关于股指期货交易计划的制定，本文主要内容关键词为：股指论文,计划论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
一、制定股指期货的交易计划的重要性
投资股指期货不同于投资股票，投资股指期货所考虑的因素要比投资股票要多得多，不仅涉及到股指期货本身的市场状况，而且还涉及到标的股指和重要股指现货市场的市场状况，涉及到指数权重股和活跃股的业绩和市场走势；不仅涉及到基本面，而且还涉及到技术面、心理面等因素。
投资股指期货是采取部分保证金交易，收益和风险都因此大大地被放大了。而且，期货交易所和期货公司对客户的保证金采取每日无负债结算制度，因此，对投资者的现金管理提出了更高的要求。而现金是股指期货投资者得以在市场中生存的生命线。在期货交易中，首先要考虑的不是赚钱，而是要考虑生存，只有生存了，才有可能赚钱，而现金是生命线。
投资股指期货因为是采取每日无负债结算，因此，它不可能像投资股票一样可以无限期地套牢，甚至是无限期地被深度套牢。因此，对一个投资股指期货的投资者来说，在股指期货市场中，选择合适的买入和卖出点就显得十分重要。
境外早期的一项研究表明，在商品期货交易中，有85%的商品期货投机者是亏损的，有10%的商品期货投机者打了平手，仅有5%的商品期货投机者是盈利的。但这并等于讲是5%的人赚了85%人的钱。事实上，从长期来看，这85%的亏损者并不是输在交易中，而是因为过于频繁的无效交易而输在佣金和手续费支付上。
期货市场的发展，带来了期货咨询行业的发展，也产生了许多交易系统。但据统计，大多数的交易系统的准确率在50%左右，而一个期货市场的投资者要在长时间内立于不败之地，只有当他在多次成功交易中所获得的利润大于其几次失败交易中所遭受的损失，而其总体利润为正时，而且其总体利润应当大于其支付的佣金和手续费。而那种想通过期货交易暴富的想法在很多情况下是不现实的，有时候是相当危险的。
应该讲，许多交易系统还是相当不错的，许多投资建议也是非常正确的。但是，不少期货投资者即使获取和认同这些交易系统发出的正确建议和信号，但在具体的操作中仍然是输钱。这些输钱的期货投资者并不笨，也不缺乏信息，他们之所以输钱在于这些期货投机者在交易过程中没有严守纪律，没有去全面地仔细去考察标的物以及影响标的物走势的所有因素，在交易中，因为没有周密的计划和铁的纪律，交易行为容易被个人的情绪变动所左右，因此，在交易中往往追涨杀跌，而当他们追涨杀跌的时候，往往是市场变盘的时候。
由于没有周密的计划和铁的纪律，投机者往往不能果断地获利了结和斩仓止损。特别是当亏损出现时，他们往往无视市场已发生的根本性变化，而一味寄希望于行情会有转机，结果却事与愿违，越亏越大。
交易过程中，个人的情绪极容易随盘面的变化而波动，而个人的情绪波动对交易的结果会产生很大的影响。但是，当期货投机者在盘前手中持有现金时，其个人情绪相对会较为稳定和冷静。因此，在盘前制定交易计划就显得相对较为理智和科学。
交易计划的另一个重要作用就是便于在交易后进行及时的总结，反思盘前的分析是否准确，及时发现盘前那些研究和分析还有欠缺，哪些因素或被高估了，又有哪些因素或被低估了等等。
有人也许会说，我尽管没有书面的交易计划，但我心中自有计划。但事实证明，心中的计划难以取代书面计划。心中的计划往往从人们的意志和意愿出发，而不是从对各种影响因素进行客观分析的角度出发，而且，书面计划考虑的问题远比心中的计划周全，还便于在盘中实施，也便于盘中总结。
二、交易计划的主要结构和内容
一个完备的交易计划应该在计划中有一些纪律性的规定，如买入和卖出点位，加仓、斩仓、止损点位。有了这些纪律性的规定，投机者每天确定一个进出点位后，就基本没有必要整天盯着盘看个不停，整天盯着盘看往往使人的思维空间变得越来越窄小，而多出来的时间完全可以考虑市场中更广和更深的问题。
