顾军[1]2002年在《中国成长型上市公司内在价值分析的研究》文中研究说明随着中国加入WTO，中国的金融业将逐步走向开放，中国股市也将日趋成熟，价值投资将在未来中国股市中占主导地位。本论文的目的是研究在中国股市良莠不齐的上市公司中如何寻找出具有投资价值的成长型企业，供广大投资者作投资决策时的参考。本论文采用实证研究的方法，其主要内容是论证以经济附加值(EVA--- Economic Value Added) 理论为基础推导出的EVA模型在评估投资价值中的实用性，并且将该模型与其它价值评估模型进行比较和分析，并证明该模型可作为一种计算企业价值的新方法，并用于成长型上市公司内在价值的评估。EVA概念的应用近来在美国和西方等国逐渐兴起，通常管理者和投资者采用它作为衡量公司经营状况的指标之一，以及用作奖励管理者工作业绩的度量标准。EVA就是税后营业利润减资金成本后的剩余回报，即税后的营业利润减去债务和权益资本的使用成本后的差额。用公式表示为：EVA=税后净经营利润－加权平均资本成本×（债务资本＋股权资本）经济增加值（EVA）价值模型的理论基础是公司的内在价值等于公司未来的经济增加值折现后再加上公司的投资总额。经济增加值最基本的形式就是公司的剩余收入。也就是说，如果投资人得到的投资回报等于投资人投资的期望收益，公司的剩余收入就等于零，该项投资的价值也就等于该项投资的投资额。如果公司产生经济增加值，那么将公司未来的经济增加值折现后再加上公司的投资总额就应该等于该公司的内在价值。用公式表示为：公司内在价值= 投资资本+未来EVA的现值未来EVA的现值=本论文重点研究了青岛海尔与佛山照明这两家典型的成长型上市公司，将EVA价值模型与其它现金流量贴现模型进行了实证比较，发现股利价值模型与自由现金流量价值模型都存在着未来现金流量波动较大，难以预测的缺点。而经济增加值（EVA）由于不考虑投资的现金流量只考虑投资资金的成本，所以EVA流量不会由于某年的大额投资而造成大的波动，其优点是每年的变化比较平缓，非常便于通过统计分析来预测未来每年EVA的流量。因此，笔者认为EVA价值模型具有良好的可操作性和准确性，可以用于中国上市公司的价值评估，同时该模型也可应用于公司并购和重组中的资产估值。
刘杰[2]2004年在《EVA理论在我国上市公司业绩评价中的应用》文中研究表明截至2003年5月底,包括A、B股在内的我国境内上市公司有1243家,流通市值已逾1.4万亿元,总股本为6040亿股,占国民生产总值的50%左右,证券市场为投资者提供了重要的投资交易平台。即便如此,中国的证券市场依然十分的不成熟,各种市场约束机制、竞争机制、监管机制都不健全,市场过多的偏爱投机,是不完全的弱势效率市场。在这样的证券市场中,投资者最为关心和必须关心的问题就是如何准确评价一家上市公司股票的真实经营情况。长期以来,以每股收益、净资产收益率为代表的利润指标一直作为上市公司业绩衡量的标准被广泛使用,众多的咨询机构和投资者以其作为评估上市公司股票价值的基石。 随着财务理论的发展,上市公司最终目标为实现股东价值最大化(Shareholder Value Maximization)的观点得到了普遍的认可,它要求衡量公司业绩的指标和方法必须准确反映公司为股东创造的价值。一种新的评价指标和方法——经济增加值(EVA)一时间广受关注。EVA理论的出现和发展,为传统利润指标体系没有考虑股权资本的机会成本问题提供了解决的方法,为上市公司的业绩评价提供了新的思路。 本文针对我国上市公司的业绩评价问题,和目前广受推崇的价值投资观念,在现有的上市公司业绩评价方法基础上,试图运用经济增加值(EVA)价值评估法来帮助投资者进行理性的投资决策。文章以此为思路,对传统的价值评估方法进行了总结,在此基础上介绍了经济增加值(EVA)理论,对其在我国上市公司价值评估的适用性进行了理论和实证的检验,并附以案例说明。 我国投资界对上市公司的投资价值分析基本上是停留在传统的利润指标体系的。