期货市场的创新与突破，本文主要内容关键词为：期货市场论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
中国期货市场以郑州粮食批发市场的建立为标志，已走过了八年的历程。认真总结中国期货市场的实践创新与理论突破，无论就建立社会主义统一的市场经济体系来说，还是对促使期货市场自身健康有序的发展而言，都具有十分重要的意义。
一、发展历程
郑州商品交易所的发展历程，可分为郑州粮食批发市场和期货市场两个阶段。郑州粮食批发市场于1990年10月12日宣布成立，拉开了中国发展期货市场的序幕。
八年来，中国郑州粮食批发市场艰苦创业，逐步走向健康有序的发展阶段。它不仅调节了供求，搞活了流通，为粮食资源的合理配置走出了一条新路；而且规范了交易行为，改变了场外分散、秘密、封闭的交易方式，充分体现了公正、公开、平等竞争的交易原则。强化了经济制度手段，提高了合同履约率，没有出现“三角债”现象；更重要的是，作为国家宏观调控的工具，初步发挥了规范化市场的价格导向作用和信息集散中心功能。从1990年10月12日开业至1998年9月， 郑州粮食批发市场共成交现货粮油1672万吨，成交金额266亿元。近三年来， 全国大多数粮食批发市场出现了交易清淡，有场无市的现象，而郑州粮食批发市场每年成交粮油300万吨，约占全国省际间粮食流通量的10%左右。
成立郑州粮食批发市场的目标，就是由现货交易起步，逐步向期货交易过渡。在郑州粮食批发市场，参与粮食交易的不仅有粮食管理部门，还有许多生产企业。他们购买粮食的目的在于为眼前或将来的生产组织原料，因而远期订货合同在一手交钱，一手交货这种传统交易的基础上自然而然地产生了。从1991年3月22日我国第一笔远期合同签订起，到1993年4月，中远期合约已占郑州粮食批发市场交易量的60%以上，推出期货交易的条件已基本成熟。 郑商所正是抓住这一有利时机， 于1993年5月28日正式推出期货交易。
郑州商品交易所推出的期货交易以操作的规范性、科学性和竞争的公平性受到了海内外广泛赞誉。专家们认为郑商所不仅是目前国内“等级水平最高，最为规范的交易所”，而且“具有国际规范性”，是“中国市场成功的象征”，并指出它将在中国经济领域发挥着越来越大的作用。
郑州商品交易所期货交易稳步发展，市场规模不断扩大。1993 年5月至1998年9月，共成交标准化期货合约19237万张，成交金额76329 亿元，其中，每年的成交量和成交金额分别为：1993年135万张、306亿元；1994年1418万张、3473亿元；1995年3660万张、11877亿元；1996 年4498万张、20208亿元；1997年4888万张、23313亿元。与1996年相比，1997年成交量增长了8.7%，成交金额增长了15.4%， 占全国期货交易市场份额为：1995年12%，1996年24%，1997年39%。进入1998年以来，郑州商品交易所期货交易继续保持活跃的态势，1—9月成交量达4638万张，成交金额17146亿元，占全国期货市场份额54%。 能在全国期货市场同期交易量下降30%的情况下取得这样的成绩，充分证明了郑州商品交易所在全国期货市场的地位和强大的感召力。
二、实践创新
郑商所成立八年来，在国内没有成功的经验以供借鉴，没有失败的教训可资汲取的情况下，能够有序发展，稳步前进，全凭着一种创新精神。
一是交易方式创新。郑商所推出期货交易之前国际主流交易方式还是传统的打手势成交的方式。当时，也曾有人建议采用美国传统的打手势交易方式，包括原美国期货协会公共董事邓怡乐、芝加哥期货交易所原副总裁威廉·格罗斯曼等也持这种观点。面对争执不休的局面，郑商所力排众议，主张采用国际上最新的电脑撮合的交易手段。因为传统的打手势交易方式，在中国法制尚不完善，合同履约率极低的情况下，不符合中国的国情。于是，郑商所与中科院共同开发了我国第一套适合中国特色的复数约定价格制期货交易软件系统，结果一炮打响。后来，郑商所的交易系统几经修改，不断完善，安全性高，稳定性强，获国家计算机二等奖。邓怡乐女士感慨地说：“没想到电子交易如此成功，你们在这方面已经超过了美国”。实践证明，电子交易系统具有传统交易方式所没有的优势，不仅提高了速度，节省了人力，而且减少了纠纷，有利于管理水平的提高，代表了期货市场发展的方向。
