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●目前国有外贸企业的商品资本结构存在着“三大三小”的特点：总资产大、净资产小；负债资本大、权益资本小；短期债务大、长期债务小。
●如何使货币资本从沉淀状态变为流动状态，重新投入资本循环运动中，是当前外贸专业公司认真研究的课题。
●无论是研究资本运作的共有规律，还是分析资本运作的特殊规律，都离不开对投入资本和产出利润进行财务分析，因此，科学、规范的财务分析，是外贸专业公司进行资本经营的基础。
一、问题的提出
在当前形势下，国有外贸企业面临着如何结合外贸企业的经营特点，实现从粗放型经营向集约型经营转变。集约型经营的特点是投入少，产出多，通过提高资本的使用率，让资本在经营中不断循环、运动，从而提高整个企业的经济效益。
国有外贸企业要实现资本经营，首先要对资本经营的内涵，资本运动的特点，资本运动的规律有所认识，通过掌握资本运动的客观规律，达到提高企业经济效益，实现集约型经营的目的。
目前人们对提倡资本经营在认识上还存在一些误区，有人以为提倡资本经营，是让外贸企业经营重点转移到经营股票、债券、外汇期货这些金融资本业务上，也有人认为资本经营的重点是在物业资本投资领域，通过在房地产业的买卖，迅速扩大资本存量。还有人认为通过对企业的收购，兼并，能使资本在较短时间内成倍增长，这是资本经营的主要方式，……如此等等，针对上述种种观点，我们有必要通过对资本运作规律的分析，来加深对资本经营的正确理解。
二、资本运作的共有规律
（1）资本运动增值规律
资本只有进入运动状态，保持在运动状态中不断循环、周转，才能够继续维持自身的价值，如果运动停止了，资本不仅不能够继续维持自身的价值，随着时间的推移，其价值还可能减少，甚至丧失。因此本金只有在运动中才能增值的规律，是资本运作的第一的和最基本的规律，对此，我们必须有清醒的认识。
资本在运动中，有三个紧密相联，缺一不可的环节，这三个环节的存在，构成了资本运动的最基本的内容。
可以用G购买（支付货币资本）——W生产（购买生产资料和劳动力后，成为生产资本，进入生产领域，创造成价值和剩余价值）——G'销售（实现了增值量的商品资本）的简单形式，表示资本在购买，生产和销售三个环节中的不同功能和特点。从空间看，三者是并存的，从时间看，三者是继起的，实事上，对任何一个企业来说，这三个环节都是同时进行，相互衔接。这三个环节中任何一个环节受阻碍，企业的正常运营就要中断，资本的生命就会停止。
（2）最大利润率规律
资本来到世间，它的本能就是要最大限度地攫取利润，以最小的投入，得到最大的产出。这种本能形成了资本运动的内在的冲动力，驱使着持有资本的企业家们奔走于世界各地，在世界各个不同领域内，实现生产要素的最佳配置，这也是为什么近年来跨国公司迅速发展的重要原因之一，跨国公司的老板们，正是受着最大利润率规律的驱使，在海外投资建厂，把资本投到土地、劳动力、资源相对便宜的地区，通过在世界范围内布置自己的生产、销售，以期得到最佳的资本的回报。
这一规律也成为企业家们实行内部经营管理的重要依据，在最大利润率的驱动下，企业家们拼命压低生产资料和劳动力费用，加快资本周转，压缩库存，提高商品销售价，如此种种的经营活动，都是为了最大限度地提高利润率，从这个意义上看，这一规律推动了企业内部的科学化经营管理。
（3）产业资本、商业资本日益与金融资本融合的规律。
经营产业资本和商业资本的企业家，为了最大限度地攫取利润，往往在总资本构成中，使自有资本的比例降低，使他人资本的比重上升，这样，他们就能通过“用别人的钱赚钱”的方式，得到较高的资本回报。
当然，用别人的钱赚钱是要付代价的。借贷资本在总资本构成中比例的加大，会迫使经营产业资本、商业资本的企业家们努力经营，力争在一定的时间内，得到最高利润。否则，就无法还本付息。于是借贷资本的压力会成为经营者的动力。
工业化程度越高，需要投入生产的资本量就越大，产业资本（包括商业资本）对金融资本的依靠也越来越大。与此同时，经营金融资本的银行家们为了监督产业资本、商业资本的经营活动以及资本使用状况，也会通过参股等形式，渗入到产业资本和商业资本之中，于是产业资本，商业资本与金融资本也日益融合起来，成为现代社会资本集中的重要形式之一。而现代金融衍生工具的产生，又为这种资本集中提供了种种便利。
