2006年中国证券市场回顾与展望，本文主要内容关键词为：证券市场论文,年中论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
2006年是中国证券市场转折之年，是令投资人在不断调整投资理念中真正开怀欢笑的一年。2006年1月4日，上证指数从1163点起步，轻松跨越2245点的历史高位，接连攻上2300点、2400点、2500点、2600点整数位，最高上摸2698.90点，收盘2675.47点，年K线拉出1512点的长阳线。上证指数涨幅超过100%；沪深两市总市值首次突破8万亿，市值较年初增长了约5万亿。在持续了一年的牛市中，所有的市场参与者：管理层、基金、QFII、私募机构、券商、股民、基金投资者都获得了空前的收益。
证券市场十大事件
回顾辉煌的2006年，在此列举我国证券市场发生的如下十件大事：
1.2月12日，中国石油完成对吉林化工、锦州石化和辽河油田的全面要约收购，3家上市子公司退市，央企整合试点启动；4月6日，中国石化完成对齐鲁石化、扬子石化、中原油气、石油大明的全面要约收购，四家子公司退市。此后，由中石油、中石化拉开的央企整合大幕分别在医药、石化、电力、钢铁等行业展开。在此过程中，上港集团通过换股吸收合并上港集箱整体上市，上海汽车也定向增发顺利通过审核，中国铝业也开始了换股方式的整体上市进程。此外，中国华电集团、国电集团、华能集团、南方航空、东方航空、葛洲坝、中国路桥集团、中化集团等等多家央企均有整体上市的传闻。国企整体上市已成为2006年A股市场蔚然壮观的潮流。
2.自4月份首度上调金融机构一年期贷款基准利率以来，央行去年已连续两次加息，并且三次上调了存款利率。第一次加息是从4月28日起，金融机构一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由5.58%提高到5.85%；其他各档次贷款利率也相应调整；金融机构存款利率保持不变。第二次加息是从8月19日起，金融机构人民币一年期存贷款基准利率各上调0.27个百分点。而此次加息也成为近两年来央行首次同时提高存贷款利率。此外，7月5日、8月15日和11月15日，央行分别上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
3.5月25日，中工国际公布招股说明书，标志着国内股票市场“新老划断”正式实施。其上市首日暴涨5倍多的火爆行情点燃了市场“打新”热情。此后，随着得润电子、同洲电子等新股陆续推出，“打新”资金屡创新高。6月19日，首家股改公司“G三一”原法人股股东抛售100股G三一，国内证券市场全流通大幕正式拉开。
4.随着美国经济增长放缓、中美贸易顺差继续扩大以及中国外汇储备的不断攀升，美元不断贬值，人民币则加快升值步伐。9月份，人民币汇率中间价在短短9天内，相继突破7.94、7.93、7.92、7.91和7.9等5个整数关口。此后，人民币汇率连创新高，我国外汇储备也在10月底首次突破1万亿美元。12月20日，人民币对美元汇率在竞价交易中再度创出7.8142的历史新高。
5.9月8日，中国金融期货交易所在上海挂牌成立。沪深300指数被选为第一个金融期货标的指数。2006年10月23日，中国金融期货交易所公布《沪深300指数期货合约》(征求意见稿)、《交易细则》(征求意见稿)、《结算细则》(征求意见稿)和《风险控制管理办法》(征求意见稿)，向全社会征求意见。中国证监会主席尚福林表示，股指期货将于2007年初推出。
6.9月11日，辽宁成大、吉林敖东、延边公路三公司发布公告称，延边公路将用新增股份换股方式吸收合并广发证券，换股比例初步定为1：0.83；广发证券成为券商借壳上市第一例。此后，市场上又相继传出长江证券借壳东湖高新上市，光大证券借壳轻纺城上市等券商借壳上市传闻，由此引发A股市场券商借壳上市风，并引发了一股炒作热潮。
7.10月，工行A+H在沪港同步发行并上市，在全球共募集资金约191亿美元，成为全球历来规模最大的一次IPO。同时，工行也成为中国A股市场上首家在发行新股时尝试“绿鞋”制度的公司。而中行、工行在A股市场的顺利发行也掀起了大蓝筹的“回归”潮。随后不久，大唐发电、广深铁路也陆续回归。中国人寿更是抢在年内开始了A股发行之路，交行和平安保险也均表示将回归A股市场。中国人寿的“海归”将改写A股市场没有保险股的历史。
8.10月9日，A股市场第一只股改股“G三一”恢复其原来的简称“三一重工”。其他已完成股改的上市公司股票，也摘掉冠于简称之前的“G”字头。历时一年多的股权分置改革进入“收官”阶段。与此同时，深沪股市自6月1日起打响“清欠”攻坚战，管理层要求上市公司必须年内完成清欠，深沪交易所为此连续7次发布通告，曝光清欠情况。截至12月23日，离限定的12.31深沪股市时限仅剩最后一周时间，深沪半年内已完成清欠金额133亿，而两市未清欠金额尚有200亿左右。
9.12月7日，嘉实策略增长基金一天募资419亿元，创下股改后我国基金募资最大规模。到目前为止，我国今年新发行89只证券投资基金，全年发行3887.72亿，比上年增加近3倍，基金业的资产管理规模则达到8000亿元，证券投资基金已成为我国城镇居民拥有的仅次于储蓄存款的金融资产。此外，保险公司投资规模在2006年也达到11252.9万亿，与2001年高点时相比增长了8.4倍。QFII自2003年批准进入A股市场以来总数达52家，总额度近86亿美元。而随着QDII制度的推出，2006年已成为我国机构投资者大发展的一年。