但是随着EVA指标的影响逐渐扩大,国内的一些证券公司、研究机构开始着手研究EVA指标在我国的应用,学术界也出现了大量关注EVA的文章。但是,现有的对EVA进行研究的文章大都停留在理论的介绍和评价EVA财务管理系统的适用性的范畴,很少有运用EVA来帮助解决投资者解决投资决策的研究。 笔者相信,通过本文的论述,将EVA理论与我国的投资者投资决策问题的实际状况相结合,运用EVA理论对我国上市公司的公司价值进行评估,对于倡导并帮助投资者实践价值投资的理念,理性地评价我国上市公司的价值,具有重要的意义。
肖新[3]2010年在《基于经济增加值（EVA）公司价值评估方法改进及应用研究》文中研究说明我国创业板在深圳证交所挂牌上市,这是完善我国多层次资本市场的重要步骤,有利于我国资本市场的多元化发展。随着我国资本市场的运行效率和规范性得到进一步提升,为了实现股东财富最大化,价值管理及价值投资的理念和方法日益为人们所推崇,企业价值评估问题成为关注的核心。传统业绩指标由于没有考虑股本资本成本等固有缺限,不能衡量新创造的价值,不能准确反映股东财富的变化,无法评估企业的真实价值,使建立能对价值增值进行科学评价的业绩考核体系就显得尤为迫切。由美国Stern Stewart咨询公司创立的经济增加值(Economic Value Added, EVA)价值管理型业绩评价方法,克服了传统业绩指标的不足,在计算中扣除包括股本资本成本、债务资本成本在内的全部成本费用,反映公司在一定时期内为股东创造的价值。经过推广和应用,基于EVA指标和传统的贴现估价模型衍生EVA价值评估模型应运而生,使从股东财富增长角度评估企业价值成为现实,并在西方一些着名企业中取得显着成效。当前,我国经济正处于转型期,上市公司仍存在着经营目标不明确、资本利用效率低下、内部人控制严重及证券市场投机炒作普遍等诸多问题,将EVA引入我国管理及投资决策的实践,可以有效纠正这些问题。但是EVA毕竟是“泊来品”,如果简单照搬和机械模仿,会造成严重的“水土不服”,思腾斯特中国公司在中国昙花一现即是前车之鉴。因此,如何针对我国资本市场、会计准则、商业运作环境等,加强EVA业绩评价方法的本土化改进研究,完善EVA价值评估模型,探究在我国的应用方式,这对于完善我国价值评估体系,提升公司内在价值,培育企业可持续生存和发展能力,提高投资者的决策能力,推动价值管理,促进资本市场中内在价值决定市场价值的传导机制的建立具有重要的现实意义。
聂虹霞[4]2007年在《经济增加值（EVA）在上市公司价值评估中的应用》文中进行了进一步梳理近年来,中国资本市场制度性建设取得的重大进展,特别是股权分置这个困扰中国资本市场发展的根本性制度问题在2006年基本解决,使得市场发生了根本性的转变。如何评估上市公司的真正价值不仅是证券界长期探索的重要课题,在当前已经日趋成熟的市场环境下,更是投资者最为关心的问题,本文的目的就在于为解决这个问题提供一个可行的方法。价值投资作为一种成熟的投资理念,是基于企业价值的投资方法,投资者通过对企业内在价值进行估计,同时与市场对企业内在价值的估计相比较,从中发现投资机会。在价值投资方式下,单个投资者对企业内在价值的估计主要来源于对企业价值创造的预期,即来源于企业的经营业绩预测。如果企业的价值创造超过投资者的预期,投资者会相应调高对该企业内在价值的估计,当大多数投资者调高对其内在价值的估计时,必然会最终影响其市场价值,在其它因素保持稳定的情况下企业的市场价值就会增加,股价升高,反之亦然。于是,在市场的主流投资方式为理性的价值投资方式下,企业的市场价格形成主要由投资者对该企业的内在价值判断决定,即由企业的价值创造决定。在一个市场价值主要由该企业内在价值创造决定的证券市场里,资源会流向价值创造表现优异的企业,那些价值创造效率低下的企业终将被淘汰,这种优胜劣汰机制正是资本市场资源优化配置功能发挥的内在机制。