三、资本运作的特殊规律
外贸企业与商业企业一样，同属商品流通领域，资本在这个领域的运作，是有其特点和规律的。
经济体制改革使原有的国有外贸企业发生了很大的变化，其中最显著的变化之一是原来的外贸专业公司在不同程度上形成贸易、实业、物业、金融等多元化行业并存的新格局。在短短的几年内，一大批外贸专业公司迅速在一些原本很陌生的领域发展起来，公司的经营范围涉及到从生产至流通以及金融服务业这样一个几乎包括了国民经济所有重大方面的范围，每一个新的领域都有着同贸易不同的行业特点和经营规律，这种情况下，对国有外贸企业的资本经营的分析，就变得更为复杂。
为了给大家一个一目了然的概念，我们试图将外贸公司的总资本进行这样的分类。（见下图）
（1）商品资本
商品资本是指外贸专业公司经营进出口商品贸易所需要的资本，它在公司总资本的构成中，占比重最大，是维持公司进出口业务正常运作的最基本的资本，它可分为固定资本与流动资本两个部分。固定资本包括办公大楼、车队、仓库、办公设备等，流动资本包括应付货款（包括预付款），日常办公费用，业务员的工资等等。
由于历史的原因，国有外贸企业的商品资本结构存在着“三大三小”的特点：总资产大、净资产小，负债资本大、权益资本小，短期债务大、长期债务小。形成这种资本结构特点，与计划经济体制下国家对外贸专业公司采取的政策是分不开的。当时实行“三包政策”。即对外贸企业包任务指标，包贷款，包上缴利润。此时外贸企业的商品资本仅仅成为企业经营中的过路财神，企业无须关心资本存量和增量问题，也无须关心资本的扩大和资本积累的途径，更不必也无权关心利润向资本转化的过程。企业所关心的是完成国家下达的进出口任务，即：出口为国家创汇，进口国家需要的物资。从商品到货币，从货币到商品，在传统的外贸企业的经营活动中，无法看到货币转化为资本，资本利润化的过程。
随着改革在外贸的领域的深入，商品资本在外贸领域的经营活动也发生了变化，外贸专业公司的总裁们已经意识到，外贸公司进出口商品的经营活动，不仅仅是为了实现商品使用价值的转换，如出口服装的外汇是为了进口机械，更重要的是使商品资本的价值增值，投入一定量的资本金，是为了得到更多的资本金回报。于是，外贸公司的管理中就出现了一系列的数量指标，来衡量外贸企业资本经营的效益和质量，这些量化指标成为反映外贸企业资本经营的重要依据，例如：资产负债率，资本流动比率，资本速动比率，流动资产周转率，存货周转率，利润率，出口换汇成本，资本金收益率，国有资产保值增值率等等。
随着经济改革的深化，外贸企业的经营机制将更适应于市场经济的运行规律，资本经营在商品进出口领域将有更广泛的运作空间，作为这种运作的直接后果，它将会大大提高外贸企业内部经营管理水平，提高外贸企业的总体经济效益。
（2）货币资本
货币资本在这里不是指一般意义的以现金表现的流动资本金，而是指外贸企业在出口结汇以后，以储蓄形式表现的货币资本金，包括人民币资本金与外汇资本金两部分，它是外贸企业收入的一种表现形式。
如何使货币资本从沉淀状态变为流动状态，重新投入资本循环运动中，是当前外贸专业公司认真研究的课题。
在计划经济体制下，外贸专业公司的总裁们是无需为此大伤脑筋的，一来因为企业这部分资金量有限，二来因为国家对这部分资金的运用有种种规定和限制，除了少数大专业公司通过中国银行可以开展一定数量的外汇套期保值业务外，其余基本上是沉淀在银行帐面上。
经济体制改革以后，随着市场经济运行机制在中国的逐步完善，人们已经日益清楚地认识到，用活这部分货币资本，将会为外贸专业公司的经营注入新的活力，人们开始对这部分资本进行研究和分析，例如在外汇资本金中，不同外汇所占的比例应有所区别，美元、日元、马克、港币在国际金融市场上的作用是不一样的，应该根据国际外汇市场上对各种汇率分析的走势，确定每一种货币在公司总资本中的不同比例，以期最大可能地避免汇率风险。为了更好地研究外汇资本金的作用，不少外贸专业公司组建了研究室，专门从事汇率风险的研究，为公司用活用好这部分资金提供理论依据。