二是交割创新。交割环节服务质量的好坏，对期货市场的稳定发展至关重要。为此，郑商所创造出了差价交割和仓单无纸化交割方式。差价交割是指交易所按相对应方持仓合约价格进行平仓，未能实现仓单交割的一方，负担由交易所提供的现货市场价格（郑州和主要批发市场前一旬的平均价格水平）与对方所持合约价格的亏损差额，同时按对方合约总值的一定比例支付仓储等费用。套保者可以采用差价交割的方式，来弥补交割延误而造成的违约损失。美国期货专家认为差价交割“走在了世界期货市场的前面”。仓单，这种在商品期货市场上可以流通的仓库储货凭证，已经实行了一个多世纪。随着期货市场的发展，要不要改变这种传统的交割制度，已成为世界期货界认真研究的一个课题。郑商所根据中国铁路运输的“瓶颈”问题和粮食流通的不确定性，在主产区、主销区以及粮食集散地确定了多个定点交割仓库，以利于套期保值者的积极参与。随着定点交割仓库的计算机联网，把诸多不便的有形仓单逐步取消，实现了电子仓单（既无纸化仓单），这不仅仅使商品期货交割现代化，而且实现了仓单在不同交割仓库间的通用，从而大大促进了套期保值的发展。郑商所是世界上第一家实现仓单无纸化交割的交易所。这种商品期货交割方式的革命，被国际期货交割专家称之为：“对世界期货业作出了新贡献”。
二是信息系统创新。郑州粮食批发市场最初采用的是拍卖、协商买卖等交易方式，后来经过远期合同交易的尝试，现在则开发了集诚（现货）信息系统。集诚信息系统与国内各大粮食批发市场和国内外相关期货市场，即有重要影响的信息中心联网，形成了强大的粮油价格适时报价网络，该系统既提供数字统计和供求信息，还具有图表分析和配对交易的功能。郑州已逐步成为全国粮油的信息中心、价格中心和交易中心。集成信息网是国内唯一不收费的大型信息网络，全国各地粮食生产经营单位和现货市场对集诚信息系统的反映非常强烈，有的省粮食部门要求省内生个市县都要有一套集诚信息系统。集诚信息网络不仅被英国的期货专家称为“世界独一无二的系统”，也被世界著名的通讯社如路透社、美联社，以及布隆伯格商业信息公司、道琼斯德励咨询公司所青睐，它们都希望买断这个信息的发布权。
四是风险管理创新。期货市场是机遇与风险共存的市场，既给人类以美好的向往，同时也可能毁掉很多人的梦想。郑商所把风险管理作为市场管理的永恒主题，不断完善风险管理规程，同时建立了计算机风险预警系统。郑商所是首家公开宣布保护中小投资者利益的交易所，同时不排斥大户，并欢迎大户参与，但绝不给任何市场操纵行为以默许或承诺。一旦发生大户操纵市场的行为，郑商所毫不考虑交易量的放大为交易所带来的利益，会当即断然采取各种控制风险的手段，抑制操纵市场行为，维护众多投资者的利益。多空双方在交割月重仓对峙、大打出手，是国内期货市场上屡见不鲜的事。从表面上看，这种现象对交易所来说似乎可以起到一箭双雕之功效（交易量大、手续费高），但极易伤了市场的元气，更主要的会使期货价格扭曲。为此，交易所采取一系列措施，使市场持仓布局逐步走上合理的轨道。每临近交割月份便自动减仓，因而打交割月份仗的现象很少出现。在市场发育初期，还经常会出现“单边无报价”现象，这被认为是期货市场的“癌症”，多少客户和经纪公司苦于无法认亏出局，眼睁睁看着赔干、输净，最后直接危及到交易所的安全。郑商所经多次论证，并征得广大会员的认可，制定了一套严格的管理规程，好象一面威严的盾牌，致使许多参与者不敢以身试法，从此交易所再没出现过类似事件。上海一位期货专家感慨地说：“我们一直在冥思苦索，寻觅解决办法，你们却早已解决了，真是不可思议。”
五是运作机制创新。郑商所作为全国第一家期货试点单位，在郑州粮食批发市场的基础上，自1993年推出以农产品为主的期货交易以来，在国际上首创了具有中国特色的期货和现货两个市场有机结合、相互配套的市场运作机制，形成了一个产销结合、城乡结合、跨地区、跨行业、辐射力强的全国性大市场。这一运作机制被国内外专家称做“郑州模式”。运作的结果充分证明了期、现货市场的结合运作对于市场经济初期的中国来说是一种成功的模式。而且在目前国内大批量农产品运输不便、信息不灵、地区差价较大的现实情况下，期、现结合的“郑州模式”尤其显示出明显的优越性：一方面，同处一地，使期货价格在交割月与现货价格趋于一致，交易者能够快捷地通过在现货市场上买进（或卖出），在期货市场上卖出（或买进）的反向运作，减少现货价格波动带来的风险，实现套期保值；另一方面，期货交易量的增加在一定程度上满足了现货交易者套期保值的需求，也活跃了现货交易，实现了两个市场的互补互促。实践证明，“郑州模式”是一套行之有效的具有中国特色的市场发展模式，美国斯坦福大学粮食研究所的专家多次到这里考察，认为“郑州模式”是继芝加哥模式之后发展起来的一种新型模式，适合于市场经济不十分发达的国家，同时也适合市场经济发达国家期货的小品种交易。目前，这一格式已被波兰和哈萨克斯坦等国期货市场所借鉴。