企业内在价值决定市场价值的传导机制的建立,将大大减少证券市场的投机行为,促进证券市场的稳定,还可以促使上市公司将主要精力放在创造价值增加公司财富上。在认同价值投资基本理念后,用什么样的方法和工具去研究评估某个上市公司的投资价值呢?这就是本文要解决的问题。在企业价值评估的实践中,人们并不拘泥于一种方法,而是在不同的环境下,根据评估对象的特点,系统地运用多达十几种的企业价值评估方法。本文列举了几种主要的评估方法体系,并且分析了其各自的适用范围和局限性,在此基础上倡导建立基于EVA指标的企业价值评估模型(即:EVA价值评估模型,后同),它是由EVA指标和传统的贴现估价模型衍生的又一企业价值评估模型,其从股东财富增长的角度来评估企业价值,它的优点在于一是评价企业价值考虑了权益资本成本,体现了股东资本有偿使用的理念;二是EVA指标的计算对损益表和资产负债表进行了适当的调整,消除了不同会计处理方法对税后净营业利润和投入资本数值的扭曲,同时减少了管理人员进行盈余管理的机会。叁是EVA指标的计算不会受到由于当年投资造成自由现金流量下降的影响,EVA值每年变化比较平缓,因而非常有利于通过统计过去各年的EVA流量来推断公司未来每年EVA流量的发展趋势,便于进行统计分析,估算企业价值。基于以上几方面原因,本文提出构建基于EVA的企业价值评估模型,使投资者更加客观地分析企业的投资价值,为倡导价值投资提供了基础,供投资者使用来实现价值投资理念!当然,EVA价值评估模型作为评价企业价值的方法和体系中的一种,也和其他的众多方法一样,只有在认可其理念的特殊群体中,它才是有意义的。本文认为该方法更适合运用于成长型企业的价值评估,尤其是高新技术企业的价值评估。原因在于一是EVA指标的特性决定了EVA价值评估模型在高新技术企业价值评估中的优越性。因为高新技术企业的一个重要特征是研究开发费用占有很大比重,同其他收益指标不同,EVA指标将这些费用资本化,并按一定受益期限摊销,这种处理方法使企业的收益计算更加合理,价值评估结果更加可靠,同时可以鼓励管理人员对这些有益于企业长期发展和提高公司发展后劲的费用的投入,提高企业盈利能力的持续性。二是对于正处于投入期和成长期的高新技术企业来说,目前公司的自由现金流通常为负,无法运用自由现金流折现模型来对上市公司进行有效的价值评估,因为该模型把投资当成一种损失,此时EVA价值评估模型凸显其优势。加强EVA价值评估模型的研究,尽快探究其在我国企业的应用方式,不仅有利于完善我国的价值评估理论体系,而且有利于提高投资者的决策能力,因此,对EVA价值评估模型的研究具有重要的理论与现实意义。本论文以价值投资为指导思想,以EVA指标为主线,采用案例分析与理论分析相结合的方法,主要侧重于经济增加值(EVA)估价模型在评估公司价值中操作层面的研究。全文共分为六章:第一章为前言,主要介绍论文选题背景、研究意义、研究综述、研究目的、研究方法,以及文章框架。在我国当前己经日趋成熟的、具备投资价值的市场环境背景下,7000多万证券市场参与者应该用怎样的投资理念、投资技术去投资呢?从这个选题背景出发,引申出EVA价值评估模型研究的研究意义,即指导投资者用科学方法去分析上市公司的价值评估进而进行理性投资,同时,这对于完善我国的价值评估理论体系,具有一定的理论意义。然后本文在对国内外EVA价值评估模型研究的回顾基础上,总结出研究者都过多关注于模型的数学推导,并未结合经济意义对EVA价值评估模型进行解释,没有结合我国企业的不同现状来分析EVA价值评估模型的适用性。因此,都具有一定的局限性。本文正是在前人的研究基础上,从规范和案例分析的角度对EVA价值评估模型进行全面地分析论证,包括构建理论模型和现实应用模型。第二章在定义本文所探讨的“上市公司价值”基础上,回顾经典企业价值评估基本理论,奠定现在流行的企业价值评估方法的理论基础,并在此基础上简单列举和比较分析了以下几种目前常用的企业价值评估方法体系:账面价值调整法、比较估计法、现金流量折现法,在比较叁种评估体系的优缺点、前提假设、使用方法的同时指出叁种评估体系各自的适用范围,并引申出EVA价值评估模型的构建。