（3）实业资本
实业资本是指投在外贸货源基地，货源工厂上的资本。在相当长的一段时间内，外贸企业投在实业领域的投资是广种薄收，甚至广种无收。主要原因在于，资本在实业领域的运作，实质上是产业资本运作规律在起作用，而产业资本运作规律与商业资本运作规律是完全不同的，外贸专业公司对这个领域很陌生，当然无从把握产业资本的运作规律，使投到该领域的资本快速增值起来。与此相适应，过去在实业领域的投资多采用粗放型经营方式，重视对生产要素的投入，忽视提高经济效益，造成实业投资尤如“肉包子打狗”，有投入、无产出。
随着经济体制改革的深入，外贸专业公司也日益聪明起来，在分析了自己的长处和短处之后，许多公司在实业投资领域，避免在自己不熟悉的领域直接投资，而是采用扬长避短的方式，通过对工业企业的收购，兼并，来扩大总资本含量，在兼并，收购之后，又通过委托经营的方式，让熟悉工业生产和管理的专门人才进行经营管理，使投在实业领域的资本尽快运作起来。
此外，外贸专业公司还利用与外商有广泛联系，借助外商在投资领域之长，合资、合作经营实业领域的投资，在合作经营过程中，使外贸许多业务员逐渐熟悉工业领域投资，成为这方面的专家。因此，九十年代以后，有许多外贸专业公司在实业领域的投资都有了长足的发展，中纺总公司的廊坊纺织城的建立，就是一个很好的例证。
（4）物业资本
物业资本是指投在房地产业上的资本。物业资本的运行规律与特点，与商业资本，产业资本不一样，要使投在这个产业的资本能较快增值起来必须对物业资本运作特点进行认真研究。
物业资本运作特点可归纳为以下几点：
A.投资金额巨大，周转慢；B.房地产交易过程复杂，牵涉法令多；C.投资对地理位置，软、硬件设置要求严格；D.对政府的政策，尤其是建设规划政策，反映灵敏；E.投资者要参与管理全过程；F.房地产的经济寿命比自然寿命短；G.房地产市场供给调节缓慢；H.房地产增值速度快于通货膨胀速度。
外贸专业公司在实行多元化发展战略时，也或多或少地介入了房地产开发业的投资，其中有不少公司在这方面取得了显著成就，如中粮总公司的凯莱大饭店，中粮广场的投资，都是物业投资成功的例证，但是也有一些公司，在房地产投资方面，取得了教训。在当前国内房地产市场疲软的情况下，外贸专业公司对这个领域的投资，一定要采取谨慎态度，不仅要看到房地产投资的回报，更要看到房地产投资的风险，以及物业资本运行的规律与特点。
随着职工住房制度改革的深入，外贸专业公司总资本构成中，物业资本的比例会逐渐增大，住房商品化的趋势，使外贸专业总公司要分化出一部分业务人员，专门从事物业经营和管理，使投在产地产业上的资本金，能够在循环运作中不断增值。
（5）金融资本
金融资本是指投在有价证券，期货上的资本，在外贸专业公司总资本构成中，金融资本可谓“后来者”，但它的作用如果发挥的好，有“四两拨千斤”之功能。
金融领域的投资是具有高风险、高回报的特点，无论是股票、债券、基金，还是商品期货、外汇期货，都是一种风险投资，投资者都希望“用别人的钱赚钱”，或者用自己很小量的投资，去筹措较大量的资本金，然后投入金融资本运作领域，得到更多的，更高的资本回报。
现代金融衍生工具的出现，为金融资本的运作提供了许多便利条件，同时也增加了风险度，因此，在进行金融资本投资之前，分析研究并制定出防范风险的措施，这样才为得到高回报奠定科学基础。
随着经济体制改革的深入，国内资本市场的日益完善和成熟，为外贸专业公司进入金融资本领域创造了条件。目前，已有一些外贸专业公司在国际金融资本领域大展拳脚，例如，中化总公司曾在美国发行1 亿美元的商业票据；中粮总公司曾在香港成功收购鹏丽公司股票包装后重新上市，创造了较好的经济利益。中远总公司在新加坡收购空壳公司上市，然后扩股，使资本存量在短时间内成倍增长，这些例子都说明，外贸专业公司在金融资本领域是有所作为的。
但是，我们也必须清醒地认识到，在所有的资本运作中，金融资本是最复杂，操作难度最高的资本，它要求的专业知识和现代化操作技能也很高，无论资本是投在股票、债券，还是投在商品期货、外汇期货，都有自己特定的运行规律和特点，都与国际金融市场的变化有着千丝万缕的联系，如果不对它们进行认真的分析与研究，并且聘请专门人员从事具体操作，那么投在这方面的资本。有可能血本无归，对此，我们也需有清醒的认识。
