠）道水生态现状的调查与评估，研究应用平原区污染控制、雨水径流利用、河（沟、渠）道生态治理及人居环境改善等低影响开发技术，开展平原区生态清洁小流域示范建设，编制平原区生态清洁小流域建设规划，加大平原生态清洁小流域建设投入，提高平原生态环境质量。
在我国企业参与“一带一路”基建项目的投资分析中，首先关注投资方式、金额和占比，依据公报，投资形式主要分为股权投资、收益再投资和债务工具投资，投资数据情况如表9。
表9 我国全部企业2014～2016年对外投资情况 (单位：亿美元)
以中国国内为例，以铁路总里程数代表基础设施建设成果，展示2008～2017年全国铁路总里程数及变化情况。
据表10显示，我国企业2013～2015年对“一带一路”基建项目投资主要流向经济水平相对较高、政治环境稳定、法律法规相对完善的国家和地区，这为我国企业进行对外投资创造了良好的国际环境，也反映出投资地区过于集中，不便于企业广泛开拓国际市场，需要扩大投资范围。
表10 2013～2015年投资的主要流向国家和地区 (单位：亿美元)
(三)主要投资机构在“一带一路”基础设施项目中的优势及特点
“一带一路”沿线国家几乎都是发展中国家和新兴经济体，各国基建项目资金需求量大，项目期限长，据统计，维持亚洲各国目前的经济增长速度，2010～2020年间仅基建投资每年就平均需要8000亿美元，然而亚洲开发银行总资金仅约为1600亿美元，世界银行也仅有2230亿美元，所以传统多边金融机构在“一带一路”基建投资中所能起到的作用有限，政策性银行、商业银行、丝路基金、亚投行等在“一带一路”战略中显得格外重要。因此需要构建一个由政策性银行、商业银行和国际多边开发银行组成的多元的、开放式的基础设施金融服务体系，共同投资、共担风险、共享收益。
政策性银行和商业银行的功能定位和职能不同，从目前的数据看，商业银行的发展积极性还不够，今后需调动各种资源，开展新型国际投融资模式以吸引国际资本。丝路基金投资体现出了多元化特点：项目分布国家及行业广泛；股权、债权、贷款和基金等多样配合；境内外的政府部门、企业与金融机构合作层次多元。其优势是能提供股权投资，通过增加企业资本金发挥杠杆效用、增信作用和示范效应，带动更多资金投入到项目中。以亚投行为代表的新兴多边开发金融机构的特点是：对接“一带一路”的专项性；可与传统世界多边金融机构形成互补关系；可结合专项投资基金通过金融创新方式发挥融资的最大潜力。
四、“一带一路”基建项目投资效果优化的建议
(一)拓宽投资渠道
目前主要的“一带一路”基建项目投资渠道是贷款和股权，债券相对缺乏，亚投行应将发行基础设施项目长期债券作为相关机构今后的工作重点，扩大中长期资金来源：国家应首先支持一批有丰富基建经验、雄厚实力的国内企业借助担保在海外发行债券，募集低成本资金；鼓励符合一定条件的沿线国家发行主权外币债券或次主权外币债券，从而借助国际市场募集低成本资金，为基础设施项目筹集资金。
使用上述的评价方法对34个水电工程边坡进行稳定性分别评价。以mrqd指标为例，其综合云模型的部分MATALAB语句有：
(二)协调多元投资主体
“一带一路”基建项目中各投资主体的定位不同，发挥投融资作用的渠道和效力也不同，主体间需加强合作而非竞争，金融机构也要与市场主体加强合作与协调，不仅要发挥为沿线国家提供优惠贷款和机构专有技术等优势，而且要尊重和鼓励市场机制在金融资源配置中发挥决定性作用。如我国财政部于2017年5月与六大银行共同签署《关于加强在“一带一路”倡议下相关区域合作的谅解备忘录》就是努力促成多元化投融资主体的一大举措。
(三)推动投资机构进行金融创新
一是要拓宽金融服务领域。金融机构应根据客户需求在不同方面为客户提供服务，如在“一带一路”基建项目中通过质押贷款、股权融资、融资租赁等方式为企业提供融资，资金提供方式以客户实际需求而定。二是要创新金融机构的服务模式，逐渐从信用中介向中介服务转变，充分借鉴互联网思维发展互联网金融，提高金融服务的便利性和广泛性，创建便捷支付方式，开拓新的网上丝绸之路。还应实现境内外资金联通，鼓励银行与非银行通力合作，为“一带一路”基建和开拓海外市场搭建综合金融服务平台。三是发展企业金融，企业可积极探索在境内外发行债券以募集“一带一路”基建资金，还可创新债券品种，扩大发债规模。
(四)重点发挥亚投行的作用
该行的建立是实现“一带一路”战略的重要手段，其金融政策灵活又实用，不仅可以提供主权、子主权融资以及私企、国企、次主权和市政公债等非主权融资，还能提供广泛的金融工具，如债务、股本、担保、债券、信用增级和基金等，应以亚投行为主体，在沿线国家建立金融中介机构，发展基础设施金融，开展绿色基建，最大限度地发挥其独特组织模式的潜力。
参考文献
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[5]邵瑞庆.“一带一路”战略下应采用项目融资方式进行交通基础设施建设[J].交通财会,2015(12):7-9.
［中图分类号］ F540.34［文献标识码］B［文章编号］1005-9016（2019）08-31-07
［作者简介］
姚智美(1997～)，大学本科，研究方向为基础设施项目投融资。
姜钰羡(1990～)，博士研究生，研究方向为从事投融资。
利用合适的模糊合成算子将模糊权重矢量与隶属度矩阵合成得到各评价对象的模糊综合评价结果向量,其计算过程如下:
2018年7月20日至8月3日在德国奥森豪森举行了“Siegfried Weishaupt钢琴比赛”。比赛结果如下：获得第一名的是俄罗斯的Nikita Tonkonogov；获得第二名的是乌克兰的 Diana Chubak；获得第三名的是乌克兰的Vladyslav Mokrytskiy。
肖翔(1970～)，教授，博导，博士，研究方向为投融资、财务管理与公司治理。
①基金项目：北京交通大学重大项目：“一带一路”基础设施网络：现状、需求与潜力(2017JBZ005)。
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