第叁章从介绍EVA的前身——剩余收益开始,指出EVA在剩余收益理论基础上更进了一步,不仅隐含剩余收益的思想,关键是设定了一些重要的调整项目以消除会计制度造成的扭曲,从而改变经理人只重视短期效益而放弃有利于企业长期发展的投资的弊端,降低了经理人对于利润操纵的空间,同时使经理人和股东目标趋于一致。之后详细介绍EVA的经济涵义即,调整后的净营业利润(NOPAT)在扣除资本成本之后剩余的利润。在计算EVA时,首先,要对企业税后营业净利润和投入资本的数字进行调整,纠正不同会计程序和处理方法对两者造成的扭曲;其次,调整后的税后营业净利润要扣除全部投入资本的成本,既要扣除债务资本成本,也要扣除权益资本成本,以便反映企业为获得这些利润而使用资本的全部代价。本章的内容是为后文EVA价值评估模型的构建铺垫基础。第四章为本文重点,介绍本文所构建的基于EVA的企业价值评估模型理论,分为两部分,一是基于经济增加值理论构建价值评估模型的理论推导,经济增加值(EVA)价值模型的原理是企业的内在价值等于企业投资资本加上预计企业未来经济增加值(EVA)的现值,本部分主要侧重于数学推导,理论模型基于一定的假设前提之下。二是探讨将理论模型应用到我国企业价值评估中,根据企业所处行业环境和自身发展阶段,将我国上市公司分为成长型、成熟型、有限年度型和毁灭价值型等,分别探讨模型在各类企业中的应用。最后,将经济增加值价值评估模型与其他折现模型如股利折现模型和实体折现模型进行比较,分析各自的适用情况,同时指出EVA价值评估模型尤其适用于成长型高新技术企业。第五章为本文又一重点,引用高新技术企业中通信设备制造行业具有代表性的中兴通讯股份有限公司,作为案例实证分析对象,详细列示了计算其从上市以来各年创造的EVA的过程,并在此基础上,应用经济增加值(EVA)估价模型对中兴通讯进行了价值评估,最后对评估结果进行了简单的分析,论证了经济增加值价值评估模型在我国企业价值评估的应用价值。第六章作为总结,指出EVA价值评估模型在我国具有一定的应用价值,为价值投资提供了新的思路。最后简单分析了经济增加值价值评估模型的应用前景,并指出公司价值评估从来都是科学性和艺术性的结合,虽然EVA价值评估模型是一种理念先进的科学估值模型,但是依然无法消除艺术性带来的不精确性。本论文的观点和内容对企业价值评估研究的贡献在于:一是认为EVA价值评估模型是由EVA指标和传统的贴现估价模型衍生的又一企业价值评估模型,该模型反映了企业未来的价值增值及增值能力持续性,体现了企业的内在价值。二是从理论上根据企业未来EVA的分布情况提出了EVA价值评估模型的几种特殊形式:高顿增长模型(特殊形式为零增长模型)、EVA两阶段增长模型等,并且给出了其完整的数理推导。在我国的实际应用中,提出了基于成长型、成熟型、有限年度型和毁灭价值公司的内在价值的计算模型。叁是认为EVA价值评估模型尤其适用于成长型高新技术企业的内在价值计算。四是详细展示了用EVA估价模型评估中兴通讯股份有限公司价值的全部过程,这在国内相对较少,因为国内研究大多只是从理论上介绍了模型,或者直接给出评估结果。本文希望通过探讨经济增加值(EVA)估价模型的具体计算步骤,为广大投资者使用该模型提供一些有益借鉴。
吴江林[5]2014年在《创业板高科技公司IPO定价模型及应用研究》文中研究说明2009年9月25日随着首批十家公司在创业板IPO申购的启动，标志着我国创业板市场的正式推出并进入了实质性的运行之中。截止2013年8月31日已有355家公司在创业板市场成功上市，创业板这一概念由此日益成为广泛议论的热门话题。创业板市场是为了适应新经济的要求和高新技术产业发展的需要，弥补现有证券市场功能上的缺陷而设立的新市场，它将成为我国建立多层次资本市场的一个显着标志，将对我国中小企业特别是高科技创业型企业的成长与发展提供一个关键性的融资平台。