10.12月14日13点40分，上证指数定格在2245.55点，当天上证指数收盘于2248.5点，创出历史新高。第二天，深证成指也创出历史新高。随后的几个交易日里，两市指数连创历史新高。截至12月25日，上证指数盘中触及2452.43点，收盘时仍高达2435.76点。目前沪深股票市场的总市值已突破8万亿元大关。
四大因素推升股指创新高
从年初的温和上扬，年中的稳步推升到年末快速上攻，2006年上证指数走势酣畅淋漓，势不可挡。其中，宝钢股份、中国石化、招商银行、工商银行等超级航母股都轮番强势上扬，纷纷走出翻番行情。结合上证指数的走势，有四大因素支持了这轮罕见的大牛市。
首先，股改发挥作用。从2005年5月启动的股改，旨在从根本上改变我国上市公司大部分股权不流通的制度性缺陷，让所有股东真正同股同权，利益一致。股改中，流通股股东一般可以获得10：3的对价补偿。由于总股本不变，公司每股净资产、每股收益等都没有摊薄，而流通股股东手中的股票却增加了30%，这就是股改带来的“制度性溢价”。以基金为代表的机构投资者推动的“股改寻宝”游戏，成就今年牛市行情的第一波。
其次，人民币升值。从2006年10月人民币破7.9以来，人民币加速升值的趋势不改，兑美元汇率最高摸至7.8087。本币升值，大大提高了中国市场的吸引力，海外资金源源而来，沪深股市的价值也得到不断重估。今年10月以来股指加速上扬时，启动的就是金融股、房地产等人民币升值概念股，从而形成2006年最蔚为壮观的强劲行情。
再次，公司业绩向好。从上市公司财报看，2006年一季报每股收益是0.056元，半年报是0.12元，到三季报达到0.20元，上市公司业绩向好的轨迹十分明显。上市公司业绩大幅增长的根本原因在于股改后大股东从“掏空”主体变成“注入”主体，同时，我国经济运行良好，一些周期性行业出现业绩拐点。三季报显示，有230家公司盈利增长超过50%。上市公司业绩向好，无疑为此轮蓝筹股领衔的大牛市提供了扎实的基础。
最后，市场资金充沛。人民币升值，吸引海外资金滚滚而来。2006年以来国际热钱“横扫”新兴市场，资金净流入达到193亿美元，中国市场占比40%。同时，赚钱效应更吸引国内资金不断向股市聚集。据统计，2006年证券投资基金从2005年底的不足3000亿份，一举扩张到12月份的近7500亿份。
2007年证券市场展望
回顾波澜壮阔的2006年，人们对今年股市充满期待。不过，2006年推动市场上涨的四个核心因素在今年依然存在或者进一步加深。在刚刚进入的2007年，上证指数又创新高，此高点不同于彼高点，这不是神话而是现实。
首先，股改后续效应发挥作用。股改是推动2006年市场上行的重要因素，随着股改的接近尾声，股改效应本身不再是推动市场的动力。但股改带来的后续改善效应会逐步显现，如在全流通条件下的股票定价机制的改善，公司治理机制的进一步改善等等。而今后逐步实施的上市公司市值考核、股权激励等配套措施会进一步发挥后股改效应。
其次，新股推动效应。2006年新增的5万市值中约有2万亿来自于新股发行，这为投资者提供了众多投资机遇。此外，2006年新股上市后表现出色，新股上市后(上市首日以后)的上涨为市场带来了8000亿左右的市值增长。而且，新股在2006年下半年(新股开闸后)的累计涨幅已经超过40%，高于同期老股票的涨幅。这些都说明了新股是推动市场上行的重要力量。目前来看，50家市值超过30亿美元的海外中国企业中，有29家没有在国内A股上市，但这些股票有望在未来1-2年内逐步回到国内市场，鉴于这些公司均是资质最好的中国企业，可以认为新股票将继续推动市场走强。
第三，上市公司业绩增长将可能是市场推动力量。2006年中期上市公司业绩走过拐点，摆脱了2005年初以来的增长下滑态势。展望今年，市场对于上市公司业绩增长预期较高，这意味着即使静态考虑(不考虑新股和估值提升的因素)，今年市场也会有同样幅度的涨幅。
第四，股市和实体经济形成套利均衡。2006年之所以股市长势如虹，最核心的因素在于股权分置改革建立起了资本市场和实体经济之间的套利机制，资金可以在股市和实体经济之间形成一种套利均衡，这才是股市能够从折价状态恢复到合理估值的核心原因。
第五，市场估值水平预留空间。在2006年市场涨幅超过100%的情况下，对于泡沫是否存在的争论开始出现。不过，如果仔细分析指数与估值之间的关系，或许不难得出结论。2001年上证指数达到了2245点，市盈率高达67倍。也即如果上市公司将每年的所有利润全部分给股东，股东也要67年才能回收初始投资。但在2006年的12月，上证指数点位与5年半前基本接近，动态本益比仅25倍左右。
最后，2008年奥运商机、股指期货的机会、会计准则的变化。距离2008年奥运会只有一年多的时间，凡是与奥运有关的上市公司都要引起高度重视。历史上，汉城奥运会，韩国股市连涨三年，涨幅分别高达68.9%、98.29%和70.51%，其相关公司受益匪浅。沪深300股指期货将在2007年一季度推出，会影响今后证券市场的运行格局，会对股指期货成份股产生重大影响。根据2007年1月1日起实施的新企业会计准则，以前上市公司在长期投资会计科目下持有的非流通股，将以市场价格来进行计量。因此，大部分股东无论继续持有还是卖出股票，都应按照市场价格形成的盈亏并计入当期的净利润计算，从而对股东的业绩产生影响。（本刊编辑部专稿）