关于发展我国中小企业技术创新风险投资业的思考，本文主要内容关键词为：风险投资论文,技术创新论文,中小企业论文,我国论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
当前，知识经济已成为学术界研究的热点。在发展知识经济方面，美国一直处于领先地位，一些学者在探讨美国新经济成长机制时，不约而同地注意到风险投资在美国新经济主导产业——高新技术产业的孕育、诞生和成长中发挥的至关重要的作用。
风险投资业的兴起和发展对美国经济产生了深远影响，它促进了大批高科技产业的诞生和崛起，推动了美国经济结构的根本性调整，为90年代美国经济的持续高速增长打下了坚实的基础。近年来，美国经济增长的1/3是由信息产业提供的，而美国信息产业的著名大企业都是风险投资支持下发展起来的，因此，有的学者认为，如果没有风险资本的注人和启动，就没有美国今天的半导体、微电子和生物技术产业，也就没有美国今天的经济增长。
考察美国风险投资业的发展，有许多可供借鉴的经验，但仅从本文所要探讨的问题来看，笔者认为，有一点是不容忽视的：依托风险资本支持中小企业的技术创新，是美国新经济主导产业得以孕育、诞生和成长的重要机制所在。美国风险投资的主要对象是新兴的、迅速成长的、特别是高科技导向型的中小企业，通过风险投资家的活动，将科技发明、企业家才能和风险资本在中小企业内部有机地结合起来，使中小企业成为技术创新和新经济主导产业的摇篮。据哈佛大学研究材料，美国战后所采用的7032项重要发明中，只有132项是国家科学中心和跨国公司完成的，大部分是由中小企业和个人发明家完成的，这些技术创新大多得益于风险资本的支持。
中小企业受传统的经营机制、资产规模、生产方式和企业文化等的制约小，能及时调整发展战略和经营方向，机制灵活，在技术创新和培育新经济增长点方面具有独特的优势和潜力。美国通过发展风险投资业解决中小企业在技术创新中面临的资金、人才、信息、技术等方面的困难，发挥中小企业技术创新的优势和潜力、培育新经济增长点的经验是值得我们去研究、学习和借鉴的，特别是在当前我国市场需求不旺、传统产业产品供给普遍过剩、经济结构性矛盾突出、增长乏力的形势下，更有必要。
一、发展中小企业技术创新风险投资业的必要性和现实意义
技术创新的实质是科技与生产相结合，把认知领域的科技成果物化为现实生产力的过程，它是一种对未知事物的探索，必然伴随着高度的不确定性。因此，企业技术创新的风险通常是很大的，需要有雄厚的资金支持以应付其风险，防止由于创新失败而使整个企业隐入困境。风险投资业正是通过资金支持和分担风险来为企业的技术创新活动提供服务的。中小企业技术创新风险投资是风险投资的一种，它主要服务于中小企业的技术创新活动。基于美国发展风险投资业的成功经验和对我国经济形势的分析，笔者认为：当前通过制度改革，鼓励发展风险投资业，支持中小企业的技术创新是一项合理的政策选择，具有十分积极的现实意义。
1、发展中小企业技术创新风险投资，有利于启动民间投资、扩大内需、促进经济增长。我国从1993年底开始实行紧缩性财政金融政策，到1996年底逐渐实现了“软着陆”。但由于宏观调控政策的滞后效应，当前经济正处于循环周期的谷底，买方市场需求不旺，商品供给普遍过剩，经济增长速度下滑，失业率上升，呈现出萧条迹象。面对这种严峻形势，要克服萧条引起的经济衰退，必须采取措施扩大需求。在开放经济中，需求无非来自四条途径：居民消费、民间投资、政府开支和出口。