创业板上市公司发行定价问题，即IPO定价问题是理论界与实务界所关注的重要问题。这是因为，对此问题的研究既与创业板两级市场间的协调发展相关，还与创业板在未来发展过程中的资源配置功能相关，因而深入分析创业板市场的IPO定价问题对创业板市场的长期、规范、健康地发展具有重要影响，进而也会在提升我国资本市场的投资理念、提高证券市场的整体质量与运作效率、进一步推动我国证券市场向规范化、市场化、国际化迈进等方面产生深远的影响。论文在综述了国内外相关研究基本理论与方法的基础上，阐述了IPO定价的基本原则与发行方式，分析了影响发行公司IPO定价的内部与外部因素，对高科技、高科技产业及高科技企业进行了重新界定，进一步分析了创业板公司的估值定价特点。包含的公司内在价值影响因素的信息越多,股票价格的合理性越高,反之股票价格的合理性越低。本文在分析高科技公司定价的合理性时，利用相关的分析方法为股票价格对公司内在价值变量展开回归分析，回归的拟合优度反映了股票价格的合理性。通过增加一系列公司特征变量，本文利用多元回归分析还综合考察了获利能力、经营能力、偿债能力和资本结构等特征对公司内在价值的影响。考虑到变量间共线性问题，本文利用主成分分析法对影响公司内在价值的主要变量展开分析，从寻因的角度考察高科技公司一级市场价格和二级市场价格的准确性。此部分研究在于进一步考察我国主板市场在高科技公司IPO定价时的合理性，以便为创业板高科技公司IPO定价模型及方法的研究提供更坚实的基础。在分析创业板高科技公司IPO参与各方利益均衡的基础上，论文研究发行人对IPO发行规模的期望与一般投资者在利益均衡时的弱势处境，推导出承销商对IPO发行规模即募集资金额的期望值，以及机构投资者对高科技公司IPO价格的报价值，并且给出了模型的相关推论，从而从另一角度为IPO抑价问题提出了解答。通过结合我国高科技企业生命周期（研究与开发期、创业期、早期成长期、加速成长期、稳定成长期和成熟期等六个阶段）及价值特征（高风险性、高成长性、高成本性及高附加值性等四大特征），论文分析了以股权现金流为主的关键性财务指标在企业不同发展阶段的变化特点，建立了适应证券发行询价制的以股权现金流与股权资本成本为主要变量的创业板高科技企业IPO定价分析模型，并且进行了实证研究。研究表明：这一定价模型体现了询价制下创业板高科技公司IPO定价的投资价值原则与市场化原则。进一步地，论文还分析了高科技公司的经济增加值（EVA）及其在不同生命周期的价值特征，进而提出了适合高科技公司IPO定价的较新的方法。论文将EVA理论应用在IPO定价分析中，在已有理论的基础上建立了基于EVA的高科技公司IPO定价模型，并且利用该模型对实际案例进行分析与计算得出合理的IPO定价。最后，论文提出了符合创业板高科技公司特征的多阶段风险投资项目的复合期权价值评估模型以及与随机动态模拟相结合的创业板IPO定价方法，并且分为叁个阶段对模型进行分析求解。结合基于噪声抑价的高科技公司的IPO定价方法，论文针对具体的算例分别进行定价计算，进而得出相应的询价区间。通过随机波动的蒙特卡罗模拟定价及从噪声抑价角度的噪声抑价模型定价分析发现，传统的IPO定价偏低，不适合高科技公司高风险高收益的特点。基于噪声抑价的创业板高科技上市公司的IPO定价要比随机波动下的蒙特卡罗模拟定价更高，反映了我国股票市场的噪声交易过多、非理性投资充斥市场的现状。论文进而引入了实物期权定价方法中的叁叉树模型，在假设拟上市公司存在叁种发展状态：上涨、不变、下跌，同时在将整个过程视为一个多阶段欧式看涨期权的基础上，建立了针对高科技类特殊行业的IPO定价模型，并且通过实例计算阐释了该方法的可行性。由于创业板高科技公司IPO定价方法的问题研究在我国尚处在起步阶段，在实际操作中，还应该结合实际情况，考虑理论模型中各参数，如可比公司市值的可获性，相关参数准确估计的可行性，并且与“回拨机制”、“绿鞋期权”等发行方式相结合运用，以便能更好地发掘创业板高科技公司IPO的真实价值，提高我国资本市场的资源配置效率。