六是价格体系创新。郑商所在期货、现货结合运作的基础上，形成了独具一格的价格体系，被称为“郑州价格”。“郑州价格”包括郑州粮食批发市场粮油批发价格、全国粮食批发价格、全国粮油批发价格指数和期货价格。目前，郑州价格已发展成为一个集期货价格、现货价格于一体，既能反映粮油市场现货价格总体水平及其变动趋势，又能反映粮油市场未来现货价格走势，期、现货价格相互影响、相互促进的较完整体系，在国民经济中发挥作用的深度和广度都是前所未有的。
郑州价格包括以下四层含义：第一层含义即最初意义上的完全的现货价格，指在郑州粮食批发市场成交的现货粮油批发价格，包括即期价格和远期价格。郑州粮食批发市场作为粮食流通体制改革第一家试点单位，一开始就坚持规范化、高起点、高标准，引进部分期货交易机制，采用拍卖、协商、组合、信托、约定、边际等方式，按照公开、平等、竞争的原则组织交易，形成的粮油批发即期价格每十天向国内外发布一次，远期价格每月发布一次。郑州价格的产生结束了中国没有粮油批发价格的历史，成为全国粮食市场的指导价格和基准价，被称为粮油供求关系的晴雨表。
第二层含义是全国粮食及粮油批发价格指数。通过集诚信息现货网，在具有广泛代表性的30多家主要粮食批发市场和省市粮油贸易公司实际成交价基础上，采用科学的方法，编制出全国粮食及全国粮油批发价格指数，全面系统地反映出全国粮油批发价格总体水平及其变动趋势，填补了国家两项空白。全国粮油批发价格及其指数通过集诚信息现货网等多种渠道及时向外发布，将原郑州价格的每旬一报价提高到每日一报价，大大提高了郑州价格的时效性，成为国家有关部门进行宏观经济决策的重要参考，受到社会各界的广泛关注。
第三层含义是郑商所的期货价格。郑商所上市品种以农产品为主，参与郑商所期货交易的近300家期货会员单位代理全国数万客户， 期货价格行情充分反映了众多的参与者对未来粮油供求关系的预测。期货市场动态行情每天通过16条报价系统同时向国内外发布；生产者可以根据期货市场产生的预期价格及时调整种植结构和播种面积，经营者可以根据期货价格及时做出经营决策。实践证明，郑州期货市场提供的预期价格已经成为现货市场供求关系变化的晴雨表，被越来越多的生产和经营者所接受，在国民经济中发挥出重要作用。
第四层含义是指一个有机整体的郑州价格。郑州粮油批发价格与全国粮油批发价格相互促进，相互补充，全面系统地反映了全国粮油批发价格总体水平，在此基础上编制出的价格指数，进一步丰富了郑州价格的内容；期、现货价格具有较强的相关性，期货价格始终围绕现货价格这个轴心上下波动，熨平了现货价格。
目前，郑州价格在指导粮食生产经营、引导消费、活跃流通、合理配置粮食资源、促进粮食流通体制改革等方面发挥着越来越重要的作用。
三、理论突破
中国期货市场的发展，每一步都离不开理论的指导。八年来，随着实践经验的不断积累和理论研究的不断深化，郑州期货市场得到长足发展，而期货市场的发展，又不断丰富着理论的内涵。
1、丰富和发展了马克思主义的经济理论。 如果说社会主义市场经济理论是对马克思主义经济理论的丰富和发展，那么，期货市场在中国的出现则是在更高层次上对马克思主义经济理论的丰富和发展。因为在社会主义市场经济条件下，从经济结构上讲，虽然各种经济成分并存，但公有制仍然占主导地位，如何解决交易主体的准入问题，马克思主义经典理论并没有现成的答案；从市场规则上讲，由于我们刚刚开始社会主义的市场经济体制，在市场运行规则尚不健全的情况下，能否建立严格的期货市场运行规则，并形成相对独立的运行体系，也不得而知；从政府与市场的关系来讲，如何处理政府的宏观调控和市场竞价产生价格问题，都需要我们依据马克思主义的基本原理，在实践中摸索和总结。郑商所实践的结果充分证明了，期货市场和社会制度无关，是商品经济发展的产物；期货市场是市场从低级到高级发育的必然过程，是现货市场的补充，是市场体系的重要组成部分，是市场机制充分发挥作用的重要条件。实践同时也证明，在公有制占主导地位的社会主义市场经济条件下，期货市场仍然具有广阔的发展前景。发展期货市场不仅不违背马克思主义的基本原理，而且正是在新形势下对马克思主义经济理论的丰富和发展。