从消费来看，当前城乡居民温饱问题已基本解决，家电市场趋向饱和，居民的收入水平和收入期望偏低，消费信心不足，难以形成新的消费热点，出现“消费断层”；从政府开支方面看，通过政府投资来扩大需求的潜力是有限的，我国近年来的财政收入增长乏力，而财政开支面临巨大的压力，全国财政支出的债务依存度已达21.32%[1]，高于15%～20%[2]的安全线，中央财政支出的债务依存度已达55.61%[3]，大大高于国际公认的安全线25%～30%[4]。在财政风险十分突出的形势下，通过政府开支来扩大内需只能是权宜之计，而不是长久之策，并且大规模的赤字财政可能会埋下通涨的隐患，这在西方国家已有前车之鉴；从出口方面看，东南亚金融危机引起许多国家货币深度贬值、经济衰退和贸易保护主义抬头，进口购买力严重不足，致使我国对亚洲国家的出口大幅下滑，这种形势短期内也难以扭转。综合这些分析，笔者认为当前扩大内需的合理选择在于启动民间投资。风险投资有其独特的运作机制，在启动民间投资方面能发挥积极的作用：风险投资公司可以通过各种融资机制将民间闲散资金集中起来注入到企业的技术创新项目中，从而诱发企业的投资，且风险投资项目大多是具有成长前景的高科技项目，一旦开发成功就有可能引起技术创新浪潮，而“创新”才是战胜经济萧条最有力的武器。当前我国民间的资金是充裕的，民间资金不能转化为投资的原因在于：一是缺乏一种融通机制，二是企业找不到合适的投资项目，缺乏投资的积极性，发展风险投资在集中民间资金和引导企业投资方面能起到一石二鸟的作用。
2、发展中小企业技术创新风险投资有利于科技成果的转化，促进高新技术产业的发展，形成新的经济增长点。受计划经济体制的影响，我国的研究开发资源主要集中在政府的研究机构和高校里，在旧的科技体制尚未打破，新的科技体制还未形成，技术市场发育不完善的情况下，科技成果转化为生产力的通道不畅。目前我国每年约产生两万多项科技成果，但转化率不足20%，远远低于发达国家60%～80%的水平。科技成果不能顺利实现产业化、商业化的原因在于科技供需信息不通和企业技术创新的资金、人才缺乏。风险投资将科技发明、企业家才能和风险资本有机地结合在一起，在研究开发机构和企业之间架起一道桥梁，一方面风险投资公司通过市场分析和可行性论证，为风险企业选择技术创新项目，并投入风险资金；另一方面风险投资公司汇集了优秀的科技人才、管理人才和投资专家，他们积极地参与和推动企业的技术创新，这就为科技成果的转化创造了一种新的能动机制，这种机制对推动企业技术创新和高新技术产业的发展具有十分重要的意义。
3、发展风险投资，支持中小企业技术创新是当前形势下充分发挥中小企业的作用、搞活经济的客观要求。宏观经济的活力取决于企业的活力。当前要战胜经济某种程度的萧条，必须从激发企业活力入手。国有大企业尚未摆脱传统体制和经营机制的制约，正处于创建新的企业制度过程中，即使改制成功，没有三五年的时间是难以活起来的。过去几次通货膨胀时期的经济调整过后，都曾出现过经济增长放慢，政府采取贷款启动政策，大规模地向国有大企业发放贷款，但国有大企业都是启而不动，相反造成重复投资、产品积压、投资效率下降。中小企业情况却不一样，它们多为新生企业，受传统体制制约小，机制灵活，容易启动，只要风险投资公司为其选择适合的项目，注入风险资金，引入优越的管理体制和专业人才，其活力和优势就会充分发挥出来，过去我国每次经济调整过后的复苏几乎都是从中小企业开始的。当前中小企业在我国经济中具有十分重要的地位，据统计，1996年中小企业的个数、工业增加值、利税总额和职工人数分别占全部独立核算的工业企业的98.6%、56.6%、38.9%、71.8%[5]，发展风险投资业，支持中小企业的技术创新，能给中小企业注入新的活力，形成新的经济增长点，从而为宏观经济的好转和搞活国有大型企业创造宽松环境。