四、财务分析是资本经营的基础
无论我们是研究资本运作的共有规律，还是分析资本运作的特殊规律，都离不开对投入资本和产出利润进行财务分析，因此，科学、规范的财务分析，是外贸专业公司进行资本经营的基础。
在计划经济体制下，财务分析在外贸专业公司的经营中，仅仅起到提供记帐服务的作用。实行经济体制改革以后，随着公司自主经营权的扩大，随着公司经营资本量的扩大，财务分析在外贸专业公司的作用也日益加强，其责任也日益重大，具体表现在下面三方面：
1.反映外贸专业公司的经营现状。通过日常财务工作，如记帐算帐和报帐，对外贸企业各项进出口业务进行系统、连续、全面的记录、计算和分析，为公司决策者们提供可靠的信息资料。
2.监督外贸公司的经营行为。通过日常财务工作，可以检查和监督公司的经营行为，主要通过各种资产、负债、所有者权益的情况，考核企业的偿债能力和资金利用效果；运用收入、支出、利润等指标考核企业进出口任务完成情况和盈利能力，同时还检查、监督企业执行国家有关财经纪律，经济法规和财会制度，保证企业经营依法进行。
3.参与外贸专业公司的经营决策。在实行资本经营时，外贸公司的财务经理应当成为公司经营决策的参谋，通过对公司内部总资本和分类资本运作状态的分析，通过对国家宏观经济形势和国家货币政策的分析，为总公司和决策提出建设性意见。
正确的财务分析来自于科学的财务报表，财务报表是外贸专业公司财务部在会计报表的基础上，通过计算与分析，得出的关于企业经营状况，偿债能力及获利能力等方面的量化信息。通过指标的对比和分析，揭示企业总体的管理水平与发展潜力。这此信息将是企业管理者、决策者、企业投资者和债权人做各项决策时的重要依据。
目前反映外贸专业公司的财务指标主要有三类：
1.反映企业资产负债和偿债能力的指标，如资本流动比率、资本速动比率、资产负债率、流动资产周转率和存贷周转率。
2.反映企业盈利能力和国有资产保值、增值情况的指标，如销售利润率，出口每美元成本，进口每美元赔赚额，出口费用水平，资本金收益，总资产报酬率和国有资产保值增值率。
3.反映企业对社会贡献的指标，如出口收汇额，社会贡献率，社会积累率等。
这三类指标是外贸公司进行资本经营的重要依据，例如，通过对资产负债率的分析，能合理调整公司的负债比率。通过对资本流动比率的分析，能确定短期负债的合理比率。通过对资本速动比率的分析，能确定企业的流动负债的合理量以及企业的变现能力。总之，认真分析上述每一个量化指标，都能对企业经营现状有较透彻的了解，也将有利于外贸公司的总裁们对今后如何盘活现有资本存量，扩大资本增量，作出正确的决策。
遗憾的是，当我们实实在在使用上述指标对外贸专业公司经营的各类资本进行分析时，发现缺乏许多参照对比的数据，如世界同行业的数据，国内同行业的数据等，同时也缺乏对达到某项指标的途径、方法的分析资料，我们殷切希望外贸部有关司局能为我们提供帮助，以利外贸公司的资本经营达到更高的水平。
五、一个永恒的主题
喜欢文艺作品的读者不难发现，在古今中外的许多名著中，“生、死、爱”三部曲是一个永恒的主题，那么多的名著之所以能流芳百世，是因为它们揭示了不同历史时期，不同人类种族，不同社会阶层对这一永恒主题“生、死、爱”的真谛。
对一个企业来说，什么是永恒的主题呢？我认为可以归纳为十二个字：实行科学管理，提高经济效益。也可以说，实行科学管理是手段，提高经济效益是目的。手段总是各种各样的，目前我们大力提倡的实行规模经营，成立企业集团，规范无序竞争，实行资本经营，建立现代企业制度等等，都可以归结为实行科学管理和手段，随着经济改革的深入，还可能有许多新的手段出现，但是，万变不离其宗，永恒的主题是不会变的，对于外贸专业公司来说，经济改革的外部环境有许多不如人意之处，而且在短期内难以根本改变，面对主观意志无法改变的客观现实，我们并非无所作为，外贸专业公司如果抓住了永恒的主题，那么就有可能在自己的权限范围内，在公司内部经营环境中，创出一个新天地。
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