施祝君[6]2011年在《基于经济增加值的物流公司价值评估模型及应用研究》文中研究指明随着我国资本市场的日趋成熟，价值投资将在我国未来的资本市场中占据主导地位。因此，如何准确评估上市公司的真正价值成为证券界最为关注的课题和投资者最为关心的问题。建立在EVA基础上的企业价值评估方法为我们分析判断企业价值提供了可以借鉴的途径。经济增加值(EVA)作为一种在西方发达国家十分流行的评估指标，在评估企业价值时与传统价值评估方法相比具有独特的优势。结合物流行业特征，EVA指标是否更能准确地反映我国物流公司的价值以及如何利用EVA价值评估模型来评估我国物流公司的企业价值，便是本文研究的重点。本文运用理论分析和案例相结合，定量分析和定性分析相结合的方法，主要研究基于EVA价值评估模型对物流公司的价值评估。本文分析了常用价值评估方法在物流公司价值评估中的适用性，认为传统的企业价值评估方法并不能很好地评估物流公司的企业价值，由此引入了EVA概念，并对EVA的起源、计算方法及EVA价值评估方法进行介绍。本文的重点在于基于EVA的物流公司价值评估模型的构建和优势分析，说明EVA价值评估模型可以在物流公司应用，并结合大秦铁路进行案例分析。最后，分析了我国物流公司应用EVA价值评估模型的注意点。
黎若冰[7]2018年在《基于EVA估值模型的新叁板企业价值评估探讨》文中指出在全球化背景下,资本与技术之间的互动逐渐增强。“新叁板”作为我国资本结构中被格外看重并充满期望的部分之一,大批未发展成熟的中小企业和高新科技企业纷纷被其吸引挂牌。特别是在扩容以来,作为经济社会发展的重要主体,“新叁板”企业的数量、质量都不断提高,对整个资本市场的影响越来越大,在我国经济主体中也发挥着越来越为重要的作用,积极促进新叁板的不断更新演变,对我国正处于经济结构变化的形式带来了新的生气。为了调整我国经济市场的资本结构的多样性,增加社会资源分配的有效性,消除中小经济体缺少资金投资的问题已迫在眉睫。新叁板企业作为特殊的组织模式,主要为创新型、创业型、成长型中小科技企业,其具有科技投入资本高,经营收益不确定性高等特点,且其未来期间所能创造的投资价值不容小觑。但当前市场上的新叁板公司的筹资主要以股权融资为主,筹资渠道单一。增加对价值评估结构的完善,将有助于减少对新叁板企业注资的风险,获得大量的资金关注,进一步促进资本市场的发展。而且通过选择合适的企业价值评估方法,建立适合新叁板市场的估值方式,有效的促进新叁板企业的真实潜力被关注,有效的反映公司的价值创造能力,给与投资者更多可依赖的决定性信息,同时也给当前的股市价格波动提供客观的衡量标准,并以此使企业的股价趋于平稳。如今,在“价值投资”已成为备受推崇的投资策略背景下,对于客观理性的市场参与者来说,必须重点关注被投资企业未来的价值创造潜能,使用有效的估值方式,对该企业的总价值进行科学、真实的研究,有助于在当前市场中发现被埋没的潜力企业,减少投资风险。而对于企业管理者来说,了解熟悉一种有效、客观的价值评估体系也极为重要。企业管理者经营管理过程中的首要目标是在追求企业的可持续发展的基础上,逐步增加公司自身的价值并完成公司所有者资产的稳步提升。EVA估值法最为显着的特点在于全面的衡量了企业股东的资本投入成本,并从进行了有关会计项目数据有根据的调整后所计算的税后经营业利润中将其减去,如此更为客观、真实的核算企业的价值,给与投资者、经营者在做出决策时更为可靠的信息。本文首先论述了研究背景和意义,国内外的研究成果、研究思路、研究方法及基本框架。其次,概述EVA价值评估的相关方法及模型,并分析新叁板企业的特征及其进行价值评估的主要内容。再次,以典型的新叁板企业树业环保公司为研究对象,使用案例分析的方式,经过分析对企业的估值产生作用的产业特征、成长情况、及公司内外部的经营现状等因素,及在确定EVA价值评价模型相关参数的依据和方法的基础上,建立适用的新叁板企业EVA价值评估模型。