4、发展中小企业技术创新风险投资是中小企业自身生存和发展的迫切需要。当前我国经济相对过剩，买方市场的格局已基本形成，宏观经济形势发生了根本的变化。在过去短缺经济和卖方市场条件下，中小企业生产的产品只要质量过得去，价格便宜，就可以找到销路。现在在买方市场条件下，竞争越来越激烈，中小企业如果还是单纯依靠价格竞争是没有出路的，因为降价销售终究是有限的，它会导致企业利润减少甚至亏损，不能进行资本积累和技术更新，最终会被市场所淘汰。因此，在新的经济形势下，中小企业要生存和发展，必须转换思路，从单纯依靠价格竞争转向依靠技术创新。技术创新是企业在竞争中取胜的法宝：首先，技术创新可以提高生产率，降低生产成本，增强竞争能力。其次，技术创新可以提高产品质量，开发新特产品，形成技术垄断优势，获取垄断利润。再次，技术创新能开拓潜在市场：人们的消费需求是不断更新和无限发展的，具有创新意识的企业家能以敏锐的眼光超前洞察出潜在需求，通过技术创新开发出新特产品，诱发人们的消费欲望，从而把潜在需求变成现实需求。因此，企业只要有创新能力，就不存在过剩的产品，就不存在市场制约，在买方市场情况下，中小企业必须把技术创新置于发展战略的首要地位。与大型企业相比，我国中小企业技术创新面临着资金、信息、人才、技术一系列因素的严重制约，致使中小企业技术创新能力难以发育和成长，长期以来，中小企业主要以生产经营低层次产品为主，现在这些产品已普遍过剩，如果不通过技术创新来实现产品的更新换代，就会被市场所淘汰。发展中小企业技术创新风险投资业，可以为中小企业选择合适的技术创新项目，注入风险资本，引进研究、开发、管理、融资、营销等各方面人才和专家管理的经验技能，从而克服中小企业技术创新所面临的制约。
二、我国中小企业技术创新风险投资的运作模式
我国风险投资业起步于1985年创立的中国新技术创业投资公司，此后发展较快，到目前为止，全国已建立具有风险投资性质的各类科技信托公司、科技风险投资公司和科技信用社80多家，总投资能力达35亿元。但从整体水平看，我国风险投资业还处于探索和起步阶段，还不规范，这主要表现在：1、风险资本来源单一，社会化程度低，规模小。2、风险投资金融化趋势明显，一些风险投资公司主要从事科技信贷业务，不是真正意义上的风险投资。3、风险投资运作的内部机制和外部环境不完善。4、风险投资人才缺乏。5、政府扶持的力度不够。这些因素抑制了我国风险投资业的快速发展及其作用的发挥。当前必须研究和明确我国风险投资业发展的运作模式，解除各种制度性障碍，使风险投资业走上规范化快速发展的轨道。
（一）中小企业技术创新风险投资体制的构建
目前，世界各国的风险投资体制大致有三种模式：以私营风险投资机构为主体的美国模式，以大公司大银行为主体的日本模式，以国家风险投资为特征的西欧模式。比较这三种模式的优缺点，结合我国国情，笔者认为，我国可以采取政策性风险投资和商业性风险投资两条腿走路的模式。A、政策性风险投资：它是指由有权代表政府的机构（科委、国有资产管理部门等）以国有资产作为启动资金来组建的风险投资基金。发展政策性风险投资的意义在于：(1)我国风险投资业刚起步，政府参与有利于增强民众参与风险投资业的信心。(2)我国的研究开发资源多集中在政府所属的科研院所里，科委对这些单位具有领导职能，掌握有大量的研究开发信息，让它入股中小企业技术创新风险投资业，有利于推动政府所属研究开发机构向中小企业转让科技成果。(3)国有资产管理局是国有资产管理机构，让它入股风险投资业，可以为国有资产找到新的投资出路，分享风险投资业高增值带来的利益，保护国有资产的权益。(4)政府入股风险投资业，可以以股东的身份影响风险投资公司的决策，对一些特殊项目进行投资，从而实现其干预经济的职能目标。