一个完备的交易计划应同时考虑基本面和技术面的因素，任何偏废都是片面的，有时是危险的。
一般而言，一个完整的交易计划有以下几个部分组成：
一)总体部分：该部分主要是有关基本信息的介绍。如指数的名称、合约的月份、保证金、佣金，日期等。
二)股指期货的技术分析部分分析的内容主要有趋势分析、K线图的阻力位和支撑位、形态、对成交量和未平仓合约数量的考察、超买或超卖情况等等，最后有个对技术分析部分的总结。
三)现货指数的技术分析部分：该部分的分析内容有两部分组成。
一是对目前市场中最重要指数的阻力位和支撑位、形态、趋势以及量能变化的研究和分析，如上证指数的最重要指数的阻力位和支撑位、形态、趋势，量能变化等等。
二是股指期货标的指数的阻力位和支撑位、形态、趋势以及量能变化的研究和分析。如上证指数的最重要指数的阻力位和支撑位、形态、趋势，量能变化等等。
三股指成分股中的权重股和活跃股技术面的研究和分析，成分股中的权重股和活跃股的走势往往是指数的先行指标。
四)基本因素分析部分：基本因素涉及的面较广，常见的和股指期货市场密切相关的基本性因素包括经济周期因素、通涨因素、利率因素、货币供应量因素、GDP增长率、境外股票市场的情况等等。
五)其他问题部分：这部分主要考察期货和现货间的“基差”及其变动、考察各指数间的差额及其变动。除此以外，就是些不可预测的因素，如恶劣的气候、战争、政府对价格的管制和对证券与期货市场政策的变化等等。
六)总结部分：这部分可以说是整个交易计划中必不可少的部分。总结的因素不仅要对近期因素的考察，还要有中长期因素的考察。
总结部分的作用主要是起到一目了然的作用。有一个简单可行的办法，即把所有的有利因素放在左边，而把所有的不利因素放在右边。
如果这些因素都在预期之中，那么，按此交易就有可能盈利，但如果这些因素出于预料之外，那么按此交易就有可能导致亏损，这要求交易者要么迅速获利了结要么迅速斩仓
七)具体操作部分该部分是整个交易计划最为重要的部分。在该部分中，首先要明确交易者要买卖哪一个合约，明确买卖的点位、明确止损和加仓的点位、明确获利了结的点位。
以上是一个股指期货交易计划的总体框架，投资者可以根据自己的情况加以修订和补充。
三、股指期货交易计划的运用
制定股指期货交易计划不仅仅对股指期货的交易者非常有益，同时，也为我们研究即将推出的股指期货指明了几个研究方向，可以把此改编成对客户咨询报告的模版。更重要的是，在我们对客户进行投资咨询时，在对客户进行开发时，帮助每个重要客户制定适合客户个性化特点的交易计划应当成为每一个客户开发人员的一项重要的工作。
但在帮助客户制定交易计划或在开发客户的过程中，要始终以客户为中心，还应当考虑到以下几个因素：
一是客户对风险的喜恶程度，即客户对风险的承受程度。要尽量把客户承受的潜在风险控制在可承受的范围之内。帮助客户树立现金是客户生存的生命线这一理念。
二是要帮助客户减少不必要的交易，同时增加有效交易，控制客户的交易成本。
三是要考虑到风险控制因素。在交易计划中有其保证金盈亏的计量，以及可用资金和客户权益变动的提示。
股指期货案例之1
到期日效应和市场的操纵
韩国KOSPI200股指期货今年5月大动荡事件
从理论上讲，成熟的期货市场是一个高效、公平、公开的市场，没有垄断现象，成熟的期货市场中形成的价格具有预期性、公开性、连续性和权威性的特点。如伦敦金属交易(LME)的铜价对全世界铜的产销、铜的价格具有相当大的影响。
但是，也应该看到在不成熟的期货市场里，特别是在发展中国家的新兴股指期货市场中，大机构利用资金等方面的优势，对期货价格进行人为操纵的事件却屡见不鲜。在2006年的韩国股指期货市场、股票市场和股指期货期权市场中就上演了惊心动目的一幕。