2、坚持并贯彻了邓小平的经济思想。邓小平同志1992 年初的南巡谈话，在一些重大理论和实践问题上解除了认识上的禁锢，带来了又一次思想解放，为中国证券期货市场的发展创造了新的机遇。郑商所始终坚持并在实践中不断贯彻邓小平“发展才是硬道理”的经济思想。早在郑州粮食批发市场开始启动之初，就提出了“一切为了市场稳步健康有序发展”的思想。在坚持“发展才是硬道理”的同时，切实保障公开、公正、公平的交易原则，狠抓内部廉政建设。如规定交易所所有工作人员不得参与期货经营，一经发现立即除名；因工作关系调出交易所的工作人员三年内不能参与期货经营；交易所工作人员实行近亲回避，以防止串通信息、徇私舞弊；工作人员不许接受客户和经纪公司的吃请和礼品。在狠抓内部廉政建设的同时，又把职工的切身利益同交易所的发展密切联系起业，为员工创造出一个充分体现人生价值的发展空间。
3、补充和完善了国际期货市场发展理论。 国际期货市场理论认为，发达的现货市场是期货市场存在和发展的基础，期货市场是现货市场发展的高级形式。从现货市场到远期市场，最终到期货市场需要经过一个缓慢的发展过程，是一场进化，而不是一场革命。国内一些专家也曾认为，中国期货市场只能在经济发达地区和金融中心兴建和发展。然而，郑州期货市场的发展过程对上述理论做了全新的补充和完善。郑州地处中原，属中西部欠发达地区，在全国现货市场尚不健全和发达的大环境下，郑州则显得更加封闭。也就是在这样的环境下，一个期货市场在中原地区迅速崛起，而且令世人震惊。这充分说明，期货市场不一定非要发达的现货市场基础上进步，只要具备一定的市场条件，现货市场不发达同样可以进行期货市场的试点，而且期货市场的发展反过来又会促进现货市场的发展，在运行中达到期货市场与现货市场相互促进、交易上升、共同发展。只要坚持国际惯例与中国国情结合的原则，坚持规范、自律的发展方针，按照市场规律办事，期、现货市场就能在相对落后地区成功地发展起来。这就为欠发达国家发展期货市场创造了一个全新的模式。
4、为研究政府与企业的关系问题提供了一个成功的案例。 郑商所的发展一步也离不开政府的关心和支持。党和国家领导人江泽民、朱镕基等都亲自莅临郑州粮食批发市场和郑州商品交易所视察。早在郑州粮食批发市场成立之初，国务院八部委就联合下达了“关于试办粮食中央批发市场的报告”。国务院还专门向包括铁道部在内的各部委作了“有关地方政府和国务院有关部门要积极给予支持、密切配合”的批示。为解决开办经费问题，当时任河南省省长的李长春同志从紧巴巴的省长预备金中抽出200万元，予以支持。在推出期货交易之前， 河南省政府一下就给了五项优惠政策。可以说，如果没有来自政府的支持，就不会有郑商所的今天。但政府在提供大力支持的同时，从不盲目干预交易所的日常业务活动，而是放手让交易所管理人员摸索前进。回顾郑商所几年来走过的历程，政府在规范和培育市场的同时，不盲目干预市场；在当好裁判的同时，不亲自参与市场，确实是郑商所取得成功的法宝。正如河南一位副省长所说，从郑商所的发展中，真正体会到了小政府大社会的优越性。
毋庸置疑，中国期货市场要在规范中发展，在发展中规范，笔者为此提出几个最近思考的问题：
1、社会主义市场经济与期货市场
在公有制为主导的前提下，如何发展期货市场？怎样在社会主义市场经济体制不健全、法制不完善的情况下，建立和完善期货市场的规范自律体系？
2、政府管理与市场自律
如何创造性的理解和贯彻政府对市场的宏观指导？如何在市场经济条件下，建立和完善廉洁自律的约束机制？怎样把计划经济条件下的等级组织管理制度变革为市场组织管理制度？
3、期货市场与经济周期
期货市场与经济周期是否存在相关关系？能否起到熨平经济周期的作用？
4、期货市场与知识经济
期货市场能否推动知识经济的发展？创造、发明及科技成果运用中的风险能否通过期货市场进行分散？
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