政策性风险投资虽然由政府出资来启动，但不必由政府来经营，可以采取官办商营的形式委托给商业性风险投资公司来管理，商业性风险投资公司以一定份额入股并以自有财产对国有资产保值增值负责，这样既可以避免政府“自己出钱，自己开店”、政企不分的弊端，又可以对风险投资公司的经营活动形成一种制约，保护国有资产的权益。B、商业性风险投资：它是指由一些大企业、企业集团、非银行金融机构的投资公司组建和经营的风险投资。发展商业性风险投资的意义在于：(1)大企业、企业集团、非银行金融机构资金实力雄厚，社会信誉好，它们介入风险投资容易筹集风险资本，带动民间资金参与风险投资。(2)大企业、企业集团业务网络广泛，熟悉市场动态，拥有自己的研究开发机构，在收集科技信息、选择开发项目方面具有优势，它们介入风险投资有利于向中小企业扩散科技成果，提高中小企业技术创新的成功率。(3)大企业集团通过风险投资介入中小企业的技术创新活动，有利于加强企业间的联系，是发展企业集团的一种新形式。
（二）风险资本的融资机制
我国风险投资公司的融资多是靠财政拨款或银行贷款，社会化程度低，这实际上不是真正意义上的风险资本，风险资本的本质是一种权益资本而不是借贷资本。当前我国居民中的资金是充裕的，投资意识不断增强，其中，有相当一部分是愿意承担高风险、追求高收益的投资者，应利用这一有利条件，改革风险资本的融资体制，拓宽筹资渠道。笔者认为合理的选择是采取发行风险基金股份的组织形式，原因在于：1、基金股份面额小，适合中小投资者，也能满足大额投资者的要求，能广泛吸收各方面的闲置资金。2、我国已颁布了基金管理条例，风险投资采取基金的组织方式，其营运和管理有现成的法律依据。3、我国已建成了全国性的证券销售网络，还有众多的地方性证券交易中心，这为风险基金的销售和流通创造了必要条件。为了保证风险基金获得充足的资金来源，应改革现有的一些金融管制条例，允许风险基金对保险公司、社会保障基金等机构适度开放。
（三）风险投资公司内部的权益结构安排
在风险资金来源社会化的情况下，投资者（外部人）与风险投资公司的管理者（内部人）在信息上是不对称的，公司管理人员可能会利用各种机会牺牲投资者的利益而为自己牟利或者经营不尽职责。为了避免这种情况，需要创造一种公司制度，合理安排内部权益结构，对内部人行为形成一种激励约束机制。为此，笔者认为可以借鉴美国风险投资合伙制企业的组织形式，在公司内部权益结构上采取两合公司的形式，把基金股份持有者分为有限责任股东和无限责任股东，有限责任股东指外部人，以入股资金对公司负债承担责任，为了保证社会公众的利益，对居民持有的基金股份还可以采取可转换优先股的形式；无限责任股东指公司经理人员，要求他们持股达到一定比例，并对公司债务承担无限责任，公司破产清理时，他们只有善后求偿的权利。在收益分配上可以把内部人的收益分为三部分：1、管理费用，按他们管理基金规模的一定比例提取。2、附带权益，即将资本增值按一定比例分配给内部人员。3、内部股收益。这种股权结构和收益分配方式使内部人的收益与整个资金营运效果直接挂钩，使内部人与外部人结成利益共同体，经营成功获利最多的是内部人，决策失误或经营不善，首先受损的也是内部人，这样就会对内部人行为形成一种激励约束机制，保护投资者的利益。
（四）中小企业技术创新风险投资的退出机制