2006年5月21日是韩国5月的KOSPI200股指期货期权到期日。而Jackpot是家境外的实力雄厚的投资机构，其手中持有大量的执行价格为190点的KOSPI20股指买入期权(call option)，而当天韩国KOSPI200的5月份股指期货价在前5个交易时间一直呆在188.50点附近。显然，Jackpot当时持有大量的执行价格为190点的KOSPI200股指买入期权处于不利期权(out of the money)的状态。由于当天是该期权品种的最后一天，如当天不行权的话，权利将因此而作废。
但是，在当日交易的最后一个小时，韩国的KOSPI200股指期货市场突然风云突变，Jackpot等境外的实力雄厚的投资机构凭借着雄厚的资金实力，突然入场，在1小时内建立了总数达6000手以上的净头寸，大幅拉升KOSPI200的5月份股指期货价格，KOSPI200的5月份股指期货价格一口气从188.50点拉升到191.05点，创下了KOSPI200该股指期货合约的历史最高价，上涨了2.55％。由于大幅拉升股指期货，期货对现货的溢价基差上升了0.75以上，而因此引发了超过2000亿韩元的期现间的多头套利。而Jackpot持有大量的原处于不利期权状态的KOSPI200股指买入期权因此而转为处于有利期权(in the money)的状态，Jackpot执行买入期权的权利后，立即在股指期货市场上做空套现，据说它在期权上就获取了20倍的利润。
第二天，即2006年5月22日，前一天在股指期货市场中建立了6000手多仓的jackpot等境外投资机构纷纷平仓，而且，还持续地加开空仓，他们所开的空仓的净头寸达到14800手，创下了韩国期货市场上的历史次高水平，股指期货价格从前一天收盘的191.05点被打压到180.75点，当日跌幅达到4.3％，期货和现货间的基差因此被拉低到-0.35以下，由此又引发了超过5000亿韩元的期现间的空头套利，在之后的一段时间内，韩国的股指期货市场和股票市场都因此出现了猛烈的下跌，股票市场的指数下跌了20％。
在这个案例里，足以说明股指期货的风险性。在一个不成熟的市场中，股指期货有被操纵的可能。股指期货市场的动荡必然会导致股票市场的动荡，反之亦然。有人把这种情况形容成“瀑布效应”。
值得关注的是，这一案例发生在股指期货期权的到期日，而境外期货市场研究者早就提出了“到期日效应”理论，并提出了“三重巫时刻”(triple witching hour)的观点，即当股指期货，股票期货期权、股票期权同时到期时，市场最容易发生动荡。
尽管境外理论界对是否存在着“瀑布效应”和“三重巫时刻”有着激烈的争论，但是我们还是应当从维持市场的持续稳定发展的角度出发，从保护投资者利益的角度出发，加强市场基本建设，加强对投资者和客户合法利益的保护，加强风险管理和监控，真正做到防患于未然。
股指期货案例之2
多头套利
14％无风险收益的故事
股指期货的一大功能就是利用期货和现货市场间的差价，同时在期货和现货市场中下单，在其中价格较低的一个市场中买入(做多)，在其中价格较高的一个市场中卖出(做空)，进行所谓的期现套利(cash and carry arbitrage)。
期现套利的整个过程一般要经过这样几步程序：一是建立一个和标的指数具有高度相关性和相同收益率的股票组合；二是通过考察基差(basis)、对比期现价间的升贴水率和期货持有成本间的水平，检验是不是存在着套利的可能性；三是在期货和现货市场上同时下单(但有时考虑到现货市场上集中下单会带来较高的市场冲击成本＜market impact cost＞，在现货市场上可延迟下单)；四是下单后，进一步追踪基差的变化，并寻求最佳的平仓和对冲时机。