据此,针对案例公司,以公司的年报数据及相关资料为依据,对公司的企业价值进行评估,并论证出新叁板市场企业价值评估采用EVA价值评估模型的合理性及相关效果评价。研究表明:(1)在企业价值评估过程中,进一步的探讨当前市场环境、产业特征及未来的发展方向等相关内容是有效评价企业整体价值的首要保证和需求。(2)以新叁板公司的特征、成长状态及当前社会发展状况等成分对研究公司的影响为基础,新叁板企业采用EVA模型进行价值评估具有一定适宜性。(3)对目标企业的经营状况、财务状况的分析,预测其未来EVA,并合理确定折现率等参数,是EVA估值模型有效利用的基础,提升目标公司估值准确性的关键性节点。(4)合理评估企业价值,在价值评估过程中分析企业价值创造、资本配置、经营业绩等内容,给予企业可持续发展的建议。
秦娇[8]2009年在《EVA理论在我国上市公司价值评估中的应用研究》文中进行了进一步梳理企业价值评估的目的是分析和衡量企业的公平市场价值并提供有关信息,以帮助投资人和管理者改善决策。企业价值(Enterprise Value)是由企业选择的资产和投资创造的。在我国,传统的每股收益,净资产收益率等利润指标一直是衡量上市公司绩效的标准,公司管理层也将这些指标作为其经营的首要目标及激励基准。随着我国经济发展日益国际化,资本市场日趋成熟,这些传统指标日益暴露出本身弊端,尤其是股权分置一直制约着中国资本市场发展的制度在2006年得到解决,使得市场发生了根本性的变化。在目前资本市场环境下,企业价值评估这个问题成为投资者最为关心的问题。在20世纪80年代以后美国斯特恩·斯图尔特咨询公司提出了以股东价值为中心企业经营业绩评价的方法—“经济增加值”(EVA,Economic Value Added)概念及其分析和管理方法。本文采用理论研究和实证分析相结合的方法,主要侧重于介绍经济增加值(EVA)估价模型在评估公司价值中的研究。全文首先介绍了本篇论文选题背景,研究意义,国内外研究现状,研究的目的,以及所采用的研究方法和文章的框架。并且回顾了一下价值评估的几种重要的理论,比较分析了几种目前常用的企业价值评估方法体系。通过介绍EVA的基本理论,利用EVA的价值评估的优势以及在我国应用现状。本文的重点在于基于EVA的企业价值评估模型进行案例分析,选定一个高新技术企业—烽火通信科技股份有限公司(烽火通信),作为案例分析对象,详细列示了计算以及上市以来各年度创造的EVA的过程,并在此基础上,运用EVA估价模型对该公司进行了价值评估,对评估结果进行了简单的分析,论证了经济增加值价值评估模型在我国企业价值评估的应用价值。最后根据上文的分析指出EVA的应用价值和局限性,以及本文创新及不足。
周炳铿[9]2013年在《基于EVA估价模型的A房地产企业价值评估问题研究》文中研究指明当前，房地产企业面临着日渐复杂、愈发动态的内外环境变化，随着国家房价调控措施日趋成熟，市场环境的日趋规范、融资环境的恶化、新竞争者的涌入，房地产企业要想获取竞争优势，就必须不断提高自身价值。然而，房地产企业是典型的资金密集型企业，存在股权融资过度偏好，偏重于规模化发展，注重利润增长以及忽视股权成本、资本使用效率较低的问题。传统的估值方法忽略了权益资本成本，受会计信息失真影响较大，无法满足正确认识企业价值的要求，而EVA估值模型全面考虑房企的资金成本，剔除会计准则对会计信息的扭曲，着眼企业的长远发展。在理论部分，本文从基本原理、会计调整、使用方法阐述了EVA的计算方法，并成功推导出EVA价值评估模型的几种特殊形式。基于房地产企业特殊的会计处理特点，通过比较各类模型的优劣和适用条件，本文认为EVA估值模型适用于房地产企业价值评估，而且与其他评估方法相比更有优势及可操作性，它的优势之处在于全面考虑资金成本、关注企业长远价值创造和将价值评估与业绩评价的有机统一。在案例分析中，本文选择房地产龙头企业保利地产作为研究对象。