虽然风险投资投入的是权益资本，但其真正目的并不是要获得风险企业的所有权，而是要带着丰厚利润退出风险企业，正如风险投资家们所言：“我们并不想控股，我们要的是增长，我们要的是收益。”在什么时候选择什么方式退出风险企业，直接影响风险投资公司的收益，因此构建方便灵活的退出机制是发展风险投资业的必要条件。风险投资退出风险企业的方式通常有四种：公开上市、被其他企业收购或兼并、股本赎回或私人收购、破产。在这四种方式中，破产退出是下策，是迫不得已的行为，前三种方式的实施必须以存在相应的风险基金二级市场为前提。当前我国上市公司主要是大企业或中坚企业，中小企业一般不能公开发行股票，也不存在相应的二级市场，使得风险投资因没有良好的退出出口而缺乏必要的发展条件。因此，要启动中小企业技术创新风险投资，当务之急就是要为风险基金构建一个二级市场，具体而言，就是要构建一个中小企业证券市场，这一举措对中小企业的发展具有重要意义。中小企业在安置就业，提供多种福利服务，增加财政收入，吸收科技成果，培养管理人才等方面有独特的优势，在国民经济发展中的作用不可低估。但中小企业大多本钱小、底子薄、市场竞争能力低，很难经得起市场的冲击，因而银行对中小企业融资十分谨慎。而目前的直接融资市场又主要是为大企业、中坚企业服务的，中小企业不可能从现有的证券市场获得资金。由于缺乏长期资金挹注，中小企业发展受到很大限制，在经济不景气时，财务危机就会频频出现。构建中小企业证券市场可以为那些规模小、体质好、又有成长性而一时不能上市的中小企业开辟一个从资本市场取得资金的渠道，同时又可以为中小企业技术创新风险投资基金创造一个流动市场。有了中小企业证券市场，风险投资公司就可以根据形势判断，适时退出风险企业，获利了结，此可谓一举两得。建立中小企业证券市场在发达国家早有先例，例如美国的“电子公告栏”或“报备”股票市场，英国的替代投资市场就是专门的中小企业证券市场，因此发展中小企业证券市场不仅有现实必要性，也有经验可资借鉴。
三、风险投资在中小企业技术创新中作用的发挥
国外经济发展的实践证明：风险投资是将资金要素和知识要素结合起来的必要环节，是推动科技成果转化为生产力的有效工具。我国要发展知识经济，也要借风险投资一臂之力。随着社会主义市场经济体制的建立和科技体制改革的深入，我国风险投资业已经有了发展，但由于内部机制和外部环境中存在许多不合理的制约因素，风险投资的作用还难以充分发挥出来，我国目前科技成果转化中靠风险资金支持的仅占2.3%。因此，如何发挥风险投资在中小技术创新中的作用是需要研究的一个重要问题。下文试从选择投资项目、构造投资方案、参与企业技术创新管理、监督企业内部人行为四个方面来分析这一问题。
（一）帮助中小企业选择技术创新投资项目
选择优质的投资项目是企业成功的关键。中小企业发展面临的一个突出的问题就是项目选择困难，一方面传统产品生产已经普遍过剩；另一方面受信息、资金、人才等因素制约难以搜寻到有投资价值的新开发项目，风险投资支持中小企业技术创新首先体现在选择项目上。风险投资公司介于研究开发机构和风险企业之间，研究开发机构需要寻找实现科技成果产业化、商业化的场所，企业需要搜寻技术创新投资项目，这些工作由风险投资公司来集中完成，能形成选择技术创新项目的规模效益，比由研究开发机构和企业各自独立完成的工作效率高。风险投资公司的特殊职能决定了内部的人才结构，它汇集了科技、金融、投资、财务、管理、营销等方面的专家，具有广泛的业务网络和灵活的信息系统，在长期的业务管理拓展中积累了丰富的项目评估经验和技巧，在技术创新项目分析、论证和选择上具有更高的科学性，这也是风险投资公司的生命力之本。我国中小企业技术创新风险投资业在选择项目时既要遵循风险投资的一般原则要求，同时应该考虑国情、服务的特殊对象和自身驾驭风险的能力，在实际工作中笔者认为应注意以下几点：
1、选择经济基础较好、技术水平较高的中小企业，在风险资本的支持下嫁接成熟的、市场前景看好的高新技术成果，使之成为经济增长点或新产业的生长点。
2、我国技术水平落后，处于领先地位的高新技术成果不多，风险投资应大力支持外国先进技术和高新技术成果的引进、消化和吸收，以加速我国的技术改造和创新。