在以上的四步程序中，检验是不是存在着套利的可能性最为关键。在不考虑手续费等因素的情况下，只有当期货的价格(F)和期货的持有成本(the cost of carry)与现货价(S)之和不相等的情况下，才有可能发生套利。而在股指期货市场中，股指期货的持有成本(C)由时间成本，即利率(r)和股票组合中的股票股息率(d)组成。即股指期货的持有成本为利率和股息率之差与现货价的乘积，即C=S*(r-d)。
期现套利的另一个重要条件是基差具有收敛的趋势，即在不考虑交易成本的情况下，随着期货合约的到期，期货价将趋同于合约到期时的现货价，即期货价格是未来现货价格的无偏预测器(unbiassed predictor)。
期现套利又分为多头套利(long arbitrage)和空头套利(short arbitrage)，当期货价高于现货价时，而且，高出利率和股息率之差时，就会发生多头套利，即在期货市场上做空，而在现货市场上买入；而当期货价低于现货价时，而且，低出利率和股息率之差时，就会发生空头套利，即在期货市场上做多，而在现货市场上卖出。
下面的案例就是一个多头套利的真实例子。
1986年2月26日，Jeffrey Miller通过纽约经纪商Miller Tabak Hirsch & Co.买入了组成MMI指数的20个股票各2000股。他因此支付了＄2，749，000，其中，一半用现金支付，余下的按8.5的利率借入。股票明细如表一所示。
与此同时，他在MMI市场上按313.55的点位开了35个到期日为3月21日的空头合约，而此时的MMI现货点位为311.74点，这样，期货和现货间有1.81基差，Jeffrey Miller判断基差套利有利可图，由于该指数期货的乘数为＄250，这样，Miller账上每一合约被借记为78，387.59(313.55乘以＄250)，35个合约总的借记为＄2743，563。尽管Miller并不能判明市场未来的走向，但是他明白他不可能有损失。这是因为在3月21日的下午4时，MMI的期货价格和实际指数是同一指数。Miller并不在意股票的下跌，因为如果期货价格定价高于现货，那么期货价格将跌得更深。这样，其在股票上受到的损失会大大地被期货上的空头平仓所取得的利润而抵消。
如果出现相反的情况，股票大幅上涨，期货也上涨，但由于到期日基差会消失，故期货的上涨幅度低于现货。在这种情况下，他从股票现货市场上取得的利润会超过其在期货市场上对空头平仓的损失。
在2月26日到3月21日之间，其股票组合中，20个股票有4家公司分发股息，其因此共获股息＄6，820(参见表一)
当3月21日市场收盘时，Miler卖掉了他的股票，并让他的期货合约到期交割，表二便是他的损益表。
经过这番套利活动，在20多天的时间里，他用＄1，374，500的资金，就获取了＄14，232的净利润，年化的投资收益达到14.34％，高于国债利率7.74%。
这是一个真实的案例，也是一个较为理想的操作案例，但是，事实上，在大多数情况下，事情要复杂和困难得多。如我们对上市公司的分红派息水平和具体的分红派息时间就很难预先把握；在利率非市场化的条件下，资金成本也很难准确把握；国内的股票市场还缺乏做空机制，这会给多头套利活动带来困难；要买全、复制、组建一个和标的指数具有相同收益率和高度相关性的股票组合也是相当困难的一项工作，尽管目前市场中有不少追踪股票指数的LOF基金，如大成沪深300指数基金和嘉实300指数基金：在现货市场缺乏流动性的情况下，也会大大地增加市场的冲击成本；在市场以中小投资者为主要结构的市场中，也会对大规模的套利活动带来困难；更困难的是，由于期货交易采取无负债结算机制，在一个大幅震荡、基差不趋于收敛的期货市场中，会给成功套利带来很大的困难。
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