首先从收入与盈利分析、每股指标分析、资产负债分析和未来发展趋势判断和保利经营战略分析四个维度去剖析保利目前的财务状况和未来业绩预期，从分析结果看选用EVA叁阶段估值模型比较合理。将各个预测年份的经济增加值贴现之和加总估算出2011年底保利企业价值折合每股12.92元，与当时市价偏差28%，而随后的股价估值收复的趋势和上涨通道的形成表明估值结果有一定的准确性。后续敏感性分析也表明加权平均资本成本的偏差对于内在价值的影响比较大，说明折现率在估值模型应该重点关注。对估值结果的深层次挖掘，本文从需求、供给和市场预期叁个方面分别说明了股价被低估背后有着深刻的时代背景和合理的解释。文中最后提出了基于EVA的价值驱动因素分析，并总结保利提高企业价值的几点建议。本文希望结合剖析保利地产运用EVA模型估值的例子，能以此为今后研究房地产上市公司价值评估提供借鉴意义，为房地产公司更客观、更有效地开展日常经营活动和各项决策提供可靠依据。
胡国鹏[10]2005年在《EVA在上市公司价值评价中的应用》文中研究说明中国经济作为世界经济的一朵奇葩,一直保持快速发展。与此形成鲜明对比的是,自2001 年以来,作为国民经济晴雨表的股票市场的表现却不尽如人意,持续低迷。一般来说讲,这个问题可以从两方面来分析:1)内部因素――上市公司业绩差,公司内部治理不够完善等;2)外部因素――市场监督机制不完善等。本论文综合考虑以上两方面,从另外一个角度分析(现行的会计指标以及基于这些会计指标建立的管理层激励机制“误导”经营者,使经营者的行动与股东财富最大化的目标出现偏差)并提出自己的见解――引入EVA 价值管理并建立基于EVA的公司内在价值评价模型。目的有二:一希望对投资者从良莠不齐的上市公司中找出具有投资价值的公司有所帮助;二希望通过引入EVA 价值管理能对中国公司的管理起到积极的作用。首先通过对国内外研究着作的探究,论证了EVA 在理论上的优越性――与现行的评价体系相比,EVA 价值管理最大的优点是可以将经营者的利益和股东的利益统一起来。然后对近100 家上市公司进行实证分析,论证了EVA 价值管理在中国股票市场中应用的必要性以及基于EVA 建立的公司内在价值评价模型的优越性,最后建立基于EVA 的公司内在价值评价模型并结合案例进行了可行性分析。基于EVA 的公司内在价值评价模型给投资者一个新的投资评判工具。对公司而言,实施EVA 价值管理可以提高经营业绩;对投资者而言,用基于EVA 建立的企业内在价值评价模型进行投资,这样EVA 就将外部评价标准和内部管理标准统一起来。在EVA 管理体系下,经营者的奖惩完全取决于EVA,这样就将经营者的利益和股东的利益统一起来,从而使经营者像投资者一样思考,达到保护投资者权益的目的。相比而言,如用现行会计指标像每股收益EPS,尽管投资者非常重视,但经营者未必真正注重每股收益EPS,他们会更加关注和薪酬有关的指标。
参考文献：
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[2]. EVA理论在我国上市公司业绩评价中的应用[D]. 刘杰. 上海海事大学. 2004
[3]. 基于经济增加值（EVA）公司价值评估方法改进及应用研究[D]. 肖新. 西北大学. 2010
[4]. 经济增加值（EVA）在上市公司价值评估中的应用[D]. 聂虹霞. 西南财经大学. 2007
[5]. 创业板高科技公司IPO定价模型及应用研究[D]. 吴江林. 重庆大学. 2014
[6]. 基于经济增加值的物流公司价值评估模型及应用研究[D]. 施祝君. 浙江工业大学. 2011
[7]. 基于EVA估值模型的新叁板企业价值评估探讨[D]. 黎若冰. 江西财经大学. 2018
[8]. EVA理论在我国上市公司价值评估中的应用研究[D]. 秦娇. 武汉科技大学. 2009
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