3、技术创新一般可分为研究开发阶段、中试阶段和产业化阶段，从前到后风险是递减的，我国风险投资业刚起步，实力差，驾驭风险的能力弱，在选择切入点时重点宜放在技术创新的二、三阶段。
4、中小企业自主创新能力差，而政府的研究开发机构里大批的科技成果束之高阁，中小企业技术创新风险投资在选择项目时重点应该是支持现有科技成果的转化，而不是支持中小企业的自主创新。
（二）帮助中小企业制定技术创新投资方案
选择好的技术创新项目是风险投资的前提，但好的项目真正要达到预期效果，还必须有科学的投资方案作指导，技术创新投资方案是对项目投资的前瞻性研究，是投资实施的行动指南。我国中小企业大多是改革开放之后在民营企业基础上发展起来的，企业制度还处于原始阶段，投资者与经营者是同一的，企业内部缺乏专业人才和管理经验，这就决定了它靠自身的力量难以制定出科学的技术创新战略和投资方案。而风险投资公司集中了各方面的专家智囊，在项目选择过程中对各项目的情况进行过全面认真仔细的研究和充分的可行性论证，它介入企业，帮助其制定技术创新投资方案，可以为企业节省大量的人力物力财力，并能提高投资方案的科学性。风险投资公司在帮助中小企业制定投资方案时，重点应注意解决以下问题：1、预测项目的长期目标和阶段性目标。2、制定阶段性投资的实施方案。3、完成各阶段资金的筹措、运用预算。4、各阶段风险发生的可能性和应付对策。5、各阶段的重点、难点问题及解决方案。6、各阶段具体工作的人事安排等等。这些问题的正确分析、预测和设计，都需要风险投资专家的咨询和帮助，它也是中小企业技术创新投资成功的保证。
（三）参与中小企业技术创新管理
企业的技术创新不仅仅是工艺产品等“硬件”的创新，它更应该包括深层次的企业经营战略、管理体制和思维、企业文化等“软件”的创新，这种创新对企业的发展具有最持久的推动力。但中小企业由于企业制度落后，管理人才缺乏，难以适应技术创新管理要求。风险投资公司通常持有风险企业的股份达30%以上，两者的利益紧密相连，风险企业生产的好坏、成本高低、市场营销状况等等直接影响风险投资的收益率，利益上的一致使得风险投资公司与风险企业的命运连在一起，因此，风险投资公司在向风险企业投资后，还要派专家参加企业的技术创新管理，参与企业发展规划的制定、企业生产目标的测定、企业营销方案的建立、企业资本的营运，为企业提供各种咨询服务等等。风险投资给企业带来的不仅仅是资金，更重要的是专业人才和管理经验，它们把一批参谋和智囊带到风险企业的管理层，让他们参与企业各项决策，给企业带来新的管理思维和新的发展思路。
（四）监督风险企业内部人员的行为
风险投资公司向风险企业投入风险资本后就成为风险企业的股东，为了保护自己的权益，必然要通过各种方式监督风险企业内部人员的行为，这在一定程度上有利于推动中小企业改善内部管理制度和运行机制。风险投资公司监督风险企业内部人员行为的方式可以有：1、派人参加风险企业的董事会。2、选派专家对项目公司进行经常性的现场探访，如美国基金经理平均每年探访每个项目达19次，直接与每个项目公司接触时间达100小时。3、在风险企业重大问题决策时根据持有股份行使股票权，对风险企业经营决策产生影响。4、实行资金承诺制，分阶段向企业注入资金，根据风险企业内部人员管理经营情况决定是否投入后续资金，这样，每投入一次资金就是对管理人员一次审查和监督。5、激励约束机制。如签定投资合同规定内部人员应持股的份额，若经营业绩达到一定水准时，可增加其对企业的股权，若经营业绩达不到规定的最低水平，可以解聘，对其持有的股权由公司购回。
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